黨組織嵌入、政策感知與民營企業(yè)新增投資

徐細(xì)雄, 占 恒, 李萬利

（1.重慶大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院，重慶 400030；2.重慶大學(xué) 公司財(cái)務(wù)與會計(jì)治理創(chuàng)新研究院，重慶 400030；3.湖南大學(xué) 金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院，湖南 長沙 410006）

一、引 言

宏觀制度環(huán)境是影響微觀企業(yè)行為的重要因素（North，1990；Peng，2003）。與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相對穩(wěn)定的制度環(huán)境不同，轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體中企業(yè)面臨制度與市場環(huán)境的雙重不確定性（Droege和Johnson，2007）。許多研究都表明，當(dāng)外部環(huán)境不確定性增強(qiáng)時企業(yè)經(jīng)營者會降低投資意愿并減少投資規(guī)模（Julio和Yook,2012；Gulen和Ion,2016；陳國進(jìn)和王少謙，2016；饒品貴等，2017）。在中國漸進(jìn)式改革進(jìn)程中，根據(jù)經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行情況動態(tài)調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策是政府宏觀調(diào)控的基本形式。這也使得相關(guān)政策變動頻繁，企業(yè)面臨的不確定性明顯增強(qiáng)（Chen等，2018）。由于民營企業(yè)規(guī)模較小、抗風(fēng)險能力較弱，政策不確定性給其經(jīng)營發(fā)展帶來了巨大的現(xiàn)實(shí)障礙，嚴(yán)重影響了企業(yè)家的投資預(yù)期與信心（于蔚等，2012；李鳳羽和楊墨竹，2015）。在此現(xiàn)實(shí)情境下，增強(qiáng)民營企業(yè)對政府政策的敏銳感知及動態(tài)響應(yīng)是應(yīng)對環(huán)境不確定性的重要途徑①在廣為流傳的“草根浙商”經(jīng)商法則中，第一條則是“堅(jiān)持看新聞聯(lián)播”。新聞聯(lián)播是民營企業(yè)家了解國家經(jīng)濟(jì)政策動態(tài)、把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的權(quán)威窗口。。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資源配置中依然發(fā)揮重要作用。與國有企業(yè)具有的優(yōu)勢不同，民營企業(yè)普遍面臨較大的資源獲取與合法性難題（Xin和Pearce，1996；張建君，2013）。為了緩解上述制度障礙，民營企業(yè)更有動機(jī)實(shí)施制度嵌入（陳釗等，2008；馮天麗和井潤田，2009）。社會嵌入理論（social embeddedness theory）強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)行為主體在制定經(jīng)營戰(zhàn)略和目標(biāo)時受到來自外部共享的集體理解（如價值觀和行為規(guī)范等）的影響。Zukin和DiMaggio（1990）進(jìn)一步將嵌入性劃分為政治嵌入、文化嵌入和認(rèn)知嵌入，其中政治嵌入即是指制度嵌入。制度嵌入有利于將組織活動與規(guī)則框架、管制規(guī)范等制度模式聯(lián)系起來，是企業(yè)得到政府行政認(rèn)可和支持的重要方式（Nee等,1998；何軒和馬駿，2018）?，F(xiàn)有文獻(xiàn)主要從合法性和資本效應(yīng)視角闡述制度嵌入對民營企業(yè)發(fā)展的積極影響。比如，曹正漢（2006）研究發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)家加入中國共產(chǎn)黨在一定程度上弱化了其面臨的資源與制度壓力，提高了民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營活動的合法性。Li等（2008）也發(fā)現(xiàn)，具有黨員身份的民營企業(yè)家更容易獲得銀行貸款，且更傾向于使用法律手段維護(hù)自身合法利益，從而促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。Haveman等（2017）認(rèn)為，在中國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中企業(yè)制度嵌入行為有助于降低其面臨的環(huán)境不確定性，獲得政府信任和信貸資源，從而改善企業(yè)績效。

需要強(qiáng)調(diào)的是，制度嵌入不僅能夠增強(qiáng)民營企業(yè)的合法性地位，幫助企業(yè)獲得信貸資源，也有利于強(qiáng)化政府與企業(yè)之間的信息交流，增強(qiáng)企業(yè)對政策環(huán)境與信息的動態(tài)感知，進(jìn)而引導(dǎo)企業(yè)優(yōu)化投資決策。習(xí)近平總書記在參加工商聯(lián)和民建的政協(xié)聯(lián)組會議中強(qiáng)調(diào)“使有關(guān)鼓勵、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策落小落細(xì)落實(shí)，讓民營企業(yè)真正從政策中增強(qiáng)獲得感”。郭豫媚等（2016）指出，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中國家政策有效性大幅下降的重要原因之一，就是政府與微觀主體之間的政策信息溝通不暢，使得企業(yè)未能充分了解政策含義所致。近年來，民營企業(yè)相繼成立基層黨組織，具備政治屬性的企業(yè)黨組織有效實(shí)現(xiàn)了民營企業(yè)對政治制度的嵌入?；诖?，本文以信號傳遞理論為基礎(chǔ)，利用2012年中國私營企業(yè)抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)考察了黨組織嵌入對民營企業(yè)政策感知及其后續(xù)投資行為的影響效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果表明，作為一種重要的制度嵌入形式，黨組織嵌入有利于強(qiáng)化政府與民營企業(yè)間的信息溝通，使得民營企業(yè)能夠更及時地獲悉和準(zhǔn)確理解動態(tài)政策信息，黨組織嵌入在政府與企業(yè)之間扮演了政策信息傳導(dǎo)的橋梁角色，從而顯著增強(qiáng)了民營企業(yè)的政策感知能力。而且，上述積極效應(yīng)在市場欠發(fā)達(dá)地區(qū)和無政治關(guān)聯(lián)企業(yè)中表現(xiàn)得尤為突出。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，黨組織嵌入對政策感知的促進(jìn)作用進(jìn)一步提高了民營企業(yè)新增投資水平，尤其是長期導(dǎo)向的創(chuàng)新投資。

本文的研究貢獻(xiàn)體現(xiàn)在以下方面：首先，已有文獻(xiàn)主要探討民營企業(yè)制度嵌入在增強(qiáng)其合法性地位（Li等，2008）、便利資源獲取（羅黨論等，2009;Haveman等，2017）和促進(jìn)慈善捐贈（梁建等，2010）中的積極作用。與之不同，本文則揭示了制度嵌入在改善民營企業(yè)政策感知能力，進(jìn)而引導(dǎo)和優(yōu)化企業(yè)投資決策的獨(dú)特作用，深化了對新興市場國家企業(yè)制度嵌入行為及其經(jīng)濟(jì)后果的理論認(rèn)知。其次，本研究也豐富了政企關(guān)系主題的研究文獻(xiàn)。目前學(xué)術(shù)界多傾向于研究政府宏觀政策實(shí)施對微觀企業(yè)投資行為的影響效應(yīng)（靳慶魯?shù)龋?012；黎文靖和李耀淘，2014；胡寧等，2019），卻忽略了企業(yè)政策感知能力在其中發(fā)揮的重要作用。本文則實(shí)證檢驗(yàn)了政策感知在黨組織制度嵌入影響民營企業(yè)投資行為中的中介效應(yīng)。從實(shí)踐層面來講，本研究也表明，政府應(yīng)該加強(qiáng)宏觀政策信息向微觀經(jīng)濟(jì)單元的宣傳和解讀，這對穩(wěn)定民營企業(yè)投資預(yù)期和信心，推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

二、理論分析與研究假設(shè)

在中國漸進(jìn)式改革進(jìn)程中，國家政策對企業(yè)發(fā)展具有十分重要的作用（陳冬華和姚振曄，2018）。政府通過制定并實(shí)施貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政政策、稅收優(yōu)惠政策等一系列宏觀政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這也對微觀企業(yè)決策產(chǎn)生顯著影響。然而，各項(xiàng)政策的頻繁出臺和變更也導(dǎo)致政策環(huán)境的不確定性升高。特別是2008年全球金融危機(jī)之后，國內(nèi)政策環(huán)境的不確定因素明顯加?。櫹你懙?，2018），對企業(yè)發(fā)展造成了諸多不良影響（喻坤等，2014；Gulen和Ion，2016；Jens，2017）。與國有企業(yè)相比，民營企業(yè)（尤其中小企業(yè)）在面臨政策不確定風(fēng)險時表現(xiàn)出更強(qiáng)的脆弱性（于蔚等，2012），致使民間投資預(yù)期不明、投資信心嚴(yán)重下滑。

政策環(huán)境不確定引發(fā)的投資風(fēng)險，可能源于民營企業(yè)對外部宏觀政策環(huán)境動態(tài)變化的感知失靈。政府是政策的頂層設(shè)計(jì)者，也是政策環(huán)境的塑造者。林建浩等（2017）指出，政府與微觀主體之間的信息溝通是降低政策不確定性的重要手段。然而，由于傳統(tǒng)“官本位”文化的阻礙以及政策主體與目標(biāo)群體的認(rèn)知偏差，導(dǎo)致政策溝通往往難以實(shí)現(xiàn)（李志和蘭慶慶，2016）。Aidis等（2008）也指出，新興國家中由于政府官員被賦予較多自由裁量權(quán)，普遍存在著信息效率低下問題。相較于國有企業(yè)與政府之間的天然血統(tǒng)紐帶，民營企業(yè)面臨的政策溝通不暢更加突出，致使民營企業(yè)難以有效認(rèn)知和準(zhǔn)確把握政策環(huán)境的動態(tài)變化。政策感知不足會加劇民營企業(yè)經(jīng)營活動面臨的不確定風(fēng)險，進(jìn)而影響投資信心與投資行為。相關(guān)研究也表明，當(dāng)面臨較高的制度環(huán)境不確定性時，企業(yè)需要增強(qiáng)對制度環(huán)境的認(rèn)知能力以及對制度需求變化的預(yù)測能力，進(jìn)而實(shí)施制度突破以促進(jìn)企業(yè)成長（Acs和Karlsson，2002；Luo等，2005）。吳小節(jié)等（2019）也發(fā)現(xiàn)，管理者認(rèn)知偏差顯著地影響企業(yè)戰(zhàn)略決策，這在制度環(huán)境高度不確定時更加明顯。因此，為了降低和緩解政策環(huán)境不確定性引發(fā)的投資風(fēng)險，政府應(yīng)該加強(qiáng)政策傳導(dǎo)與信息溝通，以增強(qiáng)民營企業(yè)對政策信息的動態(tài)感知和適應(yīng)能力。

企業(yè)黨組織是中國共產(chǎn)黨在基層經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“神經(jīng)末梢”，在傳遞黨和國家意志，督促企業(yè)遵守國家法律和社會規(guī)范，維系社會穩(wěn)定中發(fā)揮了重要的積極作用。Chang和Wong（2004）強(qiáng)調(diào)，企業(yè)黨組織是除國有股東身份、行政資源配置外，政府引導(dǎo)和規(guī)范企業(yè)行為的另一個重要通道。值得關(guān)注的是，隨著我國民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大，眾多民營企業(yè)紛紛設(shè)立黨組織。比如，近年來小米、京東、百度、華為等民營科技公司都相繼建立了黨委或黨支部。根據(jù)中央組織部《2017年中國共產(chǎn)黨黨內(nèi)統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，全國已有187.7萬個非公有制企業(yè)建立了黨組織，占非公有制企業(yè)總數(shù)的73.1%?；鶎悠髽I(yè)黨組織在政府與廣大民營企業(yè)之間架起了一座制度“橋梁”，承擔(dān)著企業(yè)與各級黨委政府之間的溝通聯(lián)系任務(wù)（將鐵柱和沈桂龍，2006）。

制度嵌入強(qiáng)化了政府與民營企業(yè)間的有效溝通。通過企業(yè)黨組織方式實(shí)現(xiàn)制度嵌入，民營企業(yè)不僅可以更順暢地向政府反映自己的利益訴求，同時也向外界傳遞自身合法性地位的積極信號。另一方面，黨和政府則通過黨組織渠道將法律法規(guī)與政策理念有效傳導(dǎo)到基層企業(yè)單元，緩解企業(yè)與政府之間的信息不對稱（梁建等，2010；何軒和馬駿，2018）。作為嵌入企業(yè)內(nèi)部的政治主體，黨組織不僅發(fā)揮著政治核心作用，還扮演了政府與民營企業(yè)間的政策溝通橋梁和經(jīng)濟(jì)目標(biāo)協(xié)調(diào)者角色（Lei和Nugent，2018）。民營企業(yè)黨組織承擔(dān)著企業(yè)與黨委政府間的溝通聯(lián)系任務(wù)，能夠更及時獲取政府經(jīng)濟(jì)政策信息以及投資方向指導(dǎo)（將鐵柱和沈桂龍，2006）。這意味著，黨組織有利于藉由正式組織途徑及時、準(zhǔn)確地將經(jīng)濟(jì)政策信息傳遞給民營企業(yè)，減少他們對制度環(huán)境的誤判，降低政策環(huán)境不確定帶來的經(jīng)營風(fēng)險。具體而言，通過黨組織實(shí)現(xiàn)的制度嵌入能夠增強(qiáng)民營企業(yè)的經(jīng)濟(jì)政策感知可能源于兩個重要原因：第一，黨組織嵌入有利于民營企業(yè)更及時獲取經(jīng)濟(jì)政策信息。企業(yè)黨組織作為黨和政府在基層經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“神經(jīng)末梢”（魏下海等，2015），需要與地方黨委和政府保持緊密溝通。為了更好地引領(lǐng)企業(yè)發(fā)展方向，黨和政府也會及時通過黨組織渠道向企業(yè)內(nèi)部傳遞經(jīng)濟(jì)政策信號，幫助企業(yè)獲取最新的政策內(nèi)容。此外，基于自身履職需要，設(shè)立了黨組織的民營企業(yè)也會主動了解外部政策信息，對政策環(huán)境變化更為敏感和關(guān)注。第二，黨組織嵌入有利于民營企業(yè)更準(zhǔn)確理解和把握政策信息。由于基層黨組織書記及成員長期接受黨和政府治國理政指導(dǎo)思想的熏陶以及相關(guān)政策方針的學(xué)習(xí)，留存較強(qiáng)的政治“烙印”（Marquis和Qiao,2018）。這也使得他們對宏觀經(jīng)濟(jì)政策信息更加敏感，并能夠進(jìn)行更準(zhǔn)確的解讀和判斷，糾正民營企業(yè)對政府政策信息的認(rèn)知偏差，為企業(yè)投資決策提供科學(xué)依據(jù)。綜上分析，黨組織嵌入有利于強(qiáng)化政府與民營企業(yè)之間的政策溝通，增強(qiáng)民營企業(yè)的政策感知能力。由此提出假設(shè)1：

假設(shè)1：黨組織嵌入對民營企業(yè)的政策感知能力具有促進(jìn)作用。

國家政策對微觀企業(yè)經(jīng)營活動具有明顯的調(diào)控作用。政府常常通過鼓勵、限制甚至淘汰等方式引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行相關(guān)行業(yè)的投資與生產(chǎn)活動（黎文靖和李耀淘，2014）。然而，現(xiàn)實(shí)中由于政府與企業(yè)之間的信息溝通不暢，使得企業(yè)對宏觀政策感知失靈，進(jìn)而導(dǎo)致政策有效性大幅下降（郭豫媚等，2016）。已有研究也表明，企業(yè)行為本質(zhì)上是企業(yè)對政策環(huán)境感知的回應(yīng)（Zahra，1991）。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)政策對微觀企業(yè)主體的影響效果不僅取決于政策本身，也在很大程度上受制于企業(yè)對政策信息的主觀感知。正如前文所述，企業(yè)黨組織作為黨和政府與微觀經(jīng)濟(jì)體的“溝通橋梁”，有助于加強(qiáng)政府與民營企業(yè)之間的政策溝通。它不僅使得企業(yè)能夠及時獲取政策信息，也有利于增強(qiáng)企業(yè)對政策信息的理解和把握，進(jìn)而提升民營企業(yè)對當(dāng)前政策環(huán)境動態(tài)的綜合感知能力。靈敏的政策環(huán)境感知有利于民營企業(yè)準(zhǔn)確把握國家未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢與戰(zhàn)略目標(biāo)，進(jìn)而能夠更敏銳洞察和捕捉新的投資機(jī)會，刺激企業(yè)新增投資。王宇偉等（2019）也發(fā)現(xiàn)，央行通過與公眾之間的信息溝通實(shí)現(xiàn)預(yù)期管理，增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)主體對貨幣政策的了解程度，進(jìn)而影響其投資水平。值得強(qiáng)調(diào)的是，當(dāng)前中國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵階段，政府不斷出臺各類調(diào)控政策對微觀企業(yè)經(jīng)營活動進(jìn)行引導(dǎo)。宏觀調(diào)控政策的頻繁調(diào)整和動態(tài)信息環(huán)境使得政策信息感知在民營企業(yè)投資決策中發(fā)揮了更加重要的作用。嵌入企業(yè)內(nèi)部的黨組織則能夠充分扮演政府與企業(yè)之間的溝通橋梁角色，強(qiáng)化企業(yè)對國家政策導(dǎo)向的感知和新興投資機(jī)會捕捉，進(jìn)而刺激并引導(dǎo)民營企業(yè)投資?；诖耍疚奶岢黾僭O(shè)2：

假設(shè)2：黨組織通過增強(qiáng)企業(yè)政策感知能力這一中介路徑促進(jìn)了民營企業(yè)新增投資。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文采用數(shù)據(jù)來自2012年全國第十次私營企業(yè)抽樣調(diào)查。該調(diào)查是由中共中央統(tǒng)戰(zhàn)部、國家工商行政管理總局、中華全國工商業(yè)聯(lián)合會、中國民（私）營企業(yè)經(jīng)濟(jì)研究會聯(lián)合組成的私營企業(yè)研究課題組主導(dǎo)完成。調(diào)查采用多階段隨機(jī)抽樣調(diào)查方式，獲得涵蓋了中國境內(nèi)31個省、直轄市和自治區(qū)和19個不同行業(yè)共計(jì)5073家不同規(guī)模的民營企業(yè)在2011年的經(jīng)營信息，具有較強(qiáng)的代表性和可靠性。根據(jù)研究需要，我們對初始樣本做了如下處理：（1）剔除變量存在缺失的樣本；（2）剔除金融行業(yè)樣本；（3）剔除年度銷售額為0的樣本；（4）剔除資不抵債的樣本。最終獲得2439個有效樣本。此外，為避免樣本中異常值的干擾，我們對所有連續(xù)變量進(jìn)行了1%水平上的Winsorize縮尾處理。

（二）變量定義

1.被解釋變量：政策感知（Information）。已有研究表明，隨著外部不確定性增加，企業(yè)需要增強(qiáng)對制度環(huán)境的認(rèn)知及動態(tài)響應(yīng)能力以促進(jìn)企業(yè)成長（Acs和Karlsson，2002；Luo等,2005）。民營企業(yè)對政策信息的動態(tài)感知有助于其更好把握制度環(huán)境變遷的趨勢，捕捉市場投資機(jī)會。因此，本文研究的核心被解釋變量為“政策感知”，即企業(yè)對政府近幾年出臺的一系列有關(guān)民營企業(yè)發(fā)展政策文件的感知程度。政策文件具體分別是指：2009年國務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的若干意見》（簡稱“中小企業(yè)29條”）；2010年國務(wù)院《關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》（簡稱“民間投資36條”）；2010年中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會《關(guān)于進(jìn)一步做好中小企業(yè)金融服務(wù)工作的若干意見》；2011年工信部《“十二五”中小企業(yè)成長規(guī)劃》（簡稱“成長計(jì)劃”）；2011年國務(wù)院9項(xiàng)支持小型微型企業(yè)發(fā)展的政策措施（簡稱“國9條”）。參考Lei和Nugent（2018）的方法，“政策感知”變量的具體測度是基于調(diào)查問卷中企業(yè)對5項(xiàng)重要宏觀政策的主觀了解情況，我們將“不知道”賦值為0，“聽說過”賦值為1，“比較了解”賦值為2，并采用5項(xiàng)得分的平均值法衡量企業(yè)的政策感知程度。

2.解釋變量：黨組織嵌入（PG）。制度嵌入有利于將組織活動與規(guī)則框架、管制規(guī)范等制度模式聯(lián)系起來，是企業(yè)得到政府行政認(rèn)可和資源支持的重要方式（Nee等,1998；何軒和馬駿，2018）。近年來，民營企業(yè)黨組織作為制度嵌入的一種方式日益受到黨和政府的重視，在政府與企業(yè)之間架起了一座制度“橋梁”，承擔(dān)著企業(yè)與政府間的信息傳導(dǎo)與溝通角色（將鐵柱和沈桂龍，2006）。因此，本文以企業(yè)黨組織作為制度嵌入的代理變量，并構(gòu)建二元虛擬變量。若民營企業(yè)設(shè)立了黨組織賦值為1，否則賦值為0。

3.調(diào)節(jié)變量。本文也考察了地區(qū)市場化程度和企業(yè)家政治關(guān)聯(lián)對民營企業(yè)政策感知的調(diào)節(jié)作用。主要使用樊綱等（2011）編制的總體市場化指數(shù)反映各地區(qū)市場化進(jìn)程，用符號Mindex表示。企業(yè)家政治關(guān)聯(lián)主要根據(jù)民營企業(yè)家當(dāng)前是否擔(dān)任人大代表、政協(xié)委員以及曾任黨政軍官員測度，并用符號PC表示。此外，模型中控制變量主要從企業(yè)財(cái)務(wù)特征、公司治理結(jié)構(gòu)以及地區(qū)特征三個層面引入可能影響因變量的諸多因素。

（三）模型構(gòu)建

為了考察黨組織嵌入是否會影響民營企業(yè)政策感知，本文構(gòu)建如下計(jì)量模型：

其中，Information為被解釋變量，表示民營企業(yè)政策感知能力；解釋變量為黨組織嵌入（PG）。X為控制變量，主要包括：民營企業(yè)規(guī)模（Size）、盈利能力（Profit）、財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、企業(yè)年齡（Firmage）、企業(yè)所有者權(quán)益（Share）等企業(yè)財(cái)務(wù)特征變量；企業(yè)家權(quán)力（Power）、董事會（Board）、監(jiān)事會（Supervise）等公司治理結(jié)構(gòu)變量；市場化程度（Mindex）等地區(qū)因素變量。此外，我們也控制了行業(yè)層面的影響，表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表1中Panel A為主要變量的描述性分析。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，民營企業(yè)“政策感知”變量（Information）均值為1.092，最小值為0，最大值為2，標(biāo)準(zhǔn)差為0.574。這說明，中國民營企業(yè)政策感知能力整體較弱，且不同企業(yè)之間差異明顯。企業(yè)制度嵌入（PG）變量均值為0.368，這意味著調(diào)查樣本中近37%的民營企業(yè)設(shè)立了黨組織。此外，企業(yè)整體新增投資規(guī)模（Invest）變量均值為0.086，原產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張投資（Invest_1）變量均值為0.058，創(chuàng)新投資水平（Invest_2）變量均值為0.024。這些結(jié)果表明，中國民營企業(yè)當(dāng)前各類投資水平整體較低，且原產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張投資高于創(chuàng)新投資。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

為了檢驗(yàn)黨組織嵌入對民營企業(yè)政策感知的影響效應(yīng)，表1中Panel B根據(jù)民營企業(yè)是否設(shè)立黨組織將樣本分為“無黨組織嵌入”樣本組和“有黨組織嵌入”樣本組，并進(jìn)行組間差異檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，“有黨組織嵌入”樣本組的民營企業(yè)政策感知（Information）均值為1.269，而“無黨組織嵌入”樣本組變量均值為0.989，且組間差異在1%水平上顯著。這初步表明，黨組織嵌入有利于增強(qiáng)民營企業(yè)的政策感知能力。我們還發(fā)現(xiàn)，“有黨組織嵌入”樣本組的新增投資規(guī)模（Invest）與創(chuàng)新投資水平（Invest_2）均顯著高于“無黨組織嵌入”樣本組，“有黨組織嵌入”樣本組的企業(yè)原產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張投資水平（Invest_1）也高于“無黨組織嵌入”樣本組。

（二）回歸結(jié)果分析

1.黨組織嵌入對民營企業(yè)政策感知的影響

依據(jù)計(jì)量模型（1），本文進(jìn)一步檢驗(yàn)了黨組織嵌入對民營企業(yè)政策感知的影響效應(yīng)，回歸結(jié)果如表2。其中，第（1）列中僅保留企業(yè)黨組織嵌入變量，自變量黨組織嵌入（PG）的回歸系數(shù)為0.263，且在1%水平上顯著；第（2）列中進(jìn)一步加入企業(yè)層面控制變量，自變量黨組織嵌入（PG）的回歸系數(shù)為0.091，且在1%水平上顯著；第（3）列中分別控制了企業(yè)財(cái)務(wù)特征、公司治理特征以及地區(qū)市場化程度等變量，自變量的回歸系數(shù)依然在1%顯著性水平下為正。這意味著，企業(yè)黨組織嵌入確實(shí)有助于提高民營企業(yè)對政策信息的感知程度，也即黨組織充當(dāng)了黨和政府與民營企業(yè)之間的信息通道與橋梁角色，支持了研究假設(shè)1。

表2 黨組織嵌入與民營企業(yè)政策感知的檢驗(yàn)結(jié)果

控制變量中，企業(yè)規(guī)模（Size）、盈利水平（Profit）、公司年齡（Firmage）等變量對政策感知程度均呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。這意味著企業(yè)規(guī)模越大、盈利能力越強(qiáng)、成立時間越久，則更為關(guān)注與自身經(jīng)營活動密切相關(guān)的官方政策信息。值得注意的是，企業(yè)家權(quán)利變量（Power）對政策感知程度呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這可能由于民營企業(yè)中企業(yè)家權(quán)利過大，承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)較多而無暇關(guān)注官方政策信息，這也更加凸顯了通過黨組織嵌入改善民營企業(yè)政策感知的現(xiàn)實(shí)必要性。

2.黨組織嵌入、政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)政策感知

與國有企業(yè)具有天然的政治優(yōu)勢不同，在民營企業(yè)發(fā)展中政治關(guān)聯(lián)發(fā)揮著舉足輕重的作用。以往研究表明，民營企業(yè)常通過構(gòu)建政治關(guān)聯(lián)來增強(qiáng)自身合法性地位以及獲取政府資源支持（陳釗等，2008；馮天麗和井田潤，2009）。與此同時，政治關(guān)聯(lián)也構(gòu)成了政府與民營企業(yè)之間進(jìn)行信息溝通的橋梁紐帶，進(jìn)而更便于政治關(guān)聯(lián)企業(yè)獲得信息優(yōu)勢（于蔚等，2012）。然而，現(xiàn)實(shí)中僅有少數(shù)民營企業(yè)有機(jī)會建立政治關(guān)聯(lián)，大多數(shù)民營企業(yè)則可以通過自覺自愿建立黨組織，從而實(shí)現(xiàn)民營企業(yè)與政府之間的溝通聯(lián)系。那么，在中央倡導(dǎo)構(gòu)建新型政商關(guān)系的背景下，民營企業(yè)黨組織制度嵌入能否替代政治關(guān)聯(lián)對改善民營企業(yè)政策感知產(chǎn)生積極效果？針對這一問題的檢驗(yàn)結(jié)果如表3第（1）（2）（5）列。其中，第（1）（2）列分組回歸結(jié)果顯示，“無政治關(guān)聯(lián)”樣本組中黨組織制度嵌入變量的回歸系數(shù)為0.124，且在1%水平上顯著；但在“有政治關(guān)聯(lián)”樣本組中該回歸系數(shù)并不顯著。第（5）列結(jié)果顯示，交乘項(xiàng)變量（PG×PC）的回歸系數(shù)為?0.119，且在1%水平上顯著。上述結(jié)果綜合表明，黨組織嵌入改善民營企業(yè)政策感知的積極效果在無政治關(guān)聯(lián)企業(yè)中表現(xiàn)得更加明顯，也即黨組織嵌入與政治關(guān)聯(lián)對改善民營企業(yè)政策感知具有一定的替代性價值，這也意味著對于沒有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)可以通過黨組織嵌入方式增強(qiáng)其與政府之間的政策溝通進(jìn)而助力企業(yè)發(fā)展。

表3 黨組織嵌入與民營企業(yè)政策感知：政治關(guān)聯(lián)和市場化水平的調(diào)節(jié)效應(yīng)

3.黨組織嵌入、市場化水平與民營企業(yè)政策感知

Aidis等（2008）指出，在新興國家中，由于政府官員被賦予較多自由裁量權(quán)，普遍存在著信息效率低下等問題。由于我國地緣廣闊，各地區(qū)之間的市場化發(fā)展程度存在較大差異（樊綱等，2011）。地區(qū)市場化進(jìn)程也是影響政府和民營企業(yè)間溝通是否暢通的重要因素。通常情況下，地區(qū)市場化進(jìn)程越低，市場信號的傳遞效率較低，這導(dǎo)致政府與民營企業(yè)間溝通聯(lián)系越困難，以至于民營企業(yè)對國家相關(guān)政策的把握和理解偏差較大，因而企業(yè)黨組織在其中發(fā)揮溝通聯(lián)系的橋梁作用顯得更加重要。因此，我們也考察了市場化進(jìn)程對黨組織制度嵌入與民營企業(yè)政策感知之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。表3第（3）（4）列結(jié)果顯示，“低市場化水平”樣本組中黨組織制度嵌入變量的回歸系數(shù)為0.137，且在1%水平上顯著，而在“高市場化水平”樣本組中該變量回歸系數(shù)不再顯著。第（6）列結(jié)果顯示，交乘項(xiàng)變量（PG×Mindex）的回歸系數(shù)為?0.109，且在5%的水平上顯著。這表明，當(dāng)企業(yè)所在地區(qū)的市場化程度越低，政府與民營企業(yè)間的政策信息不對稱越嚴(yán)重，此時黨組織制度嵌入改善民營企業(yè)政策感知的作用發(fā)揮越顯著，這也意味著，在目前我國市場化進(jìn)程總體較低的情況下，企業(yè)黨組織嵌入對企業(yè)政策感知具有重要意義。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.傾向性得分匹配法

本文實(shí)證檢驗(yàn)可能存在自選擇偏差導(dǎo)致的內(nèi)生性問題。民營企業(yè)進(jìn)行黨組織嵌入可能并非隨機(jī)選擇。通常情況下，規(guī)模越大、盈利能力越強(qiáng)的民營企業(yè)對地方經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)較大，因而也更容易受到地方黨委和政府的關(guān)注與重視，其進(jìn)行黨組織制度嵌入的可能性較大。而這類企業(yè)通常也具有更強(qiáng)的政策感知能力。為了緩解內(nèi)生性問題對實(shí)證結(jié)論造成的干擾，本文采用傾向性得分匹配法（propensity score matching，PSM）進(jìn)行處理。

具體過程如下：首先，以“民營企業(yè)是否進(jìn)行黨組織嵌入”（PG）為因變量，以企業(yè)規(guī)模（Size）、盈利能力（Profit）、財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、企業(yè)年齡（Firmage）、企業(yè)主持股水平（Share）以及行業(yè)（Industry）等為自變量開展Logistic回歸；然后，根據(jù)Logistic模型估計(jì)得到傾向得分，并按照“得分相近原則”為實(shí)驗(yàn)組（黨組織嵌入民營企業(yè)）匹配未進(jìn)行黨組織嵌入的民營企業(yè)作為控制組，最終得到1327個樣本。

表4的Panel A報(bào)告了以公司特征變量進(jìn)行PSM配對前后的平衡性檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，配對前實(shí)驗(yàn)組與控制組的公司特征差異非常顯著，而PSM配對后樣本差異被有效控制，樣本平衡性較好。Panel B第（1）列報(bào)告了PSM配對后樣本的多元線性回歸結(jié)果。民企黨組織制度嵌入（PG）的回歸系數(shù)為0.095，且在1%水平上顯著。表明前文的實(shí)證結(jié)論依然成立。此外，本文還使用PSM配對后樣本進(jìn)一步對政治關(guān)聯(lián)和市場水平的調(diào)節(jié)效應(yīng)也進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，Panel B第（2）至（5）列的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果顯示調(diào)節(jié)效應(yīng)依然成立。

表4 黨組織嵌入與民營企業(yè)政策感知：PSM配對樣本檢驗(yàn)

2.工具變量法

由于政策感知能力比較強(qiáng)的企業(yè)可能更傾向于實(shí)施黨組織制度嵌入，因?yàn)檫@類企業(yè)可能更了解制度嵌入會帶來的資源或合法性好處。因此，本研究還可能存在反向因果問題。現(xiàn)實(shí)中的企業(yè)行為呈現(xiàn)典型的模仿、學(xué)習(xí)與傳染效應(yīng)（peer effect）。如果民營企業(yè)所在地區(qū)的伙伴企業(yè)普遍進(jìn)行了黨組織嵌入，那么沒有嵌入黨組織的民營企業(yè)更可能會在同伴壓力之下跟隨進(jìn)行黨組織嵌入。因此，企業(yè)所在地區(qū)的黨組織設(shè)立比率與該地區(qū)民營企業(yè)黨組織嵌入傾向密切相關(guān)，但地區(qū)民營企業(yè)黨組織設(shè)立比率與單個企業(yè)的政策感知能力并不存在直接聯(lián)系。因此，為了克服潛在的內(nèi)生性問題，本文利用民營企業(yè)所在省份中設(shè)立黨組織的企業(yè)所占比例（PG_Press）作為民營企業(yè)黨組織嵌入的工具變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。這一方法與許多文獻(xiàn)（Dal等,2009;Ma等,2015;Lei和Nugent，2018）的工具變量選擇思路保持一致。

表5報(bào)告了工具變量的回歸結(jié)果。第一階段回歸結(jié)果顯示，PG_Press的估計(jì)系數(shù)在1%水平上顯著為正，說明地區(qū)企業(yè)黨組織設(shè)立比率與該地區(qū)民營企業(yè)黨組織嵌入傾向顯著正相關(guān)，即民營企業(yè)所在省份中設(shè)立黨組織的企業(yè)比例越高，企業(yè)越可能進(jìn)行黨組織嵌入。且弱工具變量檢驗(yàn)的F統(tǒng)計(jì)值大于10，表明兩者具有強(qiáng)正相關(guān)性。第二階段回歸結(jié)果顯示，民企黨組織制度嵌入（PG）的回歸系數(shù)為0.325，且在5%水平上顯著。上述結(jié)果表明，在控制了潛在的反向因果問題后，本文結(jié)論依然成立。

表5 黨組織嵌入與民營企業(yè)政策感知：工具變量回歸檢驗(yàn)

3.其他穩(wěn)健性檢驗(yàn)

由于企業(yè)主在民營企業(yè)中擁有最終決策權(quán)，作為企業(yè)“家長”的他們扮演著企業(yè)的人際角色、信息角色和決策者（Mintzberg，1973）。因此，企業(yè)政策感知能力可能受到企業(yè)主個體特征的影響。為此，本文在模型中進(jìn)一步控制企業(yè)主年齡、教育程度以及性別等個體特征變量并進(jìn)行重新檢驗(yàn)。表6第（1）列結(jié)果顯示，在控制上述因素后，自變量民企黨組織嵌入（PG）的回歸系數(shù)依然在1%水平上顯著為正。

表6 黨組織嵌入與民營企業(yè)政策感知：其他穩(wěn)健性檢驗(yàn)

除了企業(yè)設(shè)立基層黨組織，引導(dǎo)企業(yè)主加入黨組織也是民營企業(yè)實(shí)現(xiàn)制度嵌入的重要方式。具有黨員身份（DY）的企業(yè)主在長期接受黨組織的政策學(xué)習(xí)中能夠形成認(rèn)知烙印，對國家政策信息的關(guān)注和理解更為及時準(zhǔn)確。因此，本文也使用民營企業(yè)主黨員身份替代黨組織作為“黨組織嵌入”的代理變量進(jìn)行回歸分析。由表6中第（2）列可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)主黨員身份也同樣有助于提高民營企業(yè)政策感知質(zhì)量。相較于大中型企業(yè)，小微型企業(yè)對政府政策信息的關(guān)注意識和認(rèn)知能力普遍更弱。此外，由于調(diào)查問卷中5項(xiàng)重要宏觀政策中有四項(xiàng)主要涉及中小企業(yè)。因此，黨組織在小微型企業(yè)中該政策傳導(dǎo)作用可能更突出?；诖耍覀兏鶕?jù)調(diào)查數(shù)據(jù)中的企業(yè)類型（Type），將小微型企業(yè)賦值為1，大中型企業(yè)為0，并采用交乘法進(jìn)行回歸分析。表6中第（3）列實(shí)證結(jié)果表明，交乘項(xiàng)（PG×Type）的回歸系數(shù)為0.104，且在10%水平下顯著。這一結(jié)果也表明，黨組織嵌入帶來的政策感知效應(yīng)在小微型企業(yè)表現(xiàn)得更加突出和明顯。

此外，為了更好地控制政策頒布時間與民營企業(yè)黨組織設(shè)立時間的先后可能會對政策感知產(chǎn)生的偏差，本文僅選取問卷調(diào)查當(dāng)年（2011年）D、E兩項(xiàng)政策進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。表6中第（4）列檢驗(yàn)結(jié)果顯示回歸系數(shù)在5%水平下顯著為正，依然支持文中假設(shè)。

（四）黨組織嵌入與民營企業(yè)投資：基于政策感知的中介效應(yīng)檢驗(yàn)

前文研究表明，黨組織嵌入增強(qiáng)了民營企業(yè)政策感知能力。那么，民營企業(yè)對政策環(huán)境的感知是否進(jìn)一步影響其投資決策？針對這一問題，本文將進(jìn)一步檢驗(yàn)民營企業(yè)黨組織嵌入是否通過政策感知促進(jìn)其生產(chǎn)投資。表7中第（1）和（2）列因變量（Invest）表示民營企業(yè)年度新增投資總額（原產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張投資與創(chuàng)新投資之和）。在第（1）列中回歸結(jié)果顯示，黨組織嵌入對新增投資總額在1%水平上顯著為正，在第（2）列中加入政策感知變量（Information）進(jìn)行渠道效應(yīng)檢驗(yàn)，結(jié)果顯示政策感知對新增投資總額在1%水平上顯著為正，但此時黨組織嵌入對新增投總額的回歸系數(shù)和T值均有所下降。這表明，政策感知在黨組織嵌入影響民營企業(yè)投資中發(fā)揮了部分渠道效應(yīng)。在第（3）至（6）列中，分別檢驗(yàn)了政策感知在黨組織嵌入與民營企業(yè)原產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張投資（Invest_1）與創(chuàng)新投資（Invest_2）中可能發(fā)揮的渠道效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果表明，黨組織嵌入能夠通過增強(qiáng)民營企業(yè)政策感知促進(jìn)其新增投資，并且還促使民營企業(yè)建立長期投資導(dǎo)向，進(jìn)行更多的創(chuàng)新投資（Invest_2）。此外，本文還采用上述傾向性得分匹配法進(jìn)一步對中介效應(yīng)進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果依然支持上述結(jié)論。由于篇幅所限，結(jié)果不再報(bào)告。

表7 黨組織嵌入與民營企業(yè)投資：政策感知的中介效應(yīng)

五、結(jié)論與啟示

在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型情境下，政策環(huán)境復(fù)雜多變，民營企業(yè)往往難以及時捕捉和準(zhǔn)確感知政策環(huán)境的動態(tài)變化，嚴(yán)重影響了企業(yè)投資預(yù)期和信心。因此，加強(qiáng)政府與民營企業(yè)之間的政策傳導(dǎo)與溝通，增強(qiáng)民營企業(yè)政策感知能力對穩(wěn)預(yù)期和穩(wěn)增長具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文以信號傳遞理論為基礎(chǔ)，利用全國私營企業(yè)抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)考察了黨組織嵌入對民營企業(yè)政策感知及其后續(xù)投資行為的影響效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，作為一種重要的制度嵌入形式，黨組織嵌入有利于強(qiáng)化政府與民營企業(yè)之間的信息溝通，使得民營企業(yè)更及時地獲悉和準(zhǔn)確理解政策信息，即黨組織嵌入在政府與企業(yè)之間扮演了政策信息傳導(dǎo)的橋梁角色，顯著增強(qiáng)了民營企業(yè)的政策感知能力。而且，黨組織嵌入對政策感知的促進(jìn)作用在市場欠發(fā)達(dá)地區(qū)和無政治關(guān)聯(lián)企業(yè)中表現(xiàn)得尤為突出。進(jìn)一步研究還發(fā)現(xiàn)，黨組織嵌入對政策感知的促進(jìn)作用有利于提高民營企業(yè)的新增投資水平，尤其是長期導(dǎo)向的創(chuàng)新投資。

當(dāng)前，中國民營企業(yè)普遍面臨投資動力不足、轉(zhuǎn)型升級困難等現(xiàn)實(shí)問題，政府應(yīng)當(dāng)做好政策宣傳和傳導(dǎo)的預(yù)期管理工作。黨組織嵌入作為黨和政府與微觀企業(yè)之間的重要橋梁，能夠?qū)碜哉块T最新的政策信息動態(tài)及時準(zhǔn)確地傳導(dǎo)到基層民營企業(yè)。良好的政策感知不僅有利于民營企業(yè)充分把握和了解外部政策環(huán)境，降低企業(yè)投資風(fēng)險，還能夠更好發(fā)揮政策引領(lǐng)作用，穩(wěn)定民營企業(yè)投資信心和預(yù)期。特別是引導(dǎo)民營企業(yè)長期投資導(dǎo)向，促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。此外，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，對于無政治關(guān)聯(lián)民營企業(yè)以及處于市場化程度較低地區(qū)的民營企業(yè)應(yīng)積極成立黨組織，并重視黨組織嵌入對民營企業(yè)政策感知的重要價值，充分發(fā)揮好其在企業(yè)投資決策中的引導(dǎo)作用。