財(cái)富傳承視角下的家族信托模式研究

孫志強(qiáng)

（北方國(guó)際信托股份有限公司博士后科研工作站、南開(kāi)大學(xué)博士后流動(dòng)站，天津 300201）

財(cái)富是價(jià)值運(yùn)動(dòng)的結(jié)果，是動(dòng)態(tài)聚散變遷的過(guò)程。家族財(cái)富由人力資本、智力資本及金融資本共同組成，其應(yīng)作為一個(gè)統(tǒng)一體存在，以達(dá)到有效傳承的目的。有一句著名諺語(yǔ)“富不過(guò)三代”，就代表了家族財(cái)富的三個(gè)階段：創(chuàng)造、停滯、消逝。家族財(cái)富管理是財(cái)富管理領(lǐng)域中復(fù)雜多元的業(yè)務(wù)模塊，應(yīng)滿足高凈值客戶創(chuàng)富、增富、守富、傳富的財(cái)富管理全流程。家族信托可實(shí)現(xiàn)家族財(cái)富的有序傳承，其既是一種頂層架構(gòu)設(shè)計(jì)，也是一項(xiàng)復(fù)雜系統(tǒng)工程。通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債的定制化管理，實(shí)現(xiàn)家族財(cái)富的資產(chǎn)保障、稅務(wù)籌劃、跨代傳承等功能，確保家族財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性及保密性，對(duì)沖家族風(fēng)險(xiǎn)，并合理約束后代行為。

一、家族信托定義與功能

家族信托最早源于古羅馬帝國(guó)時(shí)代的信托遺贈(zèng)制，英國(guó)中世紀(jì)的用益制將其進(jìn)一步發(fā)展，16 世紀(jì)正式成為一項(xiàng)法律制度。家族信托是家族財(cái)富共同所有權(quán)的法律形式，存續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，本質(zhì)上屬事務(wù)管理型單一信托，也即信托法上的民事信托，與以投融資為目的的商事信托不同。2018年8月17日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《信托部關(guān)于加強(qiáng)規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過(guò)渡期內(nèi)信托監(jiān)管工作的通知》（即 “37 號(hào)文”），首次官方定義了家族信托的概念：“家族信托是指信托公司接受單一個(gè)人或者家庭的委托，以家庭財(cái)富的保護(hù)、傳承和管理為主要信托目的，提供財(cái)產(chǎn)規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)隔離、資產(chǎn)配置、子女教育、家族治理、公益（慈善）事業(yè)等定制化事務(wù)管理和金融服務(wù)的信托業(yè)務(wù)?！?/p>

圖1 家族信托基本架構(gòu)圖

家族信托并非投資工具，亦非融資通道，其獨(dú)立性是實(shí)現(xiàn)債務(wù)隔離和定向傳承的邏輯起點(diǎn)，家族信托基本模式如圖1所示。家族信托依據(jù)我國(guó)《信托法》賦予的財(cái)產(chǎn)獨(dú)立和風(fēng)險(xiǎn)隔離功效，充分實(shí)現(xiàn)委托人個(gè)性化意愿。通過(guò)對(duì)家族財(cái)產(chǎn)及家族事務(wù)的管理，可達(dá)到財(cái)富傳承、撫養(yǎng)后代、贍養(yǎng)長(zhǎng)輩、慈善公益、隱秘財(cái)產(chǎn)所有權(quán)、節(jié)制受益人揮霍、避免個(gè)人代持風(fēng)險(xiǎn)、免于司法查封及債務(wù)追索、防止不當(dāng)利益人侵占等諸多目的。家族信托涉及的信托財(cái)產(chǎn)類型較為復(fù)雜，除現(xiàn)金資產(chǎn)外，還體現(xiàn)為股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)以及持有的動(dòng)產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、金融產(chǎn)品投資份額等。

家族財(cái)富傳承是全球高凈值群體的重要考量因素。美國(guó)Family Office Exchange 通過(guò)調(diào)研富豪家族，指出家族財(cái)富傳承面臨六大威脅：缺乏共同分享的愿景、缺乏有效的決策流程、缺乏合理的資產(chǎn)多元化、缺乏透明的家族內(nèi)部溝通渠道、缺乏對(duì)家族關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注、不恰當(dāng)?shù)乃袡?quán)結(jié)構(gòu)。2018年胡潤(rùn)全球富豪榜統(tǒng)計(jì)，全球2694 位十億美元富豪中，僅9%富豪的財(cái)富是由繼承得來(lái)。另?yè)?jù)瑞信研究院發(fā)布的《2018年全球財(cái)富報(bào)告》顯示，2018年，全球總財(cái)富增加了14 萬(wàn)億美元，亞太地區(qū)是全球私人財(cái)富增長(zhǎng)速度最快的地區(qū)，中國(guó)私人財(cái)富規(guī)模位列亞太區(qū)第一，世界第二；同樣由其發(fā)布的《2019年全球財(cái)富報(bào)告》則顯示，中國(guó)家庭總財(cái)富從2000年的3.7 萬(wàn)億美元增長(zhǎng)到2019年的63.8 萬(wàn)億美元。這為境內(nèi)開(kāi)展家族信托業(yè)務(wù)提供了廣闊的“藍(lán)?！薄?/p>

家族信托擁有財(cái)富保護(hù)、財(cái)富傳承、稅務(wù)規(guī)劃、家族企業(yè)治理等重要功能。家族信托是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)財(cái)富的有效保護(hù)通過(guò)信托財(cái)產(chǎn)隔離機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)，通過(guò)信托合同界定受益人范圍并約定受益權(quán)效力，消除繼承方式下容易引發(fā)紛爭(zhēng)的種種法律上和事實(shí)上的不確定性。避稅與節(jié)稅也是家族信托的重要功能之一。通過(guò)優(yōu)化稅務(wù)架構(gòu)，有效進(jìn)行稅務(wù)籌劃，在投資收益上產(chǎn)生稅收遞延的效果，在信托發(fā)達(dá)國(guó)家還有QTIPs、QDOTs、QPRTs、GST 等多種不同形式。家族信托還能在收益分配中靈活嵌入各種行為引導(dǎo)機(jī)制，幫助委托人根據(jù)其意愿進(jìn)行家族治理，建立有彈性的家族企業(yè)管控機(jī)制，實(shí)現(xiàn)高效平穩(wěn)的家族股權(quán)轉(zhuǎn)移及管理等。

二、離岸家族信托模式借鑒

離岸家族信托是指在離岸地，依據(jù)離岸地信托法設(shè)立的家族信托。這些離岸金融中心，一般具有政治環(huán)境穩(wěn)定、法律制度完善、稅收環(huán)境良好、金融制度發(fā)達(dá)的特點(diǎn)。離岸家族信托的管理位于其他法域，在稅收、外匯監(jiān)管、財(cái)產(chǎn)保護(hù)制度等方面相較境內(nèi)家族信托頗具優(yōu)勢(shì)。境內(nèi)家族信托傾向于加強(qiáng)受托人的信義義務(wù)，并使受益人監(jiān)督執(zhí)行信托，而離岸家族信托則往往限制受益人干涉信托管理，大多通過(guò)設(shè)置保護(hù)人達(dá)到監(jiān)督制衡的目的，并對(duì)受益人的信息嚴(yán)格保密。

（一）離岸家族信托發(fā)展現(xiàn)狀

離岸家族信托是一個(gè)類似公司的實(shí)體，這個(gè)實(shí)體可裝入豐富的資產(chǎn)類型，如股權(quán)、房地產(chǎn)、金融資產(chǎn)等，并由專人運(yùn)作管理。離岸家族信托主要分為英美法系和大陸法系家族信托。英美法系中，信托可將一個(gè)物上所有權(quán)分割為受托人的所有權(quán)與受益人的所有權(quán)，從而在信托財(cái)產(chǎn)上形成了一種雙層所有制的權(quán)利外觀。大陸法系中，物權(quán)遵循著一物一權(quán)的原則，信托財(cái)產(chǎn)在轉(zhuǎn)移到受托人名下后，形成了受托人對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)與受益人的債權(quán)的權(quán)利組合。

離岸家族信托必須持有境外資產(chǎn)，境內(nèi)部分的資產(chǎn)也須先變成境外控制后才能裝入。由于離岸家族信托受托人資質(zhì)相當(dāng)寬泛且酌情權(quán)很大，委托人可能面臨來(lái)自受托人的道德風(fēng)險(xiǎn)。境內(nèi)家族信托雖然財(cái)產(chǎn)類型相對(duì)單一，但在監(jiān)管政策、權(quán)利保留、可預(yù)期性等方面存有一定優(yōu)勢(shì)，并主要表現(xiàn)為信托公司作為受托人，為家族信托在銀行開(kāi)立信托專戶，而信托財(cái)產(chǎn)在這個(gè)專戶里進(jìn)行保管運(yùn)作、獨(dú)立核算。

離岸金融中心稅收制度較為寬松。以中國(guó)香港、英屬維爾京群島（BVI）、開(kāi)曼群島為例，中國(guó)香港是國(guó)際著名的低稅地區(qū)之一，主要稅種包括利得稅、薪俸稅、物業(yè)稅、印花稅等，并實(shí)行單一的所得來(lái)源地稅收管轄原則。BVI 的稅種有關(guān)稅、印花稅、房地產(chǎn)稅、社會(huì)保障稅、預(yù)提所得稅等，不征收企業(yè)及個(gè)人所得稅，且擁有高度保密性及較少的外匯管制。在BVI 注冊(cè)的離岸公司可享受極低甚至免稅的稅收優(yōu)惠，多數(shù)投資會(huì)豁免利得稅，從而為企業(yè)節(jié)省大量現(xiàn)金流。BVI 還加入《金融賬戶涉稅信息自動(dòng)交換》（簡(jiǎn)稱“CRS”），與我國(guó)稅務(wù)機(jī)關(guān)間有金融賬戶的自動(dòng)信息交換機(jī)制。開(kāi)曼群島的稅種有土地交易稅、印花稅等，不征收利息稅、遺產(chǎn)稅、不動(dòng)產(chǎn)稅、資本增值稅、企業(yè)及個(gè)人所得稅。開(kāi)曼群島還是《多邊稅收行政互助公約》成員國(guó)，也加入“G5 多邊稅務(wù)信息交換計(jì)劃”，并且未與任何國(guó)家簽訂避免雙重征稅協(xié)定，被視為真正的“避稅天堂”。

國(guó)內(nèi)高凈值客戶出于資產(chǎn)保護(hù)和轉(zhuǎn)移、遺產(chǎn)規(guī)劃和避稅等目的，通常會(huì)選擇設(shè)置離岸家族信托。這樣可根據(jù)個(gè)人意志向繼承人轉(zhuǎn)移財(cái)富，而不受所在居住地法律的限制。但離岸家族信托不得以逃避債務(wù)或其他法定義務(wù)，或者出于其他不合法的目的而設(shè)立。離岸家族信托的信托財(cái)產(chǎn)一般是委托人的境外財(cái)產(chǎn)，受托人需滿足設(shè)立地信托法的要求，并與設(shè)立地律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)合作，為家族信托提供充分的司法保護(hù)。離岸家族信托中，受托人對(duì)于財(cái)產(chǎn)的投資、管理權(quán)限較大，通過(guò)PTC、VISTA、STAR 條款等工具的靈活運(yùn)用，實(shí)現(xiàn)永久存續(xù)、穩(wěn)定控制權(quán)、資產(chǎn)保護(hù)等多重功能。由于設(shè)立地為離岸地，離岸家族信托需引入熟悉離岸地相關(guān)法律環(huán)境的保護(hù)人來(lái)對(duì)受托人有效監(jiān)督，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（二）離岸家族信托設(shè)置實(shí)例

近幾年，中國(guó)內(nèi)地富豪紛紛設(shè)置離岸家族信托。馬云、劉強(qiáng)東、孫宏斌、雷軍等10 位設(shè)立離岸家族信托的內(nèi)地富豪，裝入信托內(nèi)資產(chǎn)高達(dá)5000 多億人民幣，如表1所示。

表1 中國(guó)內(nèi)地富豪設(shè)立離岸家族信托統(tǒng)計(jì)

馬云離岸家族信托。2014年9月19日，阿里巴巴集團(tuán)于美國(guó)紐交所正式掛牌上市，上市主體BABA（Alibaba Group Holding Limited）注冊(cè)于開(kāi)曼群島。截至2017年末，馬云持有阿里巴巴1.67 億股權(quán)益，約占阿里總股份的6.4%，總價(jià)值超過(guò)2000 億人民幣。馬云持有阿里的方式，除占其總持股的0.2%為個(gè)人持股外，其余99.8%都是通過(guò)海外實(shí)體持有。其中，通過(guò)離岸家族信托所持股份，占其總持股的64.4%，市值約1300 億人民幣。家族信托通過(guò)兩個(gè)BVI 公司—JC Properties Limited 和JSP Investment Limited，最終持有阿里巴巴的股票。馬云家族信托設(shè)立后，無(wú)論婚變或傳繼，對(duì)阿里的控制權(quán)上，馬云作為合伙人之一，按照阿里合伙人制度決策或行事；享有的財(cái)產(chǎn)權(quán)上，配偶和后代按照馬云的信托契約分配或受益，不存在被爭(zhēng)奪股權(quán)或爭(zhēng)奪投票權(quán)的情況。

劉強(qiáng)東離岸家族信托。2014年5月22日，京東正式登陸美國(guó)納斯達(dá)克，股票代碼為JD，上市主體注冊(cè)在開(kāi)曼群島。截至2017年末，劉強(qiáng)東所持京東的100%股份（占京東總股份的15.5%，總價(jià)值超過(guò)333 億人民幣）通過(guò)離岸信托持有。劉強(qiáng)東離岸家族信托通過(guò)BVI 公司Max Smart Limited，最終持有劉強(qiáng)東所持京東的所有股份。

通過(guò)在離岸法域設(shè)立離岸控股公司，我國(guó)眾多國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資與私募并購(gòu)基金實(shí)現(xiàn)了IPO上市、跨國(guó)并購(gòu)重組、離岸股權(quán)控制等。目前，很多內(nèi)地到境外上市公司的頂層信托安排，并非完全屬于家族信托，這類信托設(shè)立時(shí)更多是持股工具，主要服務(wù)于創(chuàng)始人持股或者股權(quán)激勵(lì)。如表2所示，統(tǒng)計(jì)了我國(guó)上市公司所設(shè)置的離岸家族信托。

表2 上市公司離岸家族信托

三、境內(nèi)家族信托業(yè)務(wù)模式

我國(guó)家族信托業(yè)務(wù)主要包括信托公司主導(dǎo)，私人銀行主導(dǎo)，信托公司和私人銀行合作，信托公司和保險(xiǎn)公司合作四種模式。過(guò)去，信托公司的產(chǎn)品和服務(wù)多以融資客戶需求為出發(fā)點(diǎn)，以募集社會(huì)資金、提供投融資服務(wù)為核心；直到近幾年，才開(kāi)始探索以高凈值客戶的財(cái)產(chǎn)管理需求為出發(fā)點(diǎn)，通過(guò)提供專業(yè)資產(chǎn)管理服務(wù)來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)。家族信托業(yè)務(wù)模式主要關(guān)注客戶的選擇分析策略、財(cái)富管理的資產(chǎn)配置策略、財(cái)富傳承的權(quán)益重構(gòu)策略、家族企業(yè)的家族治理策略等。

（一）家族信托發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)家族信托業(yè)務(wù)資產(chǎn)類別主要為現(xiàn)金資產(chǎn)，以資產(chǎn)增值為主要目標(biāo)，產(chǎn)品趨向標(biāo)準(zhǔn)化、同質(zhì)化，具有資金門檻普惠化、信托期限短期化等特點(diǎn)；同時(shí)，以提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)、投融資服務(wù)、行業(yè)整合、市值管理、企業(yè)上市等后續(xù)運(yùn)作和管理來(lái)增加差異化和附加增值服務(wù)。信托關(guān)系多依據(jù)合同關(guān)系設(shè)立，但是并非債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而是一種財(cái)產(chǎn)管理關(guān)系。受益人原則上為資產(chǎn)的剩余受益人，受托人原則上僅能取得固定報(bào)酬。目前，我國(guó)家族信托的首要屬性仍然為金融投資產(chǎn)品，且產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)類型較為單一，其性質(zhì)類似一種保值增值的委托理財(cái)，產(chǎn)品組合多在內(nèi)部或與合作機(jī)構(gòu)消化，欠缺獨(dú)立第三方視角。市場(chǎng)上主要家族信托品牌如表3所示。

家族信托涉及家族財(cái)富的資產(chǎn)配置與權(quán)益重構(gòu)，參與主體包括信托公司、私人銀行、保險(xiǎn)公司等，如表4所示。2018年瑞銀—普華永道全球億萬(wàn)富豪報(bào)告顯示，截止2017年末，中國(guó)億萬(wàn)富豪人數(shù)增至373 人，占全球總數(shù)約20%。2018年，中國(guó)城市家庭戶均總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)161.7 萬(wàn)元，戶均凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)154.2 萬(wàn)元，戶均可投資資產(chǎn)規(guī)模為55.7 萬(wàn)元。未來(lái)十年，中國(guó)將迎來(lái)財(cái)富代際傳承的窗口期，而家族信托則是做好家族財(cái)富規(guī)劃的最佳工具。

表3 市場(chǎng)上主要家族信托品牌

表4 家族信托參與主體

境內(nèi)信托公司已經(jīng)開(kāi)始構(gòu)建家族信托服務(wù)全價(jià)值鏈生態(tài)，以提供多元增值服務(wù)。同時(shí)，在標(biāo)準(zhǔn)化、定制化產(chǎn)品的基礎(chǔ)上衍生出永續(xù)家族信托、多層子母家族信托、股權(quán)家族信托等創(chuàng)新性架構(gòu)設(shè)計(jì)。以中信信托、平安信托、建信信托、外貿(mào)信托家族信托業(yè)務(wù)為例。中信信托家族信托業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)120 億元，客戶簽約量超過(guò)900 單，設(shè)置了標(biāo)準(zhǔn)化家族信托和定制化家族信托兩種類型；還擁有國(guó)內(nèi)首個(gè)全流程財(cái)富管理系統(tǒng)WMS，實(shí)現(xiàn)了公司內(nèi)部家族信托業(yè)務(wù)設(shè)立管理、投資管理、存續(xù)管理的電子化流程。平安信托家族信托業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)50 億元，客戶簽約量超過(guò)1000 單，主要聚焦于資產(chǎn)配置方案和信托收益。建信信托家族信托業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)420 億元，客戶簽約量超過(guò)1400 單；于2019年操作完成了國(guó)內(nèi)首單上市公司控股股東將股票（股權(quán)）置入家族信托中。外貿(mào)信托家族信托業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)84 億元，客戶簽約量超過(guò)350 單，積極研發(fā)針對(duì)客戶私人訂制與專屬專享的財(cái)富傳承計(jì)劃；2018年還落地了國(guó)內(nèi)首單基于不動(dòng)產(chǎn)的家族信托。

家族信托可以有效保護(hù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)良好社會(huì)風(fēng)氣的形成。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)成長(zhǎng)起來(lái)一批優(yōu)秀的民營(yíng)企業(yè)，而民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中因長(zhǎng)期公私資產(chǎn)混同，在企業(yè)管理交接傳承時(shí)，往往面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，尤其因?yàn)殡x婚或其他原因?qū)е鹿蓹?quán)分離，如表5所示。家族信托則可保證家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。通過(guò)家族信托持有企業(yè)股權(quán)，可以起到隔斷所有權(quán)、分離經(jīng)營(yíng)權(quán)、增強(qiáng)控制權(quán)、保證收益權(quán)的作用，并將企業(yè)交由有能力的繼承人或者職業(yè)經(jīng)理人來(lái)經(jīng)營(yíng)管理。

表5 上市公司離婚股權(quán)分離案例

（二）家族信托業(yè)務(wù)模式

家族信托作為一種傳承工具，必須整合相關(guān)業(yè)務(wù)資源，對(duì)其有效賦能。國(guó)內(nèi)家族信托主要分為信托公司主導(dǎo)，私人銀行主導(dǎo)，信托公司跟私人銀行合作，信托公司和保險(xiǎn)公司合作等四種模式。鑒于信托公司的“私募投行”牌照功能，在家族信托展業(yè)過(guò)程中，除提供架構(gòu)設(shè)計(jì)的咨詢顧問(wèn)服務(wù)外，還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注信托財(cái)產(chǎn)的支付管理及投資管理，以實(shí)現(xiàn)家族財(cái)富的保值增值。

1.信托公司主導(dǎo)模式

信托公司在開(kāi)展家族信托業(yè)務(wù)中作為受托人，既提供專業(yè)服務(wù)，又忠實(shí)勤勉地履行受托職責(zé)，具有天然優(yōu)勢(shì)。信托公司主導(dǎo)模式是指在家族信托展業(yè)過(guò)程中，信托公司主導(dǎo)客戶拓展、方案設(shè)計(jì)和產(chǎn)品管理等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，具體來(lái)看：一是客戶導(dǎo)入和開(kāi)拓方面，以信托公司直銷模式為主，與客戶溝通需求，進(jìn)行客戶維護(hù)等；二是產(chǎn)品方案設(shè)計(jì)方面，由信托公司自主進(jìn)行家族信托產(chǎn)品方案的設(shè)計(jì)、信托合同擬定等；三是資產(chǎn)投資管理方面，信托公司組建專門的投資團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)配置、投資組合、風(fēng)險(xiǎn)管控、績(jī)效評(píng)價(jià)等；四是家族事務(wù)處理方面，根據(jù)委托人要求和信托文件約定，信托公司進(jìn)行多元化財(cái)富分配，以及公益慈善、家族治理等綜合性事務(wù)處理。圖2展示了平安信托開(kāi)展的“鴻承世家”家族信托模式，是信托公司主導(dǎo)模式的典型案例。

圖2 信托公司主導(dǎo)家族信托模式圖

平安信托采取開(kāi)放式的平臺(tái)化運(yùn)作模式開(kāi)展家族信托業(yè)務(wù)，組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)對(duì)接客戶需求以及產(chǎn)品供應(yīng)商；將客戶渠道外包給公司財(cái)富中心，由其負(fù)責(zé)客戶的搜尋、篩選、獲取、維護(hù)等，產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)外包給公司業(yè)務(wù)部門或由外部直接購(gòu)入。近年來(lái)，平安信托相繼設(shè)立了鴻福系列、鴻睿系列、鴻晟系列、鴻圖系列等。其中，鴻福系列100 萬(wàn)元起，門檻較低，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)賠付金按合同設(shè)定的條件分配，激勵(lì)和約束后代行為等；鴻睿系列600 萬(wàn)元起，提供標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，可用現(xiàn)金、保險(xiǎn)金請(qǐng)求權(quán)、資管產(chǎn)品份額等多類別資產(chǎn)委托成立；鴻晟系列3000 萬(wàn)元起，提供定制化服務(wù)，根據(jù)客戶家族特點(diǎn)，設(shè)計(jì)專享傳承與資產(chǎn)配置方案，還可設(shè)定保護(hù)人，①家族信托保護(hù)人是指信托文件中指定的有權(quán)力對(duì)受托人管理信托財(cái)產(chǎn)和處理家族事務(wù)行為進(jìn)行監(jiān)督、引導(dǎo)、限制的主體。受益人可約定為未出生的家族后代；鴻圖系列1 億元起，提供定制化服務(wù)，進(jìn)行全市場(chǎng)開(kāi)放式金融產(chǎn)品投資，客戶主導(dǎo)資產(chǎn)配置和投資決策，并保留決策權(quán)。

2.私人銀行主導(dǎo)模式

商業(yè)銀行私人銀行部具備客戶、渠道優(yōu)勢(shì)以及完備的產(chǎn)品服務(wù)體系。在現(xiàn)有分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管格局下，私人銀行無(wú)法為客戶提供信托架構(gòu)安排，需引入信托公司共同搭建信托架構(gòu)。從實(shí)際運(yùn)作看，私人銀行在客戶開(kāi)拓、盡職調(diào)查、需求甄別、產(chǎn)品方案設(shè)計(jì)、信托財(cái)產(chǎn)管理、家族事務(wù)處理等方面，均占主導(dǎo)地位，而信托公司在此類模式中，一定程度上僅扮演“通道”角色。2013年5月，招商銀行與外貿(mào)信托合作開(kāi)發(fā)的家族信托產(chǎn)品落地，是私人銀行主導(dǎo)模式的典型案例，如圖3所示。

圖3 私人銀行主導(dǎo)家族信托模式圖

3.信托公司和私人銀行合作模式

信托公司和商業(yè)銀行私人銀行部合作模式中，二者形成戰(zhàn)略合作關(guān)系，信托公司主要承擔(dān)資產(chǎn)管理的職能，私人銀行主要承擔(dān)托管人與財(cái)務(wù)顧問(wèn)的職能，雙方通過(guò)利益平衡尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。信托財(cái)產(chǎn)大多來(lái)源于委托人自有資金或合法獲得的過(guò)橋資金，在展業(yè)過(guò)程中，信托資金根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期進(jìn)行結(jié)構(gòu)化配比，最大限度地實(shí)現(xiàn)客戶資產(chǎn)保值增值。北京銀行私人銀行部與北京信托合作推出的家族信托屬于典型的信托公司和私人銀行合作模式，如圖4所示。

4.信托公司和保險(xiǎn)公司合作模式

圖4 信托公司和私人銀行合作家族信托模式圖

信托公司和保險(xiǎn)公司合作模式中，信托與保險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)管理與事務(wù)管理有效整合，充分發(fā)揮出家族信托資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)隔離、財(cái)富傳承的功效，既提升了保單傳承的靈活性，也降低了家族信托的資金門檻。保險(xiǎn)投保人作為信托委托人，事前指定信托受益人；信托公司則以其持有的保單在未來(lái)獲得的保險(xiǎn)賠償金作為信托財(cái)產(chǎn)，在發(fā)生賠付后直接進(jìn)入信托，并由信托公司按信托合同約定進(jìn)行財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用與處分。其靈活性在于：在發(fā)生理賠前，保單作為信托財(cái)產(chǎn)以財(cái)產(chǎn)權(quán)信托形式托管在信托公司；在發(fā)生理賠后，財(cái)產(chǎn)權(quán)信托轉(zhuǎn)換為資金信托，此時(shí)保險(xiǎn)金變成為信托財(cái)產(chǎn)。2014年5月，中信信托和信誠(chéng)人壽推出一款家族信托產(chǎn)品，屬于典型的信托公司和保險(xiǎn)公司合作模式，如圖5所示。

該款產(chǎn)品以保險(xiǎn)的資產(chǎn)保全功能為基礎(chǔ)，保額起售點(diǎn)為800 萬(wàn)元，信托公司根據(jù)委托協(xié)議作為保險(xiǎn)金受益人，并根據(jù)客戶意愿管理和分配信托資金，為客戶打造具有獨(dú)立性、保密性、個(gè)性化的解決方案。管理費(fèi)方面，按照比例提成和業(yè)績(jī)報(bào)償兩種形式收取。資金運(yùn)用方面，委托人交付的初始信托資金、受托人獲得的身故保險(xiǎn)金、生存保險(xiǎn)金及其現(xiàn)金紅利的管理運(yùn)用方式，均由委托人和受托人自行約定。信托架構(gòu)方面，設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)隔離，避免未來(lái)受益人年齡、婚姻、負(fù)債等變動(dòng)導(dǎo)致包括保險(xiǎn)金在內(nèi)的保險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)被濫用、篡奪、操控、分割或追索，讓包括保險(xiǎn)金在內(nèi)的信托財(cái)產(chǎn)真正歸屬受益人本人。

圖5 信托公司和保險(xiǎn)公司合作家族信托模式圖

四、家族信托未來(lái)發(fā)展

中國(guó)歷史上就有白帝城托孤等信義托付的傳統(tǒng)傳承，但從法理上溯源，信托是基于衡平法發(fā)展起來(lái)的一項(xiàng)法律制度，在我國(guó)仍視為“舶來(lái)品”。家族信托起源于英美法系，是傳統(tǒng)民事信托發(fā)展的高級(jí)階段。大陸法系國(guó)家在引入信托制度時(shí)多強(qiáng)調(diào)其經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而忽略了信托在財(cái)產(chǎn)傳承、管理和轉(zhuǎn)移等方面的服務(wù)性功能。未來(lái)20年是我國(guó)有史以來(lái)首次大規(guī)模進(jìn)行私人財(cái)富代際傳承的關(guān)鍵窗口期。由于信托財(cái)產(chǎn)登記制度、稅收制度缺失，境內(nèi)信托公司在滿足家族客戶財(cái)富管理個(gè)性化、多元化的綜合服務(wù)能力方面還存在較大欠缺，家族信托業(yè)務(wù)仍以單一的產(chǎn)品銷售為導(dǎo)向，尚未實(shí)現(xiàn)以客戶為中心。家族財(cái)富的可持續(xù)發(fā)展是眾多策略相互協(xié)調(diào)的結(jié)果。信托公司應(yīng)憑借靈活的信托制度優(yōu)勢(shì)，建立單獨(dú)明晰的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量及緩釋制度體系，為受托人提供投資、法律、稅務(wù)及財(cái)務(wù)等全方位的金融增值服務(wù)，助推家族信托業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展。

（一）家族信托面臨挑戰(zhàn)

家族信托不是理財(cái)產(chǎn)品，而是法律上的信托工具應(yīng)用于家族財(cái)富保護(hù)、管理及傳承的產(chǎn)物，是一個(gè)面向未來(lái)實(shí)現(xiàn)多種財(cái)富管理目標(biāo)的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。家族信托以利他行為為主，兼顧利己行為，在財(cái)富的創(chuàng)造、保有、傳承的過(guò)程中，構(gòu)建一種系統(tǒng)性的安排和規(guī)劃，形成財(cái)富再創(chuàng)造的良性循環(huán)。我國(guó)家族信托受托機(jī)構(gòu)與國(guó)外的家族信托服務(wù)機(jī)構(gòu)存在一定差距，而且在專業(yè)能力、人才團(tuán)隊(duì)、文化理念、法律制度等方面存在缺陷。境內(nèi)很多信托公司、私人銀行更看中的是以家族信托名義受托的低成本資金，并通過(guò)對(duì)這些資金的配置，賺取管理費(fèi)和融資方利差，屬于典型跨市場(chǎng)套利行為。家族信托展業(yè)過(guò)程中，在法律制度、登記制度、稅收制度、政策因素方面都存在阻礙因素。

1.信托法律制度不完善

導(dǎo)源于英美法系的信托法律關(guān)系具有獨(dú)特的法律架構(gòu)和運(yùn)行原理，家族信托必須遵循信托法的一般原理。我國(guó)《信托法》、《合同法》、《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》和《信托公司凈資本管理辦法》等為家族信托業(yè)務(wù)開(kāi)展提供了最基礎(chǔ)的法律依據(jù)，但相關(guān)配套制度欠缺，整體操作性較差。《信托法》具有統(tǒng)領(lǐng)性，明確了財(cái)產(chǎn)獨(dú)立原則、受托人忠實(shí)義務(wù)和善管注意義務(wù)規(guī)則、受益人保護(hù)規(guī)則等；但由于立法當(dāng)時(shí)所處的時(shí)代背景和對(duì)信托制度的認(rèn)識(shí)所限，在一些基礎(chǔ)性問(wèn)題上的規(guī)定存在模糊分歧，導(dǎo)致在司法實(shí)踐及運(yùn)用中存在困難?！缎磐蟹ā吩谛磐卸x中，運(yùn)用“委托給”這一模糊說(shuō)法，使得信托財(cái)產(chǎn)在從信托設(shè)立到信托終止這一期間的所有權(quán)問(wèn)題存有爭(zhēng)議。其原意本是為避免與民法中一物一權(quán)、單一所有權(quán)制度的直接沖突，故采取這一變通的說(shuō)法。但是，由于信托財(cái)產(chǎn)所有權(quán)歸屬不明，使得信托制度獨(dú)特的破產(chǎn)隔離、權(quán)利重構(gòu)、可承繼性和穩(wěn)定性等功能優(yōu)勢(shì)難以發(fā)揮，這對(duì)于進(jìn)行大規(guī)模、跨代長(zhǎng)期限財(cái)產(chǎn)安排的家族信托業(yè)務(wù)來(lái)講，問(wèn)題尤為突出。信托法制度沒(méi)有培養(yǎng)出范圍廣泛的適格受托人，除了信托公司外，其他的自然人、法人和組織如何成為受托人，如何履行受托職責(zé)，法律規(guī)則仍處于未明狀態(tài)。我國(guó)現(xiàn)有的《婚姻法》、《繼承法》使得委托人獨(dú)立自主支配財(cái)產(chǎn)的權(quán)力受到較大限制，如果處理不當(dāng)，可能引發(fā)財(cái)產(chǎn)權(quán)利的瑕疵，進(jìn)而沖擊家族信托的穩(wěn)定性和有效性。信托相關(guān)法律要求信托必須進(jìn)行登記、公示的制度，也無(wú)法滿足高凈值群體對(duì)個(gè)人財(cái)富的隱私性要求。

2.信托登記制度不健全

家族信托還受制于基礎(chǔ)的信托登記制度。家族信托展業(yè)中，需要密切關(guān)注信托制度與民法制度、《婚姻法》、《繼承法》，以及商事制度和市場(chǎng)規(guī)則等的銜接、契合。《信托法》雖明確提出了部分財(cái)產(chǎn)設(shè)立信托須經(jīng)登記才能生效，但對(duì)信托的登記機(jī)構(gòu)、登記主體、登記內(nèi)容、登記程序等問(wèn)題均沒(méi)有明確規(guī)定，導(dǎo)致一直以來(lái)信托財(cái)產(chǎn)登記問(wèn)題懸而未決。2017年頒布的《信托登記管理辦法》，明確了信托產(chǎn)品登記在中信登中心完成，并規(guī)范信托產(chǎn)品及其受益權(quán)的集中登記、統(tǒng)一交易發(fā)行、信息披露與行業(yè)監(jiān)測(cè)等，但除產(chǎn)品登記之外其他功能尚在完善之中，比如不動(dòng)產(chǎn)作為信托財(cái)產(chǎn)登記的問(wèn)題。信托財(cái)產(chǎn)登記制度的不完善，限制了家族信托可容納的財(cái)產(chǎn)范圍空間，導(dǎo)致委托人信息不足，使得股權(quán)、房產(chǎn)等類型的資產(chǎn)，裝入信托成本極高；也造成目前開(kāi)展的家族信托業(yè)務(wù)中絕大多數(shù)以資金信托為主。2019年，最高人民法院關(guān)于印發(fā)《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》的通知，重申了信托的獨(dú)立性原則，對(duì)信托財(cái)產(chǎn)不作為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)做出明確規(guī)定，這對(duì)將來(lái)家族信托糾紛的審理具有借鑒意義。

3.稅收制度存在缺陷

家族信托涉及委托人、受托人、受益人三方主體，存在信托設(shè)立、信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、信托利益分配三個(gè)環(huán)節(jié)，在征稅的對(duì)象和征稅的環(huán)節(jié)方面都需要一些特殊的規(guī)定。如果配套的稅收制度不健全，可能導(dǎo)致重復(fù)征稅或者少征稅的后果?，F(xiàn)代信托制度在英美、日本等國(guó)家能夠迅速發(fā)展，很大程度上來(lái)源于各國(guó)對(duì)信托的特殊稅制安排，無(wú)論是遵循信托實(shí)體論和信托導(dǎo)管論，都能充分體現(xiàn)信托的特殊性，以避免重復(fù)納稅。目前，我國(guó)的信托稅收制度依然空白，對(duì)信托實(shí)行與其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相同的稅收政策，未能針對(duì)信托財(cái)產(chǎn)所有權(quán)與收益權(quán)分離的特點(diǎn)設(shè)計(jì)專門稅收制度，特別是對(duì)公益信托缺乏有效的稅收優(yōu)惠作為激勵(lì)機(jī)制。信托征稅涉及到信托成立、財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)入環(huán)節(jié)的稅負(fù)，存續(xù)期間的稅負(fù)，還有分配給受益人的稅負(fù)。由于信托各方在設(shè)立、存續(xù)、終止等環(huán)節(jié)針對(duì)不同類型信托財(cái)產(chǎn)的取得、處置、變現(xiàn)等涉及的稅收種類繁多，為家族信托業(yè)務(wù)帶來(lái)了沉重的交易成本。同時(shí)，我國(guó)遺產(chǎn)稅問(wèn)題也尚未明確。國(guó)內(nèi)家族財(cái)富傳承不需要像國(guó)外那樣面臨較高的邊際稅率。因此，在我國(guó)通過(guò)家族信托來(lái)規(guī)避高額稅負(fù)負(fù)擔(dān)的動(dòng)力并不明顯。

4.政策性因素存在掣肘

目前，能夠直接納入家族信托的還只是現(xiàn)金資產(chǎn)，信托財(cái)產(chǎn)多樣性裝入及存續(xù)期管理問(wèn)題仍待解決。對(duì)于非現(xiàn)金資產(chǎn)，必須通過(guò)一次交易才能納入家族信托，因而產(chǎn)生沉重的交易成本。家族信托業(yè)務(wù)開(kāi)展時(shí)，需要到公證處或登記交易中心做信息登記，流程繁雜。此外，還有信托保密制度不嚴(yán)謹(jǐn)；關(guān)聯(lián)交易需逐筆事前報(bào)備；客戶關(guān)系主導(dǎo)權(quán)不均衡而產(chǎn)生的受托人主體責(zé)任模糊；以及信托判例在實(shí)踐中較為稀缺，信托財(cái)產(chǎn)隔離功能的有效性仍有待司法實(shí)踐檢驗(yàn)等阻礙因素。若不能以合法合規(guī)為前提，逐步消除阻礙性因素，則家族信托展業(yè)很難對(duì)抗時(shí)間變量、空間變量、政策變量及人性弱點(diǎn)的沖擊。

（二）家族信托未來(lái)展望

家族信托是一種以信用為基礎(chǔ)、以資產(chǎn)為核心、以信托為方式的財(cái)產(chǎn)管理制度，具有破產(chǎn)隔離、財(cái)產(chǎn)獨(dú)立等優(yōu)勢(shì)，目的在于實(shí)現(xiàn)委托人個(gè)性化意愿的家族目標(biāo)。當(dāng)前，我國(guó)處于大規(guī)模私人財(cái)富代際傳承的階段，國(guó)民財(cái)富管理需求也由簡(jiǎn)單的金融產(chǎn)品買賣，升級(jí)換代為專業(yè)、個(gè)性、綜合的財(cái)富管理方案設(shè)計(jì)。家族信托具有財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移的自由性、財(cái)產(chǎn)保護(hù)的安全性、財(cái)產(chǎn)管理的高效性，可助力家族金融資本的積累與擴(kuò)張，助推家族事業(yè)的發(fā)展與推廣，規(guī)避后代因肆意揮霍家族財(cái)富或管理不當(dāng)造成財(cái)富損失的風(fēng)險(xiǎn)，也可預(yù)防諸如婚姻變動(dòng)等因素對(duì)家族財(cái)富造成的侵蝕。家族信托優(yōu)勢(shì)還體現(xiàn)在全球化資產(chǎn)配置的能力、多元化金融產(chǎn)品的選擇、綜合化金融服務(wù)方案的執(zhí)行等市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力上。

受托服務(wù)是維系家族財(cái)富管理生態(tài)系統(tǒng)健康發(fā)展的土壤。信托公司作為受托人，應(yīng)合規(guī)盡責(zé)的為委托人提供專業(yè)化服務(wù)，積極推出糅合理財(cái)信托性質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)化或半標(biāo)準(zhǔn)化家族信托業(yè)務(wù)。通過(guò)對(duì)投資范圍、投資久期、投資約束等因素的有效設(shè)定，做到產(chǎn)品形態(tài)凈值化、投資交互透明化、投資品種市場(chǎng)化，并向去化能力強(qiáng)、資金成本低的目標(biāo)發(fā)展。信托公司還應(yīng)整合客戶資源，強(qiáng)化口碑營(yíng)銷，營(yíng)造開(kāi)放平臺(tái)；在信托條款設(shè)計(jì)時(shí)，明確受益人受益機(jī)制安排，改變與客戶單線聯(lián)系的合作模式，增設(shè)家族俱樂(lè)部、接班人培養(yǎng)等增值服務(wù)，建設(shè)家族信托穩(wěn)定客戶圈，并有效撮合客戶圈內(nèi)部的投融資、并購(gòu)、資產(chǎn)出售等需求，降低參與各方交易成本。

家族信托體現(xiàn)出“受人之托，代人理財(cái)”的信托本源，對(duì)信托公司高端客戶的獲取、資產(chǎn)配置的水平、事務(wù)管理的執(zhí)行、及綜合服務(wù)的提供等方面均提出更高要求，需要信托公司中后臺(tái)在合規(guī)審核、風(fēng)控預(yù)警、信托會(huì)計(jì)、估值核算、清算處理、IT 系統(tǒng)建設(shè)、報(bào)表管理、信息披露等多個(gè)方面進(jìn)行系統(tǒng)性改造。針對(duì)家族信托的長(zhǎng)周期管理，未來(lái)應(yīng)建立以信托賬戶為基礎(chǔ)的移動(dòng)服務(wù)體系，滿足客戶在合同管理、財(cái)產(chǎn)管理、賬戶查詢等方面的需求；并通過(guò)線上、線下的信息抓取明確客戶需求，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)客戶需求與資產(chǎn)配置、個(gè)性化服務(wù)的精準(zhǔn)對(duì)接。

家族信托還與慈善信托有著天然的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性。慈善信托兼具家族財(cái)富傳承和公益慈善的復(fù)合效益，設(shè)立門檻較低，事先無(wú)需履行審批手續(xù)，在民政部門備案即可。信托公司與慈善組織合作開(kāi)展慈善信托，可以發(fā)揮信托公司在受托管理和資金運(yùn)用上的優(yōu)勢(shì)，保證投資效率，而信托保護(hù)人制度也有助于增強(qiáng)慈善信托的透明度和規(guī)范度，保證資金安全。

2018年資管新規(guī)的頒布，傳遞出肅清不規(guī)范信托業(yè)務(wù)的強(qiáng)監(jiān)管信號(hào)，但官方也表明其不適用于家族信托。高凈值客戶對(duì)家族信托業(yè)務(wù)中放棄財(cái)產(chǎn)權(quán)的控制較為敏感，對(duì)信托的認(rèn)知和信托機(jī)構(gòu)的信任也需要較長(zhǎng)時(shí)期的考驗(yàn)。隨著我國(guó)遺產(chǎn)稅、贈(zèng)予稅即將出臺(tái)，未來(lái)境內(nèi)通過(guò)合法使用信托避稅、節(jié)稅也將成為家族信托設(shè)立重要原因。作為細(xì)水長(zhǎng)流式的主動(dòng)管理業(yè)務(wù)，家族信托和過(guò)去短平快的融資和理財(cái)業(yè)務(wù)存在明顯差異。其應(yīng)以穩(wěn)步增值為目標(biāo)，主要配置風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健的資產(chǎn)，為客戶提供特定用途保障。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩，海內(nèi)外市場(chǎng)不確定性提升的大背景下，家族財(cái)富平穩(wěn)傳承的重要性日益凸顯，其不僅事關(guān)家族和諧，也事關(guān)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展。家族信托應(yīng)逐步從一種高端理財(cái)產(chǎn)品過(guò)渡到一種服務(wù)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的財(cái)產(chǎn)制度工具，收益來(lái)源從賺取利差過(guò)渡到依靠信托公司專業(yè)投行經(jīng)驗(yàn)和投資能力，獲得管理費(fèi)用和信托報(bào)酬。信托公司也應(yīng)積極培育受托文化，堅(jiān)守合規(guī)經(jīng)營(yíng)底線，保障家族財(cái)富通過(guò)有序規(guī)劃實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。