大股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響研究

摘 要：在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大浪潮下，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，企業(yè)發(fā)展不進(jìn)則退，技術(shù)進(jìn)步對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展更是至關(guān)重要，企業(yè)只有不斷創(chuàng)新才能保持自身優(yōu)勢(shì)。企業(yè)要發(fā)展、要?jiǎng)?chuàng)新，就需要長(zhǎng)期大量的研發(fā)資金投入。然而我國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期面臨著融資難、融資貴問(wèn)題，資金短缺一直都是束縛我國(guó)企業(yè)發(fā)展的重要原因。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，股權(quán)質(zhì)押融資方式應(yīng)運(yùn)而生，其為企業(yè)融資提供了一種新思路、新方式，受到大股東的普遍青睞。但大股東在股權(quán)質(zhì)押獲得資金之后是否會(huì)真正做出有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的投資決策，卻值得我們深入分析?；诖耍疚囊庠谔接懘蠊蓶|股權(quán)質(zhì)押對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響，以期為資本市場(chǎng)的健康發(fā)展和企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提出針對(duì)性建議。

關(guān)鍵詞：大股東;股權(quán)質(zhì)押;研發(fā)投入

一、引言

當(dāng)今社會(huì)科技發(fā)展日新月異，創(chuàng)新不僅關(guān)乎企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，更是促進(jìn)國(guó)家繁榮昌盛的力量源泉。國(guó)家對(duì)創(chuàng)新的重視程度也是在不斷提高，2015年提出的“三去一降一補(bǔ)”中就包括補(bǔ)科技創(chuàng)新進(jìn)步短板。國(guó)家更是出臺(tái)了政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠等一系列惠企政策來(lái)引導(dǎo)促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。在國(guó)家政策的引導(dǎo)支持下，大部分企業(yè)也逐漸開(kāi)始重視創(chuàng)新，引進(jìn)高水平人才，增加研發(fā)投入，但企業(yè)創(chuàng)新并不是一蹴而就的，創(chuàng)新需要企業(yè)長(zhǎng)期大量的資源投入，政府稅收優(yōu)惠和補(bǔ)助只能少部分緩解企業(yè)的融資約束，如何快速有效地獲取支持企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的穩(wěn)定的資金來(lái)源是大股東需要解決的首要難題。

傳統(tǒng)的融資方式有銀行貸款、通過(guò)第三方借貸平臺(tái)借款、出售股份等，但我國(guó)受融資約束更嚴(yán)重的多是中小企業(yè)，中小企業(yè)在申請(qǐng)銀行貸款時(shí)不僅限制條件多，而且很多情況下難以獲得批準(zhǔn)，因?yàn)殂y行為了資金安全一般更愿意將貸款批給規(guī)模大有還款能力的大企業(yè)或有天然政治優(yōu)勢(shì)的國(guó)有企業(yè);第三方借貸平臺(tái)雖然在一定程度上能緩解企業(yè)的融資約束，但其償還成本高，而且籌集的資金有限，對(duì)受嚴(yán)重融資約束的企業(yè)來(lái)說(shuō)，并不是有利于企業(yè)發(fā)展的有效選擇;而出售股份更是會(huì)嚴(yán)重影響大股東的控制權(quán)。相比之下，股權(quán)質(zhì)押這種將持有的股權(quán)作為標(biāo)的物即可向第三方機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款的融資方式優(yōu)勢(shì)顯著：第一，股權(quán)質(zhì)押門檻低，無(wú)論企業(yè)規(guī)模大小都可以通過(guò)股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資;第二，操作簡(jiǎn)單，申請(qǐng)股權(quán)質(zhì)押的企業(yè)不像申請(qǐng)銀行貸款的企業(yè)那樣需要提交眾多繁雜的審查報(bào)告;第三，無(wú)需稀釋股權(quán)就能獲得高額的融資，股權(quán)質(zhì)押后，質(zhì)權(quán)人只能行使其中的收益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，大股東的表決權(quán)不受影響。因此，股權(quán)質(zhì)押這種融資方式受到大股東的普遍青睞。

然而，我們?cè)谙硎芄蓹?quán)質(zhì)押為企業(yè)融資帶來(lái)便利的同時(shí)，也要意識(shí)到其風(fēng)險(xiǎn)的存在。大股東股權(quán)質(zhì)押后并不是只有到期還錢這一個(gè)壓力，還有來(lái)自質(zhì)押期間的壓力。質(zhì)權(quán)人為了保障自己的利益，防止借款有借無(wú)回，會(huì)對(duì)被質(zhì)押企業(yè)在質(zhì)押期間的股價(jià)警戒線、平倉(cāng)線等進(jìn)行約定，因?yàn)橐坏┕蓛r(jià)大幅下跌，股票的價(jià)值也會(huì)大損，故質(zhì)權(quán)人需要制定相應(yīng)的規(guī)則來(lái)保障自己的利益。由此，一旦出現(xiàn)決策失誤或經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致股價(jià)觸及警戒線時(shí)，質(zhì)押股東會(huì)被要求追加質(zhì)押物或增加保證金。如果未能追加質(zhì)押且股價(jià)跌破平倉(cāng)線，該份股權(quán)質(zhì)押合約就會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)，質(zhì)押股東就面臨著控制權(quán)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)。而研發(fā)投資是一項(xiàng)周期長(zhǎng)、不確定性程度高、資金投入量大的高風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，不僅短期內(nèi)只有投入沒(méi)有效果，而且一旦創(chuàng)新失敗將導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌。即使創(chuàng)新成功，其創(chuàng)新成果是否被市場(chǎng)所認(rèn)可仍需要時(shí)間檢驗(yàn)。大股東在質(zhì)押期間的決策會(huì)更加慎重，為了維持短期內(nèi)的股價(jià)穩(wěn)定，會(huì)多投資短期獲利項(xiàng)目，減少長(zhǎng)期投資。而且在信息嚴(yán)重不對(duì)稱的情況下，部分大股東有動(dòng)機(jī)攫取上市公司的資源以幫助自己渡過(guò)難關(guān)。因此，本文以控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和掏空動(dòng)機(jī)為基礎(chǔ)，重點(diǎn)研究股權(quán)質(zhì)押對(duì)研發(fā)投入的影響并在此基礎(chǔ)上提出相關(guān)建議。

二、理論基礎(chǔ)

1.技術(shù)創(chuàng)新理論

創(chuàng)新這一概念最初是由熊彼特提出的，經(jīng)過(guò)不斷的深入研究，熊彼特把創(chuàng)新概括總結(jié)為以下5方面的內(nèi)容，分別是生產(chǎn)方式的創(chuàng)新、能源或是原材料渠道的創(chuàng)新、產(chǎn)品的創(chuàng)新、市場(chǎng)領(lǐng)域的開(kāi)拓。其認(rèn)為創(chuàng)新就是在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上發(fā)展新技術(shù)、新行業(yè)，從而引起經(jīng)濟(jì)生活的一種創(chuàng)造性變動(dòng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向前發(fā)展。

通俗來(lái)講，創(chuàng)新是一系列行動(dòng)的組合，是在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上不斷改良、不斷發(fā)展，永無(wú)止境的一個(gè)持續(xù)性的過(guò)程。各企業(yè)都在隨著社會(huì)的進(jìn)步不斷創(chuàng)新發(fā)展，故不存在一次創(chuàng)新取之不盡的情況，企業(yè)只有不斷的創(chuàng)新才能生存發(fā)展下去。企業(yè)不斷進(jìn)行創(chuàng)新，就需要持續(xù)的研發(fā)資金投入。股權(quán)質(zhì)押就是一種門檻低且便利的融資方式，可以有效緩解大股東的燃眉之急，但股權(quán)質(zhì)押企業(yè)也面臨著一系列風(fēng)險(xiǎn)。再加上創(chuàng)新活動(dòng)的不確定性和長(zhǎng)周期性，大股東在股權(quán)質(zhì)押期間究竟會(huì)如何決策研發(fā)投資就有待權(quán)衡。

2.委托代理理論

委托代理理論通俗來(lái)講就是委托人雇代理人并授予他相應(yīng)的權(quán)力來(lái)幫助自己完成目標(biāo)。因?yàn)槲腥撕痛砣怂窘嵌炔煌淠繕?biāo)就存在偏差，代理人從自身利益出發(fā)，可能采取某些自利行為，損害委托人的利益，因而產(chǎn)生了代理成本。

股權(quán)質(zhì)押加劇了大股東和中小股東之間的委托代理問(wèn)題，因?yàn)楣蓹?quán)質(zhì)押導(dǎo)致了大股東的控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)發(fā)生偏離，大股東的控制權(quán)不受影響，真實(shí)現(xiàn)金流權(quán)卻下降，即收益權(quán)下降。當(dāng)大股東和中小股東之間出現(xiàn)利益沖突時(shí)，處于優(yōu)勢(shì)地位的大股東有動(dòng)機(jī)通過(guò)關(guān)聯(lián)交易等方式攫取上市公司的資源。上市公司的資源減少，對(duì)研發(fā)投入這種高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期的投資活動(dòng)更會(huì)慎重考慮。

3.信號(hào)傳遞理論

信號(hào)傳遞理論是指通過(guò)信號(hào)傳遞能降低企業(yè)與外部投資者之間的信息不對(duì)稱程度。根據(jù)規(guī)定，大股東在股權(quán)質(zhì)押后需發(fā)公告進(jìn)行說(shuō)明，該公告對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)就傳遞了一種信號(hào)。股權(quán)質(zhì)押信號(hào)對(duì)不同的投資者來(lái)說(shuō)傳遞的信號(hào)也不盡相同，大部分投資者會(huì)解讀為企業(yè)缺乏資金，受到融資約束，對(duì)其來(lái)說(shuō)是一種不好的信號(hào)，部分投資者則認(rèn)為大股東股權(quán)質(zhì)押代表企業(yè)有良好的投資機(jī)會(huì)，良好的市場(chǎng)前景，故其大股東借助股權(quán)質(zhì)押獲取資金來(lái)促進(jìn)企業(yè)的快速發(fā)展。無(wú)論投資者如何解讀股權(quán)質(zhì)押傳遞的信號(hào)，其都會(huì)加大投資者對(duì)股權(quán)質(zhì)押企業(yè)的關(guān)注度，此時(shí)股權(quán)質(zhì)押企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力就會(huì)變大，其也會(huì)更注重短期利益，尤其是在質(zhì)押期間的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，對(duì)這種不確定性程度高、投資期限長(zhǎng)的研發(fā)投入更會(huì)慎重考慮。

三、大股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)研發(fā)投入的影響分析

1.大股東股權(quán)質(zhì)押會(huì)抑制研發(fā)投入

專利技術(shù)毋庸置疑能夠給企業(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但專利研發(fā)的成功是以高額且長(zhǎng)期的研發(fā)投入為基礎(chǔ)的。參考現(xiàn)有的研究，可以歸納出創(chuàng)新有以下幾方面的特點(diǎn)：第一，風(fēng)險(xiǎn)高。創(chuàng)新可能成功也可能失敗，如果創(chuàng)新失敗，外界會(huì)對(duì)企業(yè)過(guò)度解讀，尤其是對(duì)融資約束較為嚴(yán)重的上市公司，創(chuàng)新失敗很可能導(dǎo)致其股價(jià)暴跌。即使創(chuàng)新成功，創(chuàng)新成果的價(jià)值仍有待市場(chǎng)衡量，如果市場(chǎng)不接受該種創(chuàng)新，其成果仍舊是沒(méi)有價(jià)值的。第二，資產(chǎn)專用性強(qiáng)。創(chuàng)新過(guò)程中如果需要有大的調(diào)整，那么之前的投資很可能都白費(fèi)了。第三，更新?lián)Q代快。在經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的大背景下，所有企業(yè)都在創(chuàng)新，技術(shù)進(jìn)步也越來(lái)越快，一旦新技術(shù)出現(xiàn)，原有技術(shù)的價(jià)值將迅速貶損。第四，創(chuàng)新的周期長(zhǎng)。創(chuàng)新從想法理論的建立，到研發(fā)實(shí)物的產(chǎn)出，再到市場(chǎng)認(rèn)可是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。在這個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程中，可能會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)需求變化、其他企業(yè)先一步研發(fā)成功等各種不確定性因素。第四，專業(yè)性強(qiáng)。除了專業(yè)的研發(fā)人員，大股東可能對(duì)研發(fā)并不是特別了解，不利于其對(duì)研發(fā)活動(dòng)的監(jiān)督，對(duì)于自己不能管控的活動(dòng)，大股東可能不愿意投入太多資金。

大股東的股權(quán)質(zhì)押融資行為表面上看只是大股東的個(gè)人行為，和被質(zhì)押股權(quán)的上市公司沒(méi)有直接關(guān)系。但是深入分析發(fā)現(xiàn)，大股東對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策、投資決策等有著重大影響，股權(quán)質(zhì)押后大股東可能會(huì)借助自身優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)移上市公司的資源，也可能會(huì)操縱經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)以維持股價(jià)的穩(wěn)定。

首先，根據(jù)我國(guó)《擔(dān)保法》第68條規(guī)定：“質(zhì)權(quán)人有權(quán)收取質(zhì)物所生的孳息”。因此在股權(quán)質(zhì)押期間，被質(zhì)押股權(quán)所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流權(quán)屬于質(zhì)權(quán)人，即股權(quán)質(zhì)押導(dǎo)致大股東的真實(shí)現(xiàn)金流權(quán)下降。但股權(quán)質(zhì)押行為并不影響大股東的表決權(quán)，由此導(dǎo)致的表決權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的分離會(huì)強(qiáng)化侵占效應(yīng)。大股東可能會(huì)利用自身的控制權(quán)有利地位侵占中小股東的利益，占用資金為自己謀取私利，減少企業(yè)的投資。而研發(fā)投資作為一種容易操縱的投資行為，更是大股東縮減投資的首選被砍項(xiàng)目。

其次，股權(quán)質(zhì)押企業(yè)一旦股價(jià)降低到合同要求的警戒線以下，則質(zhì)押股東面臨著追加保證金或抵押物甚至是控制權(quán)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)。故在股權(quán)質(zhì)押期間，大股東為了股價(jià)穩(wěn)定，會(huì)調(diào)整上市公司的投資行為。雖然創(chuàng)新對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展非常重要，但其不確定性程度高、回收周期長(zhǎng)，對(duì)于面臨可能追加投資或控制權(quán)被轉(zhuǎn)移的大股東而言，如何實(shí)現(xiàn)當(dāng)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)，緩解當(dāng)前融資約束更為重要。此時(shí)企業(yè)更傾向于采取金融投資等可以在短期內(nèi)為企業(yè)帶來(lái)超額收益的投資方式，來(lái)粉飾公司的短期業(yè)績(jī)。金融資產(chǎn)的投資也會(huì)對(duì)研發(fā)投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)。股權(quán)質(zhì)押企業(yè)為了維護(hù)股價(jià)的穩(wěn)定性，也有強(qiáng)烈的盈余操縱動(dòng)機(jī)，且傾向于采用真實(shí)盈余管理來(lái)操作企業(yè)盈余。研發(fā)投入往往支出頻繁且項(xiàng)目較多，對(duì)其預(yù)算的執(zhí)行難以約束和監(jiān)督，為進(jìn)行會(huì)計(jì)操縱提供了便利。

最后，大股東將股權(quán)質(zhì)押出去，即使股價(jià)在質(zhì)押期內(nèi)沒(méi)有跌到平倉(cāng)線以下，但一旦質(zhì)押期滿，大股東就要償還所借入的資金，如果那個(gè)時(shí)候大股東依然無(wú)法獲得充足資金，大股東就會(huì)面臨控制權(quán)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)。所以，在質(zhì)押期內(nèi)大股東投資決策會(huì)更加謹(jǐn)慎。一方面，大股東為了保證在質(zhì)押到期時(shí)有足夠的現(xiàn)金流還款而傾向于短期即可獲利的投資;另一方面，如果到期前自身沒(méi)有足夠的現(xiàn)金流還款，企業(yè)則需要通過(guò)外部融資來(lái)獲得現(xiàn)金，此時(shí)企業(yè)就需要盡量維持股價(jià)的穩(wěn)定甚至上揚(yáng)，因?yàn)橐坏┕蓛r(jià)暴跌企業(yè)的外部融資將受到更為嚴(yán)苛的限制。故大股東在股權(quán)質(zhì)押之后會(huì)更注重短期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，而減少研發(fā)投入這種長(zhǎng)期才可獲益的投資。

綜上所述，大股東基于掏空目的或降低控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)減少研發(fā)投入。

2.進(jìn)一步分析

相比于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)大股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)研發(fā)投入的抑制作用更顯著。首先，國(guó)有企業(yè)有獨(dú)特的政治優(yōu)勢(shì)，融資渠道更為廣泛，融資成本相對(duì)較低，融資約束較小，其進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資的動(dòng)機(jī)相對(duì)民營(yíng)企業(yè)沒(méi)有那么強(qiáng)烈。其次，即使進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)股價(jià)暴跌的情況，也不能強(qiáng)制平倉(cāng)國(guó)有大股東的被質(zhì)押股權(quán)，因?yàn)闉榱朔乐箛?guó)有資產(chǎn)流失，相關(guān)制度對(duì)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓審批程序或者拍賣程序等有較多限制條件。相對(duì)而言，非國(guó)有企業(yè)受到嚴(yán)重的融資約束，其通過(guò)股權(quán)質(zhì)押來(lái)緩解融資約束的動(dòng)機(jī)更為強(qiáng)烈，且非國(guó)有企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力有限。當(dāng)其面臨控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，有縮減研發(fā)投入操縱短期業(yè)績(jī)維持股價(jià)穩(wěn)定性的動(dòng)機(jī)。

相比于市場(chǎng)化程度低的地區(qū)，市場(chǎng)化程度高的地區(qū)大股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)研發(fā)投入的抑制得到緩解。相對(duì)于中西部地區(qū)，我國(guó)東部地區(qū)的發(fā)展速度更快，市場(chǎng)化程度高，金融發(fā)展水平高，該地區(qū)的企業(yè)受到的融資約束相對(duì)較小，大股東就可以不用冒險(xiǎn)通過(guò)股權(quán)質(zhì)押來(lái)獲取融資。即使大股東選擇股權(quán)質(zhì)押融資，由于其能從外部籌集資金，股價(jià)下跌到平倉(cāng)線以下需要追加保證金時(shí)，其可以從外部融資來(lái)補(bǔ)足保證金，質(zhì)押期限到期還款時(shí)，其也可以從外部融資來(lái)還款，顯著降低了控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在市場(chǎng)化水平高的地區(qū)，大股東的行為也受到更多的監(jiān)督，能有效減少大股東的私利行為。除此之外，市場(chǎng)化程度高的地區(qū)，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，創(chuàng)新對(duì)企業(yè)生存發(fā)展的重要性更為凸顯，大股東更注重創(chuàng)新。

大股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)研發(fā)投入的影響具體在不同的行業(yè)有不同的表現(xiàn)。近幾年來(lái)受國(guó)家政策的引導(dǎo)和支持，迅速發(fā)展起來(lái)大量新產(chǎn)業(yè)，新產(chǎn)業(yè)規(guī)模相對(duì)較小，資本不夠雄厚，受到的融資約束比較大，但市場(chǎng)前景非常樂(lè)觀。其大股東受美好市場(chǎng)前景的吸引，重視研發(fā)，不斷提高創(chuàng)新能力，有動(dòng)機(jī)通過(guò)股權(quán)質(zhì)押的融資方式為企業(yè)輸送研發(fā)資金。

四、研究結(jié)論及建議

通過(guò)相關(guān)的研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)質(zhì)押的大股東因?yàn)楝F(xiàn)金流權(quán)和表決權(quán)的分離有動(dòng)機(jī)侵占中小股東利益，為降低控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)有動(dòng)機(jī)削減對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新投入，操縱短期股價(jià)。且大股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)研發(fā)投入的抑制作用在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、不同市場(chǎng)化程度的地區(qū)以及不同的產(chǎn)業(yè)會(huì)有不同的表現(xiàn)。

企業(yè)要想謀得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，就要重視創(chuàng)新。對(duì)此，本文提出以下建議：

1.完善股權(quán)質(zhì)押信息披露制度

股權(quán)質(zhì)押近幾年在我國(guó)資本市場(chǎng)上蓬勃發(fā)展的同時(shí)也暴露出了不少問(wèn)題，一個(gè)原因就是關(guān)于股權(quán)質(zhì)押方面的法律法規(guī)還不夠完善，一方面表現(xiàn)為：相關(guān)制度對(duì)股權(quán)質(zhì)押企業(yè)信息披露的要求不詳盡，一般包括股權(quán)質(zhì)押的股東、質(zhì)押的股數(shù)，并不要求披露資金用途等;另一方面表現(xiàn)為：部分上市公司沒(méi)有如實(shí)披露質(zhì)押相關(guān)信息。由此造成質(zhì)押企業(yè)和投資者之間的信息不對(duì)稱程度加劇，大股東有謀取私利的動(dòng)機(jī)。所以，相關(guān)立法機(jī)構(gòu)應(yīng)該加快建立股權(quán)質(zhì)押信息披露制度，提高質(zhì)押企業(yè)的信息透明度，減少信息不對(duì)稱帶來(lái)的大股東侵害中小股東利益的行為。

2.完善公司內(nèi)部治理機(jī)制

大股東能不動(dòng)聲色地掏空公司的一個(gè)重要原因就是其“一股獨(dú)大”，沒(méi)有受到有效的監(jiān)督，因此需要進(jìn)一步完善公司內(nèi)部治理機(jī)制，打破大股東“一言堂”的不利局面，增加中小股東在董事會(huì)監(jiān)事會(huì)中的投票權(quán)，充分發(fā)揮獨(dú)立董事的監(jiān)督作用，完善治理機(jī)制，保護(hù)各方利益。

3.拓寬融資渠道

融資難、融資貴一直是阻礙我國(guó)企業(yè)快速發(fā)展的重要原因，企業(yè)只有融得了足夠的資金，才能安心致力于促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，才能重視創(chuàng)新投入。故要提高市場(chǎng)化水平，大力推進(jìn)金融發(fā)展，拓寬融資渠道，減少融資約束給企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響。

4.鼓勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入

很多企業(yè)雖然已經(jīng)意識(shí)到創(chuàng)新的重要性，但由于創(chuàng)新的高風(fēng)險(xiǎn)性對(duì)研發(fā)投資仍非常謹(jǐn)慎，其更愿意對(duì)漸進(jìn)式創(chuàng)新進(jìn)行投資，而不愿對(duì)突破式創(chuàng)新進(jìn)行投資。政府應(yīng)加大財(cái)政補(bǔ)貼、稅收減免力度等一系列的政策來(lái)鼓勵(lì)和支持上市公司積極投入到研發(fā)活動(dòng)中，給予積極創(chuàng)新的企業(yè)一定的獎(jiǎng)勵(lì)。

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作者簡(jiǎn)介：王盼盼（1996.04- ），女，漢族，籍貫：河南省洛陽(yáng)市，研究生學(xué)歷，研究方向：會(huì)計(jì)學(xué)