基于投貸聯(lián)動視角的科技型中小企業(yè)融資模式

張春想，鄭興東

（安徽商貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院 會計系，安徽 蕪湖 241002）

隨著全球經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國社會經(jīng)濟(jì)也處于更新?lián)Q代的轉(zhuǎn)型時期。科技創(chuàng)新在其轉(zhuǎn)型中具有不可或缺的作用，科技型中小企業(yè)作為其核心組成部分，起著主要驅(qū)動力作用。[1]96-107對于科技型企業(yè)來講，企業(yè)研究高科技產(chǎn)品的風(fēng)險大、成本高，需要投入大量的高新技術(shù)人才和資金，而在融資上存在較大困難又極大地阻礙了其發(fā)展空間。利用最低的成本來獲得最大的利潤是科技型中小企業(yè)維持自身運(yùn)作的主要優(yōu)勢。但由于缺乏足夠的金融支持，一般的金融制度又不適用科技型中小企業(yè)，導(dǎo)致其融資問題無法得到解決。

投貸聯(lián)動跳出了債權(quán)式與股權(quán)式的相互束縛，利用企業(yè)發(fā)展過程中獲得的利益來抵補(bǔ)在銀行投貸期間的風(fēng)險，并結(jié)合債權(quán)和股權(quán)來避免企業(yè)投資的大部分風(fēng)險。因此，商業(yè)銀行可以和科技型中小企業(yè)在發(fā)展困難的情況下，利用投貸聯(lián)動模式進(jìn)行合作以促進(jìn)雙方共同發(fā)展?；谕顿J聯(lián)動視角對科技型中小企業(yè)融資模式進(jìn)行研究，希望可以幫助銀行通過自身?xiàng)l件建立一套貸款與融資相結(jié)合的業(yè)務(wù)模式，為科技型中小企業(yè)融資發(fā)展開拓一套堅實(shí)的融資模式。

一、科技型中小企業(yè)特點(diǎn)分析

科技型中小企業(yè)是以發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)，在帶動新產(chǎn)業(yè)發(fā)展、提高經(jīng)濟(jì)競爭力、促進(jìn)就業(yè)等方面發(fā)揮了巨大的作用。目前，我國科技型中小企業(yè)也是越來越多，但其發(fā)展也受到了一些限制，需要我們?nèi)ソ鉀Q這些問題。

（一）科技型中小企業(yè)研發(fā)投入高

科技型中小企業(yè)主要是從事產(chǎn)品的技術(shù)研究與開發(fā)，所需要的技術(shù)設(shè)備與技術(shù)人才要求比一般企業(yè)要高，這就需要企業(yè)投資大量的資金和人才來維持企業(yè)的產(chǎn)品的開發(fā)與研究。

（二）科技型中小企業(yè)具有高成長性

科技型中小企業(yè)主要由一些具有創(chuàng)造性和靈活性較強(qiáng)的年輕成員組成，他們的學(xué)習(xí)和創(chuàng)造能力較強(qiáng)，能夠及時地掌握當(dāng)期的市場信息，具有較強(qiáng)的靈活性，容易接受新鮮事物，跟隨時代的腳步，能夠有效地抓住市場機(jī)會。

（三）科技型中小企業(yè)具有高風(fēng)險

受社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資金的運(yùn)行、自身管理模式等影響，企業(yè)的發(fā)展具有高風(fēng)險。這些高風(fēng)險因素的存在使得企業(yè)在發(fā)展過程中會存在較多的不確定性。當(dāng)今的華為公司就是最好的例子，由于中美經(jīng)濟(jì)貿(mào)易戰(zhàn)的原因，美國對華為采取了一系列的打壓。盡管華為已經(jīng)發(fā)展成為大型的科技型企業(yè)，但還是受到了很大的影響，而中小型企業(yè)還不夠成熟，所面臨的風(fēng)險更大。

（四）科技型中小企業(yè)具有高收益性

科技型中小企業(yè)通過技術(shù)的開發(fā)與研究，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來較高的附加值，如果掌握了某一領(lǐng)域的技術(shù)，將會占據(jù)大部分的市場，為企業(yè)帶來超額的收益。

（五）科技型中小企業(yè)具有較強(qiáng)的創(chuàng)新性

科技型中小企業(yè)和大型企業(yè)相比較而言，存在很多的不足，要想在當(dāng)下的激烈競爭環(huán)境中生存，必須不斷地通過科技創(chuàng)新來提高自身的實(shí)力，提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展和壯大。因此，科技創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的一個至關(guān)重要的因素。

二、科技型中小企業(yè)融資現(xiàn)狀和融資困境分析

（一）科技型中小企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r

隨著經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢，我國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)也在不斷地調(diào)整和轉(zhuǎn)型，尤其是科技型中小企業(yè)，獲得了飛快的發(fā)展，取得了不少的成就。相關(guān)資料顯示，我國中小型企業(yè)已高達(dá)90%以上，創(chuàng)造了80%的就業(yè)率，已成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要部分。[2]9-12+129目前我國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)還是處于快速發(fā)展的階段，尤其是“互聯(lián)網(wǎng)+”的興起帶動了一半以上的科技型中小企業(yè)的發(fā)展?？萍夹椭行∑髽I(yè)的快速發(fā)展，也造成了較大的市場競爭壓力，面對這些競爭，企業(yè)也在不斷地進(jìn)行改革和轉(zhuǎn)型，但由于科技型企業(yè)需要的資金量大、高科技人才多，投入高、風(fēng)險大，使得一部分科技型中小企業(yè)在發(fā)展中遇到了瓶頸。企業(yè)的融資問題也成了科技型中小企業(yè)發(fā)展的一個重大難題。因?yàn)槿狈Y金，企業(yè)難以進(jìn)行產(chǎn)品的研發(fā)和創(chuàng)新，無法開拓市場，從而錯失了良機(jī)，失去市場的競爭力，限制了企業(yè)的發(fā)展。

（二）科技型中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀

目前，我國科技型中小企業(yè)的自身發(fā)展還不夠健全，自有資金不足，不依靠外來融資很難獲得資金來維持企業(yè)的生產(chǎn)發(fā)展，而外來融資的直接融資就是證券融資、債券融資和風(fēng)險基金融資。在我國，證券市場、債券市場和風(fēng)險基金融資的門檻較高，市場不夠成熟，企業(yè)面臨的風(fēng)險很大，很難在資本市場融資。在外來融資中，銀行貸款是間接融資的主要方式。但我國的商業(yè)銀行并沒有把科技型中小企業(yè)納入貸款業(yè)務(wù)里，主要還是科技型中小企業(yè)經(jīng)營管理的模式不夠規(guī)范，財務(wù)信息紕漏多，甚至一些企業(yè)還有失信行為，導(dǎo)致銀行對企業(yè)的信譽(yù)較低。加之貸款風(fēng)險大、手續(xù)復(fù)雜而中小企業(yè)缺少抵押資產(chǎn)，銀行為了自身的發(fā)展，會選擇一些信譽(yù)好、發(fā)展前景較好的科技型中小企業(yè)或者大型的企業(yè)提供貸款。

（三）科技型中小企業(yè)融資難的原因

1.自身特點(diǎn)的限制?？萍夹椭行∑髽I(yè)由于自身的規(guī)模較小，初期發(fā)展較為緩慢，投資者對其缺乏一定的了解。而且科技型中小企業(yè)的信用意識相對不高，財務(wù)制度不夠健全，企業(yè)很難得到融資。科技型中小企業(yè)成立的時間相對較短，能夠抵押的固定資產(chǎn)不多，而企業(yè)的一些知識產(chǎn)權(quán)在市場中存在著不確定性，無法估量其價值，很難籌集到資金。

2.信息不對稱?？萍夹椭行∑髽I(yè)向商業(yè)銀行申請貸款，銀行所承擔(dān)信貸風(fēng)險會很大，為了控制風(fēng)險，需要全面準(zhǔn)確地了解企業(yè)的財務(wù)狀況。企業(yè)作為信息方，通常會隱瞞一些真實(shí)情況，向銀行提供不真實(shí)、不可靠的財務(wù)信息，銀行與企業(yè)之間的信息不對稱，產(chǎn)生了失信的行為，加大了企業(yè)的融資難度。

3.市場機(jī)制不完善。我國的科技型中小企業(yè)大多都是采用傳統(tǒng)的融資模式，對新的融資方式缺乏了解，而傳統(tǒng)的融資模式缺乏健全的風(fēng)險控制和完善的法律制度，政府應(yīng)加強(qiáng)和完善法律制度，健全資本主義市場的體制機(jī)制，擴(kuò)展新的融資模式，為科技型中小企業(yè)提供更多更廣闊的融資渠道和機(jī)會。

三、科技型中小企業(yè)“投貸結(jié)合”模式分析

“投貸結(jié)合”模式是指銀行等金融機(jī)構(gòu)的“信貸投放”與有投資能力的公司“股權(quán)投資”相結(jié)合的模式。通過投資的收益來彌補(bǔ)風(fēng)險，以此來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險與收益的相對匹配，成為科技創(chuàng)新企業(yè)提供資金的一種新的融資模式。

（一）開展投貸聯(lián)動的必要性

基于目前我國科技型中小企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，急于需要一種新的融資模式來拓展其發(fā)展。而投貸聯(lián)動作為我國新的融資模式的試點(diǎn)，是科技型中小企業(yè)解決融資難的一種重要的方法。目前，我國企業(yè)的融資方式主要還是以銀行貸款為主，但該融資方式由于企業(yè)缺少抵押資產(chǎn)、風(fēng)險大、經(jīng)營發(fā)展前景不明，難以得到銀行的認(rèn)可。投貸聯(lián)動通過商業(yè)銀行和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的合作，降低風(fēng)險，保證了銀行的利益，為科技型中小企業(yè)增加了融資渠道[3]35-43。

投貸聯(lián)動是當(dāng)今商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展的必然。目前，隨著金融市場的深化改革，尤其是在利率市場已成熟的背景下，商業(yè)銀行的利差盈利就難以繼續(xù)下去，因此，銀行不得不進(jìn)行轉(zhuǎn)型，而轉(zhuǎn)型勢必要控制其風(fēng)險以及對金融服務(wù)能力的提升。投貸聯(lián)動可以幫助銀行投資業(yè)務(wù)，儲備大量的客戶資源，學(xué)習(xí)管理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)對市場的激烈競爭。

（二）我國商業(yè)銀行投貸聯(lián)動的主要模式

1.投貸聯(lián)盟。投貸聯(lián)盟是商業(yè)銀行在與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作的基礎(chǔ)上分享資源，以“股權(quán)投資+貸款”的聯(lián)動模式，共同開展投資業(yè)務(wù)。[4]54-57+64商業(yè)銀行通常是在股權(quán)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資的前提下進(jìn)行跟進(jìn)貸款，并為企業(yè)提供配套業(yè)務(wù)服務(wù)。具體操作上，銀行為合作機(jī)構(gòu)提供相應(yīng)的貸款額度，當(dāng)企業(yè)需要融資時，銀行會根據(jù)提供的額度范圍來提供貸款，實(shí)現(xiàn)“股權(quán)投資+貸款”，并在風(fēng)險投資后提供杠桿融資，即所謂的“跟貸”的形式控制風(fēng)險。

2.選擇權(quán)貸款?！斑x擇權(quán)貸款”是商業(yè)銀行為企業(yè)提供貸款的同時與被投資企業(yè)規(guī)定，擁有與貸款額度相同且由貸款企業(yè)持有的其他股權(quán)或該企業(yè)本身的股權(quán)，即為選擇權(quán)。銀行在與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)簽訂選擇權(quán)時約定把貸款作價轉(zhuǎn)換成投資企業(yè)的股權(quán)。[5]116-118+121當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)并購、上市等情況時，由機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)拋售，以實(shí)現(xiàn)利益共享。該模式目前還處于初期發(fā)展階段，缺乏專業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，管理模式不夠健全，處于一種較為被動的狀態(tài)。

3.產(chǎn)業(yè)基金投資貸款模式。通過產(chǎn)業(yè)基金實(shí)現(xiàn)投貸聯(lián)動模式，是指商業(yè)銀行通過優(yōu)先股權(quán)的購買來確定其權(quán)益，其本質(zhì)是以投入較少的資金來吸引更多的資金。一旦有風(fēng)險，優(yōu)先投資的投資者的資金保障相對優(yōu)先，具有優(yōu)先劣后的特點(diǎn)，具體如圖3 所示。

圖1 “跟貸”模式

圖2 “選擇權(quán)”模式

圖3 “ 產(chǎn)業(yè)基金投資貸款”模式

（三）我國商業(yè)銀行投貸聯(lián)動模式存在的不足

投貸聯(lián)動雖然能拓寬對科技型中小企業(yè)的融資渠道，但由于企業(yè)自身存在很多的不確定性，也增加了商業(yè)銀行的貸款風(fēng)險，與之前的傳統(tǒng)銀行貸款相比較而言，投貸聯(lián)動使得銀行放寬了對科技型中小企業(yè)的風(fēng)險容忍度。而科技型中小企業(yè)大多正處于發(fā)展初期，企業(yè)自身的經(jīng)營管理不夠成熟，投資風(fēng)險較大，如果企業(yè)出現(xiàn)決策失誤導(dǎo)致其陷入經(jīng)營困難、難以償還貸款，銀行就會承受較大的損失。對于投貸聯(lián)動模式業(yè)務(wù)，目前商業(yè)銀行的發(fā)展還不夠成熟，精通此類型業(yè)務(wù)的專業(yè)人員較少，在實(shí)際業(yè)務(wù)辦理中，還存在著一些問題。

商業(yè)銀行開展投貸聯(lián)動后，在股權(quán)、擔(dān)保、資金流通等過程中，需要部門相互聯(lián)系，這對于原本的部門來說，容易形成交叉影響，嚴(yán)重的還可能會導(dǎo)致銀行的整體資金流都受到影響，加大了銀行的財務(wù)風(fēng)險。

四、如何解決科技型中小企業(yè)投貸聯(lián)動模式融資難的問題

（一）構(gòu)建融資模式

在現(xiàn)實(shí)生活中，風(fēng)險投資已經(jīng)成為融資的一個部分。企業(yè)在發(fā)展的成長階段一般會選擇進(jìn)行風(fēng)險投資。對融資需求較大的科技型中小企業(yè)來說，風(fēng)險投資的地位還是很高的，然而怎樣通過風(fēng)投才能實(shí)現(xiàn)融資是一個問題。大多數(shù)情況下，科技型中小企業(yè)與風(fēng)險投資簽訂的是普通股契約，這對科技型中小企業(yè)來說是比較被動的，為了保證風(fēng)險投資者的參與積極性和降低科技型中小企業(yè)融資的門檻，建議構(gòu)建風(fēng)險投資的“債權(quán)+股權(quán)”的分離模式降低風(fēng)險，保證雙方的共同利益。

在“債券+股權(quán)”的模式下，如果風(fēng)險投資方的投資利率大于其在企業(yè)的股權(quán)比例，雙方都會選擇該融資模式。企業(yè)的持股比例大于投資方，能滿足企業(yè)的需求，降低融資門檻；對投資方來說，該模式的收益將會很大，能給企業(yè)帶來較多的利潤。反之，若投資方的投資利率比在企業(yè)的比例要小，雙方的融資方式為銀行貸款，企業(yè)需要的資金由風(fēng)險投資和銀行共同組成，企業(yè)依然能融到資金，而投資方通過銀行分擔(dān)債權(quán)資金，自身提供股權(quán)資金，也能獲得較高收益。

（二）設(shè)置投貸聯(lián)動機(jī)制模式基礎(chǔ)

科技型中小企業(yè)融資的主體主要是商業(yè)銀行、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)等，各個機(jī)構(gòu)可以通過債權(quán)資金與股權(quán)資金的轉(zhuǎn)換來進(jìn)行合作，達(dá)到平衡風(fēng)險與收益。但目前我國的投貸結(jié)合大多數(shù)已是中介機(jī)構(gòu)在主導(dǎo)，商業(yè)銀行與風(fēng)險投資對其并沒有很大的熱情。因此，需要以“債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”與“債權(quán)+股權(quán)”的模式為基礎(chǔ)，設(shè)計投貸聯(lián)動的機(jī)制，商業(yè)銀行進(jìn)入投資領(lǐng)域與投資機(jī)構(gòu)合作，共同形成風(fēng)險投資公司，為科技型中小企業(yè)提供債權(quán)、股權(quán)資金的融資服務(wù)，有效解決科技型中小企業(yè)融資難的問題，發(fā)揮銀行與風(fēng)投的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)其服務(wù)的靈活性和方便性。擴(kuò)大投貸聯(lián)動在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的范圍，滿足科技型中小企業(yè)的融資需要。

（三）設(shè)置投貸聯(lián)動機(jī)制模式

我國實(shí)行的是“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的金融機(jī)構(gòu)模式，商業(yè)銀行要想實(shí)現(xiàn)投貸結(jié)合的進(jìn)一步發(fā)展，必須要突破這種模式的限制。與此同時，國家應(yīng)及時完善和修訂相關(guān)的法律法規(guī)，擴(kuò)大銀行投資范圍。首先，界定銀行投資對象的范圍，放寬對銀行的資金使用限制，允許適當(dāng)?shù)剡M(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域，間接對科技型中小企業(yè)進(jìn)行投資。其次，設(shè)置銀行參與風(fēng)險投資的資本上限，商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險影響著整個的金融市場，必須對其風(fēng)險投資的資金比例進(jìn)行嚴(yán)格的把控，避免銀行因資金風(fēng)險大而無力償付，引起經(jīng)濟(jì)波動，從而影響國家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展。最后，要控制投貸聯(lián)動的風(fēng)險，對銀行的投資進(jìn)行一定比例的計提壞賬，通過計提壞賬來控制投資風(fēng)險，并對銀行的授信上限進(jìn)行限制。根據(jù)授信額度來計提壞賬準(zhǔn)備，控制投貸聯(lián)動的風(fēng)險。

（四）完善投貸聯(lián)動機(jī)制的運(yùn)作流程

投貸聯(lián)動機(jī)制運(yùn)作依賴于各個部門，這就要求我們不斷完善運(yùn)作流程，發(fā)揮其作用，為科技型中小企業(yè)提供便捷、完善、專業(yè)的服務(wù)體系。

1.建立客戶信息數(shù)據(jù)庫。風(fēng)險投資需要建立統(tǒng)一的信息資源庫，將客戶的一些基本情況、融資需求等信息匯總到數(shù)據(jù)庫，以便投資公司使用；要與客戶之間建立長久的合作關(guān)系，定期對客戶的信息進(jìn)行整理，再加以分析和總結(jié)。分析投資公司可以根據(jù)相關(guān)信息進(jìn)行評估，既節(jié)約時間，又降低成本。

2.構(gòu)建評估系統(tǒng)。評估系統(tǒng)是投資公司為企業(yè)提供融資的一個前提和依據(jù)，必須謹(jǐn)慎對待。分析評估應(yīng)對科技型中小企業(yè)在不同時期的發(fā)展情況進(jìn)行有效的評估，在評估過程中，擴(kuò)大其數(shù)據(jù)的研究范圍，了解企業(yè)不同時期的發(fā)展情況，為企業(yè)評估最合適的融資模式。

3.參與企業(yè)的經(jīng)營管理?？萍夹椭行∑髽I(yè)在發(fā)展初期比較缺乏管理經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險投資公司可以在對企業(yè)進(jìn)行投資時與企業(yè)協(xié)商，通過成為企業(yè)的監(jiān)事人，來幫助企業(yè)解決相關(guān)的問題，使企業(yè)少走彎路。同時，風(fēng)險投資公司也可以了解企業(yè)的內(nèi)部信息，對企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督，既有利于科技型中小企業(yè)的發(fā)展，也促進(jìn)了雙方的合作。

（五）控制投貸聯(lián)動的機(jī)制風(fēng)險

1.制定穩(wěn)健的業(yè)務(wù)策略。在投貸聯(lián)動模式初期發(fā)展中，商業(yè)銀行會面臨缺乏管理經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)人員專業(yè)知識不足等一些問題。因此，應(yīng)針對投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)進(jìn)行限額管理，完善銀行的內(nèi)部管理機(jī)制，銀行可在積累管理能力的過程中，適當(dāng)放寬限制。[6]29-32在選擇客戶上，根據(jù)自身的優(yōu)勢來明確投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的發(fā)展重點(diǎn)業(yè)務(wù)，同時配備專業(yè)的人才和具有針對性的評估系統(tǒng)。這樣不僅能夠降低了投資的風(fēng)險，也可以提高科技型中小企業(yè)融資的便捷性和可靠性。

2.建立合理的風(fēng)險分擔(dān)。對于商業(yè)銀行而言，減少銀行貸款的風(fēng)險是投貸聯(lián)動中的首要問題。除了銀行自身，還需要政府的相關(guān)配套政策，銀行可以通過政府出資來設(shè)立擔(dān)保的方式為企業(yè)的銀行貸款來提供擔(dān)保，與此同時，還可以尋找愿意為科技型中小企業(yè)進(jìn)行貸款擔(dān)保的其他機(jī)構(gòu)服務(wù)，降低投貸聯(lián)動中的銀行貸款的風(fēng)險。

結(jié) 語

當(dāng)今中國正是大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的科技新時代，大批科技型中小企業(yè)正在蓬勃興起，融資需求旺盛。規(guī)模小、風(fēng)險大、財務(wù)信息不透明、缺乏完善的管理制度是當(dāng)前科技型中小企業(yè)的特點(diǎn)。融資成本高、融資結(jié)構(gòu)單一使得企業(yè)無法通過融資來滿足自身資金需求，為了解決這一問題，新的融資模式——投貸聯(lián)動模式應(yīng)運(yùn)而生。該模式是商業(yè)銀行對科技型中小企業(yè)提供融資支持，構(gòu)建銀行信貸與股權(quán)投資的聯(lián)動。通過對科技型中小企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r以及融資現(xiàn)狀進(jìn)行分析，闡述在投貸聯(lián)動模式下，科技型中小企業(yè)如何融資，投貸聯(lián)動模式對科技型中小企業(yè)的融資有什么優(yōu)勢以及怎樣完善投貸聯(lián)動模式同時使科技型中小企業(yè)能在投貸聯(lián)動模式下更好更快地籌集到資金，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展實(shí)力，推動我國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。