企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范

付姍姍

[提要] 隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素也越來(lái)越多。為了提升自身競(jìng)爭(zhēng)力、提高市場(chǎng)占有率，很多企業(yè)選擇并購(gòu)的方式增強(qiáng)公司整體實(shí)力。但是在并購(gòu)交易中，若處理不當(dāng)會(huì)引發(fā)一系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致并購(gòu)失敗，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，因此如何防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就變得尤為重要。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);防范

中圖分類號(hào)：F27? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2020年6月10日

一、企業(yè)并購(gòu)概述

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理與資本運(yùn)作的一種重要形式，是指企業(yè)之間通過(guò)兼并與收購(gòu)，在平等自愿、有償?shù)幕A(chǔ)之上憑借一些經(jīng)濟(jì)方式取得其他企業(yè)法人產(chǎn)權(quán)的行為。在日益復(fù)雜的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，許多企業(yè)為了提高自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，紛紛采用并購(gòu)的方式快速提升自己，但在并購(gòu)過(guò)程中會(huì)受到許多因素的干擾，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)出現(xiàn)狀況，從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在并購(gòu)前要進(jìn)行充分的研究準(zhǔn)備，在整個(gè)過(guò)程中要做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控，保證并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行。

二、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型

（一）價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)雙方在并購(gòu)的過(guò)程中由于不平等差異，對(duì)并購(gòu)價(jià)值的評(píng)估與目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值產(chǎn)生差異而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)價(jià)格的定位直接影響并購(gòu)成本，也會(huì)直接決定后續(xù)并購(gòu)工作的開(kāi)展，為企業(yè)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際的并購(gòu)活動(dòng)中，有很多企業(yè)沒(méi)有對(duì)目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行周全、細(xì)致、深入的評(píng)估，僅由交易雙方協(xié)商就形成定價(jià)，根據(jù)定價(jià)來(lái)進(jìn)行后續(xù)并購(gòu)工作。這種價(jià)值評(píng)估模式很有可能使得到的財(cái)務(wù)信息與目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值不符，從而直接影響并購(gòu)價(jià)值的評(píng)估結(jié)果。因此，在進(jìn)行財(cái)務(wù)管理工作時(shí)務(wù)必要重視財(cái)務(wù)信息，在并購(gòu)活動(dòng)中更要追求真實(shí)的財(cái)務(wù)信息，并據(jù)此為依據(jù)，使企業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)提高自身經(jīng)濟(jì)效益的目的，而如果企業(yè)沒(méi)有意識(shí)到財(cái)務(wù)信息的重要性，就可能會(huì)產(chǎn)生并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)影響企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中往往需要大量的資金支持，這些資金需要在短時(shí)間內(nèi)獲得，而且涉及的金額通常都比較大，很多企業(yè)如果只依靠自身的資金完成支付還是有很大難度的，所以在眾多的并購(gòu)活動(dòng)中許多企業(yè)都需要以融資的方式獲得足夠的資金支持。企業(yè)可以通過(guò)內(nèi)部融資或外部融資的方式獲得并購(gòu)資金，不同的融資方式會(huì)產(chǎn)生不同的融資成本，帶來(lái)不同的融資風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)在并購(gòu)活動(dòng)中屬于常見(jiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之一，通常是由于沒(méi)有充分研究融資結(jié)構(gòu)和自身的融資能力，對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估不到位，導(dǎo)致融資方式不合理。因此，企業(yè)要采取正確的、適合自己的融資渠道規(guī)避并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以免影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)。在完成對(duì)目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估、選擇完恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式之后，下一步需要確定支付方式。支付風(fēng)險(xiǎn)是由于支付方式的不同而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，常見(jiàn)的支付方式主要有現(xiàn)金支付、股權(quán)支付等多種方式，每種支付方式各有特點(diǎn)。企業(yè)要根據(jù)目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值、融資方式、自身的支付能力以及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力等因素，還要充分評(píng)估考慮各種支付方式可能帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終確定合適的支付方式。現(xiàn)金支付雖然簡(jiǎn)單便捷，但可能會(huì)使企業(yè)陷入流動(dòng)性危機(jī)，例如企業(yè)采用全額現(xiàn)金的支付方式會(huì)占用大量的流動(dòng)資金，影響企業(yè)的資金鏈，導(dǎo)致企業(yè)面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);而如果采用股權(quán)支付的方式就會(huì)稀釋企業(yè)的股權(quán)，每種支付方式各有利弊。因此企業(yè)在選擇支付方式時(shí)，要合理評(píng)估各種支付方式的優(yōu)缺點(diǎn)，綜合全面地衡量每種支付方式可能帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）整合風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在完成并購(gòu)之后要對(duì)目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)的各種資源進(jìn)行有效整合，以形成協(xié)同效應(yīng)。在整合過(guò)程中不可避免地會(huì)受到內(nèi)外部因素的影響，內(nèi)部是由于企業(yè)之間財(cái)務(wù)組織有差異、財(cái)務(wù)人員的統(tǒng)一管理等因素，使企業(yè)不能快速融入適應(yīng)，從而形成營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn);外部指企業(yè)完成并購(gòu)后面臨較重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，面臨的外部環(huán)境復(fù)雜且不確定，所以要注意整合方式。如果整合方式不合理，影響整合工作，就可能會(huì)引起目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)發(fā)生貶值，從而影響并購(gòu)效果。財(cái)務(wù)整合作為其中重要的一部分，如果進(jìn)行得不到位，會(huì)導(dǎo)致兩邊的財(cái)務(wù)管理工作不能順利開(kāi)展，引發(fā)的整合風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)影響企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略

（一）保障價(jià)值評(píng)估的質(zhì)量。確定了目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)還要對(duì)其定價(jià)進(jìn)行科學(xué)評(píng)估，財(cái)務(wù)人員要科學(xué)調(diào)研，深入研究，保證財(cái)務(wù)信息的真實(shí)有效。首先，在進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)時(shí)要慎重對(duì)待目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)，要從多個(gè)渠道探知目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)的真實(shí)情況，讓目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)提供真實(shí)全面的財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)其提供的信息進(jìn)行深度細(xì)致地剖析，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，進(jìn)而獲得目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)的真實(shí)并購(gòu)價(jià)值，從根底上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，要結(jié)合行業(yè)環(huán)境、市場(chǎng)條件以及相關(guān)政策法規(guī)充分評(píng)估，根據(jù)目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值制定發(fā)展戰(zhàn)略，探討企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景。最后，要根據(jù)梳理之后的信息，結(jié)合實(shí)際情況選擇合適的評(píng)估定價(jià)方法，對(duì)目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行真實(shí)、全面的評(píng)估。

（二）構(gòu)建完善的融資管理體系。在大多數(shù)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，企業(yè)往往需要采用融資的方式獲得足夠的并購(gòu)資金，而規(guī)避融資產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如果僅靠在有限的時(shí)間內(nèi)集齊并購(gòu)所需資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因此企業(yè)要推進(jìn)構(gòu)建一個(gè)完善合理的融資管理體系。首先，企業(yè)要對(duì)并購(gòu)活動(dòng)中融資的原則和要求等進(jìn)行分析與研究，財(cái)務(wù)人員也要從多種渠道收集目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，保證信息的真實(shí)性;其次，企業(yè)還要對(duì)常見(jiàn)的融資方式進(jìn)行全面剖析，結(jié)合企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理等因素，考慮內(nèi)外部融資的融資成本、限制因素、利弊以及實(shí)施后可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)等，為企業(yè)確定合適的融資方式奠定基礎(chǔ);再次，將企業(yè)的實(shí)際情況與評(píng)估后的融資方式進(jìn)行合理權(quán)衡，確定合理的融資模式;最后，在實(shí)際融資時(shí)企業(yè)往往會(huì)采用多種融資方式相結(jié)合的形式進(jìn)行融資，因?yàn)槎嘣娜谫Y方式可以分散單一融資方式下的高風(fēng)險(xiǎn)、高成本。只有具備了完善的融資管理體系，才能有效防范并購(gòu)活動(dòng)中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）合理選擇支付方式。并購(gòu)活動(dòng)中支付方式的選擇很可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但在實(shí)際操作中企業(yè)往往會(huì)忽視這一方面的風(fēng)險(xiǎn)。選用不同的支付方式會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不同的影響，因此企業(yè)要重視支付方式的選擇，充分考量評(píng)估各種支付方式的利弊以及可能產(chǎn)生的影響，合理選擇支付方式?，F(xiàn)金支付作為常用的支付方式之一，簡(jiǎn)單便捷，若使用現(xiàn)金支付必須要考慮企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及資金流是否能支撐企業(yè)的后續(xù)運(yùn)營(yíng)，包括突發(fā)狀況、緊急情況的應(yīng)急資金和并購(gòu)后期的整合工作所需的資金等。采用股份支付會(huì)稀釋股權(quán)，如果掌握不好還會(huì)分散控制權(quán)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加大。混合支付的方式可以結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況和承受能力自由組合，操作得當(dāng)可以達(dá)到降低支付成本等目的?？傊徽摬捎煤畏N方式都需要合理安排，結(jié)合企業(yè)的發(fā)展前景、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況以及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力等因素綜合分析，使并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

（四）做好系統(tǒng)性的并購(gòu)整合工作。由于企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、組織結(jié)構(gòu)和企業(yè)文化等方面都存在差異，所以并購(gòu)后的整合工作必要且重要。首先，在并購(gòu)初期就要制定好整合工作計(jì)劃，結(jié)合企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)和發(fā)展戰(zhàn)略等因素考慮并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)，安排專門人員做好相關(guān)方面的準(zhǔn)備工作，伴隨實(shí)施不斷優(yōu)化改進(jìn)。其次，要梳理總結(jié)并購(gòu)后的各項(xiàng)資源，制定更契合的發(fā)展計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)資源的有效整合。最后，并購(gòu)?fù)瓿珊笠訌?qiáng)企業(yè)的內(nèi)部控制，建立完善統(tǒng)一的財(cái)務(wù)規(guī)章制度等加大并購(gòu)后的監(jiān)督管理，做好一整套的系統(tǒng)整合工作，以備及時(shí)發(fā)現(xiàn)并化解產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語(yǔ)

企業(yè)并購(gòu)作為一種常見(jiàn)的可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展、提高競(jìng)爭(zhēng)力的措施，被眾多企業(yè)采用。很多企業(yè)更期待并購(gòu)之后的效果，而往往忽視并購(gòu)過(guò)程中可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，從而忽視準(zhǔn)備工作的重要性，因此在并購(gòu)活動(dòng)中要注意防范由此產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)要從多方面入手，選擇合適的目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)，制度恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)戰(zhàn)略，針對(duì)每種風(fēng)險(xiǎn)做出充分評(píng)估與分析，為實(shí)現(xiàn)良好的并購(gòu)效果奠定基礎(chǔ)。

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