中小商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及過(guò)渡期安排研究
——基于設(shè)立理財(cái)子公司視角

段喜生

（海南銀行，海南 ?？?570100）

一、引言及文獻(xiàn)綜述

2018 年12 月2 日《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》的頒布，標(biāo)志著銀行理財(cái)行業(yè)的變革正式啟動(dòng)。2019 年5 月20 日，中國(guó)工商銀行發(fā)起設(shè)立的理財(cái)子公司——工銀理財(cái)有限責(zé)任公司、中國(guó)建設(shè)銀行發(fā)起設(shè)立的理財(cái)子公司——建信理財(cái)有限責(zé)任公司同日獲得中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的開業(yè)批復(fù)，成為《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》發(fā)布后首批獲準(zhǔn)開業(yè)的理財(cái)子公司。截至2019 年年末，全國(guó)已有34 家商業(yè)銀行設(shè)立（或公告設(shè)立）理財(cái)子公司，其中:11家理財(cái)子公司已開業(yè)（包括6家國(guó)有大型商業(yè)銀行、3家股份制商業(yè)銀行、2家城市商業(yè)銀行），6家商業(yè)銀行獲批籌建理財(cái)子公司，17 家商業(yè)銀行已申請(qǐng)籌建理財(cái)子公司。商業(yè)銀行理財(cái)子公司這一組織形式的出現(xiàn)，將重構(gòu)資管市場(chǎng)格局，將對(duì)作為同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的公募基金、保險(xiǎn)資管、券商資管等金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生直接影響，也將對(duì)商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生重大影響。

許多學(xué)者圍繞資管新規(guī)對(duì)商業(yè)銀行的影響，以及商業(yè)銀行通過(guò)設(shè)立理財(cái)子公司實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型問(wèn)題進(jìn)行了探討。吳澤寧（2018）[1]認(rèn)為資管新規(guī)重新界定了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，要打破剛性兌付，其既不能保本保收益，也不能以任何形式墊付。才智斌（2019）[2]認(rèn)為資管新規(guī)為商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)提供了發(fā)展機(jī)遇。從公司治理角度看，國(guó)外很多商業(yè)銀行都已經(jīng)采用理財(cái)子公司模式開展理財(cái)業(yè)務(wù)。資管新規(guī)有助于推動(dòng)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)治理變革，商業(yè)銀行通過(guò)設(shè)立具有獨(dú)立的法人資格的理財(cái)子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)，有助于我國(guó)商業(yè)銀行與國(guó)際先進(jìn)銀行全面接軌。賈進(jìn)、趙亞蕊（2018）[3]認(rèn)為資管新規(guī)的出臺(tái)將有助于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)向子公司模式轉(zhuǎn)變符合金融發(fā)展的大勢(shì)，對(duì)金融行業(yè)的發(fā)展具有重要意義。其對(duì)我國(guó)銀行資管業(yè)務(wù)、理財(cái)子公司內(nèi)涵及發(fā)展情況進(jìn)行了總結(jié)與分析，對(duì)國(guó)外資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展及典型子公司模式的特點(diǎn)進(jìn)行了剖析，針對(duì)我國(guó)未來(lái)理財(cái)子公司運(yùn)行的主要瓶頸，從組織架構(gòu)、產(chǎn)品模式、風(fēng)控體系、團(tuán)隊(duì)建設(shè)等方面對(duì)未來(lái)運(yùn)行發(fā)展提出了針對(duì)性的對(duì)策建議。也有學(xué)者通過(guò)研究認(rèn)為可以通過(guò)借鑒國(guó)外資產(chǎn)管理行業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立理財(cái)子公司專門負(fù)責(zé)代客理財(cái)，可以將商業(yè)銀行自有資產(chǎn)和客戶資產(chǎn)進(jìn)行明確區(qū)分，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，推動(dòng)商業(yè)銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)回歸本源。而商業(yè)銀行理財(cái)子公司的設(shè)立，將為商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)開辟更大的市場(chǎng)；商業(yè)銀行理財(cái)將發(fā)揮自身的客群優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，重構(gòu)當(dāng)前的資管市場(chǎng)生態(tài)格局。

借鑒前人已有的研究成果，本文嘗試通過(guò)對(duì)中小商業(yè)銀行設(shè)立理財(cái)子公司問(wèn)題進(jìn)行研究，對(duì)資管新規(guī)下商業(yè)銀行設(shè)立理財(cái)子公司的意義和必要性進(jìn)行分析，并對(duì)中小商業(yè)銀行在尚不具備理財(cái)子公司設(shè)立條件的情況下開展理財(cái)業(yè)務(wù)提出了相關(guān)建議，旨在為我國(guó)中小商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)、發(fā)展提供借鑒與啟示。理財(cái)子公司這一嶄新的金融組織形式為商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了難得的歷史機(jī)遇和廣闊前景。本文認(rèn)為，通過(guò)設(shè)立具有獨(dú)立法人資格的理財(cái)子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)，是商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展升級(jí)的必然選擇。部分中小商業(yè)銀行可能暫時(shí)達(dá)不到設(shè)立理財(cái)子公司的條件，但是可以通過(guò)理財(cái)業(yè)務(wù)的持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展和自身的不懈努力，爭(zhēng)取早日設(shè)立理財(cái)子公司。

二、中小商業(yè)銀行設(shè)立理財(cái)子公司的必要性

商業(yè)銀行理財(cái)子公司這一類金融牌照的出現(xiàn)，將深刻改變資產(chǎn)管理行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，重構(gòu)金融業(yè)態(tài)。與商業(yè)銀行傳統(tǒng)的理財(cái)業(yè)務(wù)相比，其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方式更靈活，業(yè)務(wù)范圍更廣、彈性更大。與證券投資基金、券商資管相比，商業(yè)銀行理財(cái)子公司開展業(yè)務(wù)時(shí)可以發(fā)揮的空間更大，除了可開展標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資之外，還可以從事非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)。此外，商業(yè)銀行理財(cái)子公司還有風(fēng)險(xiǎn)隔離、投資門檻低、首次購(gòu)買無(wú)須面簽等諸多優(yōu)勢(shì)。

（一）理財(cái)子公司在資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)和資產(chǎn)配置方面更有優(yōu)勢(shì)

一是理財(cái)子公司在資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)方面受到的約束更小。商業(yè)銀行傳統(tǒng)理財(cái)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)投放屬于廣義信貸的范疇，按照宏觀審慎監(jiān)管要求，理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張會(huì)受到一定約束。商業(yè)銀行理財(cái)子公司從商業(yè)銀行的內(nèi)設(shè)業(yè)務(wù)部門剝離出來(lái)作為獨(dú)立的法人機(jī)構(gòu)后，其角色已發(fā)生了質(zhì)的轉(zhuǎn)變。同樣是從事理財(cái)業(yè)務(wù)，但其執(zhí)行的規(guī)定是《商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理辦法（試行）》，不受宏觀審慎監(jiān)管有關(guān)規(guī)定的約束。相比商業(yè)銀行直接經(jīng)營(yíng)的傳統(tǒng)理財(cái)業(yè)務(wù)，理財(cái)子公司的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張則主要受制于其凈資本的多寡。這為商業(yè)銀行理財(cái)子公司資產(chǎn)管理規(guī)模的快速擴(kuò)張創(chuàng)造了更為有利的條件。

二是理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)配置受到的限制更少。監(jiān)管部門對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)（以下簡(jiǎn)稱“非標(biāo)資產(chǎn)”）投資的要求較為寬松，而對(duì)于未設(shè)立理財(cái)子公司的商業(yè)銀行，其理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)的要求相對(duì)要嚴(yán)格得多。根據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資于單一債務(wù)人及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的非標(biāo)資產(chǎn)不得超過(guò)資本凈額的10%，投資于非標(biāo)資產(chǎn)的余額在任一時(shí)點(diǎn)上均不能超過(guò)理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)規(guī)模的35%，也不能超過(guò)該行前一個(gè)會(huì)計(jì)年度總資產(chǎn)的4%。監(jiān)管部門對(duì)于理財(cái)子公司開展非標(biāo)資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)，只要求非標(biāo)資產(chǎn)總額不超過(guò)理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)規(guī)模的35%，而沒(méi)有上述對(duì)商業(yè)銀行直接經(jīng)營(yíng)理財(cái)產(chǎn)品的4%和10%的兩個(gè)比例限制。由此可見(jiàn)，理財(cái)子公司開展非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)時(shí)在單一客戶集中度、投資總額等方面受到的限制更少。

（二）理財(cái)子公司在獲客方面具有更多優(yōu)勢(shì)

一是理財(cái)子公司產(chǎn)品起購(gòu)金額更低，獲客范圍更廣。理財(cái)子公司發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品沒(méi)有具體銷售金額起點(diǎn)的明確要求，由理財(cái)子公司自行確定，可以低至1 元人民幣，這與公募基金一致，明顯低于商業(yè)銀行直接發(fā)行公募理財(cái)產(chǎn)品不低于1 萬(wàn)元的要求。起購(gòu)金額的大幅降低，使得理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品的投資門檻得到了大幅度降低，這將增強(qiáng)產(chǎn)品的吸引力。大幅度放寬客戶的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，還可以產(chǎn)生“長(zhǎng)尾效應(yīng)”，有利于拓展目標(biāo)客戶群體，擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)。

二是理財(cái)子公司產(chǎn)品銷售渠道更廣，獲客方式更多。相比商業(yè)銀行只能通過(guò)本行渠道（含營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和電子渠道）銷售理財(cái)產(chǎn)品，或者通過(guò)存款類銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)代理銷售理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)子公司除了可以通過(guò)存款類銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)代銷理財(cái)產(chǎn)品以外，還可以通過(guò)符合監(jiān)管部門要求的其他機(jī)構(gòu)來(lái)代銷理財(cái)產(chǎn)品，銷售渠道得到了大幅度拓寬。

三是理財(cái)子公司對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方式更為便捷，獲客效率更高。根據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》的規(guī)定，商業(yè)銀行需要對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的個(gè)人消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行測(cè)評(píng)，確定其對(duì)應(yīng)的等級(jí)。關(guān)于評(píng)估方式，《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理要求》也做了明確規(guī)定，要求商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)在投資者首次購(gòu)買其理財(cái)產(chǎn)品前在本行網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)。而《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》則放開了對(duì)理財(cái)子公司的首次臨柜風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)的要求，負(fù)責(zé)評(píng)估的機(jī)構(gòu)既可以是理財(cái)子公司本身，也可以是其代銷渠道，且均包括營(yíng)業(yè)場(chǎng)所和電子渠道。由于大多數(shù)的中小商業(yè)銀行是區(qū)域性銀行，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量有限，臨柜測(cè)評(píng)要求的放開，提高了理財(cái)子公司的獲客效率，使其在客戶營(yíng)銷環(huán)節(jié)更具優(yōu)勢(shì)。

（三）理財(cái)子公司在理財(cái)產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計(jì)方面具有更大的靈活性

一是理財(cái)子公司的理財(cái)產(chǎn)品種類可以更加豐富。根據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》的規(guī)定，不允許商業(yè)銀行發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品（商業(yè)銀行依照本金和收益償還的優(yōu)先順序差異，將理財(cái)產(chǎn)品分成不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的份額，不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)收益水平不同，分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品是按照理財(cái)協(xié)議約定的次序和收益水平進(jìn)行收益分配的理財(cái)產(chǎn)品）。但是，《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》則允許理財(cái)子公司發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品。這樣，理財(cái)子公司可以開發(fā)設(shè)計(jì)出更多的理財(cái)產(chǎn)品類型。這不但可以滿足更多的客戶需求，而且可以創(chuàng)造出新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，甚至形成“利基市場(chǎng)”。與此同時(shí)，還能就對(duì)應(yīng)相同底層資產(chǎn)的同一理財(cái)產(chǎn)品，提供若干不同等級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)和收益給投資者選擇，引導(dǎo)投資者根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行投資決策。一旦投資者的多樣化金融消費(fèi)需求得到更好的滿足，這將有助于理財(cái)產(chǎn)品的管理人更有效地開拓市場(chǎng)，甚至在市場(chǎng)上產(chǎn)生“虹吸效應(yīng)”，進(jìn)而可以在某些客戶群體中對(duì)不能發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。這不僅將有助于提高客戶的忠誠(chéng)度，還能打造出理財(cái)子公司業(yè)務(wù)的“藍(lán)海領(lǐng)域”。

二是理財(cái)子公司的自有資金可以投資本公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。根據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，商業(yè)銀行不能使用自有資金購(gòu)買本行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。而根據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，理財(cái)子公司可以使用自有資金購(gòu)買本公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，也可以接受母行自有資金的投資。理財(cái)子公司獲得的這一政策紅利，將為其本身及其母行的自有資金尋找到更多的投資渠道和機(jī)會(huì)。允許這些自有資金購(gòu)買理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，使得理財(cái)子公司可以在理財(cái)產(chǎn)品匹配資產(chǎn)的久期、資金募集時(shí)限等方面更加主動(dòng)，同時(shí)也為理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展尋找到了更廣泛的資金來(lái)源，使得其理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)也可以更靈活、更豐富。

（四）設(shè)立理財(cái)子公司更有利于商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的隔離

商業(yè)銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)需要由商業(yè)銀行自身來(lái)承擔(dān)；作為表外業(yè)務(wù)的理財(cái)業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由投資者自行承擔(dān)。作為未設(shè)立理財(cái)子公司的商業(yè)銀行，在實(shí)際開展理財(cái)業(yè)務(wù)的過(guò)程中，如果投資發(fā)生損失，將影響商業(yè)銀行的品牌形象和客戶關(guān)系，甚至誘發(fā)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，傳導(dǎo)影響到表內(nèi)業(yè)務(wù)。由理財(cái)子公司作為法人機(jī)構(gòu)獨(dú)立開展理財(cái)業(yè)務(wù)，就在表外業(yè)務(wù)與表內(nèi)業(yè)務(wù)之間建立起“隔離墻”，將在較大程度上降低商業(yè)銀行開展理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)際承擔(dān)的隱性風(fēng)險(xiǎn)。但未設(shè)立理財(cái)子公司的商業(yè)銀行，就無(wú)法像設(shè)立理財(cái)子公司的商業(yè)銀行那樣直接“剝離”表外業(yè)務(wù)，難以實(shí)現(xiàn)表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的真正隔離，因此其承擔(dān)的隱性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更高。

三、中小商業(yè)銀行在設(shè)立理財(cái)子公司方面遇到的困難和挑戰(zhàn)

資管新規(guī)第十四條要求“過(guò)渡期后，具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人資格的子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”。截至2019年12 月31 日，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的《證券投資基金托管人名錄》中共有27 家銀行具備證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)。除恒豐銀行、渤海銀行、包商銀行外，其余具備證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的銀行均已獲批設(shè)立理財(cái)子公司，抑或公布了理財(cái)子公司的設(shè)立計(jì)劃。關(guān)于理財(cái)業(yè)務(wù)的開展，監(jiān)管部門除了明確要求上述27 家商業(yè)銀行設(shè)立理財(cái)子公司以外，沒(méi)有強(qiáng)制要求其他商業(yè)銀行設(shè)立理財(cái)子公司。雖然商業(yè)銀行設(shè)立理財(cái)子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)有諸多優(yōu)勢(shì)，但部分商業(yè)銀行，特別是中小商業(yè)銀行設(shè)立理財(cái)子公司還面臨著諸多困難和挑戰(zhàn)。

（一）從發(fā)起設(shè)立方面看，一些中小商業(yè)銀行不具備理財(cái)子公司控股股東出資的實(shí)力

按照有關(guān)規(guī)定，關(guān)于以人民幣計(jì)價(jià)的注冊(cè)資本，設(shè)立公募基金管理公司為實(shí)繳不得低于1 億元；設(shè)立全國(guó)性商業(yè)銀行為實(shí)繳不低于10 億元，設(shè)立城市商業(yè)銀行為實(shí)繳不得低于1 億元，設(shè)立農(nóng)村商業(yè)銀行為實(shí)繳不得低于5000 萬(wàn)元；設(shè)立理財(cái)子公司為一次性到位實(shí)繳不得低于10 億元的貨幣資本。由此可見(jiàn)，商業(yè)銀行理財(cái)子公司的注冊(cè)資本最低限額要求要遠(yuǎn)大于公募基金管理公司、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行，與全國(guó)性商業(yè)銀行持平。不少中小商業(yè)銀行原本就面臨著較大的資本補(bǔ)充壓力，若要發(fā)起設(shè)立理財(cái)子公司，其首先就面臨資本金不夠的問(wèn)題。

根據(jù)對(duì)2017 年至2019 年在債券市場(chǎng)公開披露過(guò)信息的487 家商業(yè)銀行①包括國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、外資法人銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、民營(yíng)銀行。的有關(guān)數(shù)據(jù)所進(jìn)行的統(tǒng)計(jì):凈資產(chǎn)規(guī)模在100 億元以下的商業(yè)銀行為361家，占比74.2%；凈資產(chǎn)規(guī)模在500 億元以上（含）的商業(yè)銀行為34 家，占比7.0%；介于兩者之間的商業(yè)銀行為92 家，占比18.9%。詳見(jiàn)表1。根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，商業(yè)銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資適用的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為250%。由于對(duì)資本的消耗較大，若要設(shè)立理財(cái)子公司，多數(shù)商業(yè)銀行都顯得有心無(wú)力。

表1 商業(yè)銀行凈資產(chǎn)規(guī)模情況統(tǒng)計(jì)

（二）從投資能力看，一些中小商業(yè)銀行面臨投資能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力不足的問(wèn)題

一方面，中小商業(yè)銀行的投資能力亟須提高。長(zhǎng)期以來(lái)，中小商業(yè)銀行較少開展權(quán)益類資產(chǎn)投資，委外模式較為普遍，大類資產(chǎn)配置能力整體偏弱。如何建立與業(yè)務(wù)發(fā)展需求相匹配的投研團(tuán)隊(duì)，如何科學(xué)開展投資決策，如何開展產(chǎn)品準(zhǔn)入、合作機(jī)構(gòu)管理和產(chǎn)品估值等投資管理工作，這不僅需要平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，還要考慮投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，這對(duì)投資能力提出了更高的要求。另一方面，中小商業(yè)銀行在產(chǎn)品創(chuàng)新能力方面仍然不夠。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體下行和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇的情況下，理財(cái)產(chǎn)品同質(zhì)化問(wèn)題嚴(yán)重，商業(yè)銀行和理財(cái)子公司推出的理財(cái)產(chǎn)品主要在產(chǎn)品價(jià)格方面展開競(jìng)爭(zhēng)，而在剛性兌付不斷打破的情況下，理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力差異必將拓展至收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性等方面。隨著整個(gè)金融市場(chǎng)從“供給定需求”到“需求定供給”的轉(zhuǎn)變，這就對(duì)中小商業(yè)銀行的產(chǎn)品創(chuàng)新能力提出了新的要求和挑戰(zhàn)[4]。

（三）從風(fēng)險(xiǎn)控制方面看，一些中小商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力亟須提高

理財(cái)子公司作為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)，與其他金融機(jī)構(gòu)一樣面臨市場(chǎng)波動(dòng)與流動(dòng)性管理壓力，必須對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行全面風(fēng)險(xiǎn)管理。而目前一些中小商業(yè)銀行就如何在理財(cái)業(yè)務(wù)前、中、后臺(tái)的各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)有效防范道德風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，仍然未形成相對(duì)成熟的機(jī)制體制，全面風(fēng)險(xiǎn)管理能力亟須提高。

（四）從硬件設(shè)施方面看，信息科技系統(tǒng)建設(shè)不足和人才缺乏仍然是制約理財(cái)子公司設(shè)立的重要因素

一方面，中小商業(yè)銀行普遍面臨信息科技系統(tǒng)建設(shè)滯后的問(wèn)題。專業(yè)高效的投資對(duì)系統(tǒng)支持的要求很高，設(shè)立理財(cái)子公司，亟須加大有關(guān)理財(cái)業(yè)務(wù)的信息科技系統(tǒng)的規(guī)劃建設(shè)。另一方面，專業(yè)人才儲(chǔ)備不足也是制約創(chuàng)新發(fā)展的重要問(wèn)題。由于長(zhǎng)期以來(lái)一些中小商業(yè)銀行的人才激勵(lì)機(jī)制存在缺陷，難以吸引業(yè)內(nèi)專業(yè)能力較強(qiáng)的人才加盟，地方法人經(jīng)營(yíng)區(qū)域的人才儲(chǔ)備相對(duì)于一線城市嚴(yán)重不足[4]，導(dǎo)致從事理財(cái)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品研發(fā)、營(yíng)銷、投研、風(fēng)險(xiǎn)管理等專業(yè)人才不足，理財(cái)業(yè)務(wù)整體經(jīng)營(yíng)能力較弱。中小商業(yè)銀行如果要設(shè)立理財(cái)子公司，亟須解決理財(cái)專業(yè)人才缺乏的問(wèn)題。

四、對(duì)過(guò)渡時(shí)期中小商業(yè)銀行開展理財(cái)業(yè)務(wù)的建議

（一）明確定位，加快轉(zhuǎn)型，為設(shè)立理財(cái)子公司制定規(guī)劃、夯實(shí)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)

理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)于需要培養(yǎng)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中小商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，是不可或缺的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)。未設(shè)立理財(cái)子公司的中小商業(yè)銀行需要主動(dòng)迎合監(jiān)管要求，積極擁抱變革，重新思考理財(cái)業(yè)務(wù)在全行未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略中的地位和作用，為設(shè)立理財(cái)子公司制定發(fā)展規(guī)劃和路線圖。要找準(zhǔn)自身的理財(cái)業(yè)務(wù)定位，培育競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，揚(yáng)長(zhǎng)避短，執(zhí)行差異化策略，充分發(fā)揮獲客優(yōu)勢(shì)，打造財(cái)富管理業(yè)務(wù)的金字招牌，培育新動(dòng)能，協(xié)助表內(nèi)業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。利用資管新規(guī)過(guò)渡期延長(zhǎng)的有利時(shí)機(jī)，做好理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。以資管新規(guī)及其配套實(shí)施細(xì)則為準(zhǔn)繩，構(gòu)建包括經(jīng)營(yíng)理念、管理制度、資本管理、信息技術(shù)、產(chǎn)品體系、投資能力、市場(chǎng)營(yíng)銷體制機(jī)制、人才培養(yǎng)等在內(nèi)的與理財(cái)業(yè)務(wù)相關(guān)的系統(tǒng)性工程，加強(qiáng)渠道能力、投研能力、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能力等核心能力建設(shè)。通過(guò)產(chǎn)品研究和開發(fā)，滿足客戶的多元化需求。引入現(xiàn)代營(yíng)銷觀念和營(yíng)銷手段，加大理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)營(yíng)銷力度。通過(guò)多方發(fā)力，積極準(zhǔn)備，為設(shè)立理財(cái)子公司夯實(shí)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)、積蓄能量、儲(chǔ)備資源。

（二）加強(qiáng)資本管理，壯大資本實(shí)力，儲(chǔ)備合格的其他出資人

中小商業(yè)銀行在理財(cái)業(yè)務(wù)基本具備條件的情況下，若要設(shè)立理財(cái)子公司，首先要解決自身出資能力的問(wèn)題，需要對(duì)資本進(jìn)行相應(yīng)補(bǔ)充。既要重視資本補(bǔ)充，又要重視資本管理，根據(jù)自身實(shí)際情況建立資本管理體系，提高資本規(guī)劃的前瞻性、科學(xué)性和有效性。完善和拓展資本補(bǔ)充工具和渠道。通過(guò)科學(xué)的資本規(guī)劃和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的輕資本化，從而減少對(duì)資本的依賴。一是內(nèi)部挖潛，增強(qiáng)留存收益的內(nèi)源性資本補(bǔ)充能力。通過(guò)提高息差和資產(chǎn)質(zhì)量，開源節(jié)流，提高盈利能力，平衡好留存收益和分紅的關(guān)系等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。二是外部拓展，引進(jìn)增量外源性資本。通過(guò)IPO、增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債等工具補(bǔ)充核心一級(jí)資本，通過(guò)優(yōu)先股、永續(xù)債等工具補(bǔ)充其他一級(jí)資本，通過(guò)二級(jí)資本債等工具補(bǔ)充二級(jí)資本。三是要樹立資本約束的發(fā)展理念，做好資本集約化管理。通過(guò)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型來(lái)減少資本占用，走輕資本發(fā)展之路，對(duì)信貸資產(chǎn)實(shí)施證券化，大力發(fā)展代客理財(cái)、支付結(jié)算、代銷、投行等中間業(yè)務(wù)，提高中間業(yè)務(wù)收入占比。配套考核措施，推動(dòng)資本節(jié)約的發(fā)展理念向全行傳導(dǎo)貫徹。四是積極洽談引入符合監(jiān)管要求的機(jī)構(gòu)參與設(shè)立理財(cái)子公司，通過(guò)與有實(shí)力、有資源的中資或者外資機(jī)構(gòu)合作，將有利于理財(cái)子公司的早日設(shè)立。

（三）加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，積極運(yùn)用金融科技，實(shí)現(xiàn)科技引領(lǐng)

中小商業(yè)銀行需要積極運(yùn)用區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等金融科技手段，在理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、銷售、投資、風(fēng)控等方面創(chuàng)造更多價(jià)值。通過(guò)獲取并分析理財(cái)產(chǎn)品消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、消費(fèi)習(xí)慣、消費(fèi)需求等信息，對(duì)客戶層級(jí)進(jìn)行細(xì)分，持續(xù)引領(lǐng)優(yōu)化理財(cái)產(chǎn)品研發(fā)。中小商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中積累了龐大的客戶群體，需要運(yùn)用現(xiàn)代信息技術(shù)對(duì)這些客戶信息進(jìn)行深度挖掘，分析歸納客戶在現(xiàn)金管理、資產(chǎn)管理、投融資、支付結(jié)算等方面的行為特征，厘清客戶的各個(gè)層級(jí)需求，科學(xué)甄別出不同層級(jí)客戶的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好與收益目標(biāo)，為理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)的差異化、特色化提供數(shù)據(jù)支持，對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展實(shí)現(xiàn)科技引領(lǐng)。同時(shí)實(shí)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品在份額登記、投資交易、風(fēng)險(xiǎn)管理、統(tǒng)計(jì)分析、數(shù)據(jù)報(bào)送、信息披露等方面的全方位凈值化轉(zhuǎn)型。

（四）加快重塑理財(cái)產(chǎn)品體系，加大理財(cái)產(chǎn)品開發(fā)創(chuàng)新，滿足客戶的多元化需求

目前，我國(guó)商業(yè)銀行的理財(cái)客戶主要是儲(chǔ)蓄客戶，其風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍較低。這決定了商業(yè)銀行設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)需要以穩(wěn)健型產(chǎn)品為主，細(xì)分客群進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)，建立健全涵蓋固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、金融衍生類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品的產(chǎn)品體系，并在初期對(duì)于收益相對(duì)穩(wěn)健的“固收+”（通過(guò)權(quán)益或金融衍生品等增厚收益）等固定收益類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)研發(fā)投入更多的資源。

資管新規(guī)要求理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)凈值化管理，加快向理財(cái)子公司管理轉(zhuǎn)型，商業(yè)銀行必須重構(gòu)新的理財(cái)產(chǎn)品體系，加快研發(fā)凈值型產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品從預(yù)期收益型向凈值型的轉(zhuǎn)變。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，需要搶占先機(jī)、在眾多市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者中突出重圍，重塑出新的理財(cái)產(chǎn)品體系是關(guān)鍵?；谕顿Y者日趨多樣化的投資需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好，中小商業(yè)銀行要緊隨市場(chǎng)新變化、新特點(diǎn)，加大產(chǎn)品研發(fā)力度，不斷提高理財(cái)產(chǎn)品的廣度和客戶的覆蓋面，通過(guò)專業(yè)化、個(gè)性化的產(chǎn)品為投資者提供全方位、多層次、跨市場(chǎng)的理財(cái)產(chǎn)品和投資服務(wù)。

（五）引進(jìn)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理

一是做好與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的制度建設(shè)，科學(xué)設(shè)置分級(jí)授權(quán)體系，完善授權(quán)審批、投資評(píng)審、內(nèi)部控制等風(fēng)險(xiǎn)管理的制度體系[5]。二是實(shí)施穿透管理。設(shè)立投資決策委員會(huì)，采用信用評(píng)級(jí)體系規(guī)范，對(duì)底層資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行穿透式審查，集體審議；制定壓力測(cè)試和管理預(yù)案機(jī)制，增強(qiáng)應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的能力。三是精細(xì)篩選合作機(jī)構(gòu)。建立系統(tǒng)化、科學(xué)化的管理人甄選體系，建立委外投資決策流程和淘汰機(jī)制，對(duì)管理人業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)跟蹤監(jiān)控考評(píng)，優(yōu)勝劣汰。四是規(guī)范投后管理，做好投資項(xiàng)目后續(xù)的還款跟蹤、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與管理、考核評(píng)價(jià)等工作。

（六）引進(jìn)和培養(yǎng)專業(yè)人才，持續(xù)提高理財(cái)人才隊(duì)伍的專業(yè)能力

高度重視資管人才隊(duì)伍建設(shè)，制定更具吸引力的薪酬體系，按市場(chǎng)化的方向推行薪酬激勵(lì)措施，引進(jìn)適崗程度高的高素質(zhì)專業(yè)人才，建立符合自身投資風(fēng)險(xiǎn)偏好與匹配薪酬安排的投研團(tuán)隊(duì)。為引進(jìn)的人才提供施展才干的平臺(tái)，科學(xué)開展績(jī)效考核，提供明確的淘汰機(jī)制和晉升通道。與此同時(shí)，著力推行學(xué)習(xí)型組織模式，加強(qiáng)對(duì)員工的專業(yè)化培訓(xùn)，不斷提高理財(cái)產(chǎn)品的研發(fā)能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力以及投資能力。