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    我國員工持股實踐現(xiàn)狀和問題初探

    2020-09-10 07:22:44張冬平陳書緣
    商展經(jīng)濟·上半月 2020年6期
    關(guān)鍵詞:動因人力資源

    張冬平 陳書緣

    摘 要:將公司股份贈與員工是提高公司運營效率,優(yōu)化公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)的有效途徑。1960年,美國首先出現(xiàn)了員工持股制度。近年來,在中國員工持股制度也一度火熱,卻在2018年、2019年呈下降趨勢。本文首先分析了研究背景與意義,其次研究了員工持股計劃的定義、分類與在我國的實踐情況,再次分析我國員工持股存在的問題與原因,最后得出員工持股計劃在中國的運用有一定的效果,但由于各個方面的制約,還存在很大提升空間的結(jié)論,并給出相關(guān)建議。

    關(guān)鍵詞:員工持股計劃 ?動因 ?人力資源

    中圖分類號:F832.5 文獻標識碼:A

    員工持股計劃是使企業(yè)員工擁有企業(yè)所有權(quán)的一種有效途徑。員工持股計劃又稱員工持股制度,其英文為ESOP(Employee Stock Ownership Plans,簡爾ESOP),是股權(quán)激勵的重要模型。員工持股計劃起到了促進企業(yè)經(jīng)營效率提升、 優(yōu)化法人產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、 完善企業(yè)內(nèi)部機制的作用,其作為一種優(yōu)化現(xiàn)代企業(yè)制度的重要實現(xiàn)形式,有利于企業(yè)的長久持續(xù)發(fā)展。近年來,人力資源的作用不斷上升,企業(yè)股東越來越多地認識到員工在企業(yè)中的作用,故而進一步增大了員工持股計劃這一激勵手段在企業(yè)中的影響。

    2014年《指導意見》發(fā)布后,員工持股在上市公司一度被視若至寶。雖然有如此“烈火烹油”的盛景,員工持股計劃在不同行業(yè)的運用效果卻不盡相同,與國外更是存在很大差異。值得思考的是,在國外成熟資本市場中常見的員工持股計劃,運用于我國的市場,為何遇到諸多困難,且效果如此不明顯?其運行機制又存在什么問題?本文在前人研究及相關(guān)理論的基礎(chǔ)上, 對我國員工持股計劃的現(xiàn)狀進行研究初探,并針對目前普遍存在的問題提出解決方法和優(yōu)化建議。

    一方面,從理論意義上來說,與西方國家發(fā)展了半個世紀,已形成了科學、高效的人力資本管理體系,具有先進的理論基礎(chǔ)和完善的法律制度。與進行支持的ESOP相比,由于相關(guān)法律和理論的滯后,我國學者的研究起步較晚,并未形成完善的體系。由于中國企業(yè)的發(fā)展和實行薪酬激勵的重要性日益提高,盲目引入最新的國外激勵理論已無法應(yīng)對中國企業(yè)的快速發(fā)展,且制度要素在不同的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中有所不同,國外理論并不完美地適用于中國市場,因此理論界亟需研究出一種與我國目前市場狀況相匹配的具體方案。

    另一方面,在實踐意義的層面上,近年來,隨著國有企業(yè)和上市公司員工持股政策的出臺,我國企業(yè)紛紛把目光投向員工持股制度這一“治病良方”,將其逐漸推向高潮。但由于我國公司實施ESOP相對緩慢,未能得到法律法規(guī)、稅收制度等方面的支持,這個“新生兒”正面臨著員工積極性低下和政策改進困難的發(fā)展困境。因此對我國員工持股計劃實踐進行研究,分析解決在ESOP實踐過程中顯露的一些問題,針對此問題給出建議,從而助力其發(fā)展完善。

    1 員工持股計劃在我國的實踐

    1.1 員工持股計劃定義

    員工持股計劃(ESOP)是股權(quán)激勵的一種重要模式, 是指公司內(nèi)部員工通過多種形式獲取部分股份,同時授予持股會、基金會等專門機構(gòu)權(quán)利, 使其集中管理的產(chǎn)權(quán)組織形式。它的創(chuàng)作者即美國的學者們又將它稱為職工股份制。

    1950年,美國經(jīng)濟學家Louis.Kelso律師首次提出了著名的“雙因素理論”,寫下了員工持股計劃的序章。自其誕生以來,員工持股計劃的發(fā)展呈現(xiàn)多樣化的特點,也經(jīng)歷了各種實踐的檢驗與理論的指導。到目前為止,ESOP的主要實現(xiàn)形式有以下四種:現(xiàn)金認購、專項貸款資金認購、公益金轉(zhuǎn)化為股份、獎勵紅利形成。且在轉(zhuǎn)讓、交易等方面不同于大股東持股,員工持有的股份受到一定的限制。

    1.2 員工持股計劃分類

    根據(jù)其發(fā)展歷程進行概括,可大致分為以下幾種類型:福利型和風險型、現(xiàn)金出資型和非現(xiàn)金出資型、全體員工持股和部分員工持股、自然人持股和法人持股,具體如表1所示。

    1.3 員工持股計劃在我國的實踐情況

    目前,中國很多公司都采用了員工持股制度。2014年,證監(jiān)會發(fā)布《上市公司實施員工持股計劃試點指導意見》,隨著股市的火爆和股價的飆升,基于市場激勵機制的員工持股制度被賦予了高度評價,并廣受推崇。

    隨著ESOP在我國的不斷發(fā)展,理論界也開始產(chǎn)生了新的擔憂。諸多新問題例如員工、高管的股票在市場上的高位套現(xiàn)等逐漸浮出水面。除此之外,在實踐中,有公司為了籌集員工購股資金大肆利用高杠桿工具,若不及時約束恐會引發(fā)“爆倉” 現(xiàn)象。更有甚者,名為實施員工持股計劃,實則為達到大股東減持的目的。此類行為披著員工持股計劃的外衣擾亂市場秩序,使員工持股“名存實亡”。

    由圖1可見,自2016年開始,新發(fā)布宣告員工持股計劃方案的上市企業(yè)數(shù)量趨于減少。2019年,不同于前一年的低落頹勢,A股市場各大股指全面走強,然而市場的升溫卻并未使員工持股計劃發(fā)行趨緩的態(tài)勢得到轉(zhuǎn)變。2018年、2019年,A股上市公司宣告員工持股方案數(shù)量分別為139份、130份,連續(xù)兩年創(chuàng)下2015年以來新低。員工持股的發(fā)展速度漸緩,需要新的改革、 新的理念,才能注入新的活力,讓其再度煥發(fā)生機。

    2 我國員工持股實踐存在問題及原因

    2.1 我國員工持股實踐存在問題

    由于員工持股實踐在我國發(fā)展歷史并不長,難免出現(xiàn)各種各樣的問題,我國員工持股實踐存在以下問題。

    (1)員工風險與收益失衡。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,參與計劃的員工投入了大量資金,負擔沉重,反映出公司激勵機制薄弱,如果股市不佳,則持有者面臨更大的風險。此外,大部分公司選擇從證券交易市場回購股票,這一舉動加大了市場風險對該制度的影響。由于其他方式購股而引發(fā)的雙重征稅問題也浮出水面。(2)市場表現(xiàn)未盡如人意。在中國A股市場的大舞臺上,員工持股計劃的成果并不十分出彩,對資本的運用欠佳,達不到預(yù)期收益等問題屢見不鮮。甚至實施該計劃還可能會對企業(yè)產(chǎn)生負面影響,阻礙企業(yè)的發(fā)展進步,因此市場反饋并不樂觀。(3)實施效果差異較大。員工持股計劃在各類公司中的實施效果是不同的,而我國關(guān)于ESOP的相關(guān)規(guī)定又較為籠統(tǒng),缺乏靈活性,無法對各行各業(yè)的員工持股方案給出量體裁衣的指導與規(guī)定。這導致了員工持股計劃的市場表現(xiàn)參差不齊。

    2.2 員工持股實踐存在問題的原因

    (1)員工持股比例過低。中國企業(yè)的員工持股占總股本的比例很小。根本原因是大股東持股比例過重,微乎其微的員工股份無法形成對員工的有效激勵。在實施過程中,公司為后續(xù)計劃留出空間,員工持股比例一般低于10%,與持有50%以上股份的大股東相比處于弱勢地位,無法顯著改善其公司治理結(jié)構(gòu)。甚至有“鐵公雞”公司不愿派發(fā)紅利,而“股微言輕”的員工無法對利潤分配造成影響,員工持股計劃也就成了空頭支票,失去了應(yīng)有的作用。(2)融資問題與市場風險。資金鏈出現(xiàn)問題,融資困難的企業(yè)往往愿意通過員工持股計劃進行內(nèi)部融資以渡過難關(guān),這種公司不會大量贈送股票給員工,而是希望員工能自行出資購股。也有公司打著員工持股的名義利用財務(wù)杠桿籌集資金,而非真正地考慮員工的利益。此外,由于手續(xù)方便、 程序簡單,大多數(shù)公司往往愿意通過證券交易市場購入股份,避免重復征稅, 產(chǎn)生便利的同時也避免不了部分企業(yè)高價買入股票,對股東權(quán)益造成的影響。(3)制度不完善與缺乏政策支持。受政策和市場環(huán)境的影響,中國員工持股制度無法完美發(fā)揮其作用。一方面,有關(guān)ESOP的《指導意見》不是正式的法律文件,并未針對各行各業(yè)的不同情況分門別類地作出詳盡規(guī)定。這導致上市公司受到一定約束,無法制定出與自身情況相匹配的方案,發(fā)布的員工持股計劃沒有自身特色,最后的實踐結(jié)果也就頗為相似。另一方面,員工持股制度并未完整地建立起來,制度的不完善也導致實際運作得不到充分的管理。

    3 我國員工持股計劃優(yōu)化建議

    3.1 加強政府監(jiān)管,完善法律法規(guī)

    中國可以向美國等國家借鑒,首先,面向社會進行宣傳,鼓勵其自發(fā)建立委員會,在資本市場中開拓出一片天地,并引入高效的監(jiān)督管理機制。其次,我國發(fā)展歷程中員工持股計劃曾數(shù)次進行整改,后人在制定新法律法規(guī)時應(yīng)當避免已經(jīng)暴露出的弊端,重視這一制度中員工對公司的監(jiān)督作用,有效利用內(nèi)部監(jiān)督,使其成為中長期的激勵手段,而不是淪為短期套利的工具。

    3.2 加強員工持股基金會作用

    員工持股基金會是綜合管理控制員工股份,代表員工行使決策權(quán)的法人機構(gòu)。在企業(yè)作出決策前,員工可以進行討論,并將討論結(jié)果交由基金會行使表決權(quán),以此達到反映員工股東集體意見的效果,若有員工不滿集體投票表決意見,也可以按其持股數(shù)量申請基金會代其單獨投票。

    如此便可在降低風險的同時集中高效地管理員工股份,并作為權(quán)威性的法人代表對公司高管進行監(jiān)督,使其作出更高水準的決策。同時企業(yè)應(yīng)更加重視員工股東的意見,避免淪為大股東的“一言堂”。

    3.3 量體裁衣制定方案

    在制定員工持股計劃時,必須將公司規(guī)模、行業(yè)特征、市場競爭、公司發(fā)展歷史和公司文化等因素納入考慮范圍。還需要從發(fā)展的角度看問題,不能區(qū)分看待薪酬收入與股票收入,而是將其相關(guān)聯(lián),進一步做到用股票收入解決薪酬收入無法實現(xiàn)的激勵效應(yīng)。此外,要注重員工與公司的長遠利益,利用各種渠道增加員工對長期待遇的期望值,力求長遠發(fā)展。

    4 結(jié)語

    本文通過研究得出以下結(jié)論:在一定程度上,實施員工持股計劃能夠改善公司財務(wù)狀況,提升公司經(jīng)營成果。但是,實施該計劃對我國上市公司財務(wù)績效的促進作用并沒有很好地發(fā)揮出來,依然有很大的進步空間。

    一方面,員工持股計劃作為西方發(fā)達國家廣泛運用的激勵手段,能夠吸引投資者對企業(yè)投資,增強職工對企業(yè)的歸屬感,從而更加積極主動地投入到生產(chǎn)工作中,提高公司績效。 此外還可以作為一種有效的融資途徑幫助企業(yè)解決資金需求,拓寬我國企業(yè)的融資渠道。另一方面,由于缺乏完善的政策與法律法規(guī)支持,員工持股制度并未充分發(fā)揮其作用,其對我國企業(yè)績效的促進作用也有一定的局限性,且員工持股運用不當可能會引發(fā)種種問題,因此需要更完善的法律法規(guī)給予其監(jiān)督與政策支持,也需要企業(yè)根據(jù)自身實際情況制定屬于自己的員工持股方案。

    員工持股計劃的運用具有重要的理論與實踐意義,但只有科學合理的利用,避免其可能產(chǎn)生的問題,更加規(guī)范化、 合法化的運用,才能促使其發(fā)揮有利的積極作用,達到助力企業(yè)發(fā)展的效果。

    參考文獻

    岑志斌.A股上市公司員工持股計劃的實踐、問題與建議[J].企業(yè)改革與管理,2019(24).

    唐玲芝.員工持股對企業(yè)績效的影響的實證研究[D].廈門:集美大學,2016.

    王晉斌,李振中.內(nèi)部員工持股計劃與企業(yè)績效——對西方和我國企業(yè)案例的考察[J].經(jīng)濟研究,1998(05).

    寧向東,高文瑾.內(nèi)部職工持股:目的與結(jié)果[J].管理世界,2014(01).

    李曉冬.員工持股計劃初探[J].商,2016(28).

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