證券公司資產(chǎn)管理存在的問(wèn)題及對(duì)策分析

倪鑫鑫?肖輝賀?孫瀟鈺

摘要：我國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在2012年至2017年五年的時(shí)間里經(jīng)歷了政策寬松期、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的穩(wěn)定期。在此期間，證券公司采取的經(jīng)營(yíng)方式和開(kāi)展的業(yè)務(wù)主要是為混業(yè)經(jīng)營(yíng)方式，通過(guò)采用通道業(yè)務(wù)和資金池業(yè)務(wù)以獲取資產(chǎn)的積累。但是這些經(jīng)營(yíng)方式和業(yè)務(wù)并不規(guī)范，影響了證券公司的穩(wěn)定、長(zhǎng)久發(fā)展。直至2018年，我國(guó)相關(guān)部門發(fā)布了資產(chǎn)管理的新規(guī)定，為我國(guó)證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行了重新的定位，并對(duì)之前的業(yè)務(wù)和管理方式進(jìn)行革新和調(diào)整，使得證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)更加可靠。但是面對(duì)新監(jiān)管方式的出現(xiàn)，給證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。

一、國(guó)聯(lián)證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品快速增長(zhǎng)

截止到2018年底，國(guó)聯(lián)證券企業(yè)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品高達(dá)50多只，其中集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品主要有：南風(fēng)1號(hào)、金如意7號(hào)、金如意6號(hào)、匯融48號(hào)、金如意1號(hào)、國(guó)聯(lián)吳通通訊1號(hào)、國(guó)聯(lián)實(shí)益達(dá)1號(hào)、國(guó)聯(lián)現(xiàn)金添利1號(hào)共24只;定向資產(chǎn)管理產(chǎn)品有：國(guó)聯(lián)海普瑞1號(hào)、國(guó)聯(lián)信立泰1號(hào)、定增寶3號(hào)等10只;專項(xiàng)成功發(fā)行國(guó)聯(lián)華光供熱收益權(quán)綠色資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃。在該證券公司在發(fā)行了首只的集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品后，其在之后的幾年中以每年2只的頻率發(fā)行新產(chǎn)品，并持穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢(shì)發(fā)展。但是該企業(yè)從2017年開(kāi)始，其發(fā)展較為迅速，并在2017年-2108年間共發(fā)行了18只產(chǎn)品，其中集合產(chǎn)品就占到了11只，其余為定向產(chǎn)品8只，專項(xiàng)產(chǎn)品1只。而在2018年下半年開(kāi)始，隨著監(jiān)管部門的力度較大，對(duì)證券公司的資產(chǎn)管理產(chǎn)生了一定的影響，特別是資產(chǎn)管理產(chǎn)品在發(fā)行數(shù)量上呈現(xiàn)了下降的趨勢(shì)。在2018年至2019年6月份，僅僅發(fā)行了4只資產(chǎn)管理產(chǎn)品。但是該證券公司所發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品線主要是由權(quán)益類、固收類和混合類產(chǎn)品組成的，其產(chǎn)品類型能夠滿足市場(chǎng)群眾的資產(chǎn)管理需求。因此，該公司的資產(chǎn)管理也具備一定的投資管理能力。

（二）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)行業(yè)排名情況

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)將近105家證券公司在進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和資產(chǎn)管理情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)排名時(shí)，國(guó)聯(lián)證券在2014年的資產(chǎn)情況-2018年的資產(chǎn)情況為：其在這105家證券公司中的排名為76位。但在其他排名指標(biāo)上排名僅僅公布了中位數(shù)以上的公司。國(guó)聯(lián)證券公司在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面的排名并沒(méi)有在行列之中。這就說(shuō)明了該公司無(wú)論是在收入上還是在資產(chǎn)方面，其均屬于中下排名，其還有上升的空間。國(guó)聯(lián)證券在以后的時(shí)間里只有不斷探索、制定出自身的發(fā)展戰(zhàn)略，這樣才能為該公司提供競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)，才能獲取更多的利潤(rùn)。

二、國(guó)聯(lián)證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展存在的問(wèn)題

（一）預(yù)期收益率偏低

資產(chǎn)管理營(yíng)業(yè)收入主要是由管理費(fèi)用和業(yè)績(jī)報(bào)酬兩個(gè)方面構(gòu)成的，其中管理費(fèi)用主要是由代銷機(jī)構(gòu)進(jìn)行銷售后所消耗的支付費(fèi)用。因此，證券公司的資產(chǎn)管理所創(chuàng)造的利潤(rùn)大多來(lái)源于業(yè)績(jī)報(bào)酬。可見(jiàn)，獲取預(yù)期收益率對(duì)公司的資產(chǎn)管理發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，其已經(jīng)成為衡量資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)水平的關(guān)鍵指標(biāo)。而對(duì)于投資者或者客戶來(lái)講，他們?cè)谶x擇理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，一般都會(huì)對(duì)證券公司的資質(zhì)或者品牌等進(jìn)行調(diào)查。另外最關(guān)鍵的指標(biāo)就是預(yù)期收益率呈現(xiàn)上升或者下降，對(duì)投資者來(lái)講能夠發(fā)揮多大的作用。但是根據(jù)該公司近幾年的預(yù)期收益率來(lái)看，國(guó)聯(lián)證券資產(chǎn)管理產(chǎn)品所獲取的預(yù)期收益率相對(duì)較低，以該公司的集合理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率來(lái)看，其本年的增長(zhǎng)率與成立以來(lái)的增占率變動(dòng)幅度較小。

該證券公司的產(chǎn)品一般都是投資表的非標(biāo)產(chǎn)品，即該公司在制定信托計(jì)劃時(shí)能夠向房地產(chǎn)企業(yè)或者其他的上市公司給予金融上的支持。而該證券公司的集合理財(cái)產(chǎn)品在收益率上所獲取的收益率較低，從本年增長(zhǎng)率來(lái)看，該公司的集合理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率與成立以來(lái)增占率相比呈現(xiàn)了負(fù)值，引起收益率較低的主要原因與該公司部門人員有著直接的聯(lián)系。

（二）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

國(guó)聯(lián)證券公司中的專項(xiàng)資產(chǎn)管理產(chǎn)品較少，其對(duì)于公司所創(chuàng)造的利潤(rùn)并不高。因此，該公司主要以集合產(chǎn)品和定向資產(chǎn)管理產(chǎn)品為主。根據(jù)該公司多種產(chǎn)品類型，如：集合產(chǎn)品、定向產(chǎn)品、專項(xiàng)產(chǎn)品，和投資類型的產(chǎn)品，如：固定收益率產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品和權(quán)益類產(chǎn)品、非標(biāo)產(chǎn)品來(lái)看，這些產(chǎn)品所貢獻(xiàn)出的收入多少來(lái)看，該公司的產(chǎn)品類型中集合產(chǎn)品、非標(biāo)類產(chǎn)品所占60%以上的比例。固定收益率產(chǎn)品所占比的比例為28.4%，這些固定收益類的產(chǎn)品主要為銀行存款、貨幣基金等，這些產(chǎn)品能夠在一定程度上為客戶提供流動(dòng)性的資金，并且在與活期收益進(jìn)行對(duì)比時(shí)，要明顯高出4到8倍。而該公司的非標(biāo)類資產(chǎn)面向的是房地產(chǎn)市場(chǎng)或者上市公司。而房地產(chǎn)市場(chǎng)主要與當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境或者政策有著直接的關(guān)系。房地產(chǎn)市場(chǎng)如果出現(xiàn)兌付危機(jī)，其很難為該證券公司帶來(lái)更加可觀的收益，這就可以看出，該證券公司的非標(biāo)類資產(chǎn)投資主要是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，很容易出現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重脫離的現(xiàn)象。因此，積極拓展新的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)對(duì)于證券公司來(lái)講發(fā)揮著重要的作用。

三、國(guó)聯(lián)證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展完善的對(duì)策建議

（一）提高預(yù)期收益率

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、時(shí)效性強(qiáng)等特征。這就需要國(guó)聯(lián)證券公司的資產(chǎn)管理部門加強(qiáng)對(duì)各個(gè)崗位人員的管理，提高各個(gè)崗位人員的主動(dòng)管理能力，這樣才能在相互配合后，提高資產(chǎn)管理的高效性。例如：加強(qiáng)對(duì)投資、風(fēng)險(xiǎn)管控部門、運(yùn)營(yíng)部門和產(chǎn)品設(shè)計(jì)崗位人員的分工合作，在相互促進(jìn)相互分工合作的基礎(chǔ)上提高預(yù)期收益率。同時(shí)，還需要為員工營(yíng)造好工作氛圍，在加強(qiáng)合作的基礎(chǔ)上，能夠積極的投入到公司安排中。一方面，明確各部門人員的工作職責(zé)，在加強(qiáng)人員的培訓(xùn)時(shí)，提高各部門人員資產(chǎn)管理的認(rèn)識(shí)。另一方面，定期的開(kāi)展例會(huì)工作，對(duì)每個(gè)月的工作情況進(jìn)行上報(bào)，及時(shí)發(fā)展預(yù)期收益率是處于上升還是下降的趨勢(shì)。另外還需要對(duì)下個(gè)月的工作安排下達(dá)到各部門中，加大對(duì)各部門人員工作執(zhí)行能力的監(jiān)督，及時(shí)發(fā)現(xiàn)其中的問(wèn)題并進(jìn)行調(diào)整。最后，加大對(duì)各部門人員的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和意識(shí)，以減少不必要成本的支出，從而提高預(yù)期收益率。

（二）改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在設(shè)計(jì)上具有很大的變動(dòng)性，其不僅會(huì)隨著資金方的風(fēng)險(xiǎn)而發(fā)生變化，還會(huì)根據(jù)其收益性特征發(fā)生較大的變化。資金方進(jìn)行資產(chǎn)管理的主要目的就是能夠獲取更大的收益。其他的附屬需求主要為資金發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)、資金的配置和資金管理過(guò)程中所產(chǎn)生的金融服務(wù)等。則資產(chǎn)方的需求不僅僅考慮的是雙方之間的交易，其中還對(duì)成本、效率等予以重視。因此，在對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行設(shè)計(jì)時(shí)應(yīng)該在滿足兩者之間的需求基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn)和完善。

根據(jù)前文所說(shuō)的國(guó)聯(lián)證券在資產(chǎn)管理上的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，主要設(shè)計(jì)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為定向通道業(yè)務(wù)和集合非標(biāo)產(chǎn)品。例如：根據(jù)央行在2019年5月發(fā)布的貨幣金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，國(guó)聯(lián)在非標(biāo)方面，其繼續(xù)呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，雖然較2018年，其在委托貸款、信貸貸款等共同減少1453億元，相比同期減少了2762億元。同時(shí)，國(guó)聯(lián)證券將主要的經(jīng)歷都放在了房地產(chǎn)市場(chǎng)，根據(jù)相關(guān)的數(shù)據(jù)可知，2019年5月，居民貸款新增6625億元，相比同期增長(zhǎng)482億元。由這些數(shù)據(jù)可知，國(guó)聯(lián)證券在與其他的行業(yè)相比，在市場(chǎng)上主流的一些資產(chǎn)管理產(chǎn)品類型較少。例如：權(quán)益類產(chǎn)品和債券類產(chǎn)品。但是隨著近幾年，受到房地產(chǎn)市場(chǎng)宏觀調(diào)控的影響和對(duì)于通道業(yè)務(wù)的嚴(yán)格控制。國(guó)聯(lián)債券積極研發(fā)和改變傳統(tǒng)的單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，發(fā)展與其他同行產(chǎn)業(yè)不同的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。例如：國(guó)聯(lián)債券可以研發(fā)投資顧問(wèn)管理型產(chǎn)品。也就是對(duì)優(yōu)質(zhì)的第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行篩選后，能夠幫助該公司在選擇資管產(chǎn)品上提供一些投資意見(jiàn)。根據(jù)現(xiàn)在市場(chǎng)上的投資顧問(wèn)管理型產(chǎn)品模式上可以看出：?jiǎn)瓮额櫮Ｊ胶投嗤额櫟腗OM模式。這幾種模式在收益上都有很大的差別。因此，建立一套完善的投資顧問(wèn)篩選體系至關(guān)重要。同時(shí)，還可以重點(diǎn)發(fā)展股票質(zhì)押式回顧類產(chǎn)品，這種產(chǎn)品能夠?yàn)榇蠊蓶|或者上市公司提供融資服務(wù)工作，其中發(fā)展股票質(zhì)押式回顧業(yè)務(wù)的主要目的就是能夠?qū)ι鲜泄具M(jìn)行篩選后對(duì)上市公司的資金情況進(jìn)行的調(diào)查和跟蹤，從而在一定程度上保障企業(yè)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)能夠得到有效的管理，還能夠?qū)I(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格的控制。

總結(jié)

本文在全面剖析國(guó)聯(lián)證券資產(chǎn)管理中存在的問(wèn)題，如：客戶滿意度較低、產(chǎn)品類型單一、主動(dòng)管理能力較低、預(yù)期收益率較低等問(wèn)題，嚴(yán)重阻礙了該公司的發(fā)展。因此為了能夠在困境中掙脫出來(lái)，該公司從提高收益率、創(chuàng)建多元化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、在培訓(xùn)和制定完善的溝通機(jī)制的前提下，解決了該公司出現(xiàn)的這些問(wèn)題，為該公司資產(chǎn)管理得到有序的發(fā)展和提高資產(chǎn)管理的質(zhì)量等提供了保障，也為更多的投資者提供了優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和高收益的投資產(chǎn)品。

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