動態(tài)30調(diào)整：調(diào)入順豐控股和廣州酒家

本期股市動態(tài)30指數(shù)收于1025點，較上期上漲2.04%，同期上證指數(shù)上漲1.42%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲2.41%。成分股中，航發(fā)動力、上海環(huán)境和中國電影等個股漲幅靠前。國電南瑞、七匹狼和中國外運漲幅靠后。

一季度國內(nèi)疫情影響已經(jīng)過去，本期我們對動態(tài)30進(jìn)行調(diào)整，調(diào)出燕京啤酒（000729）和電廣傳媒（000917），調(diào)入順豐控股（002352）和廣州酒家（603043），其中，順豐控股替換燕京啤酒，廣州酒家替換電廣傳媒。

個股點評：

廣州酒家（603043）：調(diào)入該股的理由：一是廣州酒家過往經(jīng)營數(shù)據(jù)優(yōu)異。公司營收從2011年-2018年收入年復(fù)合增速11.7%，同期凈利潤年復(fù)合增速14.6%，扣非后凈利潤年復(fù)合增速為14%，2019年雖然利潤基本持平，但營收端還加速增長，說明生意越來越好。毛利率方面，餐飲業(yè)務(wù)維持在60%附近，食品制造業(yè)務(wù)維持在50%附近，凈利率常年基本維持在12%-16%，可以說盈利能力很強勁。

公司盈利質(zhì)量也很高，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年抬升;資產(chǎn)負(fù)債率常年保持在20%多，負(fù)債少;每年經(jīng)營現(xiàn)金流量金額均超過凈利潤，貨幣資金超10億，現(xiàn)金流充沛;更難得的是，公司分紅率常年維持在30%以上。ROE連續(xù)8年保持20%以上水平。

二是月餅業(yè)務(wù)新產(chǎn)能投放將拔高收入。公司月餅主要定位于大眾消費，價格主要在150-250元之間，較美心和元朗等品牌低，加上公司本身又是老字號品牌，因此需求每年都在穩(wěn)定增長。2016年-2019年月餅系列產(chǎn)品營收分別為8億元、8.98億元、10.38億元和11.9億元，增速都在10%左右。

2016年公司食品制造業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率均超過了100%，產(chǎn)能水平一直以來制約著公司月餅銷量。去年公司募投三大項目陸續(xù)投放，預(yù)計到2021年將為公司貢獻(xiàn)新增產(chǎn)能3.63萬噸，相當(dāng)于現(xiàn)有產(chǎn)能的140%。從2019年開始，三個基地項目已經(jīng)陸續(xù)投產(chǎn)，今年在逐步貢獻(xiàn)增量，產(chǎn)能投放將確保公司未來2-3年的成長。

三是速凍食品受益疫情，迎快速增長階段。公司近年來加大對速凍食品的推廣。效果還比較顯著，2016年-2019年該業(yè)務(wù)營收呈逐年遞增之勢。這輪疫情讓速凍食品銷量暴漲，廣州酒家1月25日-2月19日不到一個月時間，速凍食品總出貨量高達(dá)42萬箱，面包蛋糕產(chǎn)品出貨量達(dá)到50萬袋，基本可以判斷，速凍食品業(yè)務(wù)一季度是爆發(fā)式增長。

四是利口福品牌的門店擴張。主品牌廣州酒家擴張趨穩(wěn)，是該業(yè)務(wù)的穩(wěn)定器，而利口福餅屋未來受益門店擴張，收入將大幅增長，是該業(yè)務(wù)的催化劑。

順豐控股（002352）：調(diào)入該股的理由：一是短期受益疫情，收割市場份額。受疫情影響，今年一季度整個快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量僅增長3.2%。但順豐卻實現(xiàn)逆勢暴漲，業(yè)務(wù)量同比暴增77.1%至17.2億件，市場份額提升至13.7%。而“三通一達(dá)”等快遞公司數(shù)據(jù)全面大幅下滑。

二是油價下行疊加公路免費，全年成本將大幅下行。通行費在陸運成本中占比為25%左右，保守按日均量1500萬單計算，高速公路免費單月可為順豐帶來1.7億元的成本減免。此外，快遞企業(yè)中，燃油是僅次于高速通行費的第二大成本項，占比在20%-25%。油價大跌20%，可增厚通達(dá)系快遞公司凈利潤約10%，由于順豐控股有航空運輸，而空中燃油成本占比更高，達(dá)到33%，所以相比通達(dá)系，油價下跌20%，將增厚順豐15%左右的利潤。

三是長線邏輯持續(xù)強化。從行業(yè)角度看，國內(nèi)快遞行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)增長階段，但龐大的基數(shù)效應(yīng)及龍頭集中度提升還能帶來較大的成長空間;從公司角度看，在運營模式、物流網(wǎng)絡(luò)及客戶粘性等方面核心競爭優(yōu)勢明顯，更重要的是，近年新培育的快運和冷鏈等新業(yè)務(wù)已逐步上軌，快運規(guī)模已經(jīng)超過80億元，冷鏈為42億元，兩個新業(yè)務(wù)盈利只是遲早的事。

再遠(yuǎn)一點看，公司建設(shè)多年的鄂州貨運機場將于2021年投入運營，成本有進(jìn)一步降低預(yù)期。若裝載率提升10%，貨機運輸成本將下降18%，整體運輸成本將下降6%。別小看這6%，按順豐目前千億水平的營收和18%左右的毛利率來算，可帶來數(shù)十億的營業(yè)利潤增量。鄂州機場投營對公司長期競爭力有至關(guān)重要的作用。

歐菲光（002456）：公司近期同時披露了2019年年報和2020年一季報。從年報來看，公司基本面已經(jīng)有好轉(zhuǎn)跡象。全年實現(xiàn)收入519億元，同比增長20.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.1億元，同比扭虧為盈，市場一直擔(dān)憂的流動性風(fēng)險緩解，資產(chǎn)負(fù)債率環(huán)比下降4.9%至72.93%，貨幣資金近37億元，環(huán)比提高31%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別下降17天和3天，說明運營效率也在提高。

分業(yè)務(wù)看，公司去年對業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，重新聚焦光學(xué)領(lǐng)域。受益智能手機多攝像頭及像素提升等產(chǎn)業(yè)新趨勢，期內(nèi)攝像頭業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，累計實現(xiàn)出貨量6.6億顆，同比增長20%，其中高端單攝產(chǎn)品和三攝產(chǎn)品的出貨量占比不斷提升。攝像頭模組業(yè)務(wù)繼續(xù)保持行業(yè)第一位置，營收高達(dá)306億元，同比增長25.3%。指紋識別業(yè)務(wù)實現(xiàn)出貨量2.55億顆，同比增長21.89%，而收入則為69.52億元，同比增長41.33%，毛利率同比提升3.78%至16.69%，可以判斷價格更高的高端產(chǎn)品占比在提升。根據(jù)權(quán)威機構(gòu)預(yù)測，到2024年全球屏下指紋手機出貨量將達(dá)到11.8億臺，年復(fù)合增速42.5%，公司目前已經(jīng)是國產(chǎn)手機屏下指紋識別模組主力供應(yīng)商，將顯著受益行業(yè)增長。

另外，公司3DSensing模組營收40.67億元，智能手機產(chǎn)品營收4.69，億元，表現(xiàn)尚可，這兩塊是未來收入增長亮點，但目前毛利率較低，盈利能力有限。

受疫情影響，2020年一季度公司實現(xiàn)營收同比小幅下降8.3%至9.76億元，但降本增效效果明顯，凈利潤達(dá)到1.4億元，同比扭虧為盈。應(yīng)收賬款從年初百億元下降至73億元，貨幣資金達(dá)到47億元，兩項數(shù)據(jù)均為最近三年最佳水平，資產(chǎn)負(fù)債率降低至72%。略微遺憾的是，存貨由年初72億元攀升至77.8億元，可能是備貨旺季所致。

公司業(yè)績表現(xiàn)較佳，但股價最近卻沒有什么表現(xiàn)，市場現(xiàn)在更在意的是，未來海外疫情是否會對二三季度業(yè)績造成影響。目前還不到介入的時候。

中青旅（600138）：公司2019年實現(xiàn)營收同比增長15%至140.5億元，扣非后凈利潤同比下降12.4%至4.32億元，表現(xiàn)不盡人意。而一季度受疫情肆虐影響，公司營收同比暴跌52%至12億元，扣非后凈利潤虧損2.06億元。

分業(yè)務(wù)看，2019年公司各大業(yè)務(wù)收入均實現(xiàn)正增長，其中景區(qū)業(yè)務(wù)營收同比增長4.25%至17.57億元，但兩大景區(qū)表現(xiàn)可圈可點：烏鎮(zhèn)景區(qū)的營收同比增長14%至21.8億元，凈利潤同比增長9.97%至8.07億元，在去年高基數(shù)背景下兩個數(shù)據(jù)雙雙實現(xiàn)正增長，主要原因還是客單價的提升，全年接待客流量918.26萬人次，同比基本持平，客單價237.3元，同比增長14%。與之相反，另一大景區(qū)古北水鎮(zhèn)數(shù)據(jù)全面下滑，期內(nèi)實現(xiàn)收入9.5億元，同比小幅下降4.79%，凈利潤1.46億元，同比下降52%，主要原因是投資性房地產(chǎn)收益減少及運營成本費用上升所致，全年接待客流量239萬人次，同比下降6.68%。

其他業(yè)務(wù)方面，旅游產(chǎn)品營收同比增長20.7%至47.18億元，毛利率小幅提升0.7個百分點至8.17%，酒店業(yè)務(wù)營收同比增長10.6%至5.44億元，科技業(yè)務(wù)營收同比增長15.82%至38.49億元。

公司目前市值跌剩下70億出頭，估值已經(jīng)接近歷史底部，嚴(yán)重低估。國內(nèi)疫情已基本掐斷，未來估值有修復(fù)預(yù)期。只是時間上看，政府規(guī)定，國內(nèi)景區(qū)目前客流量不得大于最大承載量的30%，業(yè)務(wù)恢復(fù)仍待時日。

股市動態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)