企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資成本的影響

鄭賽男 潘悅

摘 ? ? ? ? ? 要：會(huì)計(jì)信息作為一種重要的經(jīng)濟(jì)資源，一直是市場(chǎng)參與者進(jìn)行投資決策的有效依據(jù)，其主要作用是能夠幫助決策者合理對(duì)公司估值，做出正確的判斷，從而影響公司債務(wù)融資成本。本文通過(guò)對(duì)近年來(lái)相關(guān)文獻(xiàn)的梳理，從會(huì)計(jì)信息質(zhì)量本身及其對(duì)公司債務(wù)融資成本影響的角度進(jìn)行歸納總結(jié)，在肯定現(xiàn)有研究水平的同時(shí)，指出存在的問(wèn)題，提出展望性意見。

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)信息質(zhì)量;債務(wù)融資成本;影響因素;綜述

隨著證券市場(chǎng)的飛速發(fā)展，備受關(guān)注的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的高低不僅影響著決策者的判斷，也牽涉到利益相關(guān)者的內(nèi)在需求。與此同時(shí)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量作為衡量債務(wù)市場(chǎng)是否健康運(yùn)行的重要指標(biāo)，也關(guān)乎市場(chǎng)資源能否合理、高效地配置。根據(jù)信息不對(duì)稱理論，供需雙方在任何時(shí)候所獲取的信息都是不等的。所以，企業(yè)內(nèi)外源融資也是不同的，不能相互取代。若公司想要獲得持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，保證充足的現(xiàn)金流，首要解決的是如何降低融資成本和信貸機(jī)構(gòu)對(duì)債務(wù)融資的約束程度。

1.關(guān)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量相關(guān)綜述

1.1會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的界定

21世紀(jì)以來(lái)，大批企業(yè)的出現(xiàn)推動(dòng)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，加劇了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，也對(duì)財(cái)務(wù)核算方法提出了更高的要求。學(xué)者們對(duì)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的觀點(diǎn)各不相同。葛家澍（2004）是我國(guó)最早提出會(huì)計(jì)信息概念的學(xué)者，但關(guān)于其質(zhì)量的定義仍未得到統(tǒng)一的結(jié)論。蔡昌、李志芬（2005）指出上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的高低是資本市場(chǎng)進(jìn)行健康有序運(yùn)行的前提，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息既可以促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展，也可以保障債權(quán)人的利益。因此，作為資本市場(chǎng)中重要的載體，會(huì)計(jì)信息不僅影響著投資者和債權(quán)人的投資活動(dòng)，而且對(duì)于形成一個(gè)健康有效的資本市場(chǎng)起著重要的作用。而楊世忠（2013）等學(xué)者則認(rèn)為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量就是滿足不同利益相關(guān)者需要的能力總和，這種被需要程度越能得到體現(xiàn)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量就越高。總的來(lái)說(shuō)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要體現(xiàn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的八大屬性，這樣才有利于利益相關(guān)者進(jìn)行決策。

1.2會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的衡量方法

1.2.1設(shè)替代指標(biāo)?，F(xiàn)代研究中普遍采用的是代表性較好的修正Jones（1991）模型度量的盈余質(zhì)量，當(dāng)盈余信息質(zhì)量越高，則意味著會(huì)計(jì)信息質(zhì)量低。我國(guó)學(xué)者郭銳（2014）及吳國(guó)萍等人（2012）則分別以建立FLOS模型和因違規(guī)披露而受到證券業(yè)協(xié)會(huì)處罰作為替代變量間接衡量。此外，基于審計(jì)的獨(dú)立性，Defond（2000）則是以事務(wù)所出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見比例作為替代標(biāo)準(zhǔn)。

1.2.2以會(huì)計(jì)信息特征為依據(jù)。這種說(shuō)法最早是由美國(guó)FASB提出。我國(guó)理論界普遍認(rèn)為最基本的特征是對(duì)決策的有用性。葛家澍在文章中提出相關(guān)性和可靠性是會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。王波等人（2008）則是選取了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和應(yīng)收賬款的比值、應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款的比值等指標(biāo)衡量可靠性的特征，并通過(guò)層次分析法得出各指標(biāo)的權(quán)重，綜合計(jì)算的得分越高則認(rèn)為信息質(zhì)量越可靠。

1.2.3建立評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。此類文獻(xiàn)較少，仍處于探索階段。羅云芳（2006）從實(shí)操的角度認(rèn)為會(huì)計(jì)核算的規(guī)范性、注會(huì)開具的審計(jì)意見及使用者的滿意程度是其標(biāo)準(zhǔn)。另外，翻閱文獻(xiàn)可發(fā)現(xiàn)很多學(xué)者在建立關(guān)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的模型時(shí)都會(huì)選用我國(guó)深圳證券交易所平臺(tái)的信息披露評(píng)價(jià)體系，作為樣本因變量的衡量標(biāo)準(zhǔn)，這會(huì)增強(qiáng)研究的普適性。

2.會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資成本影響的綜述

債務(wù)融資成本作為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的補(bǔ)償，除了受信息不對(duì)稱的影響，還與公司內(nèi)部治理等因素相關(guān)。會(huì)計(jì)信息質(zhì)量作為其必不可少的一部分，成為近些年來(lái)較多學(xué)者研究的對(duì)象。國(guó)外學(xué)者研究最多的是二者直接關(guān)系，其研究結(jié)果主要呈負(fù)相關(guān)性。隨著研究的深入，國(guó)內(nèi)學(xué)者更關(guān)注于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與債務(wù)融資成本受到其他調(diào)節(jié)因素影響，而不僅是A?B的關(guān)系，具體可劃分為宏觀環(huán)境、公司經(jīng)營(yíng)特征以及內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)三個(gè)方面：

2.1宏觀環(huán)境

從融資角度看，環(huán)境的不確定性加劇了信息的不對(duì)稱，投資者很難及時(shí)獲取企業(yè)的真實(shí)信息，不利于全面評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，也無(wú)法有效預(yù)測(cè)市場(chǎng)形勢(shì)和行情走向。但是企業(yè)信息披露質(zhì)量的提高，則會(huì)緩解這種狀況，增加投資者信息，減少風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，降低融資成本（羅敏，2018）。另一方面，我國(guó)貨幣政策的調(diào)整也會(huì)對(duì)銀行信貸產(chǎn)生影響，使會(huì)計(jì)信息質(zhì)量間接作用于債務(wù)融資成本。即貨幣政策緊縮時(shí)，銀行的資金供應(yīng)規(guī)模會(huì)受到一定約束，可用金額減少，銀行會(huì)通過(guò)提高貸款利息或壓縮貸款規(guī)模的方式重新配置信貸資源（周英章和蔣振聲，2002）。所以，黎來(lái)芳、張偉華（2018）等學(xué)者認(rèn)為在貨幣政策趨緊時(shí)，會(huì)計(jì)信息有用性的提高，會(huì)緩解企業(yè)貨幣政策變化帶來(lái)的因銀行貸款造成的不利影響。此外稅收作為我國(guó)宏觀調(diào)控手段之一和重要的財(cái)政來(lái)源，有學(xué)者認(rèn)為這會(huì)對(duì)二者產(chǎn)生重大影響。而楊曉（2018）在研究中指出，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為其主要性質(zhì)之一，在稅收管制越嚴(yán)的地方，越會(huì)對(duì)此融資成本造成影響。稅務(wù)部門會(huì)監(jiān)管企業(yè)的會(huì)計(jì)流程規(guī)范性，并會(huì)對(duì)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的舞弊行為給予處罰，避免股東和管理層轉(zhuǎn)移資源，掏空企業(yè)（曾亞敏、張俊生，2009）。早年有研究者認(rèn)為審計(jì)質(zhì)量與事務(wù)所的規(guī)模有關(guān)，而蘇武俊、陳鋒（2019）在此基礎(chǔ)上認(rèn)為大型會(huì)計(jì)師事務(wù)所會(huì)提升其信息披露質(zhì)量，從而降低債務(wù)成本，且這種影響較為顯著。此外，張崧楠（2019）認(rèn)為融資流動(dòng)性能對(duì)金融市場(chǎng)中融資規(guī)模和流動(dòng)性有著較好反映， 即融資流動(dòng)性使得外部投資更為關(guān)注企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量， 只有會(huì)計(jì)信息質(zhì)量較高的企業(yè)才能獲得成本相對(duì)較低的債務(wù)融資。

2.2公司經(jīng)營(yíng)特征

與外部環(huán)境相比，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于這一領(lǐng)域的研究視角更為廣泛。明澤等人（2018）在其基礎(chǔ)上進(jìn)行了延伸，在模型中加入企業(yè)生命周期這一自變量，他認(rèn)為公司處在成長(zhǎng)期及成熟期階段，企業(yè)會(huì)計(jì)信息可比性的增強(qiáng)便于債權(quán)人獲取企業(yè)財(cái)務(wù)信息，降低企業(yè)融資約束和成本，而衰退期則恰好相反。由于我國(guó)存在的特殊經(jīng)濟(jì)環(huán)境，有學(xué)者將企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)考慮其中，在劉云國(guó)（2010）的實(shí)證研究中則體現(xiàn)了這一點(diǎn)，即產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)對(duì)二者之間的關(guān)系產(chǎn)生影響。同時(shí)徐玉德等（2011）學(xué)者也得出類似的結(jié)論，他結(jié)合了我國(guó)特殊國(guó)情和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，并以在深交所A股上市公司為研究對(duì)象，得出會(huì)計(jì)信息的透明度與債務(wù)成本是反向關(guān)系。而在將產(chǎn)權(quán)更具體劃分為國(guó)企和非國(guó)企時(shí)，認(rèn)為非國(guó)企的信息披露質(zhì)量相比與國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，對(duì)債務(wù)成本的作用更顯著（趙慧清，2018）。此外，企業(yè)保持強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力的前提是要進(jìn)行企業(yè)創(chuàng)新。鄭毅等人（2018）認(rèn)為當(dāng)企業(yè)進(jìn)行R&D投資時(shí)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量較高的公司，會(huì)獲得較低的融資約束和成本，而且此現(xiàn)象在對(duì)采用漸進(jìn)式創(chuàng)新的企業(yè)中更為明顯。還有學(xué)者在做相關(guān)研究時(shí)將企業(yè)規(guī)模，固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的比例等因素作為模型中的控制變量，考慮其中，使結(jié)果更為準(zhǔn)確 （李豫湘、宋云華、饒茜 2018）。

2.3內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

審計(jì)師作為公司治理結(jié)構(gòu)中的成員，他需要對(duì)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審查。所以，研究發(fā)現(xiàn)，聲譽(yù)好的審計(jì)師對(duì)信息披露不透明的公司進(jìn)行審計(jì)，能顯著降低其債務(wù)融資成本（王華、余冬根，2017）。龔光明（2016）等學(xué)者則是從信號(hào)傳遞理論出發(fā)，通過(guò)研究四年的A股上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，認(rèn)為“旋轉(zhuǎn)門”現(xiàn)象會(huì)加深會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響。他指出此現(xiàn)象屬于公司內(nèi)部治理范疇，在某一層面揭示了企業(yè)的“內(nèi)幕”。若資本市場(chǎng)能夠?qū)@一現(xiàn)象進(jìn)行及時(shí)識(shí)別，發(fā)揮信號(hào)傳遞功能，將會(huì)改變上市公司的債務(wù)融資資本成本，從而達(dá)到調(diào)整資本結(jié)構(gòu)運(yùn)營(yíng)效率的目的。

3.文獻(xiàn)述評(píng)及展望

通過(guò)回顧歷年相關(guān)文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，關(guān)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和債務(wù)融資成本單個(gè)方面的理論最早來(lái)源于國(guó)外，內(nèi)容較為豐富。而我國(guó)由于研究起點(diǎn)較晚，學(xué)者們大都在國(guó)外的理論基礎(chǔ)上，進(jìn)行了大量的實(shí)證研究。在對(duì)二者關(guān)系進(jìn)行研究時(shí)，同國(guó)外相比，國(guó)內(nèi)的文獻(xiàn)采用的角度更為廣泛，不單是從會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和債務(wù)融資成本方面，更是從外部環(huán)境公司經(jīng)營(yíng)特征以及公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等方面入手，基于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量?債務(wù)融資成本這一研究路徑，學(xué)者們加入了調(diào)節(jié)變量，使會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資成本的影響更為顯著。關(guān)于如何降低企業(yè)債務(wù)融資成本，解決融資困境等一系列解決民營(yíng)企業(yè)融資難的問(wèn)題也一直是學(xué)術(shù)界的研究熱點(diǎn)，對(duì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值具有重要意義。

盡管對(duì)其研究角度多樣，但是國(guó)內(nèi)學(xué)者們?cè)趯?shí)證研究中運(yùn)用的模型較為單一或者僅僅是事實(shí)敘述，缺乏數(shù)據(jù)支撐，很難具有說(shuō)服力。文獻(xiàn)中對(duì)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的衡量標(biāo)準(zhǔn)普遍采用Jones修正模型，但這并不符合我國(guó)的特殊國(guó)情和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。而我國(guó)深圳證券交易所的信息披露考評(píng)等級(jí)雖具有代表性，但并不全面，不能涵蓋我國(guó)所有的上市公司，對(duì)研究的結(jié)果會(huì)產(chǎn)生偏差。所以，如何實(shí)現(xiàn)信息質(zhì)量界定一致性的研究迫在眉睫。

綜合現(xiàn)有文獻(xiàn)，研究角度的廣度還需進(jìn)一步擴(kuò)展，如可從企業(yè)內(nèi)部多個(gè)方面對(duì)董事會(huì)股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管的行為特征等多個(gè)方面進(jìn)行考慮。此外，因?yàn)槊總€(gè)公司的運(yùn)營(yíng)狀況各不相同，會(huì)計(jì)信息披露程度不同，對(duì)于債務(wù)融資規(guī)模也是不盡相同，可以采用案例的形式對(duì)二者之間的影響因素進(jìn)行針對(duì)性的研究，結(jié)合具體問(wèn)題提出相應(yīng)的解決方案。

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作者簡(jiǎn)介：

鄭賽男（1995- ?），女，漢族，安徽省含山縣，在讀研究生，研究方向：會(huì)計(jì);

潘悅（1989- ?），女，漢族，安徽省蒙城縣，會(huì)計(jì)碩士，研究方向：財(cái)務(wù)管理與公司金融。