企業(yè)債券融資問題研究

【摘 要】 近二十多年來，民營企業(yè)發(fā)展的越來越快，對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了無可替代作用。然而民營企業(yè)在發(fā)展過程中仍存在諸多問題，主要表現(xiàn)為由融資渠道單一導(dǎo)致的融資結(jié)構(gòu)不合理。目前這種不合理的融資結(jié)構(gòu)已經(jīng)在很大程度上制約了民營企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，并且由不合理的融資結(jié)構(gòu)而造成融資難的問題一直制約著民營企業(yè)的發(fā)展，現(xiàn)已成為民營企業(yè)發(fā)展的最大瓶頸，因此對(duì)其進(jìn)行研究具有深刻的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

【關(guān)鍵詞】 民營企業(yè) 債券融資 企業(yè)債券 融資理論

近二十多年來，民營企業(yè)發(fā)展的越來越快，對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了無可替代作用。然而民營企業(yè)在發(fā)展過程中仍存在諸多問題，主要表現(xiàn)為由融資渠道單一導(dǎo)致的融資結(jié)構(gòu)不合理。目前這種不合理的融資結(jié)構(gòu)已經(jīng)在很大程度上制約了民營企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，并且由不合理的融資結(jié)構(gòu)而造成融資難的問題一直制約著民營企業(yè)的發(fā)展，現(xiàn)已成為民營企業(yè)發(fā)展的最大瓶頸，因此對(duì)其進(jìn)行研究具有深刻的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

一、民營企業(yè)的國民經(jīng)濟(jì)意義

民營經(jīng)濟(jì)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最富活力、最具潛力、最有創(chuàng)造力的重要力量，是繁榮城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)的有力支撐，是推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。民營企業(yè)在吸納就業(yè)、創(chuàng)造稅收、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用。在我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的背景下，民營企業(yè)成為近年來經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)域的亮點(diǎn)，數(shù)據(jù)顯示，民營企業(yè)對(duì)我國GDP貢獻(xiàn)率高達(dá)60%以上，提供了80%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，吸納了70%以上的農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動(dòng)力，新增就業(yè)90%在民營企業(yè)，來自民營企業(yè)的稅收占比超過50%。民營企業(yè)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性體現(xiàn)在如下幾點(diǎn)：（一）、民營企業(yè)對(duì)我國GDP的貢獻(xiàn)已占據(jù)半壁江山。（二）、民營企業(yè)已經(jīng)成為我國主要稅源。（三） 、民營企業(yè)成為吸納就業(yè)的重要蓄水池。（四） 、民營企業(yè)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任越來越多。

二、民營企業(yè)進(jìn)行債券融資的必要性與存在的問題障礙

（一） 短期資金融通難度降低，長(zhǎng)期權(quán)益性資本嚴(yán)重缺乏。現(xiàn)有金融體系對(duì)民營企業(yè)開放了短期信貸業(yè)務(wù)，但中長(zhǎng)期信貸和權(quán)益性資本供給卻十分不足，特別是對(duì)大量正處在創(chuàng)業(yè)初期的民營高新科技企業(yè)來說，長(zhǎng)期貸款和股權(quán)投資很難從金融機(jī)構(gòu)里獲得。

（二） 融資需求的滿足程度有較大差異，中小民營企業(yè)融資仍困難重重。真正融資困難的是數(shù)量眾多的中小民營企業(yè)，這些處于成長(zhǎng)階段的企業(yè)正要從勞動(dòng)密集型向資本密集型過渡，此時(shí)對(duì)資金的需求很大，但是由于企業(yè)起步不久，其資產(chǎn)質(zhì)量、信用水平、管理水平等都不高，于是這類企業(yè)便被信貸人員列為高風(fēng)險(xiǎn)、高危的客戶，甚至等同于呆賬、壞賬的代名詞。

（三）以中小型企業(yè)為服務(wù)對(duì)象的多層次、多元化的中小金融體系仍未建立起來。目前很多中小型企業(yè)都從民間金融獲得融資，但此類非正式地下金融團(tuán)體被有的地方政府視為非法機(jī)構(gòu)。個(gè)體及私營企業(yè)已成為我國經(jīng)濟(jì)不可或缺的組成部分，而那些今天看起來很有規(guī)模與競(jìng)爭(zhēng)力的大型民營企業(yè)當(dāng)初都是在非正規(guī)金融的支持下發(fā)展起來的。

（四）民營企業(yè)利用首次發(fā)行上市方式進(jìn)入證券市場(chǎng)直接融資有一定的困難。我國在企業(yè)IPO上市方面有所有制的政策傾向，且對(duì)企業(yè)經(jīng)營歷史、經(jīng)營業(yè)務(wù)、發(fā)展方向、公司法人治理結(jié)構(gòu)等方面都有嚴(yán)格的規(guī)范要求。民營企業(yè)上市，最基本的動(dòng)機(jī)是籌集股權(quán)資金和實(shí)現(xiàn)制度規(guī)范。無論是從總市值還是從流通市值來看，民營上市公司在市場(chǎng)上都處于次要地位。從民營上市公司的再融資來看，自2000年以來，再融資民營公司數(shù)和籌集資金額都逐年下降，民營公司再融資總體比較困難。

（五）企業(yè)買殼上市，實(shí)際操作中面臨的問題。民營企業(yè)“買殼上市”，在政策和法律上并沒有直接上市融資那么多障礙，而且還存在諸多優(yōu)勢(shì)，但在實(shí)際操作中卻面臨這樣三個(gè)難題：一是目標(biāo)方股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，收購方不易獲取控股股東地位。二是收購方資金實(shí)力有限，難以承受過大的收購成本。三是國內(nèi)購并市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，購并交易難以及時(shí)、有效完成。

三、國外企業(yè)融資理論和融資實(shí)踐

美國強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)主導(dǎo)，政府不向民營企業(yè)直接注資，而是鼓勵(lì)、督促金融機(jī)構(gòu)向民營企業(yè)投資。美國金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)，有著有利于融資競(jìng)爭(zhēng)的良好環(huán)境，政府對(duì)在市場(chǎng)融資中處于弱勢(shì)的民營企業(yè)主要通過反壟斷和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)等法律法規(guī)的形式，間接給予扶持。日本則是典型的政府主導(dǎo)型國家，在民營企業(yè)的融資活動(dòng)中政府也發(fā)揮著關(guān)鍵作用。結(jié)合本國實(shí)際，日本政府通過設(shè)置一套完善的政策性金融體系，動(dòng)用國家的財(cái)力直接向民營企業(yè)投資，促進(jìn)了日本企業(yè)的快速發(fā)展。

四、民營企業(yè)融資應(yīng)采取的措施

上述對(duì)民營企業(yè)融資問題的內(nèi)部環(huán)境因素和外部環(huán)境因素分析以及國外企業(yè)融資理論的研究，對(duì)解決民營企業(yè)融資問題提出了以下一些完善和發(fā)展企業(yè)自身問題與外部環(huán)境的對(duì)策建議。

（一）民營企業(yè)自身應(yīng)強(qiáng)化內(nèi)部環(huán)境建設(shè)，提高融資能力。1、建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度，提高企業(yè)管理水平。2、樹立形象，提高信用程度。企業(yè)要加強(qiáng)內(nèi)部管理，努力使各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)到A級(jí)以上信用級(jí)別。民營企業(yè)應(yīng)樹立良好的企業(yè)法人形象，杜絕不良信用記錄，提高還款的信譽(yù)程度。

（二）政府應(yīng)努力改善外部環(huán)境，使民營企業(yè)在融資方面切實(shí)得到應(yīng)有的待遇。1、完善與民營企業(yè)相關(guān)的政策法規(guī)體系。2、健全信用擔(dān)保體系，為民營企業(yè)融資提供擔(dān)保機(jī)制。

（三）拓寬融資渠道。1、穩(wěn)定民間金融的積極性，建立正式的民間金融體系。民間金融對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、尤是民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用不可忽視。民營金融機(jī)構(gòu)不大會(huì)受政治因素左右，其經(jīng)營將更多地服從于利潤(rùn)導(dǎo)向。2、國有銀行應(yīng)樹立發(fā)展的觀念，適時(shí)調(diào)整民營信貸政策。銀行要用發(fā)展的眼光來看民營企業(yè)，重視的和培育民營企業(yè)，建立穩(wěn)固的銀企關(guān)系是未來商業(yè)銀行發(fā)展的重要基石之一。

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作者簡(jiǎn)介：薛建波（1995—），男，漢族，江蘇省淮安市人，會(huì)計(jì)學(xué)碩士研究生一年級(jí)，單位：專業(yè)廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)，研究方向：會(huì)計(jì)學(xué)。