大資管背景下銀行理財子公司的發(fā)展掣肘與建議

程楊娟

[摘 要] 基于銀行資管視角，從三個方面分析銀行理財子公司發(fā)展現(xiàn)狀（開業(yè)情況、產(chǎn)品分布、市場占比），分析其四個方面的發(fā)展掣肘（資本約束、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型壓力、權(quán)益投資和營銷推進），最后有針對性的從四個方面給出了銀行理財子公司的發(fā)展建議。

[關(guān)鍵詞] 大資管;銀行理財子公司;發(fā)展掣肘;建議

[中圖分類號] F470[文獻標(biāo)識碼] A[文章編號] 1009-6043（2020）08-0156-02

大資管時代下銀行理財業(yè)高速發(fā)展的同時也孕育著風(fēng)險。近年來金融監(jiān)管出重拳整治，頒布了一系列的資管規(guī)定，監(jiān)管明確了幾個重要的主旨，鼓勵成立銀行理財子公司凈值化運作[1]，打破剛性兌付、資金池、多層嵌套、影子銀行等問題，實現(xiàn)銀行理財風(fēng)險隔離，投資者自擔(dān)風(fēng)險。

一、銀行理財子公司的發(fā)展近況

（一）理財子公司開業(yè)如火如荼

《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》（下文簡稱《理財子公司辦法》）公布后，截至2019年12月27日，共有10家獲批開業(yè)（國有六大行—中、農(nóng)、工、建、交、郵儲，招商銀行、光大銀行、平銀資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，33家銀行申請擬成立理財子公司（中信銀行、興業(yè)銀行、杭州銀行、寧波銀行、徽商銀行等），涉及國有銀行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行等各個類型[2]?？傮w來看，國有銀行和股份制銀行動作迅速，城商行和農(nóng)商行動作相對緩慢，規(guī)模較小的地方銀行觀望較多。

（二）理財子公司產(chǎn)品分布集中

目前理財子公司產(chǎn)品分布集中，市場層次尚需豐富。截止2020年1月15日，理財子公司發(fā)行的360只理財產(chǎn)品，收益類型全為非保本浮動收益類。產(chǎn)品類型主要為固收產(chǎn)品，部分為混合型配置產(chǎn)品，極少為權(quán)益類產(chǎn)品（固定收益類281只，混合類78只，權(quán)益類1只，商品及衍生品類0只）。風(fēng)險等級側(cè)重于中低等級（風(fēng)險等級一級（低）7只，二級（中）169只，三級（中）183只，四級（中高）1只，五級（高）0只）。期限上1年以上產(chǎn)品占到了絕對比重（期限1年以上產(chǎn)品242只，“T+0”產(chǎn)品13只）。

（三）理財子公司產(chǎn)品市場占比不高

從發(fā)行數(shù)量上來看，理財子公司產(chǎn)品數(shù)占銀行理財產(chǎn)品數(shù)量不足1%，傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品仍占到絕對比重，這是源于產(chǎn)品轉(zhuǎn)型發(fā)展時間短，尚未走向正軌所致。從產(chǎn)品銷售方式來看，理財子公司的產(chǎn)品可由銀行代銷或銀保監(jiān)會認(rèn)可的其他機構(gòu)代銷，但當(dāng)前各家理財子公司仍以母行代銷產(chǎn)品為主，已建立理財子公司專屬銷售渠道、客戶群的相對較少。

二、銀行理財子公司的發(fā)展掣肘分析

銀行成立理財子公司專門經(jīng)營理財業(yè)務(wù)是監(jiān)管要求所向[1]，但現(xiàn)階段銀行理財子公司發(fā)展也面臨著一定的挑戰(zhàn)。

（一）提出了更高的資本要求

“《理財子公司辦法》”對成立注冊資本金要求為，一次性實繳貨幣資本不低于10億元[3]。這將直接削減銀行自身的核心資本金，甚至制約其他業(yè)務(wù)的開展?！啊秲糍Y本管理辦法》”要求：一是凈資本總額最低為5億元人民幣，且高于凈資產(chǎn)的40%;二是凈資本高于風(fēng)險資本（陳瑩瑩、歐陽劍環(huán)，2019）[4]。即從凈資本絕對額和相對額兩方面做了更嚴(yán)格的風(fēng)險管理的規(guī)定。

（二）凈值化轉(zhuǎn)型壓力顯現(xiàn)

凈值化理財產(chǎn)品中“非標(biāo)”估值若銀行采用市值法，收益波動會較大，易造成客戶流失。故過渡期內(nèi)，銀行更傾向于采用“攤余成本法”估值，但需要滿足一定的限制，且估值的準(zhǔn)確性存在質(zhì)疑?！皵傆喑杀痉ā毕庐a(chǎn)品凈值在較多顯示為正收益，無法準(zhǔn)確及時反映市場變化[5]，且存在如何信息公開化、如何破解內(nèi)部操控投資業(yè)績等問題。

（三）配置權(quán)益類資產(chǎn)存在挑戰(zhàn)

根據(jù)資管新規(guī)及其配套細(xì)則，限制非標(biāo)通道業(yè)務(wù)，銀行理財不再像以前一樣可以通過非銀監(jiān)管套利。雖然理財子公司被允許直接投股票，幾乎獲得金融全牌照，但常年深耕固收領(lǐng)域，委外模式投資權(quán)益領(lǐng)域，主動管理能力有待提升，當(dāng)前尚不具備直接交易股票的條件及優(yōu)勢。

（四）營銷渠道推進緩慢

打破剛兌凈值化運作，將由投資者自擔(dān)風(fēng)險，對于習(xí)慣保本保收益（或變相保本保收益）的銀行客戶而言，需要較長的接受過程。另一方面，打破剛性兌付，銀行理財將喪失其安全穩(wěn)健剛兌核心競爭優(yōu)勢，可能導(dǎo)致部分客戶向其他理財機構(gòu)遷徙。

三、銀行理財子公司的發(fā)展建議

在一系列的資管規(guī)范下，銀行理財子公司運作勢必推進，但面臨的挑戰(zhàn)也不容小覷。理財子公司發(fā)展需凝聚多方合力，調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，快速適應(yīng)新的角色，加入市場競爭角逐。

（一）加強銀行母公司的支持

成立初期，勢必需要母行在政策、資源、渠道建設(shè)、人員配置等方面給予必要的支持。此外，各類銀行需區(qū)別推進。實力雄厚的大中型銀行，可成立理財子公司，逐步探索轉(zhuǎn)型發(fā)展。相對弱勢的小型銀行及地方銀行，設(shè)立理財子公司會面臨資本壓力，建議也可采取謀求合作的方式成立理財子公司或暫時觀望。

（二）穩(wěn)步推進產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型

過渡期結(jié)束后，銀行理財將全部為凈值型產(chǎn)品。鑒于銀行理財渠道的客戶風(fēng)險偏好較低，目前普遍采用的是業(yè)績基準(zhǔn)型取代預(yù)期收益型，真正的凈值化仍需穩(wěn)步推進。

1.現(xiàn)金類產(chǎn)品。資管整頓后，一些大銀行開始學(xué)做現(xiàn)金管理類產(chǎn)品（T+0、T+1、T+2）。目前T+0的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品較多的受到銀行客戶群體青睞。

2.定開產(chǎn)品。投資非標(biāo)不能期限錯配，凈值型化解決建議，一是非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的定期開放式產(chǎn)品，主要是針對一些現(xiàn)金流較穩(wěn)定的非標(biāo)投資可以采用此類方法，二是做期限較長的封閉式產(chǎn)品，封閉期視投向資產(chǎn)確定。

3.分級理財產(chǎn)品。理財子公司可發(fā)行分級理財產(chǎn)品，級別不同風(fēng)險和收益不同，可細(xì)分滿足不同客戶需求[6]。低風(fēng)險級別的適合低風(fēng)險客戶，較高風(fēng)險等級的適合具有一定資金實力和投資經(jīng)驗的高凈值客戶。