上市公司環(huán)境信息披露影響因素研究*
——基于中國造紙業(yè)的數(shù)據(jù)

○浙江農(nóng)林大學(xué) 俞夢婷 劉梅娟 蔣筱婷 羅曉玲 王佳慶

造紙業(yè)是我國重要的基礎(chǔ)原材料產(chǎn)業(yè)，與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)。由于生產(chǎn)工藝特殊，使其污染范圍廣、污染毒素高。騰格里沙漠的“黑液”、濰坊地下水污染等惡性環(huán)境污染事件便是例證。2017年后，我國陸續(xù)實(shí)施了《中華人民共和國水污染防治法》和《排污許可證管理暫行規(guī)定》等一系列法律法規(guī)，高度重視重污染行業(yè)的排污問題。在環(huán)保意識越來越深入人心的情形之下，造紙企業(yè)顯然要承擔(dān)更重的環(huán)境責(zé)任義務(wù)和付出更多的環(huán)境成本，而環(huán)境信息披露則是造紙企業(yè)滿足公眾環(huán)境知情權(quán)重要途徑。因此，本文搜集研究可能會影響造紙企業(yè)環(huán)境信息披露的因素，實(shí)證分析企業(yè)環(huán)境信息披露動因并提出相關(guān)建設(shè)性建議，從而反饋于政府相關(guān)部門及社會，保障造紙業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量，提高造紙企業(yè)社會責(zé)任意識。

一、文獻(xiàn)回顧

(一)國外文獻(xiàn)

國外學(xué)者對于環(huán)境信息披露的影響因素研究不盡相同，主要集中研究公司治理、外部壓力等因素。Gray等(2001)對英國前100家公司年報(bào)中披露的社會和環(huán)境信息進(jìn)行內(nèi)容分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模、企業(yè)的盈利能力與環(huán)境信息披露成正比，即規(guī)模越大、盈利能力較強(qiáng)的公司傾向于在環(huán)境信息披露中披露更多信息。Clarkson等(2007)研究美國包括制造行業(yè)在內(nèi)的五大污染行業(yè)191家企業(yè)的環(huán)境績效與環(huán)境信息披露的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模、杠桿比率、資本風(fēng)險(xiǎn)(加權(quán))資產(chǎn)率等因素與環(huán)境信息披露有顯著的正相關(guān)，而盈利能力和托賓Q的關(guān)系則并不顯著。Shane、Spicer(1983)調(diào)查了證券價(jià)格變動與包括造紙業(yè)在內(nèi)的四個(gè)敏感行業(yè)的環(huán)境績效之間的關(guān)系，認(rèn)為公司價(jià)值會對環(huán)境利壞信息的發(fā)布多寡產(chǎn)生負(fù)面影響。在外部因素方面，Aerts和Cormier(2008)提出了環(huán)境新聞稿對環(huán)境信息披露有顯著和積極的影響，年度報(bào)告環(huán)境披露和環(huán)境新聞稿有互補(bǔ)作用。

(二)國內(nèi)文獻(xiàn)

與國外相比，我國大部分學(xué)者對公司的治理、組織結(jié)構(gòu)和行業(yè)特征等內(nèi)部驅(qū)動要素進(jìn)行了實(shí)證分析。黃珺和周春娜(2012)對管理層方面展開研究，發(fā)現(xiàn)管理層的行為決策對環(huán)境信息披露產(chǎn)生很大的影響，想要提高企業(yè)環(huán)境信息披露的質(zhì)量，就必須約束和引導(dǎo)管理層。傅鴻震(2014)基于2009—2013年重污染行業(yè)的樣本數(shù)據(jù)，著重指出行業(yè)競爭屬性對環(huán)境信息披露的影響，壟斷性行業(yè)相比競爭性行業(yè)更愿意披露環(huán)境信息。王佳、劉禹彤(2017)研究包括造紙業(yè)等在內(nèi)的76家重污染行業(yè)，對其年報(bào)披露內(nèi)容采取賦值評分的方式表現(xiàn)環(huán)境信息披露水平，研究發(fā)現(xiàn)與企業(yè)的盈利能力、規(guī)模大小、國有控股比例等成正相關(guān)，與獨(dú)立董事比例成負(fù)相關(guān)。外部壓力也是重要的研究因素，外部壓力主要包括政府監(jiān)管、社會監(jiān)督及媒體輿論等方面。沈洪濤、馮杰(2012)就輿論監(jiān)管和政府監(jiān)管提出輿論媒體的積極報(bào)道和政府的引導(dǎo)有利于營造一個(gè)環(huán)境信息公開的氛圍，同時(shí)能調(diào)動社會公眾參與的積極性?？仔∶?2018)選擇15個(gè)重污染行業(yè)174家公司作為樣本公司，構(gòu)建環(huán)境信息披露水平與相關(guān)因素的模型，做回歸分析后認(rèn)為非負(fù)面媒體報(bào)道和政府監(jiān)管都與環(huán)境信息披露成正相關(guān)。李榮錦、翟星(2018)指出公司治理對公共壓力與環(huán)境信息披露相關(guān)性的調(diào)節(jié)效應(yīng)，同時(shí)公共壓力也對環(huán)境信息披露有正相關(guān)顯著關(guān)系。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)企業(yè)規(guī)模

首先，大規(guī)模企業(yè)在為社會提供商品、侵占社會資源等方面都起著主導(dǎo)作用，它們往往會受到政府及社會各界的重點(diǎn)關(guān)注，因此大規(guī)模企業(yè)愿意披露更多的環(huán)境信息來減少社會輿論對企業(yè)經(jīng)營造成的壓力。其次，對外提供詳盡的環(huán)境信息披露可以彌補(bǔ)投資雙方信息不對稱性，吸收外界資本使企業(yè)順利融資，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。第三，規(guī)模大的企業(yè)在經(jīng)營管理方面比小企業(yè)更規(guī)范，從而發(fā)生管理層隱瞞環(huán)境危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)概率相對較低。綜上，本文提出假設(shè)1：

H1：企業(yè)規(guī)模越大，則環(huán)境信息披露水平就越高。

(二)盈利能力

企業(yè)的盈利能力強(qiáng)代表企業(yè)有充裕的資金投入到環(huán)保方面，而盈利能力差的企業(yè)可能會選擇放棄負(fù)擔(dān)高昂的環(huán)境成本。常雅嫻(2019)認(rèn)為企業(yè)擁有良好的盈利水平無疑有能力為環(huán)境成本買單，所以擁有剩余盈余的企業(yè)代理者會更愿意對環(huán)境信息進(jìn)行披露。姚翠紅和李恩恩(2016)也提出環(huán)境信息披露成本過高會導(dǎo)致企業(yè)不愿在環(huán)境信息披露方面作太多考慮。盈利能力越強(qiáng)的企業(yè)越會積極地承擔(dān)社會責(zé)任，以期提高公司的正面形象來吸引外界投資，并且企業(yè)管理層也能得到利益相關(guān)者的信任，起到了一石二鳥的作用?？偨Y(jié)來說，企業(yè)對環(huán)境信息的披露能夠滿足各個(gè)層面信息使用者的需求。綜上，本文提出假設(shè)2：

H2：企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，那么環(huán)境信息披露就會越多。

(三)負(fù)債能力

從企業(yè)債權(quán)人的角度出發(fā)，一個(gè)企業(yè)是否值得債權(quán)人借款在于其償債能力，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越低，也就意味著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。造紙業(yè)是重污染行業(yè)，環(huán)境問題的發(fā)生很大程度會對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生負(fù)面影響，而債權(quán)人一般也會傾向于選擇貸款安全程度高的企業(yè)進(jìn)行繼續(xù)投資。向春華(2010)提出，債權(quán)人在面對財(cái)務(wù)杠桿比例高的企業(yè)時(shí)，會要求企業(yè)披露更多的信息來判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況是否健康，而企業(yè)積極披露會計(jì)信息的態(tài)度表明愿意接受各方利益相關(guān)者的監(jiān)督，增強(qiáng)彼此之間的信任。綜上，本文提出假設(shè)3：

H3：企業(yè)負(fù)債程度越高會更愿意披露環(huán)境信息。

(四)股權(quán)結(jié)構(gòu)

股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同對環(huán)境信息披露的影響大致可以分為兩種，一種是國有控股企業(yè)比非國有控股企業(yè)環(huán)境信息披露水平高，國有控股比例高的企業(yè)更多反映的是政府的指示，執(zhí)行政府頒布的法令，對于其他企業(yè)來說起到領(lǐng)頭的作用，因此國有企業(yè)會以身作則地履行社會義務(wù)；另一種則認(rèn)為國有企業(yè)代表人是政府官員，無論是在作出決策或是監(jiān)督管理者方面都欠缺專業(yè)素養(yǎng)，可能造成經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的升高，相反，非國有企業(yè)的高層管理者因受企業(yè)內(nèi)部和市場的監(jiān)督，企業(yè)治理效力顯著，因此非國有企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量更高。本文同意第一種觀點(diǎn)，認(rèn)為國有股比例高的企業(yè)是國家經(jīng)濟(jì)政策的指向標(biāo)，在國家高舉保護(hù)環(huán)境的大旗時(shí)，國有企業(yè)應(yīng)該是積極響應(yīng)國家號召的一批企業(yè)，有義務(wù)引領(lǐng)其他企業(yè)為生態(tài)建設(shè)作出貢獻(xiàn)。綜上，本文提出假設(shè)4：

H4：國有控股企業(yè)環(huán)境信息披露水平比非國有控股企業(yè)高。

(五)政府環(huán)保投入

政府對環(huán)境問題的重視程度在于其對環(huán)保的投入的多少，投入補(bǔ)助越多也就意味著政府對企業(yè)的環(huán)保監(jiān)督越嚴(yán)格。同時(shí)政府通過采取這種措施不僅可以幫扶企業(yè)的環(huán)保建設(shè)，還能鼓勵(lì)企業(yè)切實(shí)履行社會義務(wù)。站在企業(yè)的角度，政府的監(jiān)管壓力會讓企業(yè)選擇披露更多的環(huán)境信息。2018年我國開始實(shí)行《環(huán)境信息公開辦法(試行)》，其中明確要求政府有責(zé)任監(jiān)督并公開企業(yè)的環(huán)境信息披露情況。企業(yè)在政府的監(jiān)管下，會在一定程度上約束自身的行為，以免被政府“掛牌”導(dǎo)致名譽(yù)受損。綜上，本文提出假設(shè)5：

H5：政府環(huán)保投入越多，則企業(yè)的環(huán)境信息披露質(zhì)量越好。

(六)社會監(jiān)督水平

社會監(jiān)督機(jī)構(gòu)受政府與公眾的委托，有義務(wù)監(jiān)督企業(yè)的環(huán)境信息披露情況，督促企業(yè)背負(fù)環(huán)境責(zé)任。社會監(jiān)督機(jī)構(gòu)公布的信息會讓企業(yè)對輿論有敏感性，促進(jìn)企業(yè)自覺提高環(huán)境信息披露水平，這些信息同樣也是給社會公眾的交代，增加公眾對企業(yè)信賴程度。綜上，本文提出假設(shè)6：

H6：社會監(jiān)督水平越高，則企業(yè)迫于壓力會披露更多環(huán)境信息。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

由于解釋變量政府環(huán)保投入的限制(國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站尚未公布2018年環(huán)保投入數(shù)據(jù))，本文選取了2013—2017年滬深兩市造紙業(yè)上市公司為研究對象。為避免異常數(shù)據(jù)影響本次研究的有效性，剔除當(dāng)年帶有ST和*ST 的上市公司、2013年以后上市的公司以及五年里數(shù)據(jù)大量缺失或是不連續(xù)的上市公司。最終得到樣本公司26家，共計(jì)130個(gè)觀察值。

環(huán)境信息披露水平EDI是通過手工整理巨潮資訊網(wǎng)中各個(gè)上市企業(yè)年度財(cái)報(bào)、環(huán)境報(bào)告書和社會責(zé)任報(bào)告等披露項(xiàng)目而獲得。政府環(huán)保投入數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。社會監(jiān)督水平是依據(jù)中國注冊會計(jì)師協(xié)會對會計(jì)師事務(wù)所排名獲得。其他相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)獲取自國泰安數(shù)據(jù)庫。實(shí)證分析采用STATA15.1軟件處理數(shù)據(jù)。

(二)變量定義

1.被解釋變量。本文的被解釋變量是環(huán)境信息披露水平EDI。目前國內(nèi)并沒有權(quán)威的環(huán)境信息披露水平數(shù)據(jù)，本文結(jié)合《環(huán)境信息公開辦法(試行)》的環(huán)境信息公開范圍內(nèi)容和學(xué)者的研究經(jīng)驗(yàn)，劃分環(huán)保方針、環(huán)保管理、污染情況及環(huán)保績效四個(gè)方面進(jìn)行評分，目標(biāo)得分經(jīng)過加權(quán)匯總后計(jì)算得出。因?yàn)樵u分主觀性較大，加權(quán)匯總能在一定程度上避免主管性造成的數(shù)據(jù)失效的后果。加權(quán)公式如下：

(1)

加權(quán)公式中EDIi表示第i家造紙業(yè)上市公司的環(huán)境信息披露水平；EDIij指第i家造紙業(yè)上市公司的第j項(xiàng)環(huán)境信息披露項(xiàng)目所獲得的評分?jǐn)?shù)據(jù)；MEDI是所有環(huán)境信息披露項(xiàng)目所能獲得的最高分相加的總和12分。

表1 上市企業(yè)環(huán)境信息披露項(xiàng)目指數(shù)評分表

2.解釋變量。根據(jù)上文中所提出的六個(gè)假設(shè)，相應(yīng)選取企業(yè)規(guī)模、盈利能力、負(fù)債水平、股權(quán)結(jié)構(gòu)、政府環(huán)保投入和社會監(jiān)督水平六個(gè)因素為解釋變量。詳情如表2所示。

表2 變量定義表

3.模型構(gòu)建。根據(jù)上文所提出的假設(shè)和變量的設(shè)置，構(gòu)建多元線性回歸模型(2)：

EDIit=β0+β1SIZEit+β2ROEit+β3LEVit+β4STATEit+β5GOVit+β6DOSit+ε

(2)

方程中i代表造紙業(yè)上市公司；t表示年份；β0是回歸方程的常量；ε為隨機(jī)干擾項(xiàng)。

四、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

表3是主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)表。從表中的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可知，環(huán)境信息披露水平最小值為0，最大值為 0.916 666 7，標(biāo)準(zhǔn)差為 0.244 989 7，說明樣本企業(yè)總體披露水平的差距還是非常大的。企業(yè)規(guī)模范圍從最小值 20.127 07 到最大值 25.383 16，標(biāo)準(zhǔn)差為 1.026 301，可以看出選擇的樣本企業(yè)的規(guī)模有一定的差距。盈利能力的最小值為 -4.690 294，最大值是 0.929 56，說明造紙企業(yè)的盈利水平高低兩極化嚴(yán)重，而平均值只有 0.016 520 3 則顯示造紙業(yè)總體處于低水平盈利狀態(tài)，部分企業(yè)嚴(yán)重虧損從而拉低整體盈利能力的平均值。資產(chǎn)負(fù)債率在 0.152 71—1.112 321 范圍之間，均值只有 0.488 092 9，表明樣本企業(yè)的償債能力普遍較好，個(gè)別企業(yè)負(fù)債水平偏高、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。股權(quán)結(jié)構(gòu)平均值為 0.384 615 4，說明選擇的樣本企業(yè)只有38%是國有企業(yè)。政府環(huán)保投入最小值是 10.860 48，最大值是 14.163 67，平均值為 12.871 23， 表明政府投入資金差距不大，各地政府對環(huán)保工作都很重視。社會監(jiān)督水平均值為 0.623 076 9，說明62%左右的造紙企業(yè)聘請了排名前十的會計(jì)師事務(wù)所，這代表較高的社會監(jiān)督水平。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)表

從表4中明顯可以看出，2013—2017年造紙業(yè)上市公司環(huán)境信息披露水平的最小值、最大值、平均值以及標(biāo)準(zhǔn)差都呈上升趨勢，說明造紙業(yè)上市公司的整體環(huán)境信息披露水平在不斷提高。這與我國近幾年積極倡導(dǎo)生態(tài)文明建設(shè)，鼓勵(lì)企業(yè)重視生態(tài)環(huán)境保護(hù)，不斷完善環(huán)境披露相關(guān)的法律法規(guī)有關(guān)。但五年來環(huán)境信息披露水平增長緩慢，標(biāo)準(zhǔn)差也不斷增大，反映了造紙業(yè)上市公司環(huán)境信息披露水平仍處于低水平狀態(tài)，甚至部分企業(yè)選擇不披露環(huán)境信息。

表4 被解釋變量描述性統(tǒng)計(jì)表

(二)相關(guān)性分析

表5中相關(guān)性分析結(jié)果顯示，企業(yè)規(guī)模與環(huán)境信息披露水平相關(guān)性系數(shù)為0.0020，二者在1%水平上相關(guān)性是顯著的。資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率與環(huán)境信息披露水平相關(guān)性不高并且是負(fù)相關(guān)。股權(quán)結(jié)構(gòu)與環(huán)境信息披露水平在1%水平上顯著相關(guān)，以此可以判斷股權(quán)結(jié)構(gòu)對環(huán)境信息披露產(chǎn)生了正面顯著的影響。政府環(huán)保投入、社會監(jiān)督水平與環(huán)境信息披露相關(guān)性雖然并不顯著，但也顯示假設(shè)5和假設(shè)6的初步成立。

表5 相關(guān)性分析表

(三)多元線性回歸分析

進(jìn)一步考慮多重共線性問題，對樣本數(shù)據(jù)做VIF共線性檢驗(yàn)。當(dāng)方差膨脹因子小于10，容忍度大于0.1時(shí)，才可以認(rèn)為不存在共線性。由表6可知，各解釋變量的方差膨脹因子VIF值均遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于10，因此該模型不存在共線性的問題，可進(jìn)行下一步回歸分析。

表6 共線性檢驗(yàn)

表7結(jié)果表明，F(xiàn)檢驗(yàn)的顯著性Prob>F=0.0000，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于0.05，說明構(gòu)建的回歸方程顯著性水準(zhǔn)高。擬合優(yōu)度是回歸直線對觀測值的擬合程度，一般來講，擬合優(yōu)度越接近于1，擬合程度越好；反之，則越差。調(diào)整后R的平方為0.2508，擬合優(yōu)度較低，這可能與所選擇的樣本數(shù)據(jù)范圍太小有關(guān)，或者回歸方程中遺漏了其他一些對因變量有影響的變量。

表7 回歸模型系數(shù)表

1.企業(yè)規(guī)模越大，環(huán)境信息披露水平越高。規(guī)模大的上市公司一般受到的外界關(guān)注度比規(guī)模小的公司高，這也就意味著企業(yè)受到的外部壓力性也越大，企業(yè)會迫于社會監(jiān)督的壓力，不得不披露更多的環(huán)境信息。同時(shí)，企業(yè)也可以利用這種高質(zhì)量的環(huán)境信息披露，減少外界對企業(yè)產(chǎn)生的誤解，協(xié)調(diào)雙方的緊張關(guān)系。對于企業(yè)來說，不僅能有效地降低雙方因信息不對稱而產(chǎn)生的代理成本，而且能吸引更多的投資者關(guān)注來提高企業(yè)自身的資本規(guī)模。

2.盈利能力的數(shù)據(jù)顯示是顯著負(fù)相關(guān)，與假設(shè)2的正相關(guān)預(yù)期并不相符。這可能是因?yàn)榕c盈利能力強(qiáng)的企業(yè)相比，盈利能力較差的企業(yè)更需要披露向好的環(huán)境信息來挽回企業(yè)在外界社會中的負(fù)面形象，增加投資者對企業(yè)的信賴程度。

3.企業(yè)負(fù)債能力通過了顯著性檢驗(yàn)，但是并不符合假設(shè)3的假定情況，兩者呈負(fù)相關(guān)。說明造紙業(yè)上市公司可能并不重視環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。也可能是企業(yè)害怕披露過多的不良環(huán)境信息，會使得自身信用評級降低，進(jìn)而導(dǎo)致銀行借貸融資困難。

4.股權(quán)結(jié)構(gòu)通過了顯著性檢驗(yàn)，假設(shè)4成立。國有企業(yè)更注重環(huán)境信息披露，積極響應(yīng)國家號召，相比于非國有企業(yè)，國有企業(yè)有為其他企業(yè)樹立榜樣的作用。如果國有企業(yè)愿意以身作則，重視環(huán)保信息的披露，會鼓勵(lì)其他民營企業(yè)披露環(huán)境信息。同時(shí)國有企業(yè)也是我國政策的風(fēng)向標(biāo)，預(yù)示著我國未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，企業(yè)會以此為指示改善企業(yè)內(nèi)部的環(huán)境制度。

5.政府環(huán)保投入未通過顯著性檢驗(yàn)，說明政府環(huán)保投入與環(huán)境信息披露并沒有顯著性的相關(guān)關(guān)系。這可能與造紙業(yè)上市公司身為重污染行業(yè)，其本身就很注重環(huán)境信息披露，所以政府的環(huán)保投入相對于其他因素來說就顯得不太顯著。此外，政府環(huán)保投入更多在于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對企業(yè)的環(huán)保影響往往是長期的，并不能在短時(shí)間內(nèi)成效顯著。

6.社會監(jiān)督水平未通過顯著性檢驗(yàn)，說明社會監(jiān)督水平與環(huán)境信息披露相關(guān)性并不顯著?？赡苁敲癖妼Νh(huán)境問題并不重視，參與監(jiān)督企業(yè)的環(huán)境信息披露的責(zé)任感不強(qiáng)?；蚴且?yàn)槲覈鴮ζ髽I(yè)環(huán)境信息披露并非強(qiáng)制性，致使企業(yè)為了節(jié)省披露成本而選擇少披露或是不披露，導(dǎo)致社會公眾無渠道了解企業(yè)在環(huán)境保護(hù)方面的工作。

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)分析

為了使回歸的結(jié)果更具有可靠性，本文設(shè)計(jì)了營業(yè)總收入和產(chǎn)權(quán)比率這兩個(gè)解釋量進(jìn)行了穩(wěn)健性測試。

1.企業(yè)規(guī)模。在原模型中采用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)代表企業(yè)規(guī)模，現(xiàn)擬設(shè)計(jì)營業(yè)總收入的自然對數(shù)為企業(yè)規(guī)模指標(biāo)，該指標(biāo)用“GR”代表。

2.負(fù)債水平。將原模型的資產(chǎn)負(fù)債率替換為產(chǎn)權(quán)比率，表示企業(yè)的長期償債能力，該指標(biāo)用“AL”代表。產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債與股東權(quán)益的比率，能夠反映企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。

表8中顯示，企業(yè)規(guī)模仍然呈顯著相關(guān)，并且其他變量的相關(guān)關(guān)系也未發(fā)生重大變化。表9中顯示，雖然產(chǎn)權(quán)比率仍然是負(fù)相關(guān)，但是盈利能力的指標(biāo)相關(guān)性發(fā)生了變化，不過總體來看，這些變量的假設(shè)還是得到了驗(yàn)證。

表8 穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸分析一

表9 穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸分析二

五、結(jié)論與建議

(一)研究結(jié)論

本文深入研究2013—2017年滬深兩市共26家造紙業(yè)上市公司環(huán)境信息披露情況，總結(jié)出六個(gè)影響因素，并對這些因素與環(huán)境信息披露的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。得出以下結(jié)論：政府環(huán)保投入與社會監(jiān)督水平未能通過顯著性檢驗(yàn)；企業(yè)的盈利能力和負(fù)債能力雖然顯著相關(guān)，但是卻背離了預(yù)期假設(shè)，盈利能力越高或者負(fù)債水平越高的企業(yè)環(huán)境信息披露水平反而越低；企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)就越有意識地披露更多的環(huán)境信息，同樣國有企業(yè)也比非國有企業(yè)傾向于披露更多的信息。

(二)相關(guān)政策建議

1.逐步建立完善的法律體系，加大處罰力度。我國近年來陸續(xù)頒布了《環(huán)境信息公開辦法(試行)》和《關(guān)于加強(qiáng)上市公司環(huán)境保護(hù)監(jiān)督管理工作的指導(dǎo)意見》等一系列規(guī)范性指導(dǎo)文件，要求重污染行業(yè)上市公司發(fā)布環(huán)境報(bào)告、污染排放等環(huán)境信息，這有效地促進(jìn)了企業(yè)加強(qiáng)環(huán)境信息披露。但是我國在立法上仍然存在不足，比如在環(huán)境信息披露的載體、內(nèi)容、形式以及時(shí)間等方面都沒有明確的法律法規(guī)規(guī)范，導(dǎo)致企業(yè)環(huán)境信息披露形式不統(tǒng)一、披露質(zhì)量高低差距大。建議政府出臺相關(guān)法律法規(guī)，強(qiáng)制企業(yè)披露環(huán)境信息，對違法、不披露的企業(yè)通報(bào)批評并做出嚴(yán)厲的處罰，進(jìn)一步提高上市公司環(huán)境信息披露制度的可操作性，使得環(huán)境信息的披露普遍化、透明化。

2.增加上市公司的環(huán)保補(bǔ)助，對積極披露的企業(yè)給予獎勵(lì)。上市企業(yè)自愿披露環(huán)境信息的少之又少，其中主要原因之一是企業(yè)環(huán)境信息披露需要投入的成本太高，部分企業(yè)不愿意付出披露成本。增加對上市公司的環(huán)保補(bǔ)助，可以在一定意義上減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān)，而對積極披露的企業(yè)適當(dāng)嘉獎，比如授予環(huán)保稱號等，能夠切實(shí)幫助企業(yè)提高正面的影響力。這些措施既能鼓勵(lì)企業(yè)自愿披露環(huán)境信息，又能有效規(guī)范企業(yè)的環(huán)保行為。

3.發(fā)揮輿論媒體、社會公眾的監(jiān)督作用。我國上市公司環(huán)境信息披露以自愿為主，因此極容易產(chǎn)生信息不對稱的問題。企業(yè)不希望披露違法、訴訟等不利信息，外界無法全面了解企業(yè)的環(huán)保工作狀況，也就無法起到真正的監(jiān)督作用。因此，建議成立第三方的評級機(jī)構(gòu)和由政府建立相關(guān)的網(wǎng)站，對企業(yè)環(huán)境信息披露作第三方鑒證，并在網(wǎng)站上發(fā)布專業(yè)評級信息等，讓公眾有一個(gè)可以信任的渠道獲取環(huán)境信息披露資料，了解企業(yè)承擔(dān)環(huán)境責(zé)任的工作情況，提高社會公眾的監(jiān)督作用。