美元維持強(qiáng)勢

元濤

提要：短期內(nèi)美元指數(shù)進(jìn)一步下跌空間有限，可能再度因市場風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)向而走強(qiáng)。

6月17日，紐約尾盤，美元指數(shù)漲0.06%，報97.0671;歐元兌美元跌0.18%，報1.1243;英鎊兌美元跌0.19%，報1.2549;澳元兌美元跌0.08%，報0.6885;美元兌日元跌0.29%，報107.01;離岸人民幣兌美元漲64個基點(diǎn)，報7.0762。

經(jīng)濟(jì)前景高度不確定

美聯(lián)儲6月利率會議召開，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在0～0.25%不變，該決定獲得了委員們一致通過。

美聯(lián)儲承諾將把資產(chǎn)購買速度至少維持在當(dāng)前水平，點(diǎn)陣圖顯示當(dāng)前的利率水平將至少維持到2022年底。

同時，美聯(lián)儲下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長和通脹預(yù)期，預(yù)計2020年美國經(jīng)濟(jì)將會萎縮6.5%，失業(yè)率四季度將降至9.3%，通脹2020年將達(dá)0.8%。

美聯(lián)儲主席鮑威爾承諾聯(lián)儲將動用一切工具幫助經(jīng)濟(jì)從疫情沖擊中復(fù)蘇。對于市場較為關(guān)注的收益率曲線控制操作，美聯(lián)儲僅僅是展開了討論，并沒有提上日程。

美聯(lián)儲遠(yuǎn)超市場預(yù)期的舉動引起了市場的巨大波動。主要原因在于美聯(lián)儲對于勞動力市場的判斷要比市場預(yù)期的弱勢許多，同時短期內(nèi)根本沒有考慮加息和縮表。這個信號表明美聯(lián)儲對于美國經(jīng)濟(jì)的弱勢持續(xù)的時間和力度都是較為悲觀的，因此美國經(jīng)濟(jì)基本上V型反彈的可能性較低，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還需要較長的時間。

對于此，市場的風(fēng)險偏好明顯降低，在美聯(lián)儲和鮑威爾表態(tài)鴿派和悲觀后，美股出現(xiàn)了下跌。除了流動性的修復(fù)以外，美股此前的快速反彈建立在對于經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)的預(yù)期之上，目前這個基礎(chǔ)需要再次評估。

市場波動增加

目前支撐美股的力量在減弱。我們此前一直強(qiáng)調(diào)美股的上漲并沒有實(shí)際性的基礎(chǔ)，流動性和預(yù)期是最重要的因素。所以美聯(lián)儲最新的資產(chǎn)購買量已經(jīng)明顯減少，流動性邊際的支撐減輕，美國經(jīng)濟(jì)增速降低，美國疫情再度出現(xiàn)加速上升的跡象。

疊加近期中國也出現(xiàn)疫情新狀況，這些都使得我們認(rèn)為近期的市場預(yù)期可能出現(xiàn)重大的轉(zhuǎn)變，市場的風(fēng)險偏好可能繼續(xù)降低。

美國出現(xiàn)的騷亂情況目前還沒有減弱的跡象，這表明共和黨和民主黨在此事上的行為表現(xiàn)完全不一致。因此這個問題實(shí)際上牽扯到美國大選。所以短期來看，騷亂對于市場的影響并非是線性的，可能是非線性的。

非線性的地方在于騷亂持續(xù)的時間越久，對于共和黨不一定是完全不利，因?yàn)榇罅康闹虚g選民對于騷亂的容忍度會逐漸降低，同時對于盡快結(jié)束騷亂的意愿加強(qiáng)。所以目前種族問題、騷亂問題，本質(zhì)上都是競選問題。

此外，在經(jīng)濟(jì)重啟之后，美國多個州的新增確診病例增加，德州出現(xiàn)醫(yī)療資源緊張的情況，北京對疫情控制的措施升級，整體上市場對疫情二次暴發(fā)的擔(dān)憂是在增加的，這也使得風(fēng)險資產(chǎn)的波動加大，而非此前的一路上漲狀態(tài)。

隨著風(fēng)險偏好的走低，美元指數(shù)維持一個較為強(qiáng)勢的表現(xiàn)，美元近期的走弱和風(fēng)險偏好回升直接相關(guān)，短期內(nèi)美元指數(shù)進(jìn)一步下跌空間有限，可能再度因市場風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)向而走強(qiáng)。