大宗商品貿(mào)易的數(shù)字化新藍海

7月中旬，中國“鋼都”唐山的鋼貿(mào)圈鋼坯遠期現(xiàn)貨再次爆雷，引發(fā)市場對大宗商品貿(mào)易風險的關(guān)注。

唐山的一位鋼企財務風控專家告訴《財經(jīng)》記者，此次違約事件禍起于唐山的兩家大型鋼材貿(mào)易商賣空約20萬噸鋼坯遠期現(xiàn)貨，但未及時在盤面買入套保。不料后來宏觀利好推動鋼坯期貨價格大漲，遠期現(xiàn)貨價格也水漲船高，造成貿(mào)易商虧損嚴重，資金鏈斷裂而無法履約。

據(jù)行內(nèi)人士估算，依照目前唐山鋼坯市場價3400元/噸計算，本次違約事件涉及的20萬噸鋼坯貨值達6.8億元，賣出方差價虧損預估至少3000萬元，而采購企業(yè)預付款直接損失近1億元。由于貿(mào)易商與上下游同步簽訂合約，供應鏈受波及程度可見一斑。

“大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈互相牽連，但現(xiàn)貨貿(mào)易模式過于依賴企業(yè)主體信用，因而風險控制始終是大宗商品貿(mào)易最頭疼的問題?！蹦箱撌紫诂F(xiàn)貨分析師蔡擁政告訴《財經(jīng)》記者，由于缺乏平臺背書和外部監(jiān)管，大宗商品現(xiàn)貨貿(mào)易目前僅能依靠企業(yè)自身信用擔保。

大宗商品的風險，不僅影響實體產(chǎn)業(yè)鏈，金融機構(gòu)受到的風險更大。

回溯到2012年和2014年，上海鋼貿(mào)案、青島港德政案等一系列大宗商品一單多押爆雷事件，造成銀行近百億損失，也讓金融機構(gòu)將存貨融資拉入“黑名單”。

貨難管、錢難管、價難管，大宗商品貿(mào)易的三大痛點亟待化解，核心癥結(jié)恰恰出在主體信用上。

由于大宗商品體量大、貨值大、波及面廣，任何信任危機都會被放大，致使國內(nèi)的大宗商品現(xiàn)貨貿(mào)易裹足不前，更無法挖掘其供應鏈金融的價值。

隨著新技術(shù)發(fā)展，區(qū)塊鏈有望成為破題的一把鑰匙。2019年7月16日，銀保監(jiān)會下發(fā)《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于推動供應鏈金融服務實體經(jīng)濟的指導意見》（銀保監(jiān)辦發(fā)[2019]155號，下稱“155號文”），鼓勵銀行保險機構(gòu)將物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等新技術(shù)嵌入供應鏈金融（包括存貨融資、應收賬款融資、預付款融資等）的交易環(huán)節(jié)。

疫情進一步激化中小企業(yè)融資難的矛盾，疊加房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)增長乏力，越來越多聲音呼吁金融機構(gòu)重啟存貨融資。市場需求疊加政策利好，大宗商品數(shù)字化正在形成“新藍海”，專家預言2020年大宗商品供應鏈金融將達到15萬億元規(guī)模。

嗅到商機的不僅有大宗商品貿(mào)易企業(yè)，物流企業(yè)、金融服務機構(gòu)紛紛試水數(shù)字化轉(zhuǎn)型，騰訊、螞蟻金服、京東數(shù)科等一系列科技企業(yè)也在大宗商品領(lǐng)域競逐，行業(yè)協(xié)會也在加速推進倉單登記平臺、行業(yè)標準化及存貨融資的立法工作。

為了規(guī)范行業(yè)，“155號文”對供應鏈金融釋放出理性的信號，但市場上以“供應鏈金融”為名的偽創(chuàng)新不計其數(shù)。不論是提供通道或是虛構(gòu)交易，往往實質(zhì)還是核心企業(yè)的信用背書，與供應鏈金融的創(chuàng)新發(fā)展相違背。

貨難管：攻破大宗物流“黑箱”

“整個大宗商品物流行業(yè)幾乎游離于數(shù)字時代之外。”中國物流與采購聯(lián)合會物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與應用專業(yè)委員會標準部部長沈啟星告訴《財經(jīng)》記者，目前九成以上的大宗商品倉庫仍然停留在紙質(zhì)單據(jù)階段，依靠紙質(zhì)倉單、賬本、貨垛卡、提貨單等進行倉庫管理，記賬、入庫、盤庫、出庫全部依賴人工操作。

沈啟星感嘆，很多倉庫跟30年前相比，唯一的差別就是以前是靠人力搬運，而現(xiàn)在用行車、叉車等裝卸工具以及一些簡單的倉儲管理軟件而已。根據(jù)2018年的統(tǒng)計，中國的物流成本占到GDP的15%-16%，而美國僅7%左右。

這種依靠人工和紙抄單的倉庫管理方式不僅效率底下，也使得貨物安全性大打折扣?！柏浳镆坏┤霂?，仿佛丟進了黑箱之中，貨主很難獲得貨物的實時信息，唯一能夠相信的，僅僅是倉儲公司的信用。”

碼頭工人在吊裝冷軋鋼卷。圖/視覺中國

但依賴主體信用時常帶來危機，倉儲企業(yè)走單、空轉(zhuǎn)帶來的爆雷案件頻頻發(fā)生，造成巨額經(jīng)濟損失。究其背景，仍然指向粗放的物流管理造成信息傳遞滯后，難以做到貨單統(tǒng)一、實時精準。

“大宗商品體量大、貨值大，一單貨的價格都是百萬到千萬元的量級，一點差錯對企業(yè)都是致命打擊?！敝袃煞輵?zhàn)略客戶部總經(jīng)理、中儲京科董事兼總經(jīng)理高嘯宇告訴《財經(jīng)》記者，大宗商品的數(shù)字化不同于消費品，必須確保物流、資金流、商流、信息流“四流合一”，其中最大的制約因素就是物流信息。

近年來在各傳統(tǒng)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的熱潮下，各大倉儲企業(yè)也紛紛將數(shù)字技術(shù)引入倉庫，讓“黑箱”變透明。2019年10月，國內(nèi)最大的倉儲企業(yè)中儲股份（600787.SH）與京東數(shù)科成立合資公司中儲京科供應鏈管理有限公司。

利用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，結(jié)合倉庫管理系統(tǒng)（WMS），有望實現(xiàn)入庫物資賬目、儲存貨位、貨物狀況、貨物標識的數(shù)字化，并實現(xiàn)這些數(shù)據(jù)信息的實時匹配?！安粌H能替代紙質(zhì)時代賬、卡、物的倉庫管理模式，更能實現(xiàn)貨物的實時可看、可查、可驗證?！备邍[宇說。

大宗商品倉庫的數(shù)字化改造體現(xiàn)在數(shù)據(jù)與物理場景的融合。利用移動感知視頻、電子圍欄、衛(wèi)星定位、無線射頻識別等技術(shù)，對物流及庫存商品實施遠程監(jiān)測，提升智能風控水平;利用AI技術(shù)可以實現(xiàn)貨物管理和物流調(diào)度。

針對品種繁多的大宗商品品類，一系列科技企業(yè)也開發(fā)出相應的“黑科技”。例如針對原油等液體物資，中化能源科技公司利用一套能夠反映容器內(nèi)液面起伏狀態(tài)的傳感裝置，實時追蹤液體貨品的性狀;針對鐵礦石等難以過磅的干散貨，寶武集團旗下的湛江鋼鐵倉庫引進3D激光掃描堆位體積的方式，實時采集重量信息;針對糖、糧食等易腐敗變質(zhì)的食品物資，中物動產(chǎn)、富德康等引進了用于質(zhì)檢的傳感設備，監(jiān)視倉庫環(huán)境的溫度、濕度。

全部數(shù)據(jù)將通過物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)實時上傳至云端，貨物進入倉庫后的一切行為，包括到貨-入庫-看貨-出庫-離場，以及盤庫、移庫、過戶等變動行為都實時呈現(xiàn)。

“‘實時二字起到了關(guān)鍵作用，此前線上和線下之前是分離的，這就是為什么以前的大宗B2B電商無法做大的根本原因?！鄙騿⑿钦J為，倉庫是貨物的交割中心，只有實現(xiàn)線下和線上的實時，大宗商品的線上貿(mào)易平臺才能夠進行下去，不然只能是空中樓閣。

目前大宗商品倉庫的數(shù)字化轉(zhuǎn)型沿兩條路徑開展，一類由倉儲企業(yè)主導，請技術(shù)公司為自己定制系統(tǒng)的數(shù)字化解決方案;另一類由科技公司主導，針對不同的大宗品種定制聯(lián)網(wǎng)設備，并提供數(shù)字管理監(jiān)控平臺的搭建服務。

但由于倉庫是一個相對薄利行業(yè)，搭建物聯(lián)網(wǎng)設備和智能管理平臺需要大量投入，投資回報周期長、缺乏成功案例，讓很多倉儲企業(yè)特別是中小企業(yè)缺乏動力。對于資產(chǎn)較輕的科技公司，雖然具備方案實施能力，但需要依靠倉庫方提供相關(guān)的標準。“但目前這樣的標準是缺失的，倉儲企業(yè)也在摸著石頭過河?！敝袊鴤}儲與配送協(xié)會倉單信息登記服務平臺籌備組鄧潔告訴《財經(jīng)》記者。

標準化工作正在開展中，2019年8月15日，由中國物流與采購聯(lián)合會物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與應用專業(yè)委員會主起草的《數(shù)字化倉庫基本要求》、《數(shù)字化倉庫評估規(guī)范》行業(yè)標準已經(jīng)國家發(fā)改委批準，列入國家發(fā)改委《2019年推薦性物流行業(yè)標準項目計劃》。

“在大宗商品板塊，更應該提升數(shù)字化水平，自上而下地逐步規(guī)劃企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，自底而上地逐層進行數(shù)字化建設，實現(xiàn)降本增效?！鄙騿⑿墙榻B，引入數(shù)字技術(shù)將大幅提升倉庫的工作效率，整體時間可以縮短40%以上。過去盤點一個1萬平方米的倉庫，至少需要24個-48個小時，依托物聯(lián)網(wǎng)手段可以縮短到2個小時以內(nèi)。

錢難管：區(qū)塊鏈入局存貨融資

大宗商品體量大、貨值大，其倉單的功能遠遠不止是倉庫向貨主開具的交付占有憑據(jù)。倉單能夠轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N資產(chǎn)進行轉(zhuǎn)讓和交易，獲得背書后能夠成為一種不完整的有價證券;此外，倉單能夠背書轉(zhuǎn)讓，也就意味著在法律上就能夠做質(zhì)押，可以實現(xiàn)其金融屬性。

圖1：中國大宗商品需求占全球總需求的份額

資料來源：世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）、Platts、彭博社、Morgan Stanley Research。制圖：顏斌

然而，貨物和倉單不一致的痛點始終困擾著倉單在金融領(lǐng)域施展拳腳。多位行業(yè)人士在接受《財經(jīng)》記者采訪時，不約而同地提到了2012年的上海鋼貿(mào)案和2014年青島港德政系金屬貿(mào)易騙貸案。

兩起案件禍起于貨主與倉庫勾結(jié)，對同一批大宗貨物開出多張倉單，到銀行騙取質(zhì)押貸款，案件共造成銀行、保險等金融機構(gòu)損失超百億。

“傳統(tǒng)上，擔保品管理由銀行委托倉庫等擔保品管理公司執(zhí)行，但不少問題就出在僅用人工去看貨上?！编嚌嵄硎?，擔保品管理方可以輕易對同一批貨物開多張倉單，因為貨值很大，質(zhì)押后可以拿到不菲的銀行貸款，犯罪成本低，收益非常大。

一系列騙貸案造成非常惡劣的影響，此后，存貨融資幾乎被整個金融體系拉入“黑名單”，絕大多數(shù)商業(yè)銀行都不愿觸碰該業(yè)務。曾有保險公司愿意出一些擔保責任險，即監(jiān)管責任險或員工忠誠險，但未能鋪開?！耙驗榍皫啄旯潭ㄙY產(chǎn)充足，銀行沒有那么急迫地尋求轉(zhuǎn)型?！?/p>

但隨著近年來房地產(chǎn)發(fā)展到峰值平臺期，銀行也在尋求可替換性的資產(chǎn)，供應鏈金融的支持政策也在不斷加碼。2018年4月，商務部等八部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展供應鏈創(chuàng)新與應用試點的通知》，央行決定釋放4000億元增量資金，增加小微企業(yè)貸款的低成本資金來源。

2019年7月，銀保監(jiān)會向各大商業(yè)銀行、保險公司下發(fā)“155號文”，對銀行保險機構(gòu)規(guī)范開展供應鏈金融業(yè)務做出了更為細化的規(guī)定。

“大多數(shù)中小企業(yè)由于轉(zhuǎn)型成本等原因無力改善上下游供應鏈管理，也無法通過信用來獲得必需的周轉(zhuǎn)資金，存貨融資成為提高其流動性和生產(chǎn)靈活性的重要手段之一?！蔽浵亝^(qū)塊鏈數(shù)字物權(quán)總經(jīng)理彭玉軍告訴《財經(jīng)》記者。

隨著疫情以來中央“六保”的下達，解決中小企業(yè)融資難變得更加緊迫，中國中小企業(yè)協(xié)會會長李子彬今年上書國務院，呼吁加快推進存貨融資的落地。但相比已經(jīng)出臺了很多規(guī)范性政策的應收賬款融資，存貨融資遲遲發(fā)展緩慢，整個市場也長期缺乏信心。

為了降低存貨融資的風險，讓金融機構(gòu)卸下包袱，越來越多的行業(yè)玩家將目光投向了區(qū)塊鏈技術(shù)。155號文中也明確指出，鼓勵銀行保險機構(gòu)將物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等新技術(shù)嵌入交易環(huán)節(jié)。

“區(qū)塊鏈技術(shù)具有不可篡改、可追溯、去中心化等特點，解決的主要是信任問題，而物流行業(yè)涉及主體多、信息分散，是區(qū)塊鏈技術(shù)的天然應用場景?！敝袊磐ㄔ禾栍⒏＞W(wǎng)絡科技公司區(qū)塊鏈研究員張富寶告訴《財經(jīng)》記者，登記在區(qū)塊鏈上的倉單，其是否已經(jīng)被抵押，對所有成員都一目了然，并且可以通過智能合約將已經(jīng)抵押的倉單凍結(jié)在區(qū)塊鏈系統(tǒng)中，避免倉單重復質(zhì)押。

張富寶介紹，通過聯(lián)盟鏈的形式打通整條貿(mào)易鏈，將大宗商品交易所、擔保機構(gòu)、倉儲機構(gòu)、銀行、倉單持有人等納入到聯(lián)盟鏈上來，每個節(jié)點都維護著一份相同賬本，聯(lián)盟成員可基于賬本準確獲取倉單基本信息，跟蹤倉單注冊、轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押等流轉(zhuǎn)信息，有效規(guī)避倉單多重質(zhì)押等風險。

“數(shù)字控貨和區(qū)塊鏈技術(shù)解決了貨物和倉單不一致問題，倉單就可以取代實物，成為存貨融資的出質(zhì)標的。”蘇州大學法學院教授、擔保物權(quán)法專家董學立告訴《財經(jīng)》記者，隨著相關(guān)法律的不斷完善，關(guān)于倉庫存品的擔保，就變成一個權(quán)利外觀的擔保，就是倉單的擔保，倉單的交易也就等于實物的交易。

如2017年2月，國際大型能源和大宗商品交易商Mercuria就已聯(lián)合SG和ING進行原油交易區(qū)塊鏈試點應用;2017年6月，BP聯(lián)合意大利埃尼集團、奧地利維也納能源公司、加拿大技術(shù)公司BTL和安永開展區(qū)塊鏈天然氣交易試點等。

圖2：大宗商品數(shù)字化倉庫流程圖

資料來源：《財經(jīng)》記者采訪整理。制圖：李斯洋

目前，由于國內(nèi)尚無明確的“倉單法”，現(xiàn)有的合同法和擔保物權(quán)相關(guān)法條可以聯(lián)合起來支撐以商品存貨作為擔保物進行融資。鄧潔介紹，中國倉儲與配送協(xié)會、中國銀行業(yè)協(xié)會和中國中小企業(yè)協(xié)會正在通過組織全國性可流轉(zhuǎn)倉單聯(lián)盟，搭建起倉單信息登記平臺，以標準+聯(lián)盟+登記來聚合基于數(shù)字化存貨資產(chǎn)的各類服務。

近兩年，國內(nèi)已有一些落地實踐，如中國寶武旗下歐冶金服推出以應收賬款債權(quán)為載體的數(shù)字資產(chǎn)憑證“通寶”;螞蟻區(qū)塊鏈通過統(tǒng)一的管理標準及技術(shù)標準打造以“區(qū)塊鏈倉單”為載體的可信資產(chǎn)體系;中儲京科依托數(shù)字科技搭建上線的大宗商品供應鏈協(xié)同平臺“貨兌寶”。

據(jù)歐冶金服向《財經(jīng)》記者介紹，截至2020年6月，已有超過1000家中小企業(yè)累計通寶交易規(guī)模逾430億元，融資成本最低可至4.35%，最小單筆融資3800元。中國寶武成員單位及上下游戰(zhàn)略客戶已有近百家成為核心企業(yè)上鏈開展業(yè)務，其中子公司寶鋼股份（600019.SH）已實現(xiàn)了應用區(qū)塊鏈通寶對外付款的常態(tài)化。

在大宗商品的民營企業(yè)中，連續(xù)兩年入圍《財富》世界500大的雪松控股借助打造“區(qū)塊鏈+供應鏈金融”平臺，進一步提速其實現(xiàn)“中國嘉能可”的目標。旗下雪松國際信托積極探索新技術(shù)在供應鏈金融的應用，5G、區(qū)塊鏈、AI這些前沿技術(shù)的應用，可以幫助金融機構(gòu)更真實地挖掘業(yè)務。

雪松控股相關(guān)人士告訴《財經(jīng)》記者，雪松的大宗商品行業(yè)背景去支持信托公司發(fā)展供應鏈金融，相比傳統(tǒng)金融機構(gòu)具有明顯優(yōu)勢，除了在貨物監(jiān)控方面介入整個“四流”;在貨物處置能力方面，某批鋼材或有色金屬出問題要賣貨時，傳統(tǒng)做供應鏈的企業(yè)能夠依托上下游優(yōu)勢迅速處置資產(chǎn)，而金融機構(gòu)不具備這個能力。

目前，雪松控股已實現(xiàn)有色金屬、黑色金屬、化工、能源等大宗商品全品類覆蓋，圍繞“資源開采及采購—全品類大宗商品交易—供應鏈金融—產(chǎn)品高端制造及分銷—物流倉儲”的大宗商品全產(chǎn)業(yè)鏈，為全球近萬家企業(yè)提供供應鏈綜合服務。

價難管：化解現(xiàn)貨價格波動

大宗商品貿(mào)易受價格波動的影響非常大，但相比于成熟規(guī)范的大宗商品期貨市場，大宗商品現(xiàn)貨市場的發(fā)展仍十分滯后。

“即便像全國棉花交易市場、全國糧食交易市場這樣擁有過萬會員機構(gòu)的交易平臺，它們的大部分的交易也都是在熟人產(chǎn)生的，完全沒有發(fā)揮出交易平臺的價值?！编嚌嵄硎?，在期貨交易市場，即使買賣雙方根本不照面，交易依然維持活躍運行，但目前現(xiàn)貨市場很難做到。

造成這一現(xiàn)象的原因，張富寶認為，由于價格受貿(mào)易雙方的主觀因素影響大，可能出現(xiàn)出售方寧可低價賣給老客戶，也不愿高價賣給其他客戶的情況，造成價格不公允的問題。另一方面是交易形式不規(guī)范，如在沒有簽訂合同前，買賣雙方可以違約，或者預付定金的額度隨意，沒有規(guī)范標準。

成熟的期貨市場和現(xiàn)貨市場互動，進行期貨與現(xiàn)貨間的套期保值，是化解價格波動風險的重要避險工具。這種有期現(xiàn)對沖機制的市場，可以把風險控制在一個有限的范圍，并且這個范圍能夠用模型計算出來。

但在國內(nèi)，盡管鄭商所、上期所、大商所等期貨市場得到成熟發(fā)展，大宗現(xiàn)貨市場依然處于“原始狀態(tài)”。對貿(mào)易商來說，這種單邊市場意味著巨大的價格風險?！拔磥碇袊拇笞谏唐芬诂F(xiàn)貨市場中建立起一套跟期貨類似的體系，并實現(xiàn)期貨跟現(xiàn)貨之間的強對接關(guān)系，需要規(guī)范現(xiàn)貨市場的體系?！备邍[宇表示。

位于深圳的前海聯(lián)合交易中心（QME）為香港交易所旗下大宗商品交易平臺，提供了一個期貨和現(xiàn)貨相結(jié)合的典型案例?！霸诮灰姿?，現(xiàn)貨價格指數(shù)是透明的，B2B電商平臺上的價格隨著交易中心的價格變動，線上和線下能夠?qū)崟r保持一致?！鄙騿⑿墙榻B。

將大宗現(xiàn)貨市場搬到線上，將成為破局的關(guān)鍵。傳統(tǒng)上，大宗商品的交易行為通常靠近倉庫，交易雙方可以現(xiàn)場驗貨和交割，掌握的貨物信息就越充分，自然而然庫房所在地就被改造成交易市場，構(gòu)成了“前店后庫”的現(xiàn)貨市場模式。

隨著國內(nèi)的城市化的不斷擴張，大量倉庫需要搬至更偏遠且地價更低的地方。但倉庫可以搬離，市場卻無法搬離，逐漸形成“店庫分離”的新型大宗現(xiàn)貨市場模式?！斑@種模式依然基于現(xiàn)貨實物，并且實物和電子倉單一一對應，交易和結(jié)算行為在線上平臺完成，線下實體控制著交割?！备邍[宇表示。

“在現(xiàn)貨市場中，區(qū)塊鏈技術(shù)依然在交易和結(jié)算環(huán)節(jié)發(fā)揮著關(guān)鍵作用?！睆埜粚毾颉敦斀?jīng)》記者介紹，利用區(qū)塊鏈技術(shù)建立適用于交易所的登記結(jié)算體系。由于區(qū)塊鏈具有高度安全、數(shù)據(jù)實時共享、數(shù)據(jù)永久保存等特性，非常適合用來進行確權(quán)登記;如果交易也在區(qū)塊鏈上發(fā)生，那么交易和清算同步完成，實現(xiàn)實時清算，由此可消除由于延時清算造成的交易對手方風險。

依托中儲占行業(yè)10%的物流設施，高嘯宇介紹，未來中儲京科計劃打造基于線上平臺的大宗現(xiàn)貨市場形式，先將線下場景線上化，再將線上場景平臺化，最后實現(xiàn)平臺場景生態(tài)化。

大宗現(xiàn)貨市場的完善也將進一步降低金融機構(gòu)開展存貨融資的風險。鄧潔介紹，銀行擔心的一個問題是出質(zhì)人違約后質(zhì)押物處置，隨著現(xiàn)貨交易市場的發(fā)展，銀行可以與交易所合作，選擇有強交易市場支撐的大宗商品品種作為出質(zhì)標的。