市場泡沫的影響究竟在哪里

金巖石

二戰(zhàn)結(jié)束以來，貨幣化驅(qū)動財富增長、工業(yè)化驅(qū)動國家興盛、城市化驅(qū)動房產(chǎn)升值、證券化驅(qū)動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，全球經(jīng)濟的四大趨勢無一不和資產(chǎn)泡沫相關(guān)，而資產(chǎn)泡沫的背后則是日益失控的貨幣量增長。

新冠疫情，就像當(dāng)年席卷歐洲的黑死病一樣，肆虐全球。各國應(yīng)對危機的方法雖形形色色，簡言之，抗疫情主要靠隔離;抗衰退主要靠貨幣。各國央行一如既往，應(yīng)對措施是發(fā)紙幣、發(fā)債券，于是廣義貨幣量的增長必然相對失控。所謂貨幣量增長相對失控，就是相對于經(jīng)濟的驟然失速，貨幣量的增長速度不變甚至提升，從而必然改變廣義貨幣量M2和經(jīng)濟總產(chǎn)值GDP的相對比例，超額貨幣成為常態(tài)。

1990年，中國的M2約1.5萬億元，2000年為13萬億元，2010年為72萬億元，今年第一季度是208萬億元，預(yù)計2020年底將突破230萬億元！30年間，M2和GDP的相對比例從約50%上升到220%。早在2010年，我在博鰲房地產(chǎn)論壇上講道：貨幣如水，覆水難收！“超級貨幣必然推升超級房價”。時至今日，中國的房地產(chǎn)總市值早已超過美國歐盟日本三大經(jīng)濟體之和，如果再加上難以精確統(tǒng)計的“小產(chǎn)權(quán)”住宅，當(dāng)前中國房地產(chǎn)的總市值應(yīng)在美歐日三大經(jīng)濟體房地產(chǎn)總市值之和的一倍以上！

日本過去30年被稱為“頹廢的30年”，經(jīng)濟增長速度長期落后于廣義貨幣量的增長，負(fù)債總額和GDP的比例高居世界第一，目前已達到240%以上。人們普遍擔(dān)心美國經(jīng)濟債臺高筑，但和日本的債務(wù)泡沫相比絕對是小巫見大巫，到目前為止，美國的負(fù)債總額和GDP之比剛剛超過105%！日本債務(wù)泡沫如此之高的直接原因是30年前泡沫經(jīng)濟的崩潰，日本樓市崩盤之前，東京一個城市的房地產(chǎn)總值一度超過美國全國的房地產(chǎn)總市值。

就在過去3個多月，全球第三大泡沫迅速升騰，這就是美國的股市泡沫。新冠疫情和油價暴跌，讓美國的道瓊斯指數(shù)在2月22日至3月23日的1個多月內(nèi)觸發(fā)5次“熔斷”，從最高點逾29500點區(qū)間飛流直瀉到18200點區(qū)間，之后一鼓作氣如青云直上，在2個月內(nèi)反彈到27500點之上，目前在25000點之上盤整。眾所周知，過去3個多月是美國的多事之秋，經(jīng)濟衰退、失業(yè)激增、社會動蕩，不一而足。股票市場逆勢暴漲自然成為一道風(fēng)景，權(quán)威機構(gòu)調(diào)查顯示：美國股市泡沫迅速升騰的主要推手是美聯(lián)儲“無限QE/零利率”的政策。

全球經(jīng)濟三大超級泡沫蔚為奇觀，再次證明“泡沫即財富、財富即風(fēng)險”。富貴險中求，貨幣是源頭。第二次世界大戰(zhàn)后，尤其是1970年代以來，四大經(jīng)濟趨勢相輔相成，第一是貨幣化驅(qū)動財富增長，第二是工業(yè)化驅(qū)動國家興盛，第三是城市化驅(qū)動房產(chǎn)升值，第四是證券化驅(qū)動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。全球經(jīng)濟的4大趨勢無一不和資產(chǎn)泡沫相關(guān)，而資產(chǎn)泡沫的背后則是日益失控的貨幣量增長。

這就是貨幣產(chǎn)業(yè)化的時代，現(xiàn)代政府因此就有了雙重身份：其一是服務(wù)型政府/稅收國家;其二是經(jīng)營型政府/負(fù)債國家。服務(wù)型政府的收入來源主要是稅收，經(jīng)營型政府的收入來源主要是廣義貨幣（含債務(wù)）。而在廣義貨幣（含債務(wù)）的背后是信用，是國家信用。人類社會最大的無形資產(chǎn)是信用資產(chǎn)！人無信則不立，國無信則不富！