利率市場化視角下貨幣政策對中小企業(yè)融資的影響

周福林

摘 要：本文對貨幣政策對于中小企業(yè)融資的影響展開分析，從三個主要渠道進行討論，考察了相應貨幣政策之下，中小企業(yè)將面臨的不同情況。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;傳導;中小企業(yè)

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，市場開放程度也在不斷提升，中小企業(yè)會受到來源于市場中各方面因素的綜合影響。而在這樣的復雜影響環(huán)境之下，源于宏觀的貨幣政策，發(fā)揮著不容忽視的重要作用。中小企業(yè)想要成長，就必須順勢而為。

在國家范圍內(nèi)，央行為了實現(xiàn)對于社會經(jīng)濟的宏觀調(diào)控，會通過相應的政策工具改變貨幣供應量來影響市場利率，并且進一步通過市場利率的變化來改變資本供需等宏觀經(jīng)濟環(huán)境，這一系列政策性舉措的集合，即稱為貨幣政策。中小企業(yè)是經(jīng)濟環(huán)境中重要的組成部分，其數(shù)量眾多且規(guī)模有限，在宏觀經(jīng)濟政策的框架之下，唯有積極調(diào)整作出適應，才能獲取生存空間。因此首先需要了解貨幣政策的傳導渠道以及影響方式。具體而言，貨幣政策的傳導渠道包括三個主要方面：

一、信貸傳導

在金融市場環(huán)境中，信息不對稱是其主要的缺陷。信息不對稱會從多個方面影響到貨幣政策的傳導渠道，其中銀行貸款渠道和資產(chǎn)負債表渠道，是最為主要的兩個方面。

對于中小企業(yè)而言，銀行信貸是獲取資金的主要方式，于企業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展有著重要意義。并且就目前的經(jīng)濟狀況看，民間信貸體系尤為不完善，這就使得銀行信貸成為中小企業(yè)一個無法替代的資金池。在這種情況下，如果宏觀貨幣政策造成銀行貸款資金量的減少，就必然會影響到中小企業(yè)銀行貸款的難度。在一個典型的收縮型貨幣政策影響下，央行首先縮減貨幣供給量，進一步各個銀行貸款規(guī)模受限，企業(yè)所獲取到的信貸資金減少，導致企業(yè)必須收縮其投資規(guī)模，對應的市場經(jīng)濟產(chǎn)出就會出現(xiàn)下滑狀況。

對資產(chǎn)負債表渠道進行考察，發(fā)現(xiàn)這是一個相對復雜的影響環(huán)境。通常而言，銀行為了降低自身的放貸風險，都會要求借款企業(yè)提供資產(chǎn)負債表，如果企業(yè)凈值偏低，則缺少貸款擔保物，銀行就會傾向于不貸款或少貸款。除此以外，企業(yè)凈值的不足，也會導致企業(yè)股東資產(chǎn)價值的下滑。在這種情況下，股東會更加傾向于展開風險較高的投資，而這種投資風險就會進一步轉(zhuǎn)嫁到銀行，從而造成銀行貸款回收的保障下降。這種渠道通過股票價格和名義利率兩種方式作為途徑展開影響。對于前者而言，擴張性的貨幣政策會帶來股票價格的提升，企業(yè)凈值上升，在銀行更容易獲取貸款資金，因此投資和產(chǎn)出都會有所上升。而對于后者而言，擴張型的貨幣政策會影響貨幣供應的上升，對應名義利率下降，凈現(xiàn)金流增加，貸款資金投資和產(chǎn)出都會有所增加。

二、利率傳導

傳統(tǒng)的凱恩斯學派思維方式認為，利率是影響投資的關(guān)鍵要素。從這個角度看，利率便會成為社會經(jīng)濟環(huán)境中承啟的核心所在。當社會上的貨幣供過于求的時候，就會出現(xiàn)零散的盈余資金，這些資金會進一步被投入到債券市場中，推動債券價格的升高，并且最終導致利率的下降。當利率持續(xù)下跌，最終低于企業(yè)投資邊際回報率的時候，就會出現(xiàn)企業(yè)成本降低而產(chǎn)出增加的情況。這就是利率作為貨幣政策傳導機制的實現(xiàn)過程。

三、資產(chǎn)價格傳導

資產(chǎn)價格傳導機制同樣相對比較復雜，它包括了三種主要的傳導方式，即托賓q理論、財富效應以及匯率傳導渠道。在托賓q理論框架之下，資產(chǎn)除了要包括貨幣和債券以外，還包括其他金融資產(chǎn)，諸如股票等。對應q的定義，既為企業(yè)的市場價值與企業(yè)重置資本的比值。在q的不同取值之下，企業(yè)會依據(jù)具體的情況采取不同的措施。當q>1時，企業(yè)會傾向于通過購買設(shè)備來擴大產(chǎn)出。而q<1時，企業(yè)會采取縮減投資規(guī)模的方式維持運營。對應的貨幣政策傳導機制為，當保持擴張型貨幣政策的時候，貨幣供給和股票價格都會上升，對應的q值上升，則企業(yè)的投資產(chǎn)出都會隨之上升。

第二種傳導方式之下，佛朗哥·莫迪格利亞是最早的財富效應的研究者，他認為財富可以劃分成為消費和投資兩個部分，并且應當包含實物資本、金融資產(chǎn)等諸多形態(tài)。一個人的消費支出，會受到其擁有的財富數(shù)量的影響，財富越多，對應的消費必然會越高。而股票作為消費者投資的一個重要選擇，股價越高，對應的消費者財富就會增加，消費也會隨之上升，拉動實體經(jīng)濟發(fā)展。因此在擴張型的貨幣政策環(huán)境之下，貨幣供給量有所上升，進一步推動股價上升，整個社會的金融財富都會上升，最終拉動消費和產(chǎn)出也保持上升趨勢。

最后，匯率傳導渠道也是一個不容忽視的重要方面。貿(mào)易全球化的深入，推動浮動匯率機制的實行，對應匯率的價值和作用也日漸突出。如果某國貨幣供給增長，對應的利率就會下降，本幣吸引力同時也會呈現(xiàn)出下行趨勢。這種情況下，人們就會增加對于外幣的需求，從而形成相對的本幣貶值外幣增值的情況，具體在匯率上就表現(xiàn)為匯率的下降。匯率下降落實在國際貿(mào)易環(huán)境中，即形成本國貨品的降價，進一步拓展本國產(chǎn)品銷路，對應的凈出口和總產(chǎn)處都會有所上升?？偨Y(jié)而言，就是在擴張型貨幣政策的影響下，貨幣供給的上升會導致利率和匯率的雙雙下降，而對應凈出口和企業(yè)產(chǎn)出則會同步上升。

四、結(jié)束語

對于中小企業(yè)而言，加強對于貨幣政策的認知，是有效實現(xiàn)自身調(diào)整，應勢而為的根基所在。身處于開放和競爭的市場環(huán)境下，只有積極面對，才能確保企業(yè)的發(fā)展能夠與時俱進，才不會陷入被動。

參考文獻：

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