醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司績效評價
——基于因子分析法

薛瑞祥 王瑢瑢

一、引言

2019年末，一場突如其來的新冠肺炎疫情使各行各業(yè)深受影響，生物醫(yī)藥行業(yè)作為抗擊病毒的先鋒，在對病毒檢測、藥品研發(fā)等方面發(fā)揮極大作用的同時，自身也迎來了極大的發(fā)展機遇。一方面，相關藥品和醫(yī)療器具需求增大，促進銷售收入增加，營運能力提高；另一方面，國家出臺了一系列稅收優(yōu)惠、定向扶持等政策支持，為其保駕護航。

但由于醫(yī)藥生物行業(yè)本身具有高風險、高回報、周期長的基本特征，需要高額研發(fā)投入作為持續(xù)發(fā)展的重要基礎。面對變幻莫測的市場需要和日漸激烈的市場角逐，生存和發(fā)展仍存在著很大的壓力，所以如何提高績效水平、發(fā)展壯大，是公司管理層面臨的主要難題。本文采用因子分析方法，對醫(yī)藥生物行業(yè)2019年凈利潤靠前的97家企業(yè)進行績效評價。對選取的9個變量利用降維進行分析，發(fā)現(xiàn)營運能力、發(fā)展能力、盈利能力、償債能力可以作為綜合指標，對公司績效評進行價，對推動醫(yī)藥生物行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展有一定的積極意義。

二、文獻綜述

余穩(wěn)策（2017）采用因子分析法，從經(jīng)濟、社會、資源三個角度對中國沿邊開放型經(jīng)濟發(fā)展的績效進行評價，得出沿邊城市經(jīng)濟的新模式，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展績效、資源環(huán)境績效出現(xiàn)降低，社會發(fā)展績效上升，并提出相應的解決對策。

錢敏（2019）對新三板企業(yè)的經(jīng)營績效展開研究，利用因子分析法，提取了5個綜合因子，然后建立多元線性回歸模型，實證分析了股權結構和績效之間的關系，發(fā)現(xiàn)其具有股權集中度高、第一大股東持股比例高的特點。

何平林（2019）通過對新三板企業(yè)董事的簡歷進行研究，從性別、學歷、專業(yè)等五個維度，運用實證分析，檢驗董事個體特質(zhì)與企業(yè)績效之間的關系。發(fā)現(xiàn)女性董事數(shù)量增加、工作經(jīng)歷豐富、學歷和職稱越高對公司的經(jīng)營績效的正向影響越大。

葛夫蓮（2019）以20家醫(yī)藥流通上市公司2017年為研究樣本，選擇11個指標，對績效進行綜合評價，利用主成分分析法，得出該行業(yè)財務績效主要由盈利、成長、償債和經(jīng)營能力四個方面綜合體現(xiàn)，其中，對績效影響最大的是發(fā)展能力及盈利能力。

張維今（2020）選取了12項指標，利用因子分析法，以2014-2018年46家零售業(yè)上市公司財務數(shù)據(jù)為樣本，對績效進行實證分析，通過模型計算得分，進行排名，發(fā)現(xiàn)該行業(yè)具有的營運能力較差，但短期償債能力和盈利能力較為突出的特點。

徐琳（2020）基于利益相關者理論和治理理論，利用滬深A股文化傳媒類上市公司的相關數(shù)據(jù)，運用多元線性回歸模型，研究發(fā)現(xiàn)積極履行企業(yè)社會責任與公司績效呈正比關系。

三、研究設計

（一）變量說明

在建立指標評價體系時，本文依據(jù)相關性和可靠性原則，在之前學者研究的基礎上，結合醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司的特點，從不同角度將績效量化，選取了9個具有代表性的指標

基本每股收益（X1）指的是企業(yè)凈利潤和已發(fā)行普通股的加權平均數(shù)的比值，可以反映普通股股東可獲得的凈利潤；總資產(chǎn)利潤率(X2)是利潤總額和資產(chǎn)平均總額的比值，反映利用總資產(chǎn)獲取利潤的能力；凈資產(chǎn)收益率(X3)是凈利潤與凈資產(chǎn)的比值，反映股東權益的收益水平，這三個指標作為企業(yè)盈利能力的體現(xiàn)，衡量企業(yè)績效十分有效；流動比率(X4)是流動資產(chǎn)與流動負債的比值，反映企業(yè)利用資金償還債務的能力、速動比率(X5)指的是流動資產(chǎn)除去存貨和預付費用后的金額與流動負債的比值，反映企業(yè)用馬上可以變現(xiàn)的資產(chǎn)的償債能力；資產(chǎn)負債率(X6)是指負債總額占資產(chǎn)總額的比例，從總體上反映企業(yè)還債能力；主營業(yè)務收入增長率(X7)是主營業(yè)務收入與平均流動資產(chǎn)總額的比值，反映主營業(yè)務的變動；總資產(chǎn)增長率(X8)本年的總資產(chǎn)增加額和上年末總額的比值，它的提高可以推動企業(yè)發(fā)展壯大；總資產(chǎn)周轉率（X9）代表企業(yè)一定時期各項資產(chǎn)周轉的次數(shù)，它的提高有利于促進營運水平的發(fā)展。

（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文將醫(yī)藥生物行業(yè)凈利潤排名靠前的97家上市公司作為研究對象，選取2019年財報中的數(shù)據(jù)進行分析評價，并去掉了3家數(shù)據(jù)缺失及異常的公司，數(shù)據(jù)從新浪財經(jīng)網(wǎng)獲取。

（三）模型構建

因子分析法是以放棄最少的信息為前提，利用降維的思想，將大量的原有變量轉化為較少的幾個具有高度概括性的指標，進行計算得分并評價的一種方法。目前已成功被應用于許多行業(yè)，理論也不斷地被豐富、完善。它利用主成分分析法，將坐標進行轉換，根據(jù)輸入軟件的數(shù)據(jù)，求解載荷矩陣，進而得到解。把原有的h個具有相關性的指標Xi標準化后進行線性組合，轉成另一組不相關的概括性指標Fi。

四、實證結果

（一）描述性統(tǒng)計

通過對醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計可得（表1），基本收益率均值為1.1734，標準差為1.18027，表明投資者所要求的最低收益水平差距較??；總資產(chǎn)利潤率和凈資產(chǎn)收益率的均值分別為10.0729、14.8868，標準差為5.20932、6.66679。體現(xiàn)了不同企業(yè)利用資產(chǎn)總額和利用凈資產(chǎn)獲取收益的能力的差異較大。流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率的均值分別為3.2382、2.6446、32.9338，標準差為2.77151、2.40944、17.26121，表示為不同企業(yè)根據(jù)不同的戰(zhàn)略來決定負債水平。主營業(yè)務增長率和總資產(chǎn)增長率均值為17.6845、18.0918，標準差為18.21927、21.84735，說明各個公司這兩個指標的差異較大，總資產(chǎn)周轉率均值為0.7868，標準差為0.38914，且極大值為1.95，極小值為0.12，差額也最低，表明對于該指標行業(yè)差異較小。

表1 描述統(tǒng)計量

表2 解釋的總方差

表3 旋轉后的因子負載矩陣

表4 成份得分系數(shù)矩陣

（二）Kaiser-Meyer-Olkin和巴特利特球形檢驗

利用SPSS 17.0軟件進行Kaiser-Meyer-Olkin和巴特利特球形檢驗可得，Kaiser-Meyer-Olkin值為0.552，說明變量間的聯(lián)系程度不高，但是統(tǒng)計量的觀測值為737.510，自由度（df值）為36，相伴概率sig=0<0.05，說明在95%的置信區(qū)間內(nèi)差異性顯著，因此選取的指標和數(shù)據(jù)滿足條件，適合采用因子分析法

（三）公因子提取與定名

由表2可知，提取的三個因子的特征值分別為3.061、2.142，1.489，均大于1，方差百分比分別為34.009%，23.795%，16.544%，前3個公因子的累計貢獻率達74.347%＞70%，表明前三個因子能包含大量的原始信息，能夠合理體現(xiàn)醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司的績效。

從表3看，第一個主因子F1在X4、X5、X6、X9上有較大的載荷，這4個指標反映了公司的短期和長期用其資產(chǎn)償還債務的能力和銷售收入凈額與平均資產(chǎn)總額的比值，因而命名為償債與營運能力因子；第二個主因子F2在X1、X2 、X3上有較大載荷，而這3個指標反映的是公司獲得利潤的能力，因而命名為盈利能力因子； F3在X7、X8上的載荷較大，而這2個指標反映的是企業(yè)通過利潤或者融資來擴大經(jīng)營的能力，因而命名為成長能力因子。

（四）模型構建及公司得分

根據(jù)表4可得，三個因子的線性得分模型：

F1=-0.046?X1+0.0778?X2-0.043?X3+0.305?X4+0.304?X5-0.286?X6-0.064?X7+0.064?X8-0.205?X9

F2=0.144?X1+0.478?X2+0.467?X3-0.109?X4-0.114?X5-0.138?X6+0.024?X7-0.164?X8-0.073?X9

F3=0.150?X1-0.140?X2-0.094?X3+0.136?X4+0.138?X5+0.111?X6+0.467?X7+0.648?X8+0.208?X9

綜上可得，綜合得分模型為：F=0.34009?F1+0.23795?F2+0.16544?F3

因此，將97家醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)代入模型，計算得分，進行排序，并列示出綜合排名最靠前的十家。（表5）

四、結論與建議

（一）研究結論

由公司得分排名可得，從整體上來看，前五名為華熙生物、智飛生物、康龍化成、安圖生物、大博醫(yī)療；后五名是泰格醫(yī)藥、健友股份、長春高新、健帆生物、基蛋生物。從各項能力來看，償債和營運能力對公司影響最大，但公司得分不佳，盈利能力影響次之，發(fā)展能力差異較大。華熙生物、康龍化成、泰格醫(yī)藥的償債和營運能力、發(fā)展能力均得分較高，但盈利能力為負數(shù)，對綜合得分有不利影響；智飛生物、大博醫(yī)療的償債和營運能力得分為負數(shù)，但剩余兩項能力較好，使其排名相對靠前；安圖生物、健友股份、長春高新 健帆生物、基蛋生物各項指標得分雖然均為正數(shù)，但各個指標之間得分差距依然較大。因此，可得企業(yè)各項能力發(fā)展不均衡，應保持優(yōu)勢，補齊短板。

表5 公司得分表

（二）相關建議

在償債和營運能力方面，企業(yè)可以通過拓寬融資渠道，提高企業(yè)資金流動性，改善企業(yè)資本結構，減低企業(yè)的財務風險等措施來提高企業(yè)的償債能力；通過提高資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，加強對其資產(chǎn)的使用和管理效率，來提升企業(yè)的營運能力。在發(fā)展能力方面，企業(yè)可以在技術、醫(yī)療器械和醫(yī)藥產(chǎn)品等方面進行創(chuàng)新，創(chuàng)立自己的品牌優(yōu)勢，應用新科技、互聯(lián)網(wǎng)+等營銷渠道來擴大銷售量，搶占市場份額，努力尋求合作，積極參與市場定價，不斷為企業(yè)謀求新的發(fā)展路勁，促進企業(yè)健康、持續(xù)、平穩(wěn)的發(fā)展。就盈利方面而言，一方面，企業(yè)要開源，提高自身的創(chuàng)新能力，加大對產(chǎn)品研發(fā)的投入，定期對員工培訓，不定期送員工外出深造，提升元的專業(yè)素質(zhì)和知識水平，實行藍海戰(zhàn)略，避免紅海競爭，對市場現(xiàn)狀進行調(diào)查，尋找出未被開發(fā)的空間，以便獲取超額利潤；另一方面，是節(jié)流，實行精細化管理，對成本和費用實行嚴格管控，提高企業(yè)效益，進一步提升盈利能力。