股市三十年

本刊編輯部

2019年5月8日，股民在某證券營(yíng)業(yè)部關(guān)注著行情。

1984年11月18日，飛樂音響向社會(huì)發(fā)行1萬股股票（每股票面50元），這一事件在海外引起了比國(guó)內(nèi)更大的反響，某種程度上被視為中國(guó)改革開放的一個(gè)信號(hào)。

1986年11月10日至13日，中國(guó)人民銀行在北京舉行中美金融市場(chǎng)研討會(huì)，與會(huì)的美國(guó)來賓中就有紐約證券交易所董事長(zhǎng)約翰·凡爾霖。會(huì)見時(shí)，凡爾霖向鄧小平贈(zèng)送了紐約證券交易所的徽章，鄧小平回贈(zèng)他的，就是一張面值50元的“小飛樂”股票。時(shí)至而今，這張屬于凡爾霖的“原始股”被陳列在紐約證券交易所的櫥窗內(nèi)。

1990年12月，上海證券交易所正式開始掛牌交易;次年4月，深圳證券交易所開始掛牌交易。股票和股票交易所，這個(gè)被長(zhǎng)期冠以資本主義特有標(biāo)識(shí)的市場(chǎng)化產(chǎn)物，在姓“資”姓“社”的爭(zhēng)論中悄然啟動(dòng)。交易初始，在上交所掛牌的股票只有8只，飛樂音響自然名列其中，成為老股民口中的“老八股”之一。

1990年也被視為新中國(guó)資本市場(chǎng)成立的元年，在改革開放40多年的歷程中，屬于里程碑式的標(biāo)志性事件。

從1990年到2020年，中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了30年發(fā)展歷程，股指點(diǎn)數(shù)從最初的96.05點(diǎn)，起伏震蕩到如今的3210.10點(diǎn)（2020年7月16日），資本市場(chǎng)的茁壯成長(zhǎng)是改革開放的一個(gè)縮影，同時(shí)也是改革開放的一股動(dòng)力。

激蕩30年，中國(guó)資本市場(chǎng)在歷史行程中一步步探索，留下了改革者們的烙印——中國(guó)多層次資本市場(chǎng)逐步建立，中國(guó)用了30年的時(shí)間，差不多走過了西方國(guó)家上百年的發(fā)展歷程，金融與科技創(chuàng)新成為驅(qū)動(dòng)中國(guó)前進(jìn)的兩大動(dòng)能;創(chuàng)造了無數(shù)激動(dòng)人心的財(cái)富故事——從最初的老八股發(fā)展到滬深兩市共有上市公司3868家（截至2020年5月末），總市值達(dá)59.61萬億元，位居全球第二;普通人的財(cái)富命運(yùn)也在這陣大潮中被改變：牛市、熊市、妖股、股災(zāi)，他們身經(jīng)百戰(zhàn)，有的心灰意冷，有的卷土重來，在暴漲暴跌前，人心和人性經(jīng)歷了各種各樣的考驗(yàn)。

如今，經(jīng)歷了2007、2015年的暴漲暴跌后，三十而立的中國(guó)股市似乎又迎來了一輪新的牛市，在這個(gè)特殊的年份，股市和股民又將迎來一輪新的考驗(yàn)。由此，我們不妨把這輪疑似牛市的種種跡象與動(dòng)態(tài)放在30年的激蕩長(zhǎng)河中審視，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，或許這是一個(gè)熟悉的故事，或許我們正站在時(shí)代的風(fēng)口上。

吃螃蟹的人

2020年5月6日，《證券時(shí)報(bào)》消息顯示，飛樂音響自即日起“披星戴帽”，也就是說，如果2020年業(yè)績(jī)未能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，將會(huì)被迫退市。歷經(jīng)三十載后，作為“老八股”之一的飛樂音響不得不面臨“保殼”求生困境。

時(shí)間回到34年前，1986年11月10日至13日，中美金融市場(chǎng)研討會(huì)在北京舉行，當(dāng)時(shí)的媒體用《華爾街大亨將金融市場(chǎng)帶到人民大會(huì)堂》來形容這次史無前例的會(huì)議。會(huì)后，鄧小平將一張面值50元的飛樂音響股票贈(zèng)送給了紐約證券交易所董事長(zhǎng)約翰·凡爾霖。

此舉意義非凡，某種程度上意味著新中國(guó)資本市場(chǎng)的開端。

1990年6月，上海市領(lǐng)導(dǎo)在香港訪問時(shí)強(qiáng)調(diào)，上交所將會(huì)在年內(nèi)成立。由于當(dāng)時(shí)上交所開業(yè)速度推進(jìn)緩慢，于是35歲的尉文淵主動(dòng)請(qǐng)纓接手了這項(xiàng)工作。

尉文淵每次接受媒體采訪時(shí)提起那段往事總會(huì)表示，自己當(dāng)時(shí)還是太年輕。言外之意就是膽子太大了什么都敢干，那會(huì)兒籌建上交所不僅要冒政治風(fēng)險(xiǎn)，而且是時(shí)間緊任務(wù)重。

尉文淵手下只有區(qū)區(qū)6個(gè)人，只能分成兩組，一組負(fù)責(zé)找交易場(chǎng)所，一組負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)交易運(yùn)營(yíng)的制度。平生從沒見過交易所大廳樣子的尉文淵，通過請(qǐng)教老專家和一張香港聯(lián)交所交易大廳的照片，便開始了交易所的籌備。不久后，他租下了黃浦江邊北外灘的浦江飯店作為上交所的交易地點(diǎn)。

彼時(shí)，上交所和深交所還未建立，蹣跚起步的中國(guó)股市卻已暗流涌動(dòng)，市場(chǎng)嗅到了一次席卷時(shí)代的大變革即將到來。于是，在滬深交易所開業(yè)之前，以柜臺(tái)交易為主的幾只股票價(jià)格連續(xù)上漲。

1990年12月19日，尉文淵鳴鑼開市，漲跌幅限制為5%。但是為了抑制投機(jī)，上交所開業(yè)一周后漲跌幅便由5%調(diào)至了1%，5天后又繼續(xù)調(diào)至0.5%。

雖然次年又將漲跌幅調(diào)回了1%，但仍然有限流的存在導(dǎo)致成交繼續(xù)冷淡。有一天深交所的成交量竟然是0，初生的資本市場(chǎng)在規(guī)則的調(diào)控下有些無所適從。

于是，28年前的1992年5月21日，滬市全面放開股價(jià)實(shí)行自由競(jìng)價(jià)交易，效果相當(dāng)明顯：上證指數(shù)從616點(diǎn)漲到了1266點(diǎn)，漲幅高達(dá)105%……

在此之前曾發(fā)生一段插曲，上交所和深交所的負(fù)責(zé)人到廈門參加一個(gè)會(huì)議匯報(bào)工作，結(jié)果上交所在會(huì)議上挨批，原因涉及到股價(jià)沒放開，交易不活躍。

“好呀，咱們就干吧！”不久，從美國(guó)出差回來的上交所總經(jīng)理尉文淵說道。當(dāng)時(shí)，“春天的故事”響徹神州大地，改革開放成為主基調(diào)。

上世紀(jì)90年代，深圳，股民爭(zhēng)購(gòu)抽簽表。

1990年11月26日，上海證券交易所正式成立。12月19日，正式開業(yè)。首批上市品種共有39 只，其中股票8只（“老八股”），債券31 只。

2015年6月29日，股民正在股票交易市場(chǎng)內(nèi)關(guān)注大盤行情走勢(shì)。

在此之前的1992年2月18日，上交所首先試點(diǎn)取消了延中實(shí)業(yè)和飛樂股份漲跌幅限制和流量控制，實(shí)行自由競(jìng)價(jià)。于是兩只股票出現(xiàn)快速上漲，放開股價(jià)當(dāng)天延中實(shí)業(yè)股價(jià)上漲70%，飛樂股份上漲47%。

當(dāng)時(shí)，深交所也已經(jīng)提前放開了股價(jià)，成交開始回暖。面對(duì)躁動(dòng)的股市，先吃到螃蟹的人都實(shí)現(xiàn)了暴富。

在上交所試點(diǎn)放開兩只股票漲跌幅限制前幾個(gè)月，股票認(rèn)購(gòu)證開始發(fā)售而且不限量購(gòu)買。然而，上海市民康柏華嚴(yán)厲地斥責(zé)老婆，認(rèn)為只有傻子才會(huì)上當(dāng)買股票認(rèn)購(gòu)證。

沒想到僅僅幾個(gè)月后，隨著上交所對(duì)漲跌幅限制的放松，股票認(rèn)購(gòu)證的價(jià)格也水漲船高，這時(shí)的康柏華懊惱不已。隨著周圍人的鼓動(dòng)、老婆的埋怨，康柏華買了《股票搏擊技巧》等書籍，決定到股市賺一次快錢。

于是，康柏華拿出了一生的積蓄和親戚、朋友借到的共3萬元買了107股延中實(shí)業(yè)。沒想到剛買完，股價(jià)便開始了下跌。雖然后來股價(jià)出現(xiàn)了反彈，但是由于放開漲跌幅限制提前透支了漲幅，延中實(shí)業(yè)的股價(jià)不久出現(xiàn)了腰斬。

經(jīng)歷了先虧后賺最后巨虧的康柏華，兩個(gè)月就虧掉了近6500元，幾乎是他所有的積蓄。當(dāng)年5月12日，抑郁已久的康柏華在家中自縊身亡。他成為中國(guó)股市創(chuàng)建以來第一位因炒股虧錢而自殺的股民。

就在康柏華自殺的一個(gè)多星期后，上交所開始全面放開股價(jià)。股市的振幅開始加大。

1992年8月7日，深交所準(zhǔn)備發(fā)行新股，于是聞風(fēng)而動(dòng)的股民、黃牛從各地涌向深圳。甚至廣州到深圳的火車票都被從30元炒到了300元，深圳大小酒店、招待所爆滿。

8月9日開始發(fā)行的抽簽表提前兩天便有人開始排隊(duì)，市場(chǎng)的焦點(diǎn)全部集中在500萬張認(rèn)購(gòu)證上。沒想到，排隊(duì)的股民很多都排了一晚上，結(jié)果認(rèn)購(gòu)抽簽表僅僅1個(gè)小時(shí)便售罄了。由于當(dāng)時(shí)新股上市首日不設(shè)漲跌幅，再加上股市火熱，所以股票認(rèn)購(gòu)證成為只要買到就賺到的票證。

按當(dāng)時(shí)股民的計(jì)算，每個(gè)網(wǎng)點(diǎn)至少有300人可以買到認(rèn)購(gòu)證，但是僅有100人買到了，其中必定有詐。

于是，股民憤怒了，A股歷史上的“8·10事件”爆發(fā)。4個(gè)月后，調(diào)查結(jié)果公布，清查出內(nèi)部截留私買的抽簽表多達(dá)10萬余張，涉及金融系統(tǒng)干部、職工4180人。

這一事件直接催生了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的成立。1992年10月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立，首任證監(jiān)會(huì)主席是劉鴻儒。

雖然證監(jiān)會(huì)成立了，但是一開始權(quán)力卻不大，包括國(guó)債、上市公司等很多監(jiān)管權(quán)力還比較分散，經(jīng)過很長(zhǎng)時(shí)間各項(xiàng)監(jiān)管權(quán)力才逐步收歸證監(jiān)會(huì)。

后來，“327國(guó)債事件”的爆發(fā)，直接導(dǎo)致了尉文淵的辭職。由于國(guó)債期貨是由尉文淵于1993年引入中國(guó)的，沒想到一年多以后就出事了，尉文淵因“監(jiān)管責(zé)任”離開了上交所，開始下海經(jīng)商。

與此同時(shí)，股市也因?yàn)闆]有漲跌幅限制，導(dǎo)致暴漲暴跌投機(jī)氛圍嚴(yán)重，各種黑天鵝事件頻出。1996年12月16日，上交所、深交所宣布恢復(fù)漲跌幅限制，并且設(shè)置為10%，對(duì)掛牌上市特別處理的股票（ST股票）漲跌幅度限制為5%，這一漲跌幅限制一直保持至今。

牛市與股災(zāi)

雖然漲跌幅限制已敲定，但是監(jiān)管之路仍然任重而道遠(yuǎn)。

1997年1月，上市4年的瓊民源A此前股價(jià)一直不溫不火，而就在近幾個(gè)月股價(jià)卻翻了10多倍。當(dāng)月瓊民源公布年報(bào)顯示，公司1996年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)5.7億余元，年度資本公積金增加6.57億元，相比1995年公司的利潤(rùn)足足翻了1290倍。

一個(gè)多月后，瓊民源利潤(rùn)分配股東大會(huì)上竟然出現(xiàn)了全部董事同時(shí)辭職的情況，輿論嘩然。隨即管理層組成聯(lián)合調(diào)查組展開調(diào)查。

此后，調(diào)查結(jié)果宣布瓊民源是財(cái)務(wù)造假虛構(gòu)利潤(rùn)，董事長(zhǎng)馬玉和被判刑，相關(guān)責(zé)任人受到處罰。這也成為證券市場(chǎng)成立以來最嚴(yán)重的證券欺詐案件，后來瓊民源公司的重組，還涉及到了一眾商界大佬。

1998年底，我國(guó)頒布首部《證券法》，使證券監(jiān)管終于可以有法可依。

雖然，此后股市仍然經(jīng)歷了2001年的基金黑幕、2004年的德隆等事件，一次次考驗(yàn)著證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管能力，而監(jiān)管也逐漸變得成熟。

2005年，此前為了保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)而遺留的股權(quán)分置問題也開始得到解決，隨著其他政策的開啟，這也引爆了中國(guó)新一輪的牛市，并在2007年10月16日，升至迄今為止中國(guó)股市的最高點(diǎn)：6124。雖然后來經(jīng)歷了全球金融危機(jī)，但是中國(guó)股市仍然艱難前行著。

2013年6月至2014年9月，上證綜指一直徘徊在1800點(diǎn)至2200點(diǎn)之間。直至2014年9月中旬后，A股開始步入牛市通道。

自2014年11月17日滬港通開通，上證綜指從2400多點(diǎn)發(fā)力，本輪“杠桿?！闭秸归_沖鋒。由于融資融券第一次被應(yīng)用于牛市，瘋牛加杠桿更加可怕，兩融余額不斷放大成交額，上證綜指節(jié)節(jié)攀升，中國(guó)股市的泡沫化進(jìn)程驟然升溫。

2014年11月27日，滬深兩市合計(jì)成交額6185億元，歷史上首次突破6000億大關(guān)，當(dāng)天兩融余額首破8000億元。

2015年6月8日（周一），上證綜指收于5131.88點(diǎn)，上交所A股日成交額創(chuàng)下歷史最高記錄13099億元;深交所成交額9586億元，滬深兩市合計(jì)成交22685億元。

市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了狂熱的氛圍，財(cái)經(jīng)作家李德林認(rèn)為“國(guó)家在下一盤很大的棋”，“中國(guó)股市已經(jīng)從經(jīng)濟(jì)的晴雨表，反過來，變成了經(jīng)濟(jì)發(fā)展、轉(zhuǎn)型的引擎。做多股市，以此為紐帶，讓資金在市場(chǎng)聚攏，再通過市場(chǎng)的方式配置到股市風(fēng)口上的豬和大象，該投資投資，該轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)型，該創(chuàng)新創(chuàng)新，重新帶動(dòng)激活整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，就是國(guó)家的牛市戰(zhàn)略。”

然而，一個(gè)危險(xiǎn)的事實(shí)是，當(dāng)時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣，降息周期，資金開始不斷尋找新的出路，從銀行、信托和P2P等平臺(tái)流向股票市場(chǎng)，新“韭菜們”開始配資入市，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)紛紛轉(zhuǎn)型做股票配資。國(guó)家牛市在這場(chǎng)瘋狂的潮涌中開始變成一場(chǎng)杠桿牛市。

那年5月股市最熱的時(shí)候，傘形信托和場(chǎng)外配資形成氣候，整個(gè)市場(chǎng)存在3萬億元的場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)，加上券商融資融券3萬億元的規(guī)模，由銀行提供給股票市場(chǎng)的優(yōu)先級(jí)資金可能達(dá)到6萬億元，這還不包括大股東1萬多億元的股權(quán)質(zhì)押。

有人在這場(chǎng)瘋狂賭博中踩準(zhǔn)了機(jī)會(huì)。當(dāng)時(shí)，圈子里都在瘋傳，某投資經(jīng)理，場(chǎng)外配資，十倍杠桿入場(chǎng)，席卷四千萬，成功實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)自由。

最狂熱的時(shí)候，也是最危險(xiǎn)的時(shí)候。

6月12日，證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)證券公司信息系統(tǒng)外部接入管理的通知》，禁止證券公司為場(chǎng)外配資提供交易接口。

6月5日，市場(chǎng)得知開始清理配資消息之后，創(chuàng)業(yè)板指率先見頂，從4037點(diǎn)開始下跌。6月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)文清理配資這一天，上證指數(shù)創(chuàng)出年內(nèi)新高5178點(diǎn)后，迎來的就是噩夢(mèng)般的暴跌。股災(zāi)又一次不可避免地發(fā)生了。

7月3日，上證指數(shù)跌到3686點(diǎn)之后，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)救市組合拳，宣布暫停28家新股的IPO發(fā)行，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市;證金公司啟動(dòng)增資擴(kuò)股，從400億元增資到1200億元;時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席肖鋼組織21家證券公司商討救市方案，由21家證券公司按照凈資產(chǎn)的15%出資1200億元買入藍(lán)籌股ETF，并規(guī)定4500點(diǎn)之下，券商自營(yíng)盤不得減持，并要求上市券商大股東回購(gòu)本公司股票;中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)提出四個(gè)不變，改革開放紅利釋放的趨勢(shì)不變，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的勢(shì)頭不變，流動(dòng)性充裕的基本面不變;股市唱多派喊出口號(hào)：俠之大者，為國(guó)接盤……

然而，史無前例的大救市一開始并沒有阻止股市的繼續(xù)暴跌。救市悲觀情緒一度彌漫，場(chǎng)外配資和傘形信托平倉被做空力量利用，救市機(jī)構(gòu)擁有各自利益，做空陣營(yíng)借力打力精準(zhǔn)突襲和“內(nèi)鬼”配合抵消了救市效果。

7月6日，股市高開繼續(xù)下跌，竟現(xiàn)千股跌停，證金公司開始入市操作，狂拉中石油和工商銀行等權(quán)重股，但中小創(chuàng)仍然是一片跌停，小盤股失去流動(dòng)性，甚至面臨休克危險(xiǎn)。中國(guó)股市第一次出現(xiàn)千股跌停、千股漲停和千股停牌的“奇觀”，將T+1和漲跌停板交易制度的弊端暴露得一覽無余。

7月8日收盤上證指數(shù)暴跌5.9%，A股暴跌的風(fēng)險(xiǎn)開始外溢，并引發(fā)全球性金融動(dòng)蕩，大宗商品崩盤式暴跌，債券市場(chǎng)也出現(xiàn)拋售，央行宣布出手為證金公司救市提供無限度流動(dòng)性。7月9日，上證指數(shù)見底3373點(diǎn)之后終于開始回升，救市大軍對(duì)中小創(chuàng)跌停板掃貨，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)過去，場(chǎng)外抄底大軍入場(chǎng)，機(jī)構(gòu)展開自救，大盤一度回升到4000點(diǎn)上方。但接著，一場(chǎng)關(guān)于救市資金如何退出的討論引發(fā)第二輪暴跌，大盤一路向下被打到2850點(diǎn)，很多跟著救市節(jié)奏抄底的機(jī)構(gòu)和投資者都被消滅在第二輪暴跌，甚至擊穿了券商1∶1的融資融券平倉線。

“那是一場(chǎng)對(duì)中產(chǎn)階層的大屠殺?！痹谕顿Y公司工作的陳先生說：“你想連1：1配資的都被平倉了，十年財(cái)富的積累就這么化為烏有，我們判斷至少全國(guó)有50—60萬中產(chǎn)在這場(chǎng)暴跌中被消滅！”

股運(yùn)和命運(yùn)

野火燒不盡，春風(fēng)吹又生。在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)4年的熊市后，股市開始在2019年出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。

曾經(jīng)是“內(nèi)地券商最貴的分析師”，后又以1500萬元年薪簽約恒大的“最貴經(jīng)濟(jì)學(xué)家”任澤平說，2019年A股一定比去年好;另一位著名券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在一場(chǎng)訪談中對(duì)大類資產(chǎn)配置的建議，被解讀為“賣房炒股”，大致意思是增持債券、黃金和權(quán)益資產(chǎn)，減持房地產(chǎn)。

龍頭券商中信建投以“牛市的起點(diǎn)”喊出滬指有望沖擊3000點(diǎn)，后又調(diào)高至3500點(diǎn)，也因此被稱為“牛市旗手”，多家券商也緊隨其后，對(duì)后市全面看多。

2019年2月25日，A股日成交量繼2015年“股災(zāi)”以來，首次突破萬億元大關(guān)。當(dāng)日，上證綜指單日漲幅創(chuàng)三年半以來新高，暴漲5.60%，報(bào)2961.28點(diǎn)。盤中300只個(gè)股漲停，3556股上漲，19股收平，僅13股收跌。

然而對(duì)股民老許來說，這輪熊市漫長(zhǎng)得讓他都忘了炒股，很長(zhǎng)時(shí)間沒有打開自己的股票賬戶。

但他仍然保持著只看新聞?lì)l道和財(cái)經(jīng)頻道的習(xí)慣，每天從打開到關(guān)閉的十幾個(gè)小時(shí)里，他的電視只來往于這兩個(gè)頻道。

2019年2月的某天，他時(shí)隔半年后再次打開了自己的股票賬戶，拿出厚厚的筆記本，涂涂寫寫，這是他多年炒股的心血，里面藏著寶貴的經(jīng)驗(yàn)和比經(jīng)驗(yàn)更寶貴的教訓(xùn)。

這一天，滬深兩市成交量突破6000億元。

在這之前的短短幾天內(nèi)，股市的成交量一路跨過高山和大海，連續(xù)突破3000億、4000億、5000億元多個(gè)關(guān)口。

在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的熊市以后，整個(gè)市場(chǎng)好像忽然間聞到了牛市的氣息。

政策的寬松讓股市如沐春風(fēng)，剛開年沒幾天央行便全面降準(zhǔn)。2019 年1 月4 日下午，央行發(fā)布公告稱為進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，中國(guó)人民銀行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1 個(gè)百分點(diǎn)，其中，2019年1 月15 日和1 月25 日分別下調(diào)0.5 個(gè)百分點(diǎn)。

隨后科創(chuàng)板相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)。1 月23 日，中央全面深化改革委員會(huì)召開第六次會(huì)議，審議通過了《在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》和《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》。

“技術(shù)指標(biāo)千變?nèi)f化，成交量才是實(shí)打?qū)嵉馁I賣?！睂?duì)于股民來說，成交量是判斷股市行情的一個(gè)重要指標(biāo)，大盤的走勢(shì)似乎也在不斷印證著人們的猜測(cè)。數(shù)據(jù)顯示，2019年2月11日至2月19日，上證綜指上漲137.42點(diǎn)，漲幅5.25%，深證成指累計(jì)大漲750余點(diǎn)，漲幅9.85%。

此后，中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致，市場(chǎng)進(jìn)入到連續(xù)幾天的加速上漲過程中，雖然期間出現(xiàn)了幾天的快速調(diào)整，但很快又回到了上升通道。2019 年12 月26 日，上證綜指收盤價(jià)歷史以來第45 次站上3000 點(diǎn)位置。

2019年12 月28 日，新證券法修訂草案獲得通過。十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議審議通過了新修訂的證券法，修訂后的證券法2020年3 月1 日施行。此次證券法從證券發(fā)行制度、股票發(fā)行注冊(cè)制改革、大幅度提高證券違法成本、強(qiáng)化投資者保護(hù)、強(qiáng)化信息披露、健全多層次資產(chǎn)體系等方面進(jìn)行了全面修改完善。12 月30 日，市場(chǎng)大漲，上證綜指上漲1.2%，其中券商板塊單日漲幅高達(dá)5.6%。

進(jìn)入到2020年，疫情的爆發(fā)讓2、3月份的 A股市場(chǎng)受到明顯影響。但值得關(guān)注的是，市場(chǎng)立即展開了修復(fù)行情。其后由于海外疫情的超預(yù)期蔓延，A股又經(jīng)歷了第二輪下跌行情，世界主要經(jīng)濟(jì)體紛紛出臺(tái)刺激政策避免流動(dòng)性危機(jī);隨著疫情逐步得到控制，疊加政策逐步加碼，經(jīng)濟(jì)預(yù)期也逐步企穩(wěn)乃至修復(fù)，“復(fù)蘇”成為后疫情時(shí)代基本面的核心關(guān)鍵詞。

而進(jìn)入到6月份后，股市開始大幅上揚(yáng)。

“滿倉滿倉?！惫擅窭贤跽f，6月底他就把所有流動(dòng)資金投入股市了。僅上周一周，券商和免稅概念股給他帶來了四萬多元的收益。“這波勢(shì)頭讓我想起了2015年的牛市?！崩贤跽f。

嗅出“?！蔽兜倪h(yuǎn)不止老王一人，尤其是連著5個(gè)交易日大漲的A股行情，賺錢效應(yīng)開始顯現(xiàn)。伴隨著各大券商研報(bào)的“煽風(fēng)點(diǎn)火”，6月以來，“牛市”這一關(guān)鍵詞的微信指數(shù)節(jié)節(jié)飆升，一月不到漲了二十多倍。

就在素有“翻身”傳統(tǒng)的七月，開門的三根陽線，如同打在蓄水大壩上的三顆炮彈，使醞釀已久的資金情緒一泄如注。老股民返場(chǎng)，新股民進(jìn)場(chǎng)，A股交易量連續(xù)三日突破萬億。

亢奮的情緒、充沛的資金、進(jìn)擊的行情，種種現(xiàn)象都在指向一件事——久違的牛市，似乎真的來了。

為何突然就“?！绷耍?/p>

應(yīng)該有人還摸不著頭腦，疫情都還沒結(jié)束，經(jīng)濟(jì)也還在恢復(fù)中，怎么就突然要牛市了？

7月6日，央視《新聞聯(lián)播》罕見地用1分12秒時(shí)長(zhǎng)報(bào)道A股新聞：滬指漲近6%，創(chuàng)2年半新高。該新聞最后總結(jié)了股市暴漲的原因：中國(guó)出色的疫情防控能力與防控成績(jī)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和股市上漲的最大動(dòng)能。

似乎又一輪牛市撲面而來。以7月6日數(shù)據(jù)為例，截至收盤，上證指數(shù)上漲5.71%，成交額增至7242億，兩市總成交額創(chuàng)下五年以來單日最大漲幅。簡(jiǎn)單計(jì)算一下，A股總市值漲了3.4萬億，股民人均掙了2萬多。

身邊的人談?wù)摴墒械挠肿兊枚嗔似饋?。?shù)據(jù)顯示，今年3月、4月、5月，A股市場(chǎng)新增投資者數(shù)量分別為189.12萬、164.04萬、121.41萬。不過，這與2015年4月相比（當(dāng)時(shí)滬指在4000點(diǎn)以上），人數(shù)還不到當(dāng)時(shí)的一半

“盡管一些人認(rèn)為，中國(guó)股市的春天還很遙遠(yuǎn)，但我說，還是要充滿信心，不能總聽悲觀的故事?！?月3日，中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)會(huì)長(zhǎng)宋志平在接受媒體采訪時(shí)表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖，直接體現(xiàn)到股市上，這個(gè)時(shí)候，無論是對(duì)資本市場(chǎng)，還是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，信心比黃金更寶貴。未來能否保持勝勢(shì)，關(guān)鍵在于是否看得清形勢(shì)、抓得住重點(diǎn)、邁得開步子。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的二季度經(jīng)濟(jì)增速也為股市的表現(xiàn)提供了一種解釋。7月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，初步核算，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值456614億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增長(zhǎng)3.2%。

不過，鑒于2015年股災(zāi)的慘痛經(jīng)歷，監(jiān)管層試圖為這輪牛市降溫的意圖也越發(fā)明顯。

最先出手的是證監(jiān)會(huì)，整治場(chǎng)外配資，7月8日晚，證監(jiān)會(huì)曝光了258家非法配資平臺(tái)機(jī)構(gòu)。

接著，銀保監(jiān)會(huì)也出手了。7月11日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了一份自問自答的記者提問，明確給出了警告。其表示，嚴(yán)禁銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)違規(guī)參與場(chǎng)外配資，嚴(yán)查亂加杠桿和投機(jī)炒作行為，防止催生資產(chǎn)泡沫，確保金融資源真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中最需要的領(lǐng)域和環(huán)節(jié)。

多重利空下，7月16日的股市迎來了一輪大跌。這一天，上證指數(shù)跌了4.5%，深證成指跌了5.3%，創(chuàng)業(yè)板指跌了5.9%。而就在7月6日時(shí)，大家還在瘋牛的情緒里狂歡，十天時(shí)間，迅速切入股災(zāi)模式，甚至有人直接爆倉。

7月6日時(shí)， A股一天漲了3.4萬億，1.6億股民人均掙了2萬多塊。7月16日時(shí)，A股蒸發(fā)了3.5萬億，平攤到每個(gè)股民賬戶，人均虧損又超2萬?！芭Ｊ衼砹恕钡恼撜{(diào)迅速切換到了“又見股災(zāi)”，市場(chǎng)的情緒，總是極度樂觀和極度悲觀中來回?fù)u擺。

有人跑步進(jìn)場(chǎng)，有人勝利逃亡。

在股市不斷突破大家心理預(yù)期，跨越3000點(diǎn)，登上3300點(diǎn)，逼近3500點(diǎn)之際，很多人按捺不住激動(dòng)的心情，開始跑步入場(chǎng)。而在股市的另一面，占據(jù)先手的眾多上市公司高管，正在上演一場(chǎng)“大逃亡”。

根據(jù)中國(guó)財(cái)富網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示：目前已經(jīng)有132家上市公司發(fā)布了股東擬減持計(jì)劃，不斷飆漲的券商成為了減持的重點(diǎn)對(duì)象。2020年年內(nèi)，截至7月10日，A股上市公司的重要股東已減持股數(shù)高達(dá)225.98億股，總套現(xiàn)金額已超過3116.99億元，較2019年同期大幅增長(zhǎng)105%，涉及上市公司數(shù)量多達(dá)1525家。

必須承認(rèn)的是，隨著近年來中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革的深化，以及疫情防控措施的有效性，A 股和以前也可能有所不同，所以很多人說，它是“健康?！?。但對(duì)監(jiān)管層而言，他們要的是理性上漲，而不是瘋狂炒作之后泡沫堆積而成的虛假繁榮。換言之，慢牛才是監(jiān)管層要的結(jié)果。

要知道，就在不久前，6月18日，中國(guó)人民銀行黨委書記、銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清在陸家嘴論壇上表示，金融體系富有韌性通常是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)健的表現(xiàn)，但是當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未重啟，股票市場(chǎng)卻依然高歌猛進(jìn)、不斷上漲。金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背道而馳，這樣的扭曲空前顯著。

無論如何，股票是一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，它是不用剛性兌付的。三十年股市激蕩，我們需要看清的一個(gè)事實(shí)是，A股這么多年來，造就的散戶富翁并不多，炒股改變命運(yùn)，炒出婚房迎娶白富美的人，更少。

牛市考驗(yàn)監(jiān)管者的決策，也考驗(yàn)普通人的人心。