美麗新世界

崔鵬

我看到報道，說有一個叫丹尼·托森的美國人進(jìn)山清修了75天，再回到原來生活的城市時，還以為自己穿過了什么時光機(jī)——世界怎么變成這樣了？我錯過了什么？

新冠肺炎疫情讓這個世界完全變了樣，對于投資者來說也是。

全球性的經(jīng)濟(jì)停擺，讓熱心的經(jīng)濟(jì)管理者們擔(dān)心死了。隨后，這種擔(dān)心觸發(fā)的全球流動性洪流簡直可以用排山倒海來形容。其中，美聯(lián)儲的做法最具代表性。在2008年金融危機(jī)的時候，伯南克開創(chuàng)性地實施了量化寬松政策，用4年的時間向經(jīng)濟(jì)體注入了3.7萬億美元。但是2020年，鮑威爾用3個多月就趕上了前任。而且，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表相比金融危機(jī)前已經(jīng)擴(kuò)大了9倍。

4個主要經(jīng)濟(jì)體中，美國、歐盟和日本都采取了把赤字貨幣化的方式，以加強(qiáng)政府在經(jīng)濟(jì)體中的積極干預(yù)作用。而且這種做法很可能在今后挺長一段時間常態(tài)化。

中國的經(jīng)濟(jì)決策層拒絕了這種夸張的方式，但是他們隨后表示，在接下來一段時間，金融體系要向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)“合理讓利”1.57億元。這意味著大幅度降息的概率增加了。

看來不管在哪，我們都將處在一個比2008年金融危機(jī)后更寬松的流動性中，而且這個時間不會太短。投資的很多基礎(chǔ)邏輯因此出現(xiàn)了變化。

這是個美麗的新世界。

無論如何，黃金顯得更可愛了

巴菲特對黃金的不滿意之處就在于它不能產(chǎn)生現(xiàn)金流?，F(xiàn)在好了，歐洲和日本的國債都有負(fù)利率出現(xiàn)，而美國的基礎(chǔ)利率水平也接近0。黃金從理論上來說比這些賠錢貨還要強(qiáng)。

蓄積在金融系統(tǒng)中的流動性，以及劇烈動蕩的市場催生的避險要求，都讓黃金顯得更有價值。

對黃金投資的需求很可能在新階段出現(xiàn)擴(kuò)張。比如，除了黃金，人們也會想到白銀。

很多投資者認(rèn)為白銀和黃金從歷史上來說，會以一個比較恰當(dāng)?shù)膬r格比存在。從1900年以來，這個比值的平均值在50左右，而現(xiàn)在它已經(jīng)超過了100。

白銀受認(rèn)可的程度不如黃金，但是在有的時候，它的某些特質(zhì)讓其投資收益也更邪乎。

如果你用安全而且便宜的手段投資白銀，那么它很可能是一個好東西。

無論如何，你需要投資

我有一個同學(xué)，從剛結(jié)婚時就在問我，應(yīng)不應(yīng)該買點股票。時光荏苒，這個家伙的小孩現(xiàn)在已經(jīng)上初中了。偶爾在微信聊兩句，他還會問我同樣的問題——他至今一股都沒買過。

這個同學(xué)其實和我一樣喜歡錢，之所以始終沒有參與到投資這件事里，大部分是因為他總覺得要找一個好時機(jī)。他希望這個好時機(jī)好得可以讓他買了股票后很快就超越同類。

在流動性超級強(qiáng)的世界里，投資的很多基礎(chǔ)邏輯變了。

雖然他已經(jīng)40多了，但我覺得他這種想法卻算不上成熟——一輩子都不成熟的人很多的——只有不成熟的人才會假想自己進(jìn)入某個領(lǐng)域，立刻就表現(xiàn)得出類拔萃。有這種想法的人不是在面臨一個新領(lǐng)域時躊躇不前，始終找不到合適的切入點，就是稍微遇到些挫折（其實也不是挫折，只是比他認(rèn)知的自身水平要差）便灰心喪氣，干脆放棄了努力。我認(rèn)識的人里也有不少，自打上次股票虧錢以后就沒再關(guān)注過這個傷心地，他們連賬戶密碼都已經(jīng)忘了。

事實是，沒有什么投資可以像吃特效藥一樣，一粒下去就把窮病治好。投資需要時間累積，也需要投資者提高自己的認(rèn)知從而作出更恰當(dāng)?shù)臎Q策。

在今后5年甚至更長的時間里，現(xiàn)金將受到詛咒，投資級債券的收益也會受到通脹的嚴(yán)重侵蝕。市場對風(fēng)險的接受程度將會提高，股票應(yīng)該是個不錯的選擇。作為動蕩市場的穩(wěn)定劑，貴金屬也會有不錯的表現(xiàn)。

當(dāng)然，也許還有房地產(chǎn)。不過這個問題對當(dāng)前的中國來說太復(fù)雜了，它的不確定因素非常多。

無論如何，別自作聰明

新的投資世界里大概充滿了矛盾。

超級流動性對金融產(chǎn)品價格的沖擊比對消費(fèi)品價格的沖擊還要強(qiáng)烈，F(xiàn)PI增長超過了CPI增長。市場參與者更加喜歡冒險。那些“新經(jīng)濟(jì)”公司更加受到人們的喜愛。

代表新經(jīng)濟(jì)的納斯達(dá)克指數(shù)已經(jīng)超過了今年1月疫情暴發(fā)以前的水平。這種上漲其實是個悖論，也就是說市場認(rèn)為發(fā)生疫情對新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展比不發(fā)生疫情要好。其實在市場的另一端，不論是新經(jīng)濟(jì)公司還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司，都被認(rèn)為利潤水平將受到疫情影響而衰減。人們對股票的價格預(yù)期曲線和企業(yè)的利潤預(yù)期曲線就像一張張開的鳥嘴，而且越張越大。

在未來，兩種市場情緒會輪番成為主流。金融資產(chǎn)的價格在一些時間段會被充裕的流動性預(yù)期主導(dǎo)，從而迅速上漲;在另外一些時候，又會被悲觀的盈利預(yù)期控制，價格快速下滑。

本杰明·格雷厄姆曾經(jīng)把股票市場的主流交易情緒比喻成市場先生。如果這個比喻成立，我們在下一個階段就會遇到一個剛服用了安非他命的市場先生。總的來說市場將會上漲，但是對于自作聰明的投資者，這個階段將是地獄。

市場在劇烈波動中上漲，給投資者帶來的最大傷害，是容易讓他們產(chǎn)生幻覺。這就像公雞打鳴的時候以為太陽是因為聽到它的召喚才升起的（至少童話里是這么說的）。

大多數(shù)股票投資者在投資過程中會不斷猜測市場的“趨勢”，如果碰巧賺了點錢，這種猜測的癮就會被放大。

威廉·龐德斯通的《賭神數(shù)學(xué)家》里就記載了一個賭法羅牌的女士。她開始是個贏家，但后來就開始輸，直到她輸?shù)觅u了房子離了婚，然后又把離婚分得的錢都押上。最后她在賭場附近當(dāng)了妓女，50美分就做一次生意——法羅牌50美分就能下一次注。

當(dāng)然了，這有點夸張。不過劇烈波動而且向上的股票市場和法羅牌那種押數(shù)字游戲很像，如果你自以為判斷得比其他押數(shù)字的人更準(zhǔn)，那么你可能是最倒霉的那個。

無論如何，別把路走偏了

在流動性寬松、資產(chǎn)價格上漲的過程中，肯定會有一些冷門的投資品出現(xiàn)。那些買一堆核桃并往臉上蹭的家伙現(xiàn)在想起來還有點惡心。這些冷門貨由于市場容量比較小，價格漲幅很可能相比標(biāo)準(zhǔn)投資標(biāo)的也許會達(dá)到驚人的100倍。但我勸你還是不要碰這些東西，不管它們是披著傳統(tǒng)文化的外衣還是互聯(lián)網(wǎng)的外衣。

這聽起來有點矛盾：為什么我肯定它們會上漲，卻又勸你“不要碰”？

答案很簡單，冷門貨品種太多了，你不知道下一次潮流中誰會被看上。另外，這類產(chǎn)品對普通投資者來說還有兩個問題：第一個是其市場內(nèi)流動性問題;第二個是它的龐氏屬性。

很多偏門投資品買進(jìn)容易，賣出非常困難。我就認(rèn)識一個上次普洱茶狂潮的受害者。他算是我一個長輩，到現(xiàn)在他家廚房的頂柜上還保留著那些看上去和大象糞便差不多的茶餅，在十幾年前那些玩意花了他30多萬元——價格炒得最高的時候，它們被市場專家認(rèn)定價值100多萬元，但就是沒人買。

至于龐氏屬性，大概所有不能產(chǎn)生現(xiàn)金流的投資都有一部分龐氏騙局的色彩，也就是先進(jìn)入這種投資圈的人依靠后進(jìn)入者的資金使自己獲益。

不過一些偏門投資品的龐氏色彩實在太重了，或者干脆就是龐氏騙局。