中國(guó)銀行理財(cái)概述

李芳 中信銀行

我國(guó)銀行理財(cái)自21世紀(jì)初發(fā)展以來，短短不到20年，規(guī)模迅速增長(zhǎng)，根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底銀行非保本理財(cái)資金余額已超過30萬億元，同比增長(zhǎng)8%以上。由于前期銀行理財(cái)是運(yùn)用資金池模式運(yùn)作，以新募集資金錯(cuò)配舊的到期資金，期限錯(cuò)配，用途混亂，投資非標(biāo)資產(chǎn)占比嚴(yán)重，而且我國(guó)銀行理財(cái)默認(rèn)剛性兌付，導(dǎo)致銀行理財(cái)在銀行表外類似重塑了一個(gè)“影子銀行”，隨著銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)也在逐步顯現(xiàn)。由此拉開了銀行理財(cái)改革的序幕，資管新規(guī)落地，打破剛性對(duì)付，也就是說，未來銀行理財(cái)將都是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。居民閉著眼睛購買銀行理財(cái)?shù)臅r(shí)代已經(jīng)成為過去式，未來買理財(cái)自負(fù)盈虧。

我國(guó)銀行理財(cái)資大至可以分為以下幾個(gè)階段：2004-209年可理解為我國(guó)理財(cái)?shù)某跏茧A段，由于全民可支配收入和理財(cái)觀念的不斷提高，簡(jiǎn)單的銀行表內(nèi)定期活期業(yè)務(wù)已經(jīng)滿足不了居民，從而銀行理財(cái)業(yè)務(wù)備受歡迎，進(jìn)而得到早期發(fā)展。但期初我國(guó)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)就形成了特有的剛性兌付及資金池運(yùn)作的模式，剛性兌付通俗的說就是銀行為理財(cái)資產(chǎn)兜底，而且隨著銀行理財(cái)規(guī)模急劇增長(zhǎng)，為后續(xù)理財(cái)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展壯大埋下了風(fēng)險(xiǎn)隱患。2009-2013年為銀行理財(cái)發(fā)展的第二階段，這一時(shí)期由于國(guó)內(nèi)龐大融資需求暫無法通過銀行表內(nèi)信貸獲得滿足，而相比表外融資需求十分旺盛，銀行理財(cái)便嘗試在表外投資些非標(biāo)類資產(chǎn)。因剛性兌付疊加資金池運(yùn)作，銀行理財(cái)間接成為“影子銀行”，隱藏風(fēng)險(xiǎn)伴隨銀行理財(cái)規(guī)模膨脹也越來越大。2014-2017年是第三階段，此時(shí)銀行理財(cái)除影子銀行業(yè)務(wù)外，又增加了同業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)，規(guī)模再度迅速擴(kuò)張，一旦市場(chǎng)資金面趨緊則流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)急劇抬升。此外在多層相互嵌套業(yè)務(wù)模式下，資金來源與去向根本無法穿透，造成商業(yè)銀行理財(cái)監(jiān)管指標(biāo)嚴(yán)重失真，風(fēng)險(xiǎn)更加難以管控。2018年至今為第四階段，資產(chǎn)新規(guī)出臺(tái)，可謂意義重大，拉開了過去這么多年銀行理財(cái)之路的新篇章，打破剛兌，真正開啟了我國(guó)銀行理財(cái)2.0時(shí)代。

商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管新規(guī)正式出爐，標(biāo)志著銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型已在路上。各家銀行也相繼成立了銀行理財(cái)子公司，未來這一塊表外業(yè)務(wù)會(huì)剝離出去，銀行理財(cái)將成為銀行的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，未來更多是代銷，從子公司或者資管公司又或者基金公司拿資產(chǎn)業(yè)務(wù)再營(yíng)銷給客戶端。在資產(chǎn)負(fù)債端，一是打破剛性兌付，二是嚴(yán)禁資管業(yè)務(wù)從表內(nèi)端開展，防止銀行的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從表內(nèi)向表外疏導(dǎo)，從而降低整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)端，嚴(yán)格執(zhí)行單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算以及單獨(dú)管理，監(jiān)管全流程全面穿透，每一只理財(cái)產(chǎn)品單獨(dú)建立投資臺(tái)賬明細(xì)、單獨(dú)進(jìn)行會(huì)計(jì)賬務(wù)處理、進(jìn)行獨(dú)立的投資管理，防止資金池運(yùn)作。在投資端，銀行統(tǒng)一信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系將非標(biāo)投資要全部納入，非標(biāo)投資要遵守期限匹配及限額的相關(guān)要求，即“非標(biāo)債券類資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式理財(cái)產(chǎn)品的到期日或者開放式理財(cái)產(chǎn)品的最近一次開放日”，“投資未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)的退出日不得晚于封閉式理財(cái)產(chǎn)品的到期日”。

理財(cái)新規(guī)正式規(guī)定“商業(yè)銀行發(fā)行公募理財(cái)產(chǎn)品的，單一投資者銷售起點(diǎn)金額不得低于1萬元人民幣”，過去居民購買銀行理財(cái)起點(diǎn)是5萬元，相較過去，資金門檻明顯降低了，目的是讓更多的居民可以參與到銀行理財(cái)投資中；另外新規(guī)明確商業(yè)銀行只能通過本行渠道銷售理財(cái)產(chǎn)品，或通過其他銀行等金融機(jī)構(gòu)代理銷售理財(cái)產(chǎn)品，銷售渠道相對(duì)比過去明顯縮窄。新規(guī)還規(guī)定商業(yè)銀行發(fā)行的封閉式理財(cái)產(chǎn)品期限不得低于90天，募集資金期限要求拉長(zhǎng)，過去那種一周、雙周、1個(gè)月、2個(gè)月及3個(gè)月理財(cái)將不復(fù)存在，新規(guī)這樣規(guī)定的好處是可以緩解期限錯(cuò)配帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。新規(guī)還對(duì)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)提出進(jìn)一步要求，要求商業(yè)銀行只能向投資者銷售風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)匹配或低于其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的理財(cái)產(chǎn)品，即一個(gè)客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力是穩(wěn)健型，那只能向客戶推薦和他風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)向匹配的低風(fēng)險(xiǎn)偏穩(wěn)健的理財(cái)產(chǎn)品。新規(guī)規(guī)定銀行理財(cái)可以投資公募基金，即“在理財(cái)業(yè)務(wù)仍由銀行內(nèi)設(shè)部門開展的情況下，放開公募理財(cái)產(chǎn)品通過投資各類公募基金間接進(jìn)入股市?！蹦壳皝砜淬y行理財(cái)過去通過委外投資已經(jīng)持有部分股票倉位，若后續(xù)理財(cái)子公司成立后，則銀行理財(cái)可直接投資股票，如果這一口子打開，預(yù)計(jì)未來會(huì)有3萬億左右的資金流入到股票市場(chǎng)，間接也給我國(guó)股票市場(chǎng)注入了活水。

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行意義重大：銀行理財(cái)是銀行增資產(chǎn)擴(kuò)規(guī)模的重要手段之一。在利率不斷持續(xù)走低的情況下，理財(cái)產(chǎn)品多樣化，在收益上更有優(yōu)勢(shì)，居民理財(cái)?shù)囊庠篙^為濃厚，特別是中高端客戶，更加重視銀行包括理財(cái)業(yè)務(wù)在內(nèi)的綜合服務(wù)，以達(dá)到財(cái)富保值增值的目標(biāo)。因此，理財(cái)成為銀行鞏固和爭(zhēng)奪高端客戶的重要利器，穩(wěn)客戶、增客戶、擴(kuò)規(guī)模、創(chuàng)中收，銀行理財(cái)起到了很大的作用，其在銀行業(yè)務(wù)中的地位也日益凸顯。

未來理財(cái)子公司的出現(xiàn)對(duì)于銀行理財(cái)有著顯著的積極意義，為銀行業(yè)務(wù)將帶來變革性影響，理財(cái)子公司有望促進(jìn)我國(guó)多層資本市場(chǎng)建設(shè)，引導(dǎo)提升居民金融資產(chǎn)配置水平。目前大部分銀行理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)型已逐步有序推進(jìn)，理財(cái)新規(guī)落地后，銀行理財(cái)子公司的出現(xiàn)將有望打通資管鏈條，從產(chǎn)品銷售、到財(cái)富管理、到投資形成全業(yè)務(wù)鏈條。由于銀行具有廣闊的客戶群體，更加偏向產(chǎn)品銷售和財(cái)富管理，專長(zhǎng)資管行業(yè)的前端。另一方面，《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行全部理財(cái)產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債券類資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)不得超過理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。理財(cái)子公司對(duì)非標(biāo)債券投資的布局或?qū)硪欢ǔ潭鹊谋硗庑庞脭U(kuò)張，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來一定的增量資金，銀行理財(cái)非標(biāo)的擴(kuò)容將全面填補(bǔ)影子銀行規(guī)模下降導(dǎo)致的非標(biāo)下降，充分滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求，解決融資供給方和融資需求不匹配的問題。

作為個(gè)人投資者，資管新規(guī)落地后，主要有以下幾方面的影響：

1.打破剛性兌付。以前投資者到銀行購買理財(cái)是類剛兌，有啥風(fēng)險(xiǎn)銀行都會(huì)擔(dān)著，新規(guī)實(shí)施后個(gè)人的投資風(fēng)險(xiǎn)由自身承擔(dān)，銀行作為中間方代為管理資產(chǎn)或者代理銷售各類資產(chǎn)，產(chǎn)品運(yùn)作產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)由投資者本人承擔(dān)，當(dāng)然產(chǎn)品運(yùn)作產(chǎn)生的收益也有個(gè)人投資者享有。所以閉著眼睛買銀行理財(cái)?shù)臅r(shí)代已一去不復(fù)返，未來個(gè)人投資者需根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來選擇適合自己的理財(cái)產(chǎn)品。

2.個(gè)人投資者不得使用貸款、發(fā)行債券等籌集的非自有資金投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

3.個(gè)人投資者可以獲得更細(xì)致的產(chǎn)品信息。資管新規(guī)規(guī)定固定收益、權(quán)益類、商品及衍生品類、權(quán)益類均要求“通過醒目方式”告訴投資者。

4.個(gè)人投資者的投資平臺(tái)更安全公開。資管新規(guī)明確資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)屬于特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，非金融機(jī)構(gòu)不得發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

總之，新規(guī)實(shí)施對(duì)于銀行方面，及時(shí)防范了發(fā)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的可能，對(duì)于個(gè)人投資者，過去個(gè)人投資者買理財(cái)產(chǎn)品，一個(gè)固定期限配一個(gè)固定收益，比如說個(gè)人投資者購買1年期銀行理財(cái)產(chǎn)品年化收益4.5%，4.5%就是天花板了，不可能突破4.5%的上限了，但是符合資管要求的凈值化理財(cái)就可以突破這個(gè)天花板，可以為個(gè)人投資者帶來超額投資回報(bào)。

在“產(chǎn)品凈值化、資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化”的導(dǎo)向下，如何平穩(wěn)推進(jìn)經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)型，推動(dòng)預(yù)期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，逐步打破剛性兌付，是銀行理財(cái)乃至整個(gè)資管行業(yè)都面臨的重要課題。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)體量龐大，是居民最喜愛的投資方式之一，在整個(gè)轉(zhuǎn)型的過程中，銀行理財(cái)承擔(dān)著全面共享改革發(fā)展成果、為各類投資者提供財(cái)富管理服務(wù)的使命，參考?xì)W美等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體的資管經(jīng)驗(yàn)，未來我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)將朝著投資多樣化、產(chǎn)品凈值化、客戶機(jī)構(gòu)化、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)化、監(jiān)管統(tǒng)一化、業(yè)務(wù)國(guó)際化、金融科技化等趨勢(shì)不斷發(fā)展壯大，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展做出重要貢獻(xiàn)。銀行理財(cái)也應(yīng)當(dāng)在轉(zhuǎn)型過程中全面跟進(jìn)行業(yè)新動(dòng)態(tài)、擁抱行業(yè)新趨勢(shì)，積極突破，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出更大的貢獻(xiàn)。