大股東股權(quán)質(zhì)押、內(nèi)部控制質(zhì)量與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

劉義鵑 魏安盈

【摘 要】 股權(quán)質(zhì)押以其融資比例高、成本低、辦理簡(jiǎn)便等優(yōu)勢(shì)成為大股東面臨資金壓力時(shí)的融資新選擇。但近期多家公司高比例股權(quán)質(zhì)押面臨爆倉，大股東為避免爆倉是否會(huì)操縱信息影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，內(nèi)部控制作為重要的內(nèi)部治理機(jī)制在其中又會(huì)發(fā)揮什么作用？文章以2012—2017年滬深A(yù)股上市公司為樣本，實(shí)證研究大股東股權(quán)質(zhì)押、內(nèi)部控制質(zhì)量與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)大股東股權(quán)質(zhì)押會(huì)顯著降低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，高質(zhì)量的內(nèi)部控制則顯著提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，并緩和了大股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的負(fù)面影響。文章拓展了現(xiàn)有的研究領(lǐng)域，同時(shí)對(duì)監(jiān)管部門、上市公司及投資者進(jìn)一步關(guān)注大股東股權(quán)質(zhì)押和內(nèi)部控制質(zhì)量，提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有積極意義。

【關(guān)鍵詞】 大股東股權(quán)質(zhì)押; 內(nèi)部控制質(zhì)量; 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性; 調(diào)節(jié)作用

【中圖分類號(hào)】 F230 ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A ?【文章編號(hào)】 1004-5937（2020）13-0072-07

一、引言

近年來，股權(quán)質(zhì)押正在逐漸成為上市公司大股東外部融資的重要來源。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年底A股市質(zhì)押公司多達(dá)3 433家，質(zhì)押比例超50%的高達(dá)772家，幾乎是“無股不壓”。2018年股市下行，不少公司大股東質(zhì)押的股權(quán)面臨平倉風(fēng)險(xiǎn)。目前關(guān)于股權(quán)質(zhì)押經(jīng)濟(jì)后果的研究主要關(guān)注于企業(yè)績(jī)效、企業(yè)創(chuàng)新、股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)及盈余管理等方面，對(duì)于企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量影響的研究較少且結(jié)論存在一定爭(zhēng)議。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量重要特征之一，大股東股權(quán)質(zhì)押如何影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有待深入研究。

2002年美國《薩班斯法案》頒布以來，內(nèi)部控制引起廣泛關(guān)注。為了實(shí)現(xiàn)與國際接軌，加強(qiáng)我國企業(yè)注重內(nèi)部控制的意識(shí)，2008年起我國也相繼頒布與實(shí)施我國企業(yè)內(nèi)部控制的基本規(guī)范及相應(yīng)的配套指引，從而形成我國內(nèi)部控制框架體系。目前已有的研究表明內(nèi)控質(zhì)量差的公司可能通過盈余管理降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量[1]，內(nèi)控質(zhì)量高的公司可以抑制管理層的機(jī)會(huì)主義，增強(qiáng)對(duì)“壞消息”識(shí)別的及時(shí)性以及確認(rèn)的力度[2]。內(nèi)部控制作為重要的內(nèi)部治理機(jī)制，其質(zhì)量會(huì)如何影響大股東股權(quán)質(zhì)押與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系？基于此，本文以我國A股公司為樣本，分別研究了大股東股權(quán)質(zhì)押、內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，以及內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)大股東股權(quán)質(zhì)押和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系的影響。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)回顧

1.股權(quán)質(zhì)押對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響研究

目前，我國關(guān)于股權(quán)質(zhì)押對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響的研究文獻(xiàn)相對(duì)較少。錢愛民等[3]從信息披露策略角度研究發(fā)現(xiàn)大股東股權(quán)質(zhì)押期間公司更可能披露好消息而隱藏壞消息。李常青等[4]研究發(fā)現(xiàn)存在控股股東股權(quán)質(zhì)押的公司可能會(huì)釋放更多的好消息，在股價(jià)跌近平倉線時(shí)，控股股東干預(yù)信息披露從而降低股價(jià)信息質(zhì)量。謝德仁等[5]發(fā)現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押使得股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)降低，但這一降低不是通過努力經(jīng)營改善，而是通過盈余管理在內(nèi)的信息披露操縱方式改善。王艷艷等[6]從債務(wù)契約的角度研究發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和抵押品要求之間存在替代關(guān)系，抵押品一定程度上減輕了債權(quán)人的收款風(fēng)險(xiǎn)，故而債權(quán)人的要求也相對(duì)更低一些。

譚燕等[7]以盈余管理和關(guān)聯(lián)交易度量的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量衡量質(zhì)押股權(quán)質(zhì)量，發(fā)現(xiàn)有股權(quán)質(zhì)押的公司股權(quán)質(zhì)量顯著高于無股權(quán)質(zhì)押的公司，股權(quán)質(zhì)押具有外部治理效用。韓琳等[8]從信號(hào)傳遞理論和契約理論的角度研究發(fā)現(xiàn)，為了避免強(qiáng)制平倉，公司會(huì)認(rèn)真經(jīng)營并向資本市場(chǎng)謹(jǐn)慎地披露經(jīng)營成果，同時(shí)第三方質(zhì)權(quán)人會(huì)加強(qiáng)外部監(jiān)督，共同導(dǎo)致會(huì)計(jì)穩(wěn)健性增強(qiáng)。

2.內(nèi)部控制對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響研究

《薩班斯法案》頒布之后，內(nèi)部控制引起廣泛的關(guān)注和研究。Goh et al.[9]從內(nèi)部控制缺陷的角度出發(fā)，依據(jù)《薩班斯法案》要求以對(duì)外披露內(nèi)控審計(jì)意見的公司為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部控制缺陷會(huì)降低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，修復(fù)缺陷可以相應(yīng)提升會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。Mitra et al.[10]研究也發(fā)現(xiàn)，《薩班斯法案》能夠推進(jìn)公司的內(nèi)部控制建設(shè)，通過完善內(nèi)控制度糾正內(nèi)控缺陷以提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。董望等[11]從內(nèi)部財(cái)務(wù)信息產(chǎn)生和市場(chǎng)投資者反應(yīng)兩個(gè)角度探討內(nèi)部控制質(zhì)量與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量的內(nèi)部控制提高了應(yīng)計(jì)質(zhì)量和盈余反應(yīng)系數(shù)。徐虹等[12]從內(nèi)部控制有效性出發(fā)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部控制有效性與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性正相關(guān)，進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)兩者在降低交易成本時(shí)存在一定的替代效應(yīng)。劉啟亮等[13]從公司高管權(quán)力配置的角度研究，結(jié)果顯示內(nèi)部控制質(zhì)量與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量正相關(guān)，但高管過度集中權(quán)力限制了內(nèi)部控制對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的作用。陳軍梅[14]從穩(wěn)健性來源的角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制可加強(qiáng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，其主要來自于非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目。王宗潤(rùn)等[15]從內(nèi)部控制信息披露的角度出發(fā)，采用熵模型以較為特殊的金融類上市公司為對(duì)象，發(fā)現(xiàn)與其他行業(yè)結(jié)果相同，金融類上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量越高，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越好。

綜上可見，目前關(guān)于大股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響的研究較少且結(jié)論不一，內(nèi)部控制對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的研究較成熟且結(jié)論較統(tǒng)一，關(guān)于內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)大股東股權(quán)質(zhì)押與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系的調(diào)節(jié)作用可以進(jìn)一步深入研究。

（二）研究假設(shè)

1.大股東股權(quán)質(zhì)押與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

我國上市公司股權(quán)失衡現(xiàn)象較為常見，大股東掌握著控制權(quán)，相對(duì)于其他利益相關(guān)的股東具有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)大股東將股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押時(shí)，根據(jù)物權(quán)法的相關(guān)規(guī)定，質(zhì)權(quán)人有權(quán)獲得質(zhì)押股權(quán)的孽息。在此期間被質(zhì)押股權(quán)所產(chǎn)生的收益歸質(zhì)權(quán)人所有，所以會(huì)限制大股東的現(xiàn)金流權(quán)[16]。與此同時(shí)，大股東將自己擁有的公司股票進(jìn)行質(zhì)押時(shí)實(shí)際上是將其股票的所有權(quán)質(zhì)押給質(zhì)權(quán)人，但保留如投票等其他與股票相關(guān)的控制權(quán)力，從而導(dǎo)致大股東控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離。

大股東控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的分離會(huì)引發(fā)第二類代理問題，即大股東和中小股東之間的沖突[17]。當(dāng)大股東兩權(quán)分離程度加大，與中小股東的利益出現(xiàn)差異，大股東憑借其較強(qiáng)的控制權(quán)優(yōu)勢(shì)，更有可能對(duì)中小股東實(shí)施掠奪以牟取私利，即大股東掏空[18]。大股東相對(duì)于小股東而言擁有更多的信息優(yōu)勢(shì)，大股東為了掩蓋其掏空等行為必然會(huì)粉飾會(huì)計(jì)信息，通過及時(shí)確認(rèn)好消息而推遲確認(rèn)壞消息來營造績(jī)效良好的假象，而中小股東很難通過少量的信息去甄別，從而降低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。

另外，大股東股權(quán)質(zhì)押可能會(huì)加大大股東控制權(quán)轉(zhuǎn)移和背負(fù)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。大股東將自己擁有的公司股票進(jìn)行質(zhì)押，雖然可以便捷低成本地獲得融資，但金融機(jī)構(gòu)在質(zhì)押過程中設(shè)置了警戒線和平倉線，當(dāng)質(zhì)押股權(quán)市值與所獲貸款之比跌到警戒線時(shí)，大股東要及時(shí)彌補(bǔ)缺口，降到平倉線時(shí)質(zhì)權(quán)人有權(quán)自行處置質(zhì)押股權(quán)。若大股東無法及時(shí)補(bǔ)充缺口導(dǎo)致股票被平倉，大股東將喪失其控制權(quán)。根據(jù)擔(dān)保法規(guī)定，若股票平倉后有不足，其差額還需大股東補(bǔ)還，大股東還可能面臨背負(fù)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。在股權(quán)質(zhì)押時(shí)股價(jià)也直接決定了大股東所能籌集的資金[19]，大股東有動(dòng)機(jī)通過及時(shí)確認(rèn)好消息推遲確認(rèn)壞消息，從而影響股價(jià)、管理股票市值，但降低了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。因此，本文提出假設(shè)1。

H1：大股東股權(quán)質(zhì)押與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性顯著負(fù)相關(guān)。

2.大股東股權(quán)質(zhì)押、內(nèi)部控制質(zhì)量與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

內(nèi)部控制是企業(yè)經(jīng)營及決策有效運(yùn)行的內(nèi)部機(jī)制，保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性是企業(yè)內(nèi)部控制的報(bào)告目標(biāo)。內(nèi)部控制質(zhì)量高的公司通過采取一系列內(nèi)部控制措施抑制內(nèi)部人員操縱信息，防止其及時(shí)確認(rèn)好消息，推遲確認(rèn)壞消息的行為，從而提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性[10]。

大股東股權(quán)質(zhì)押導(dǎo)致其有更大的動(dòng)機(jī)通過降低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性掩飾其掏空行為，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部控制是一種對(duì)信息生產(chǎn)過程控制的制度性安排，高質(zhì)量的內(nèi)部控制通過對(duì)信息生產(chǎn)各環(huán)節(jié)進(jìn)行有效監(jiān)督，提高財(cái)務(wù)信息的可靠性和利益相關(guān)者的信息總量，有助于對(duì)企業(yè)經(jīng)營及盈利情況的判斷和預(yù)測(cè)，降低利益相關(guān)者的信息風(fēng)險(xiǎn)。高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制信息的披露，提升了股東間的信息透明度，降低代理沖突，從而抑制大股東股權(quán)質(zhì)押后的機(jī)會(huì)主義行為[20]。同時(shí)，外部投資者也能通過對(duì)內(nèi)部控制信息的有效識(shí)別做出正確反應(yīng)[21]，增加股價(jià)敏感性，從而降低質(zhì)押后大股東為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高股價(jià)而進(jìn)行市值管理的可能性。

另外，高質(zhì)量的內(nèi)部控制一般控制環(huán)境較好，能夠監(jiān)督和制衡大股東行為。較好的控制環(huán)境更容易督促內(nèi)部人員注重誠信，從而降低信息操縱的可能性。同時(shí)合理設(shè)置機(jī)構(gòu)，分配權(quán)責(zé)，如監(jiān)事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)等發(fā)揮內(nèi)部監(jiān)督職能，分離不相容職位，集體對(duì)重大事項(xiàng)進(jìn)行決策并分層審批。通過建立相應(yīng)的懲處機(jī)制加大違規(guī)成本，這些一定程度上能夠減少大股東股權(quán)質(zhì)押后的利益侵占和盈余管理行為[22]。目前，高質(zhì)量的內(nèi)部控制往往還具備較為完善的信息系統(tǒng)，進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)大股東股權(quán)質(zhì)押后的相關(guān)監(jiān)控，能及時(shí)有效發(fā)現(xiàn)大股東信息操縱行為并加以糾正。

綜上可知，高質(zhì)量的內(nèi)部控制有利于加強(qiáng)信息披露、監(jiān)督和制衡大股東行為，能有效抑制大股東為掩飾其掏空行為、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)以降低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的動(dòng)機(jī)。因此，本文提出假設(shè)2、假設(shè)3。

H2：內(nèi)部控制質(zhì)量與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性顯著正相關(guān)。

H3：在相同條件下，高質(zhì)量的內(nèi)部控制緩解了股權(quán)質(zhì)押與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2012—2017年滬深A(yù)股上市公司為研究對(duì)象，并按照以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步處理原始數(shù)據(jù)：（1）剔除金融行業(yè)上市公司;（2）剔除ST、？觹ST和退市的上市公司;（3）剔除數(shù)據(jù)缺失的上市公司;（4）對(duì)主要連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的縮尾處理。數(shù)據(jù)處理后最終共得到13 851個(gè)樣本觀察值。大股東股權(quán)質(zhì)押數(shù)據(jù)、相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及內(nèi)部控制質(zhì)量數(shù)據(jù)分別來自于Wind數(shù)據(jù)庫、CSMAR數(shù)據(jù)庫和迪博數(shù)據(jù)庫，利用Excel 2010篩選整理原始數(shù)據(jù)，再利用Stata 15.0進(jìn)行統(tǒng)計(jì)回歸分析。

（二）變量定義

1.被解釋變量

本文借鑒Basu的經(jīng)典模型，以公司會(huì)計(jì)盈余確認(rèn)好消息和壞消息的不對(duì)稱程度來衡量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性?；灸Ｐ腿缦拢?/p>

其中，EPSi，t為公司i第t年的每股收益;Pi，t-1為公司i第t-1年年末的股票收盤價(jià);RETi，t是公司i第t年考慮現(xiàn)金紅利再投資的股票回報(bào)率;DRi，t為虛擬變量，當(dāng)RETi，t<0時(shí)，DRi，t=1，否則，DRi，t=0;εi，t為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。α2表示會(huì)計(jì)盈余對(duì)“好消息”的反應(yīng)系數(shù)，（α2+α3）表示會(huì)計(jì)盈余對(duì)“壞消息”的反應(yīng)系數(shù)，α3表示與好消息相比會(huì)計(jì)盈余對(duì)壞消息確認(rèn)的增量反應(yīng)，用來衡量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。當(dāng)α3>0時(shí)，表明會(huì)計(jì)盈余具有穩(wěn)健性。

2.解釋變量

本文中大股東股權(quán)質(zhì)押行為（PLEDGE）的衡量分別采用第一大股東是否進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押（PLEDGE_DUM）和第一大股東質(zhì)押股權(quán)與其所持股份之比（PLEDGE_PER）。內(nèi)部控制質(zhì)量（ICI）采用迪博內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫中的內(nèi)部控制指數(shù)，將原指數(shù)除以100以縮小變量之間的數(shù)量級(jí)。

3.控制變量

本文根據(jù)關(guān)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的相關(guān)研究，控制了以下可能產(chǎn)生影響的因素：公司規(guī)模（SIZE）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、市值賬面比（MB）、資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）以及第一大股東持股比例（TOP1）。

具體變量定義如表1。

（三）模型設(shè)計(jì)

四、實(shí)證研究

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

本文中各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。從表2可以看出：每股盈余（EPS/P）的最大值為0.640，最小值為-0.260，標(biāo)準(zhǔn)差為0.035，保證了數(shù)據(jù)適度的差異性。每股盈余（EPS/P）標(biāo)準(zhǔn)差為0.035，遠(yuǎn)小于股票回報(bào)率（RET）的標(biāo)準(zhǔn)差0.533，說明會(huì)計(jì)盈余的波動(dòng)程度小于市場(chǎng)波動(dòng)程度，符合新興國家資本市場(chǎng)的特點(diǎn)。DR的均值為0.445，說明樣本中約44.5%的公司年股票回報(bào)率為負(fù)。

上市公司大股東是否發(fā)生股權(quán)質(zhì)押行為（PLEDGE_DUM）平均值是0.374，小于0.5，說明大股東發(fā)生股權(quán)質(zhì)押行為集中在一部分上市公司。上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押比例（PLEDGE_PER）平均值為0.217，最大值為1，說明在上市公司中大股東質(zhì)押股權(quán)比例最大值高至100%，即大股東將其持有股權(quán)都進(jìn)行了質(zhì)押，當(dāng)股價(jià)下跌到預(yù)警線甚至是平倉線，可能會(huì)引發(fā)公司財(cái)務(wù)危機(jī)以及控制權(quán)轉(zhuǎn)移。內(nèi)部控制指數(shù)（ICI）最小值為3.522，最大值為8.358，均值為6.604，說明樣本公司內(nèi)部控制質(zhì)量差異較大。

（二）相關(guān)性分析

本文中各變量的Pearson相關(guān)系數(shù)如表3所示。從表3可以看出：EPS/P和RET顯著正相關(guān)，EPS/P和DR顯著負(fù)相關(guān)，表明會(huì)計(jì)盈余能夠反映出股票回報(bào)率包含的部分信息。PLEDGE_DUM、PLEDGE_PER分別和EPS/P顯著負(fù)相關(guān)，表明當(dāng)大股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押且股權(quán)質(zhì)押比例越高時(shí)，公司盈利水平越低。ICI與EPS/P顯著正相關(guān)，表明內(nèi)部控制質(zhì)量越高，公司的盈利水平越高。另外，除了相似替代變量PLEDGE_DUM與PLEDGE_PER，其他變量之間的相關(guān)系數(shù)都小于0.8，表明各變量之間基本不存在多重共線性問題。為了使結(jié)論更加嚴(yán)謹(jǐn)，后續(xù)進(jìn)行回歸分析時(shí)，對(duì)各變量進(jìn)行VIF檢驗(yàn)，若VIF值小于10，則不存在多重共線性。為了避免變量與交互項(xiàng)產(chǎn)生多重共線性，故在回歸之前，對(duì)所有交互項(xiàng)中的連續(xù)變量進(jìn)行中心化處理。

（三）回歸分析

1.大股東股權(quán)質(zhì)押與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系

表4中模型1的回歸結(jié)果以檢驗(yàn)我國A股上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性存在與否。從表4可以看到，DR×RET的系數(shù)為0.0430，在1%的水平上顯著，說明我國A股上市公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量具有穩(wěn)健性。

表4中模型2的回歸結(jié)果以檢驗(yàn)大股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。從表4可以看到，PLEDGE_DUM×DR×RET的系數(shù)為-0.0112，且在1%的水平上顯著，說明大股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押降低了公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，PLEDGE_PER×DR×RET的系數(shù)為-0.0151，在1%的水平上顯著，說明大股東累計(jì)股權(quán)質(zhì)押的比例越高，公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越低。這一結(jié)果支持本文的H1。

2.內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)大股東股權(quán)質(zhì)押與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間關(guān)系的影響

表5中模型3的回歸結(jié)果目的是檢驗(yàn)內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。從表5可以看到，ICI×DR×RET系數(shù)為0.0088，且在1%的水平上顯著，說明公司內(nèi)部控制質(zhì)量越高，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高，從而驗(yàn)證H2。

表5中模型4的回歸結(jié)果目的是檢驗(yàn)內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)大股東股權(quán)質(zhì)押與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系的影響。從表5可以看到，雖然大股東股權(quán)質(zhì)押采取兩個(gè)指標(biāo)衡量，但不論使用哪個(gè)指標(biāo)，ICI×PLEDGE×DR×RET系數(shù)都在1%的水平顯著為正，PLEDGE×DR×RET系數(shù)都在1%的水平顯著為負(fù)，兩者反向，說明在一定條件下內(nèi)部控制質(zhì)量負(fù)向調(diào)節(jié)大股東股權(quán)質(zhì)押與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系，從而驗(yàn)證H3。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了保證研究成果的可靠性，本文從被解釋變量入手，前文的股票回報(bào)率是基于考慮現(xiàn)金紅利再投資的股票回報(bào)率，現(xiàn)采用經(jīng)市場(chǎng)調(diào)整后的年股票回報(bào)率進(jìn)行檢驗(yàn)。大股東股權(quán)質(zhì)押、內(nèi)部控制質(zhì)量指標(biāo)及其交乘項(xiàng)等變量系數(shù)符號(hào)未改變且具有顯著性，與前文結(jié)論一致，說明研究結(jié)果具有一定穩(wěn)健性。

五、研究結(jié)論及建議

本文以2012—2017年滬深A(yù)股上市公司為研究對(duì)象，探討了大股東股權(quán)質(zhì)押、內(nèi)部控制質(zhì)量與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性三者之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)：大股東股權(quán)質(zhì)押會(huì)顯著降低公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠顯著提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性;進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制質(zhì)量高的公司大股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的負(fù)面作用有所緩和。本文的研究豐富了關(guān)于股權(quán)質(zhì)押和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的理論研究，另外對(duì)于實(shí)務(wù)界來說，也為監(jiān)管部門、上市公司以及投資者提供了一定的參考，提醒他們注意大股東股權(quán)質(zhì)押和公司內(nèi)部控制情況。

基于研究結(jié)論，本文提出如下建議：（1）加強(qiáng)披露大股東股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)信息，完善相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)。目前的股權(quán)質(zhì)押公告披露的內(nèi)容有限，對(duì)于所獲資金以及資金具體內(nèi)容等并未披露。因此需完善相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè)，加強(qiáng)大股東股權(quán)質(zhì)押行為信息的披露，緩解信息不對(duì)稱，遏制大股東的掏空行為以提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。（2）加強(qiáng)公司內(nèi)部控制，提升內(nèi)部控制質(zhì)量。公司要建立健全內(nèi)控制度，完善內(nèi)控環(huán)節(jié)，針對(duì)存在風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)要加強(qiáng)控制，定期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估并針對(duì)性地制定相應(yīng)的對(duì)策。

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