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    階段性風格轉(zhuǎn)換或來臨銀行有望成“定海神針”

    2020-07-04 13:27:59張俊鳴
    證券市場紅周刊 2020年25期
    關(guān)鍵詞:定海神針科創(chuàng)A股

    張俊鳴

    ·主持人語·

    在仰望納指創(chuàng)新高許久之后,也是在上半年交易收官之際,本周A股市場迎來了自己的高光時刻,用一句話形容就是“沖破3000點,萬億成交重現(xiàn)”。

    滬指此次站上3000點,可以說來之不易——已經(jīng)等待整整77個交易日。3000點真的那么重要嗎?僅僅從點位看,并沒有什么特殊意義。如果從心理角度看,因為市場在3000點前更加謹慎,在3000點后更多偏向樂觀,因此,歷史上滬指每次到達整數(shù)關(guān)口,市場后續(xù)表現(xiàn)都比較讓人期待。本周,在滬指踏過3000點的次日,兩市成交破萬億,這不能說“只是一個巧合”。

    那么,接下來,在上半年領(lǐng)漲市場的科技股會繼續(xù)表現(xiàn),還是風格切換至低估值個股們?

    僅從本周來看,36只銀行股中破凈股數(shù)量在6月30日有32只,7月1日縮減到29只,7月2日縮減到27只。實際上,在滬指上攻過程中,白酒和房地產(chǎn)領(lǐng)銜,銀行發(fā)揮了很好的助攻作用。

    銀行股的表現(xiàn)說明,過度低估必然迎來估值修復(fù)。

    最后再“插播”一條重要消息:本欄目原主持人龐丹女士,剛剛辦完退休。感謝龐丹女士20多年的專業(yè)和真誠服務(wù),祝福她追尋到自己的詩與遠方。同時希望投資者們繼續(xù)關(guān)注本欄目,感謝大家。

    主持人 李壯

    2020年上半年交易本周收官,A股在全球市場劇烈波動的驚濤駭浪中交出了不錯的“成績單”,主要指數(shù)中表現(xiàn)最好的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)半年上漲35%,力壓美股納斯達克指數(shù)登頂全球第一,出現(xiàn)近年來“牛冠天下”的罕見表現(xiàn)。

    不過,在創(chuàng)業(yè)板牛氣沖天的同時,權(quán)重股云集的上證50指數(shù)卻出現(xiàn)將近4%的下跌,和創(chuàng)業(yè)板的落差高達40個百分點,同樣也是近年來十分罕見的現(xiàn)象。如果以行業(yè)來劃分,中證科技100指數(shù)半年上漲超30%,中證銀行指數(shù)同期下跌14%,二者的落差也超過40個百分點。筆者認為,7月份乃至整個三季度,市場出現(xiàn)階段性的風格轉(zhuǎn)換可能性不小,無論是大盤向上突破或者適度回踩,低估值、高股息的銀行股都存在更好的參與價值,有望成為A股的“定海神針”。

    改革提升風險偏好,資金自我風格強化

    如果說2019年以創(chuàng)業(yè)板、科技股為代表的“科創(chuàng)主題”的上漲帶有一定超跌反彈的性質(zhì),在主要指數(shù)普漲的情況下表現(xiàn)也不算特別突出的話,今年上半年“科創(chuàng)主題”真正扮演了市場領(lǐng)頭羊的角色。在表現(xiàn)強勢的個股和板塊中,除去釀酒、食品飲料為代表的“大消費”之外,大部分都可算是廣義的“科創(chuàng)主題”。強勢領(lǐng)漲的原因,包括2015年見頂之后長期超跌的修正、尋求國產(chǎn)替代提升科技核心競爭力的政策引導(dǎo),更重要的則是資本市場制度改革提升了市場的風險偏好。

    在2019年之前,重視低估值和現(xiàn)金分紅的價值投資風格一度成為主流,“科創(chuàng)主題”則一直在消化上一輪牛市巨大漲幅和巨量商譽爆雷的利空;在利空消化完畢之后的低位,圍繞科創(chuàng)板設(shè)立、創(chuàng)業(yè)板注冊制實施、新三板精選層落地三大改革實錘,讓資金有了重新參與“改革?!钡钠鯔C。揮別樂視網(wǎng),吸納邁瑞醫(yī)療、寧德時代的創(chuàng)業(yè)板迎來“新升浪”,而市場預(yù)期未來將有更多類似的“新科創(chuàng)勢力”在制度改革的支持下加盟A股,這正是創(chuàng)業(yè)板和科技股“改革牛”的最根本原因。

    在參與資金越來越多的情況下,“科創(chuàng)主題”出現(xiàn)自我風格強化的傾向。在賺錢效應(yīng)的影響下,公募基金成為吸納場外資金入市的重要渠道,投向“科創(chuàng)主題”的基金因為此前類似主題基金表現(xiàn)良好的緣故,更容易獲得資金的支持,從而出現(xiàn)強者恒強的“馬太效應(yīng)”。但如果就此認為強者恒強會一成不變延續(xù)下去,無腦追高買入、一路持有就可以輕松獲利,那么也很容易陷入偏執(zhí)的誤區(qū)。即使是“科創(chuàng)主題”中長期還有表現(xiàn)的空間,在特定的時間節(jié)點出現(xiàn)震蕩也屬于合理范疇。

    7月份“科創(chuàng)主題”面臨諸多考驗

    進入7月份,這樣的“強者恒強”將面臨一定程度的考驗。首先是半年報的預(yù)告和發(fā)布,對已經(jīng)炒高的“科創(chuàng)主題”勢必是一場大考。雖然市場對其高估值包容度較高,但如果出現(xiàn)業(yè)績增速不如股價上漲體現(xiàn)的預(yù)期,很容易成為場內(nèi)獲利豐厚的資金兌現(xiàn)盈利賣出的借口。其次是限售股解禁和減持的壓力,科創(chuàng)板首批上市公司7月下旬將有巨量限售股解禁,存在較大的套現(xiàn)壓力。而近期陸續(xù)也有不少科技股披露減持計劃,如卓勝微、兆易創(chuàng)新等,雖然股價目前還算平穩(wěn),但如果越來越多的公司加入減持行列,金額超過公募基金入市的數(shù)量,那么就會出現(xiàn)階段性的逆轉(zhuǎn)。面對這一趨勢,機構(gòu)投資者會提前預(yù)判修正投資策略,或者將新募集的資金參與到性價比更高的低位股當中,推動階段性風格轉(zhuǎn)換的來臨。

    對創(chuàng)業(yè)板來說,注冊制的實施會增加新股上市的籌碼供給,同時新三板精選層的“小IPO”也會帶來比價效應(yīng),進而出現(xiàn)一定的資金分流效應(yīng);同時,漲跌停20%的交易制度實行之后,會大大降低游資封漲停板的動力,轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他市場的小盤股延續(xù)原有炒作手法的可能性較大。因此,7月份也是“科創(chuàng)主題”消化制度改革的重要階段,不排除一些資金出現(xiàn)階段性獲利了結(jié)的可能。

    筆者認為,中芯國際在A股上市是個值得關(guān)注的重要節(jié)點,基于其龐大的融資體量,一旦過度高開對場內(nèi)資金產(chǎn)生分流效應(yīng)。類似的案例像2018年6月上市的工業(yè)富聯(lián),雖然頂著高科技含量的“獨角獸”光環(huán),但開板之后吸引眾多資金參與,在某種程度上成為當時大盤跌破3000點、持續(xù)向下調(diào)整的因素之一。而中芯國際登陸科創(chuàng)板,上市前五個交易日不設(shè)漲跌停,不排除高開之后一步到位的可能,一旦出現(xiàn)高開低走,“科創(chuàng)主題”極有可能產(chǎn)生一波壯觀的調(diào)整。

    低估值銀行股“性價比”較高

    因此,即使目前“科創(chuàng)主題”仍在強勢中,對于未來可能出現(xiàn)的變局,投資者也應(yīng)當未雨綢繆。相比之下,今年被打入冷宮的銀行股,則具備較高的“性價比”,可謂攻守兼?zhèn)洹?/p>

    在“讓利1.5萬億”、市值占比過大面臨“天花板”的情況下,銀行在超跌中跌出了罕見的投資價值,可謂壞消息“該來都來了”,利空出盡得到充分消化,難以再造成更大的沖擊。相比“科創(chuàng)主題”需要面臨業(yè)績不確定的大考,銀行股的利潤穩(wěn)定,特別是大型銀行股,出現(xiàn)業(yè)績“黑天鵝”的概率更低,也因此成為穩(wěn)健型資金的絕佳避風港。

    從改革的角度看,體量龐大的銀行也面臨提升的契機。近期出現(xiàn)類似“向銀行試點頒發(fā)券商牌照”的報道,正反映出金融供給側(cè)改革、做大資本市場直接融資“給予”銀行轉(zhuǎn)型的機遇。筆者認為,銀行只要做出自身的特色,比如債權(quán)向資產(chǎn)證券化工具的轉(zhuǎn)換、市場化債轉(zhuǎn)股、利用自身雄厚的資金做大融資業(yè)務(wù)并壓低融資利率等,就可以不斷實現(xiàn)新的突破。目前市場對銀行改革轉(zhuǎn)型尚未有充分的預(yù)期,隨著相關(guān)政策的推進,對銀行股的正面推動作用也將會逐步顯現(xiàn)。

    此外,從6月底到7月份,是銀行年度分紅的階段,通過高股息銀行在7月份向股市注入大量分紅資金,其中一部分會被長期持股者用于繼續(xù)買入銀行股,這相當于為銀行股提供了可觀的增量資金。以史為鑒,在2014年7月下旬全面牛市啟動之初,銀行股便出現(xiàn)一波主動上攻帶動上證指數(shù)突破下降趨勢線的束縛。如今,同樣是上證指數(shù)面對下降趨勢線突破的臨界點,銀行股會不會在跌無可跌的估值、逐漸明晰的改革預(yù)期、巨額分紅注入增量資金的支持下,扮演滬指攻城拔寨的關(guān)鍵角色,值得密切關(guān)注。即使是多頭在壓力線之下回撤,銀行股也是多頭護盤的最佳利器之一,“定海神針”的作用有望充分發(fā)揮。

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