如何理解醫(yī)藥股的“貴”？

修同

紅學(xué)堂：馬老師，好多讀者都知道您一直看好醫(yī)藥股，現(xiàn)在醫(yī)藥股處于什么階段？

馬曼然：醫(yī)藥板塊有一定的漲幅，但總體依然處于牛市初期階段。過(guò)去幾年醫(yī)藥股經(jīng)歷集采等行業(yè)性質(zhì)的調(diào)整，今年開(kāi)始復(fù)蘇，尤其對(duì)于制藥產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，今年是牛市第一年。

《紅學(xué)堂》：我記得去年時(shí)，您比較看好創(chuàng)新藥，今年您又開(kāi)始看好慢病，這兩塊是同一個(gè)邏輯嗎？

馬曼然：大的邏輯是一樣的，就是目前中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，在各個(gè)分支上都與國(guó)際同類(lèi)企業(yè)市值差距很大。

紅學(xué)堂：如何理解這個(gè)市值差距？就用您長(zhǎng)提的創(chuàng)新藥舉例子吧。

馬曼然：我去年說(shuō)過(guò)，如果把西藥做個(gè)組合，包含的就是中生、信達(dá)、恒瑞、君實(shí)、翰森、復(fù)星、恒瑞、貝達(dá)等等這些，這些公司里除了恒瑞市值大一些，其余公司在我去年說(shuō)的時(shí)候，市值加起來(lái)也就是三千億，現(xiàn)在估計(jì)比那個(gè)時(shí)候高很多了，但也就在五千億左右。五千億市值幾乎涵蓋了整個(gè)中國(guó)創(chuàng)新藥的第一陣營(yíng)，不及歐美國(guó)家一家藥企巨頭市值的一個(gè)零頭。我們的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的總市值與美國(guó)差距不到一倍，但我們的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)與美國(guó)比總市值差距還有二三十倍。

紅學(xué)堂：馬老師，列舉一下您下半年看好的一些細(xì)分醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和代表公司吧。

馬曼然：列舉可以，但不做個(gè)股推薦。

糖尿病領(lǐng)域：國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)市值與國(guó)際龍頭諾和諾德、禮來(lái)市值差距超過(guò)30倍以上，糖尿病三大細(xì)分GLP1、小分子化藥口服降糖藥和胰島素分別對(duì)應(yīng)的代表個(gè)股翰森制藥、華東醫(yī)藥和通化東寶。

心腦血管：包括高血壓和心臟病、腦卒中等，高血壓領(lǐng)域的創(chuàng)新藥信立坦對(duì)應(yīng)公司信立泰，心臟病領(lǐng)域速效救心丸對(duì)應(yīng)中新藥業(yè)，安宮牛黃丸對(duì)應(yīng)同仁堂。

麻精用藥：國(guó)內(nèi)麻醉藥、精神用藥剛起步，代表公司恩華藥業(yè)、人福藥業(yè)、翰森制藥等。

品牌中藥：人們更加注重治未病，提高免疫力，代表公司有片仔癀、云南白藥等。

大分子生物藥：免疫治療、單克隆抗體藥物是未來(lái)創(chuàng)新藥的發(fā)展趨勢(shì)，代表公司有康弘藥業(yè)、信達(dá)生物、PD1龍頭恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥等。

紅學(xué)堂：很多人認(rèn)為醫(yī)藥股估值貴了，這點(diǎn)您怎么看？

馬曼然：估值是動(dòng)態(tài)的。醫(yī)藥股整體估值并不貴，這個(gè)貴和賤要看你從哪個(gè)角度去理解，如果只看PE，那是估值工具，不是估值，估值要結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期。如果企業(yè)處于成長(zhǎng)周期，未來(lái)還有很大的成長(zhǎng)潛力的話，短期估值可能貴點(diǎn)，但過(guò)兩年就不貴了。不光我們的銀行股，美國(guó)的銀行股估值同樣很低，但今年美國(guó)銀行股跌下去就很小的反彈，相反美國(guó)的醫(yī)藥指數(shù)卻創(chuàng)出新高，美國(guó)那邊的醫(yī)藥股比咱們的還強(qiáng)。根據(jù)人類(lèi)發(fā)展的大趨勢(shì)，未來(lái)幾年就看大眾消費(fèi)、醫(yī)藥和新興產(chǎn)業(yè)，拼多多、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，包括美國(guó)的四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭同時(shí)刷新歷史新高，這就是大市，投資一定要看對(duì)大市。

紅學(xué)堂：但歐美股市中醫(yī)藥巨頭的實(shí)力是我們沒(méi)法比的，即便是我們的恒瑞，研發(fā)投入也不及他們一個(gè)零頭大。

馬曼然：但我們的市場(chǎng)大?。∥磥?lái)中國(guó)將會(huì)成為世界最大的醫(yī)藥市場(chǎng)，大池子里才能長(zhǎng)出大魚(yú)。二十年前，我們的互聯(lián)網(wǎng)跟美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)差距上千倍，現(xiàn)在基本達(dá)到同級(jí)別水平了，我們的騰訊阿里都是幾萬(wàn)億市值，這放在二十年前是不敢想象的。不光互聯(lián)網(wǎng)，二十年前讓你把北京的房?jī)r(jià)和紐約、倫敦、東京的對(duì)比，一般人也是不敢比的，我們就投資那些注定必然如此的東西。

紅學(xué)堂：但歐美股市中醫(yī)藥巨頭的實(shí)力是我們沒(méi)法比的，即便是我們的恒瑞，研發(fā)投入也不及他們一個(gè)零頭大。

馬曼然：但我們的市場(chǎng)大??！未來(lái)中國(guó)將會(huì)成為世界最大的醫(yī)藥市場(chǎng)，大池子里才能長(zhǎng)出大魚(yú)。二十年前，我們的互聯(lián)網(wǎng)跟美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)差距上千倍，現(xiàn)在基本達(dá)到同級(jí)別水平了，我們的騰訊阿里都是幾萬(wàn)億市值，這放在二十年前是不敢想象的。不光互聯(lián)網(wǎng)，二十年前讓你把北京的房?jī)r(jià)和紐約、倫敦、東京的對(duì)比，一般人也是不敢比的，我們就投資那些注定必然如此的東西。

紅學(xué)堂：馬老師，品牌中藥股最近紛紛有啟動(dòng)跡象，是不是意味著也該輪到它們進(jìn)入牛市周期了？

馬曼然：片仔癀、云南白藥領(lǐng)銜的品牌中藥股潛力巨大，他們?cè)诟髯缘念I(lǐng)域還有很大的發(fā)展?jié)摿?。云南白藥就?yīng)該去對(duì)標(biāo)強(qiáng)生，靜態(tài)還差幾十倍空間，動(dòng)態(tài)就更大了。品牌中藥整體估值更低，類(lèi)似2014年的茅臺(tái)。