博彩文化、外部監(jiān)督與企業(yè)內(nèi)部控制*

○浙江農(nóng)林大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 張曉晨 ○浙江農(nóng)林大學(xué) 暨陽學(xué)院 程 博

企業(yè)的內(nèi)部控制是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是提高現(xiàn)代企業(yè)績效、管理水平和財務(wù)報告可靠性的重要手段。企業(yè)通過建立完善的內(nèi)部控制機制，實現(xiàn)自我成長和自我約束。程彩生(2014)指出，內(nèi)部控制的建立為了確保業(yè)務(wù)合規(guī)性，實現(xiàn)組織規(guī)劃、分工、授權(quán)和批準(zhǔn)等控制目標(biāo)，旨在降低代理成本，提高企業(yè)運營效率和價值(程新生，2004)。

文化是相對于經(jīng)濟(jì)、政治而言的人類全部精神活動及產(chǎn)品。谷祺和張相洲(2003)在內(nèi)部控制研究中，將內(nèi)控機制分為三種類型：制度控制、市場控制和文化控制，并指出內(nèi)部控制制度應(yīng)強調(diào)文化控制，呼吁企業(yè)建立文化傳播機制。文化的形式是多樣的，不同形式的文化對內(nèi)部控制的影響自然也存在差異。中國文化以儒家文化為核心，儒學(xué)對中國文化的發(fā)展起著關(guān)鍵作用。現(xiàn)有研究將儒學(xué)的“修身”與公司治理緊密結(jié)合，儒家文化的道德約束在一定程度上可以提升企業(yè)內(nèi)部控制的質(zhì)量(程博等，2016)。核心文化價值觀是企業(yè)哲學(xué)中的非正式制度，當(dāng)核心文化價值觀與內(nèi)部控制正式制度不匹配時，會出現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量降低的現(xiàn)象(鄭石橋和鄭卓如，2013)。民族文化與企業(yè)內(nèi)部控制也存在內(nèi)在聯(lián)系，商冠男(2015)研究發(fā)現(xiàn)民族文化價值觀會影響內(nèi)部控制中正式制度和非正式制度的偏好，從而影響內(nèi)部控制整體的偏好。博彩文化是一種以投注各種體育彩票、社會福利彩票、地方發(fā)展彩票等形式展開的特殊文化。和賭博類似，博彩同樣反映了人們的投機傾向和冒險精神，博彩消費高的地區(qū)意味著博彩文化較為濃厚。在企業(yè)內(nèi)部控制的管理中，董事會、管理層為內(nèi)部控制主體，內(nèi)控主體多數(shù)可能來自企業(yè)所在地，會受當(dāng)?shù)匚幕諊绊?趙奇峰等，2018)。

本文基于博彩消費視角，以2008—2017年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，考察博彩文化對內(nèi)部控制的影響。

一、理論分析與研究假設(shè)

企業(yè)內(nèi)部控制以降低企業(yè)的代理成本、提高運營效率和企業(yè)價值為主要目標(biāo)(Coase，1937)。在公司治理過程中，管理層應(yīng)確保公司擁有有效可靠的內(nèi)部控制，使組織內(nèi)的各個部門和職位能夠相互制約，實現(xiàn)組織高效運作和資產(chǎn)保值(Bushman and Smith，2001)。效用理論認(rèn)為，在企業(yè)決策過程中，決策人對收益和損失的反應(yīng)會受主觀意識影響，從而失去對決策質(zhì)量好壞的判斷。高風(fēng)險意味著高收益，博彩的高回報一定程度能滿足人們對金錢的期望。因此，管理層面對博彩帶來的高收益，可能會采取不利于企業(yè)內(nèi)部控制的投機決策。在效用理論背景下，本文認(rèn)為博彩文化會降低企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量?；谏鲜龇治觯岢鲅芯考僭O(shè)H1：

H1：博彩文化與內(nèi)部控制質(zhì)量顯著負(fù)相關(guān)，即博彩文化降低了企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量。

分析師是外部監(jiān)督的重要力量。作為專業(yè)的金融中介，分析師在會計、金融和跟蹤行業(yè)方面都有專長，他們通過對財務(wù)報告的專業(yè)研讀、訪談和實地研究解讀信息并發(fā)布研究報告，降低了公司信息的不對稱性(Yu，2008；潘越等，2011；游家興和張哲遠(yuǎn)，2016)。通過增加市場的信息交換，將上市公司的信息暴露于市場參與者監(jiān)督之下，從而對企業(yè)內(nèi)部治理產(chǎn)生積極影響(程博，2019)。綜上可知，分析師的監(jiān)督會約束公司管理層的行為，使管理層在進(jìn)行內(nèi)部控制時，采取利于內(nèi)部控制的決策。基于上述分析，本文提出假設(shè)H2：

H2：博彩文化降低了企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量這一現(xiàn)象在分析師關(guān)注低的公司中更為明顯。

隨著資本市場的發(fā)展，我國的機構(gòu)持股者也獲得了多層次的發(fā)展。機構(gòu)投資者是上市公司的主要股東，他們可以通過擁有足夠的投票權(quán)來對經(jīng)理施加壓力。在成熟的資本市場中，機構(gòu)投資者監(jiān)督作為一種可靠的治理機制，對其投資公司的治理以及內(nèi)部控制產(chǎn)生重要影響(范海峰等，2018)。在對機構(gòu)持股參與公司治理的影響研究中主要出現(xiàn)了兩種觀點。

一種觀點認(rèn)為機構(gòu)投資者在公司治理時持消極態(tài)度。機構(gòu)投資者因為法律法規(guī)限制、監(jiān)督難度以及成本高等特性，致使他們在面對公司治理及內(nèi)部控制時，并不積極參與監(jiān)督(Bhide，1994)。李向前(2002)認(rèn)為，機構(gòu)投資者在參與公司治理的過程中會存在兩類投資者，其中的短期投資者由于持有時間短、換手頻繁等原因，對公司內(nèi)部控制參與不積極。此外，在經(jīng)營過程中，公司出現(xiàn)業(yè)績的短期下滑，機構(gòu)持股者會出現(xiàn)拋售或減倉取代對信息的解讀和參與治理(Porter，1992)，這會造成內(nèi)部控制的質(zhì)量下降。綜上所述，本文認(rèn)為持股比例較高的機構(gòu)投資者加強了博彩文化對降低企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的負(fù)面影響?；谏鲜龇治?，本文提出假設(shè)H3a：

H3a：博彩文化降低了企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量這一現(xiàn)象在機構(gòu)持股比例高的公司中更為明顯。

另一種觀點認(rèn)為，機構(gòu)投資者可以在監(jiān)督公司方面發(fā)揮有效作用。機構(gòu)投資者持股比例越高，公司的業(yè)績就會增長越多，從而增加了公司的價值(Shleifer and Vishny，1986)。李維安和李濱(2008)發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)持股比例越高的投資者，參與上市公司治理的態(tài)度就越積極，機構(gòu)投資者一方面向管理層提出建議，另一方面通過擁有的信息解讀識別能力發(fā)揮監(jiān)督作用，約束經(jīng)理人的行為，迫使管理層彌補內(nèi)控環(huán)節(jié)的缺陷。從“有效監(jiān)督假說”出發(fā)，也能得出相似的結(jié)論，即機構(gòu)投資者的監(jiān)督作用能促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量提高(吳益兵等，2009)。根據(jù)以上觀點，本文認(rèn)為，當(dāng)機構(gòu)持股數(shù)越高時，機構(gòu)投資者發(fā)揮的監(jiān)督作用就越強，博彩文化降低企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的行為表現(xiàn)得越不明顯。當(dāng)機構(gòu)持股數(shù)越低時，機構(gòu)投資者發(fā)揮的監(jiān)督作用就越弱，博彩文化降低企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的行為表現(xiàn)得越明顯。基于上述分析，本文提出假設(shè)H3b：

H3b：博彩文化降低了企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量這一現(xiàn)象在機構(gòu)持股比例低的公司中更為明顯。

二、研究設(shè)計

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2008—2017年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本。將2008年作為研究的起始年份是因為我國各地區(qū)的彩票銷售公開數(shù)據(jù)始于2008年。在數(shù)據(jù)整理過程中①剔除ST、*ST類公司；②剔除金融保險行業(yè)公司；③剔除所需研究的主要數(shù)據(jù)缺失的公司。最終本文得到8425個樣本觀測值。上市公司數(shù)據(jù)來自CSMAR和RESSET金融數(shù)據(jù)庫，內(nèi)部控制質(zhì)量數(shù)據(jù)來源于迪博數(shù)據(jù)庫。博彩文化數(shù)據(jù)借鑒趙奇峰等(2018)的方法，通過收集整理中國各省份彩票銷售情況、當(dāng)年常住人口和人均地區(qū)生產(chǎn)總值，計算出當(dāng)?shù)夭┎氏M的代理指標(biāo)。

(二)模型設(shè)計與變量說明

本文待檢驗的回歸模型為：

IC=α+β1Lotteryratio+β2Control+ε

(1)

被解釋變量為內(nèi)部控制質(zhì)量(IC)。選用深圳迪博企業(yè)風(fēng)險管理技術(shù)有限公司發(fā)布的“迪博·中國上市公司內(nèi)部控制指數(shù)”，并結(jié)合了內(nèi)部控制中存在的缺陷進(jìn)行了改進(jìn)(中國上市公司內(nèi)部控制指數(shù)研究課題組，2011)。[0，1000]是迪博指數(shù)的打分區(qū)間，指數(shù)越大意味著內(nèi)部控制質(zhì)量越高。本文借鑒劉浩等(2015)的做法，將該指數(shù)除以1000予以標(biāo)準(zhǔn)化(IC_1)；同時，參考逯東等(2015)的研究將內(nèi)部控制指數(shù)加1并取自然對數(shù)(IC_2)。

解釋變量為博彩文化(Lotteryratio)。本文借鑒(趙奇峰等，2018)的做法，通過財政部網(wǎng)站收集整理中國31個省2008-2017年的福利彩票和體育彩票的銷售數(shù)據(jù)。根據(jù)彩票銷售額和當(dāng)年年末常住人口計算出人均彩票銷售額，再通過計算人均彩票銷售額占人均地區(qū)生產(chǎn)總值的比重作為當(dāng)?shù)夭┎饰幕拇碜兞?，該指?biāo)越高，表明地區(qū)博彩文化越盛行。

分組變量是分析師關(guān)注度與機構(gòu)持股。分析師關(guān)注度(Follow)，本文借鑒Yu(2008)、李春濤(2014)的方法，被定義為實際盈利預(yù)測的機構(gòu)數(shù)量，以分析師關(guān)注度數(shù)量加1的自然對數(shù)來衡量分析師關(guān)注。進(jìn)一步按分析師關(guān)注度超過其中位數(shù)時，定義為分析師關(guān)注度高，反之定義為分析師關(guān)注度低。機構(gòu)持股是被定義為機構(gòu)持股比例(Instratio)，以機構(gòu)持股比例超過其中位數(shù)時，定義為機構(gòu)持股比例高，反之定義為機構(gòu)持股比例低。

Control為控制變量。本文控制了財務(wù)杠桿(Lev)、公司規(guī)模(Size)、成長機會(Tobinq)、凈資產(chǎn)收益率(Roe)、股權(quán)集中度(Con5)、兩職兼任(Dual)、董事會規(guī)模(Board)、獨立董事比例(Indratio)、股票換手率(Turn)、專業(yè)委員會數(shù)量(Com)和控制權(quán)比例(Shareholder)等因素的影響。另外，在回歸模型中還控制了行業(yè)效應(yīng)(Industry)和年份效應(yīng)(Year)的影響。

三、實證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計分析

表1提供了主要變量的描述性統(tǒng)計。從表中可以看出，內(nèi)部控制質(zhì)量(IC_1)的均值為0.664，內(nèi)部控制質(zhì)量(IC_2)的均值為6.492；博彩文化(Lotteryratio)的均值為4.717，最小值為2.079，最大值為9.443，反映了樣本觀測值博彩文化差異較大。另外，樣本的其他控制變量也存在一定的差異。

表1 描述性統(tǒng)計結(jié)果

續(xù)表

(二)相關(guān)性分析

表2提供了主要變量的相關(guān)性分析。博彩文化(Lotteryratio)與內(nèi)部控制質(zhì)量(IC_1)和(IC_2)的相關(guān)系數(shù)為-0.083和-0.073，且均在1%的水平上顯著，這說明在一定程度上博彩文化越盛行，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越差，即博彩文化會顯著降低了企業(yè)內(nèi)部控制的質(zhì)量，初步支持了本文提出的假設(shè)H1預(yù)期。另外，模型其他控制變量相關(guān)系數(shù)則較低，大部分相關(guān)系數(shù)在0.30以內(nèi)，說明變量間多重共線性問題不嚴(yán)重。

表2 相關(guān)系數(shù)分析

注：***、**、*分別表示檢驗在1%、5%、10%水平上顯著。

(三)博彩文化與內(nèi)部控制關(guān)系檢驗結(jié)果

表3報告了假設(shè)1的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，博彩文化(Lotteryratio)與內(nèi)部控制質(zhì)量(IC_1)的回歸系數(shù)-0.0031，在1%的水平上顯著；博彩文化(Lotteryratio)與內(nèi)部控制質(zhì)量(IC_2)的回歸系數(shù)-0.0042，在1%的水平上顯著。綜上，在控制其他因素后，博彩文化與內(nèi)部控制質(zhì)量呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，這意味著博彩文化降低了企業(yè)內(nèi)部控制的質(zhì)量，結(jié)果支持了研究假設(shè)H1。

表3 博彩文化與內(nèi)部控制質(zhì)量關(guān)系的回歸結(jié)果

注：(1) ***、**和*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平；(2) 括號中為t值；(3) 上述模型結(jié)果均是經(jīng)過按照公司股票代碼進(jìn)行了cluster by firm的處理，并利用robust選項控制了異方差問題。

(四)基于分析師關(guān)注度分組的檢驗結(jié)果

表4提供了按分析師關(guān)注度(Follow)分組的回歸結(jié)果，可以看出，在控制其它因素后，博彩文化與內(nèi)部控制質(zhì)量之間的顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系在分析師關(guān)注度高的樣本中作用有限，而在分析師關(guān)注度低的樣本中對內(nèi)部控制的質(zhì)量有明顯的降低，結(jié)果支持研究假設(shè)H2，即博彩文化降低了企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量這一現(xiàn)象在分析師關(guān)注低的公司中更為明顯。

表4 博彩文化與內(nèi)部控制質(zhì)量關(guān)系的回歸結(jié)果：基于分析師關(guān)注度分組

注：(1) ***、**和*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平；(2) 括號中為t值；(3) 上述模型結(jié)果均是經(jīng)過按照公司股票代碼進(jìn)行了cluster by firm的處理，并利用robust選項控制了異方差問題。

(五)基于機構(gòu)持股比例分組的檢驗結(jié)果

表5提供了按機構(gòu)持股比例(Instratio)分組的回歸結(jié)果，可以看出，在控制其它因素后，博彩文化與內(nèi)部控制質(zhì)量之間的顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系在機構(gòu)持股比例低的樣本中作用有限，在機構(gòu)持股比例高的樣本中對內(nèi)部控制質(zhì)量有明顯的降低，結(jié)果支持假設(shè)H3a，不支持假設(shè)H3b，即博彩文化降低了企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量這一現(xiàn)象在機構(gòu)持股比例高的公司中更為明顯。

表5 博彩文化與內(nèi)部控制質(zhì)量關(guān)系的回歸結(jié)果：基于機構(gòu)持股比例分組

注：(1) ***、**和*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平；(2) 括號中為t值；(3) 上述模型結(jié)果均按照公司股票代碼進(jìn)行了cluster by firm的處理，并利用robust選項控制了異方差問題。

四、研究結(jié)論

本文基于我國上市公司2008—2017年的數(shù)據(jù)，考察了博彩文化這一非正式制度對內(nèi)部控制質(zhì)量的影響以及在分析師關(guān)注度和機構(gòu)持股比例不同樣本中的差異。實證結(jié)果表明，博彩文化顯著降低了企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，分析師關(guān)注度和機構(gòu)持股這兩種外部監(jiān)督機制下博彩文化對內(nèi)部控制質(zhì)量的影響存在差異，即博彩文化降低內(nèi)部控制質(zhì)量這一現(xiàn)象，在分析師關(guān)注度低和機構(gòu)持股比例高的公司中更為明顯。

本文的研究結(jié)論有較強的理論性和現(xiàn)實價值。首先，豐富了行為會計學(xué)的邊界，有利于促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善和發(fā)展，對公司加強內(nèi)部控制具有理論價值。其次，基于文化視角，發(fā)現(xiàn)了博彩文化參與公司治理的新證據(jù)，有利于矯正和完善企業(yè)內(nèi)部控制制度，同時也為研究文化這一非正式制度對公司內(nèi)部控制的影響提供了新的啟示。第三，搭建外部監(jiān)督與內(nèi)部治理的框架。分析師關(guān)注度與機構(gòu)持股作為外部監(jiān)督的重要機制，會對企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量產(chǎn)生影響，這為提高公司治理水平、保護(hù)投資者合法權(quán)益等方面提供了參考信息。