金融集聚與實體經(jīng)濟發(fā)展
——基于我國省際面板數(shù)據(jù)的實證研究

張皖君

(安徽大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，安徽 合肥 230000)

近40年來，我國經(jīng)濟發(fā)展一直處于快車渠道，GDP增長率處于世界前列，保持在9%左右，但近幾年，由于經(jīng)濟危機的持續(xù)沖擊、資源的過度消耗，導(dǎo)致實體經(jīng)濟發(fā)展開始出現(xiàn)“疲軟”現(xiàn)象，主要表現(xiàn)為經(jīng)濟增長出現(xiàn)“脫實向虛”、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理等一系列問題。然而，實體經(jīng)濟對國家經(jīng)濟發(fā)展狀況來說發(fā)揮著決定性及根本性的作用，也是國家經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)所在。當前，促進實體經(jīng)濟發(fā)展的轉(zhuǎn)型升級已是當務(wù)之急。

經(jīng)濟發(fā)展需求金融先行，在我國實體經(jīng)濟發(fā)展處于“疲軟”期之際，研究我國各省份金融集聚與實體經(jīng)濟發(fā)展之間的聯(lián)系所在，對促進我國經(jīng)濟健康發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展，以及推動金融業(yè)與實體產(chǎn)業(yè)均衡發(fā)展發(fā)揮著不可或缺的作用。

一、文獻綜述

近幾年來，隨著金融市場機構(gòu)的發(fā)展日漸規(guī)范，世界各國經(jīng)濟專家對金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的研究日趨重視，金融產(chǎn)業(yè)集聚現(xiàn)象的研究也逐步進入人們的視野當中，總體來說，國內(nèi)外關(guān)于金融產(chǎn)業(yè)集聚的研究主要集中于以下幾個層面：

1.關(guān)于金融集聚概念的研究

金融集聚的概念最早是由國外經(jīng)濟學(xué)家對于集聚這一名詞的引申應(yīng)用而來，且其內(nèi)涵較為豐富，截至目前，國內(nèi)外學(xué)者尚未形成統(tǒng)一、明確的界說。以Krugman 為代表的新經(jīng)濟地理學(xué)，從空間動態(tài)的角度分析了產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟中的集群活動，認為產(chǎn)業(yè)集聚就是經(jīng)濟要素和經(jīng)濟活動在空間上的集聚過程，并形成循環(huán)往復(fù)的經(jīng)濟活動[1]；黃解宇對金融集聚的概念作出了定義，認為金融資源要素服從區(qū)域集中的流動配置，實現(xiàn)了金融資源與空間區(qū)域性的動態(tài)發(fā)展變化，進而在一定地域空間內(nèi)產(chǎn)生金融集聚現(xiàn)象[2]；胡國暉表示，金融集聚是指金融要素資源在一定空間區(qū)域內(nèi)集聚、流通，從而形成周期循環(huán)的動態(tài)過程，不同空間地域之間流動的金融資源各有所異[3]。

2.關(guān)于金融集聚影響因素的研究

對金融集聚影響因素的研究，國內(nèi)外學(xué)者主要是從外部性、規(guī)模經(jīng)濟等方面進行了理論分析。Jacobs最早提出了知識溢出這一名詞，表示在金融產(chǎn)業(yè)集聚的形成和發(fā)展過程中，知識溢出通過產(chǎn)業(yè)內(nèi)部以及產(chǎn)業(yè)之間的外部規(guī)模經(jīng)濟發(fā)揮著至關(guān)重要的作用[4]；李大壘選取了10年面板數(shù)據(jù)，運用GMM廣義矩陣法，對我國30多個發(fā)展排名靠前城市進行了實證分析，論證了區(qū)域GDP及城市發(fā)展水平與金融產(chǎn)業(yè)集聚之間呈現(xiàn)顯著正向相關(guān)關(guān)系的結(jié)論[5]。

綜上所述，雖然國內(nèi)外學(xué)者對于金融集聚、實體經(jīng)濟發(fā)展的研究較多，但大量研究僅僅局限于金融集聚本身的概念、影響因素等方面，針對金融集聚影響實體經(jīng)濟發(fā)展的文獻研究相較不足。因此，本文在進行實體經(jīng)濟發(fā)展與金融集聚理論分析的前提上，構(gòu)造模型實證分析，理論與實際相結(jié)合，切實厘清金融集聚影響實體經(jīng)濟發(fā)展的作用機制，為該領(lǐng)域研究擴展理論分析，增加現(xiàn)實意義。

二、變量選取與數(shù)據(jù)說明

1.解釋變量

金融集聚。本文選擇區(qū)位熵的方法來計算核心解釋變量金融集聚FC，即把歷年各省金融業(yè)增加值與第三產(chǎn)業(yè)增加值的比值作為分子，歷年全國金融業(yè)增加值與第三產(chǎn)業(yè)增加值的比值作為分母，再計算分子與分母比值，得出區(qū)位熵值結(jié)果FC。

2.被解釋變量

實體經(jīng)濟發(fā)展。本文根據(jù)行業(yè)分類，選取我國各省份歷年生產(chǎn)總值，我國各省歷年金融業(yè)增加值及我國各省歷年房地產(chǎn)業(yè)增加值三個指標，分別記為GDP、FIN、RE，用GDP與FIN、RE的差額占各省份GDP的比重來衡量實體經(jīng)濟發(fā)展水平SE。

3.控制變量

針對影響實體經(jīng)濟發(fā)展水平的其他指標，本文選取我國各省歷年政府財政支出水平、歷年投資水平、歷年外商投資水平及歷年城鎮(zhèn)化水平作為模型的控制變量，分別記為GOV、INV、FDI、URB。

三、實證分析

1.模型構(gòu)造

本文選取SE作為被解釋變量，fc作為核心解釋變量，gov、fdi、inv、urb作為控制變量，構(gòu)造實證模型如下：

se=α+β1·fc+β2·gov+β3·fdi+β4·inv+β5·urb+ε

2.LM檢驗

實證計量方法中，最常用LM檢驗驗證模型的選取，因此，本文先通過LM檢驗對回歸模型進行篩選。

表1 LM檢驗

根據(jù)表1結(jié)果顯示，P值等于0，遠小于0.05，可排除“不存在個體隨機效應(yīng)”的假設(shè)條件，因此，也能排除混合回歸OLS模型分析的原假設(shè)。

3.Hausman檢驗

通過Hausman檢驗，其分析結(jié)果如表3所示。

表2 Hausman檢驗

根據(jù)表2結(jié)果顯示，由于P值為0.301 2，遠大于0.05，并不能排除隨機效應(yīng)模型的假設(shè)條件，因此，本文采用隨機效應(yīng)模型進行回歸分析。

4.回歸分析

表3 回歸分析

由表3可知，金融集聚程度fc與實體經(jīng)濟發(fā)展水平se在1%的顯著性水平下呈現(xiàn)負相關(guān)，影響系數(shù)為-0.06，該實證研究結(jié)果表明，各省金融集聚程度的不合理發(fā)展會導(dǎo)致實體經(jīng)濟的萎靡，歸根結(jié)底是因為國內(nèi)大量資本涌入金融業(yè)，金融業(yè)吸引了大量資金，導(dǎo)致實體企業(yè)資金匱乏，市場經(jīng)濟不景氣，進而對實體經(jīng)濟發(fā)展造成了負面影響。

綜上所述，本文實證模型結(jié)果如下所示：

5.GMM穩(wěn)健性檢驗

本文運用GMM穩(wěn)健性檢驗方法對實證模型進行穩(wěn)定性檢驗分析，其分析結(jié)果如表4所示。

表4 GMM穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

本文采用GMM方法，通過增加實體經(jīng)濟發(fā)展水平se一階滯后項以及控制參數(shù)變量個數(shù)的方法進行穩(wěn)健性檢驗，從表4檢驗結(jié)果可知，模型1—5中核心解釋變量金融集聚程度fc的顯著性極高，且系數(shù)都保持在-0.05左右，與本文上述實證模型檢驗結(jié)果保持一致，顯著性也無差別。整體表明，本文實證模型具有較強的穩(wěn)定性，選取變量以及采用回歸方法較為合理，能夠有效反映我國各省金融集聚程度與實體經(jīng)濟發(fā)展水平的相關(guān)關(guān)系。

四、結(jié)論與啟示

目前，我國經(jīng)濟增長處于低速平穩(wěn)期，自然資源開發(fā)利用已趨于飽和，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型呼之欲出，在此背景下，金融集聚(虛擬經(jīng)濟)與實體經(jīng)濟兩者之間存在阻礙作用的實證結(jié)論對我國的經(jīng)濟體制長遠發(fā)展具有一定的指導(dǎo)意義：

第一，加強對虛擬經(jīng)濟的監(jiān)管。近幾年，我國虛擬經(jīng)濟發(fā)展迅速，大量社會資金流入以金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)為代表的虛擬經(jīng)濟市場，對實體經(jīng)濟發(fā)展造成了不利沖擊，并且我國的虛擬經(jīng)濟生態(tài)鏈發(fā)展尚未成熟，導(dǎo)致資本效率和安全性也得不到充分保障。因此，我國需要完善相關(guān)法律法規(guī)及加強對虛擬經(jīng)濟的宏觀調(diào)控，以防止過度投資，從而促進實體經(jīng)濟發(fā)展。

第二，建設(shè)專業(yè)性的金融集聚區(qū)。發(fā)揮我國各省市地區(qū)優(yōu)勢，結(jié)合各省市實際情況，建設(shè)專業(yè)性的金融集聚中心，提供專業(yè)性的金融服務(wù)，促進金融資源的有效利用，進而推動周邊省市的經(jīng)濟發(fā)展。但并不是所有省市都能建立具有國際影響力的金融集聚區(qū)，不可盲目發(fā)展虛擬經(jīng)濟，落后省市可借鑒已經(jīng)建立金融集聚區(qū)的管理制度與發(fā)展經(jīng)驗，推動發(fā)展跨境結(jié)算金融集聚區(qū)，同樣可以促進整體經(jīng)濟發(fā)展。

第三，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，促進實體經(jīng)濟發(fā)展。政府應(yīng)深化經(jīng)濟體制改革發(fā)展，平衡實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟間投資配比，注重城鄉(xiāng)金融業(yè)與實體產(chǎn)業(yè)的均衡發(fā)展；而城鎮(zhèn)企業(yè)利用資源優(yōu)勢重點發(fā)展國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)資金加強實體企業(yè)的融資發(fā)展能力，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高資本效率，以推動金融業(yè)與實體經(jīng)濟共同發(fā)展。