風格轉換階段 尋找新確定性

邊惠宗

風格轉換重視中報因素

本周已經處于風格轉換的窗口期，因為醫(yī)療保健指數13周時間序列已經滿足，若增量資金不足或者有外圍因素擾動，那么風格及板塊的輪動難以做到無縫銜接，所以在6月下旬-7月上旬仍可能有一段的修正過程。同時，創(chuàng)業(yè)板指本周也完成13周上漲序列，除非有大的利好驅動才能構筑強多頭動量格局，否則這里產生回撤就是常態(tài)了。

本輪醫(yī)藥股獲得超額收益很大程度來自于中期預披露期間資金追求中報業(yè)績確定性產生的溢價，估值高估之后的矯正從周四開始，這意味著市場風格將面臨切換。尤其是在存量博弈的格局中，若想產生新一波行情，勢必打破當前的平衡來創(chuàng)造另一種均衡。醫(yī)療保健與周期價值的估值乖離過大，在矯正這個過程中會給低位反轉風格一定的機會，近日以鋼鐵、鈷鋰為代表的強周期板塊出現低位反轉跡象。而成長風格方面則會分流資金部分再度回流到消費電子和半導體。并且隨著疫情的擾動，資金可能會向高景氣的云計算鏈以及半導體上游設備及材料進一步調倉。從中期風險收益比角度來看，新能源汽車產業(yè)鏈以及券商較高，并且與大盤具有較強的正相關性。從估值及價格彈性來看，中芯產業(yè)鏈相關公司以及金融科技則或更高。

鑒于即將進入中報披露窗口期，中報預增是比較重要的因素。但受益于疫情的醫(yī)療等缺乏預期差且走勢已經充分定價，所以其他景氣行業(yè)中報預增標的才是重點。包括此前分析的汽車產業(yè)鏈，顯著受益于國六升級的貴研鉑業(yè)，近期強勢突破創(chuàng)出新高，其重要的因素也是來自于業(yè)績釋放的確定性，因為從本輪上攻展現出了典型的“財報催化盈利驅動模式”。并且在中報披露過程中，市場中還會出現類似的牛股，主要集中在景氣及高增長行業(yè)且存在一定預期差的個股中。

創(chuàng)業(yè)板注冊制利好金融科技

資本市場制度創(chuàng)新進入新周期，從適時推出科創(chuàng)板做市商和T+0，到新三板轉板制度明朗，再到創(chuàng)業(yè)板轉向注冊制，資本市場制度創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)板注冊制帶來證券IT增量。最近除了直接受益于資本市場發(fā)展的券商板塊經常異動之外，恒生電子、同花順、東方財富、財富趨勢這四大證券及金融科技個股走勢強勁。創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)則、交易規(guī)則的創(chuàng)新意味著相應技術條件也將加速推進，證券公司和投資機構需要新增或改造相應的IT模塊，同時有望衍生出新的金融IT供給。尤其是T+0交易規(guī)則，實施后的初期階段會顯著提高市場流動性，對證券IT板塊形成直接利好，特別是底層交易系統(tǒng)以及金融流量業(yè)務的受益較為直接，它們迎來重要的成長契機。

創(chuàng)業(yè)板注冊制及相應的交易規(guī)則改革是驅動證券IT的重要因素之一，而另外一個增量業(yè)務就是數字貨幣，數字貨幣是金融科技創(chuàng)新制高點。近期也需要關注數字貨幣方面的催化因素對行業(yè)造成的影響。有市場消息稱，字節(jié)跳動已經在新加坡競標數字銀行牌照，互聯(lián)網科技巨頭角逐金融圈尋求將其廣泛的業(yè)務組合擴大到銀行業(yè)。但相關公司或尚未進入實質性的參與到數字貨幣業(yè)務鏈條中，所以還是事件驅動為主，主要是靠市場風險偏好提升來加持其主題炒作的力度。與數字貨幣不同的是，創(chuàng)業(yè)板注冊制開閘及T+0若實質性落地，這會對市場交易量具有很大彈性的券商IT而言卻能帶來實打實的業(yè)務貢獻。

貴研鉑業(yè)云趨勢圖