創(chuàng)業(yè)板“補(bǔ)簽率”低，潛在影響需關(guān)注

陶丹

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革方案落地，交易制度發(fā)生重大變化，根據(jù)規(guī)定4月28日起新開通創(chuàng)業(yè)板交易功能的投資者增設(shè)了10萬元的資產(chǎn)門檻，而此前已開通的老股民則需要補(bǔ)簽“創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)揭示書”才能在注冊(cè)制實(shí)施之后買賣創(chuàng)業(yè)板股票，包括一向被認(rèn)為“穩(wěn)賺不賠”的打新。不過，據(jù)媒體披露，將近兩個(gè)月過去，老股民完成補(bǔ)簽的僅有10%左右。拋開二級(jí)市場(chǎng)的漲跌不談，沒有完成補(bǔ)簽的老股民形同未來放棄打新的潛在收益，背后的原因令人深思，而如果未來補(bǔ)簽率沒有快速提升的話，對(duì)創(chuàng)業(yè)板乃至整體市場(chǎng)將產(chǎn)生不容忽視的影響。

低“補(bǔ)簽率”是投資者適當(dāng)性管理的體現(xiàn)

對(duì)于沒有完成補(bǔ)簽的老股民，筆者歸結(jié)為三類：不想簽、不能簽和不知道簽。所謂的“不想簽”，指的是創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革之后，對(duì)未來上市提速、交易機(jī)制變化產(chǎn)生陌生感，認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)上升，不想再直接參與創(chuàng)業(yè)板股票的買賣;或者在上一輪大牛市高位參與創(chuàng)業(yè)板股票被深套，沒有意愿再進(jìn)一步投資創(chuàng)業(yè)板甚至A股，自然就不會(huì)再去重新確認(rèn)資格。所謂的“不能簽”，由于補(bǔ)簽不僅僅是將風(fēng)險(xiǎn)揭示書一簽了之，還需要做10道題測(cè)試，得分超過80分才算過關(guān)，因此這些“不能簽”的投資者大多是測(cè)試沒有過關(guān)，又不想進(jìn)一步深入學(xué)習(xí)創(chuàng)業(yè)板改革的內(nèi)容，因此無法完成資格開通。至于第三類“不知道簽”，則是因?yàn)闆]有太多關(guān)注相關(guān)新聞，或者券商通知沒到位，或者自己重視程度不夠，才沒有去補(bǔ)簽。而這類投資者，往往和第一類“不想簽”存在一定程度的重疊，大多是股票長(zhǎng)期被套對(duì)賬戶缺乏關(guān)注所致。

從沒有補(bǔ)簽的成因來看，有主觀意愿和客觀因素，體現(xiàn)了投資者適當(dāng)性管理的原則，對(duì)于沒有意愿或知識(shí)儲(chǔ)備不夠的投資者來說，在外界賺錢效應(yīng)刺激下盲目參與創(chuàng)業(yè)板并非好事，這在2015年創(chuàng)業(yè)板從巔峰滑落之后的走勢(shì)有慘痛的教訓(xùn)。更何況，沒有開通直接買賣創(chuàng)業(yè)板股票資格，不代表就不能參與創(chuàng)業(yè)板，市面上同樣有品種豐富、門檻不高的公募基金可以提供投資者選擇，讓專業(yè)機(jī)構(gòu)代理效果未必會(huì)比自己親自上陣效果差，甚至跑贏大部分散戶的概率極大。因此，低補(bǔ)簽率在一定程度上促進(jìn)散戶理性參與，和設(shè)立補(bǔ)簽規(guī)定的初衷并不違背。監(jiān)管層和券商在大力倡導(dǎo)創(chuàng)業(yè)板新變化的同時(shí)，讓投資者自行選擇是否補(bǔ)簽，而非一味催促補(bǔ)簽走形式，才是符合市場(chǎng)化方向的選擇。

“早補(bǔ)簽早打新”積極適應(yīng)市場(chǎng)變化

從筆者實(shí)際參與補(bǔ)簽的情況來看，其實(shí)最關(guān)鍵還在于投資者個(gè)人補(bǔ)簽的意愿是否強(qiáng)烈。如果真的要補(bǔ)簽的話，即使一次測(cè)試沒過，可以再次測(cè)試，配合網(wǎng)絡(luò)搜索“現(xiàn)學(xué)現(xiàn)賣”，一樣可以比較輕松地通過;又或者可以登錄賬戶之后讓別人“幫忙”，同樣可以完成補(bǔ)簽。當(dāng)然，上述兩種行為很難讓補(bǔ)簽的投資者真正了解創(chuàng)業(yè)板改革之后的變化，和設(shè)立補(bǔ)簽機(jī)制的初衷相悖，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看也不利于投資者水平的提升。在筆者看來，通過補(bǔ)簽完成測(cè)試，系統(tǒng)學(xué)習(xí)創(chuàng)業(yè)板的新知識(shí)，對(duì)投資者來說有益無害，就算無法直接從中獲利，也可能會(huì)因此回避一些投資風(fēng)險(xiǎn)，積極適應(yīng)市場(chǎng)變化才是在股市長(zhǎng)期生存的關(guān)鍵。

此外，盡早完成補(bǔ)簽，也有助于未來參與到創(chuàng)業(yè)板的新股申購(gòu)中。從科創(chuàng)板的經(jīng)驗(yàn)來看，即使是注冊(cè)制上路，早期發(fā)行上市的新股大概率還是可以給投資者提供正收益。如果補(bǔ)簽率不高，意味著未來有資格參與創(chuàng)業(yè)板打新的賬戶數(shù)量減少，客觀上有利于提升中簽率，增加獲利的概率。此外，目前補(bǔ)簽率低，不排除未來某個(gè)特定時(shí)段出現(xiàn)集中補(bǔ)簽、對(duì)券商系統(tǒng)形成壓力的可能，屆時(shí)投資者可能會(huì)出現(xiàn)遲遲無法補(bǔ)簽的狀況。因此，“早補(bǔ)簽早打新早受益”，對(duì)散戶投資者來說應(yīng)當(dāng)是可以說得通的邏輯。

補(bǔ)簽率高低關(guān)系未來創(chuàng)業(yè)板格局

除了事關(guān)投資者自身賬戶之外，補(bǔ)簽率的高低也和未來創(chuàng)業(yè)板格局密切相關(guān)。補(bǔ)簽率低，意味著參與其中的有效賬戶數(shù)量較低，客觀上減少了市場(chǎng)的流動(dòng)性，甚至一些未完成補(bǔ)簽的存量賬戶可能只能賣出、不能買入，增加創(chuàng)業(yè)板的潛在拋售壓力。在創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過一年多震蕩上行、累積較大漲幅、估值不算便宜的情況下，過低的補(bǔ)簽率可能會(huì)在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制正式實(shí)施之后，成為引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整的因素之一。

在這個(gè)可能的調(diào)整過程中，一些創(chuàng)業(yè)板的垃圾股和乏人問津的邊緣品種，在缺乏散戶足夠參與、機(jī)構(gòu)又沒有興趣參與的情況下，很容易成為下跌的主力軍。對(duì)于那些創(chuàng)業(yè)板當(dāng)中業(yè)績(jī)不佳甚至虧損、成交量和換手率“雙低”的弱勢(shì)股，投資者近期需要提高警惕，以回避為主。