廣州實(shí)踐助力混改新突破

高東旺

《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》提出，到2020年，在國(guó)有企業(yè)改革重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得決定性成果，包括發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)取得積極進(jìn)展。據(jù)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議，2020年國(guó)企改革在推進(jìn)混合所有制改等方面將實(shí)現(xiàn)新突破。隨著中央指導(dǎo)意見和配套政策相繼出臺(tái)，中央、地方國(guó)企混改層層推進(jìn)、各具特色、頗具成效，但也存在一些誤區(qū)。我們結(jié)合廣州多年混改實(shí)踐，探尋混改的最佳實(shí)現(xiàn)形式，望為混改實(shí)現(xiàn)新突破獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。

一混就靈？消除四個(gè)誤區(qū)

結(jié)合廣州混改的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和失敗案例，我們認(rèn)為混改仍需消除4個(gè)誤區(qū)。

不能重改革任務(wù)，輕發(fā)展需求?！盎臁敝皇切问?，“改”是手段，“發(fā)展”才是目標(biāo)，個(gè)別單位盲目制定混改時(shí)間表、任務(wù)表，為混而混，表面上轟轟烈烈，實(shí)際上沒有起到應(yīng)有效果。混改不是傍大款，也不是卸包袱，產(chǎn)業(yè)落后、沒有市場(chǎng)前景的企業(yè)即使混改了，也難以扭轉(zhuǎn)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)發(fā)展的浪潮。廣州照相制版廠2000年在政府補(bǔ)貼支持下率先實(shí)施股份制改革、員工持股，但產(chǎn)業(yè)技術(shù)落后以清算告終?；旄牟皇菃T工分享利益大餐，員工持股只是市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制的一種手段，應(yīng)當(dāng)避免全員化、福利化的傾向，更不能寄希望于員工持股改變產(chǎn)業(yè)發(fā)展更迭的趨勢(shì)。

不能重程序合規(guī)，輕系統(tǒng)策劃。在依法合規(guī)前提下把好資產(chǎn)處置關(guān)、債務(wù)清理關(guān)、人員安置關(guān)，沒有混不成的企業(yè);而針對(duì)企業(yè)特點(diǎn)設(shè)計(jì)系統(tǒng)化的混改方案才是難點(diǎn)。如果引進(jìn)戰(zhàn)略投資人不合適、股權(quán)結(jié)構(gòu)和員工持股方案設(shè)計(jì)等不合理，可能導(dǎo)致內(nèi)耗影響企業(yè)發(fā)展。廣東紅棉樂器股份公司，2015年引進(jìn)戰(zhàn)略股東（14個(gè)股東合計(jì)持股14%）并同步實(shí)施員工持股計(jì)劃（69名員工合計(jì)持股10%），但由于戰(zhàn)略股東小多散、資源有限、員工持退出機(jī)制不完善等原因，并沒有實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，企業(yè)連續(xù)巨額虧損。同為廣州國(guó)資老字號(hào)的陶陶居，股權(quán)沒有混合，但針對(duì)企業(yè)特點(diǎn)選擇了理念相同、資源經(jīng)驗(yàn)豐富的戰(zhàn)略伙伴，通過授權(quán)經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)了品牌形象重塑和國(guó)有資產(chǎn)大幅增值，并成功注入上市公司。

不能重股權(quán)混合，輕市場(chǎng)運(yùn)作。很多國(guó)企就算是已經(jīng)混改甚至上市了，依然活力不足，根本原因是形式上股權(quán)混了，但僵化的運(yùn)行機(jī)制沒有改。廣州南方面粉廠作為廣州市第一批股份制改革試點(diǎn)企業(yè)，原本具有較好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和廣闊市場(chǎng)空間，但經(jīng)營(yíng)機(jī)制沒搞活，失去了很多市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇。同為廣州國(guó)企，同處市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈食品餐飲行業(yè)的廣州酒家，通過股份制改革和員工持股建立了市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，2008年以來的9年，營(yíng)收增長(zhǎng)3.16倍、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)4.15倍、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)17.1倍，2017年上市，2020年3月13日市值約120億元，成為國(guó)有餐飲企業(yè)發(fā)展的奇跡。

不是所有企業(yè)都要混改，也不是所有企業(yè)都適合混改，更不是只有股權(quán)混合了的企業(yè)才能改革創(chuàng)新。不適合混改的企業(yè)也要通過機(jī)制再造激發(fā)內(nèi)部活力。廣州國(guó)發(fā)的固定收益業(yè)務(wù)，不能從股權(quán)上調(diào)整，但通過業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)員工自愿繳納風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備金，構(gòu)建共同投資的形式，形成“契約在先、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益分享”的項(xiàng)目合伙新機(jī)制;廣州國(guó)發(fā)旗下中小企業(yè)基金創(chuàng)新政府引導(dǎo)基金新模式，通過財(cái)政凈收益讓渡、股東回購和協(xié)議轉(zhuǎn)讓、強(qiáng)制跟投、決策權(quán)限下移等措施，確保政府引導(dǎo)基金既依法合規(guī)又實(shí)現(xiàn)高效市場(chǎng)化運(yùn)作。

數(shù)字說話：折射廣州經(jīng)驗(yàn)

作為改革開放前沿陣地和國(guó)資重鎮(zhèn)，廣州國(guó)資的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是混改實(shí)現(xiàn)形式最好的詮釋。

競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)混改比重遠(yuǎn)高于準(zhǔn)公益性企業(yè)。廣州市屬國(guó)有凈資產(chǎn)中工業(yè)、商業(yè)服務(wù)、金融、房地產(chǎn)建筑等競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)占35.1%，其中已混改的超七成;地鐵、水務(wù)、城投、環(huán)保、交通等準(zhǔn)公益企業(yè)占64.9%，其中已混改的企業(yè)約三成。競(jìng)爭(zhēng)性與準(zhǔn)公益企業(yè)對(duì)比，明顯發(fā)展速度更快、發(fā)展質(zhì)量更高，這一點(diǎn)從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上得以體現(xiàn)。截至2018年末，競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7205.24億元，同比增長(zhǎng)8.9%，占廣州市屬國(guó)企營(yíng)收的94.8%;利潤(rùn)總額626.74億元，同比增長(zhǎng)6.5%，占利潤(rùn)總額的96.1%;資產(chǎn)總額25886.7億元，同比增長(zhǎng)10.2%，占資產(chǎn)總額的77.2%。準(zhǔn)公益性企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收298.23億元，同比增長(zhǎng)4%;利潤(rùn)25.52億元，同比下降15.7%;資產(chǎn)總額7652.65億元，同比增長(zhǎng)22.2%。

上市公司的增長(zhǎng)明顯優(yōu)于整體。截至2018年末，廣州市屬國(guó)企控股上市公司23戶（A+H股）、總市值4751.27億元，占市屬國(guó)資總資產(chǎn)的49.10%、總營(yíng)收的35.44%、利潤(rùn)總額的67.42%。2014-2018年市屬國(guó)企資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)總收入、利潤(rùn)總額分別累計(jì)增長(zhǎng)63.21%、41.86%、56.80%，其中市國(guó)資委直接監(jiān)管可比較的16戶A股上市公司合計(jì)資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)總收入、利潤(rùn)總額分別累計(jì)增長(zhǎng)140.86%、103.83%、89.64%，后者明顯優(yōu)于前者。廣州國(guó)資國(guó)企改革文件多次提出“競(jìng)爭(zhēng)類市屬國(guó)企全部實(shí)現(xiàn)整體上市或者至少控股一家上市公司，資產(chǎn)證券率化達(dá)到80%左右”的戰(zhàn)略目標(biāo)。推進(jìn)企業(yè)上市，已成為廣州國(guó)資混改規(guī)范、有效、便捷的最主要途徑。

有員工持股的上市公司增長(zhǎng)明顯優(yōu)于沒有員工持股的上市公司。截至2018年末，廣州國(guó)資委直接監(jiān)管可比的16戶A股上市公司中，廣汽集團(tuán)、白云山、廣州酒家、珠江鋼琴、廣哈通信等11戶企業(yè)通過上市前員工持股、股票增發(fā)、股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等多種方式實(shí)施員工持股，2014-2018年上述公司合計(jì)資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)總收入、利潤(rùn)總額累計(jì)增長(zhǎng)209.57%、151.22%、175.78%，復(fù)合年均增長(zhǎng)率32.65%、25.90%、28.87%;形成鮮明對(duì)比的是，5戶未實(shí)施員工持股的上市公司合計(jì)產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)總收入、利潤(rùn)總額累計(jì)增長(zhǎng)28.73%、34.46%、-36.50%，復(fù)合年均增長(zhǎng)率6.52%、7.68%、-10.73%。這組數(shù)據(jù)說明，員工持股更有利于推動(dòng)上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

持續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司最具發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力。廣州市屬國(guó)資的明星企業(yè)廣汽集團(tuán)、廣電運(yùn)通、海格通信等走的是員工持股+公開上市，且上市后仍持續(xù)開展股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，高管多次增持股票，這使得公司具有較強(qiáng)的內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力。廣汽集團(tuán)、海格通信從改制前注冊(cè)資本僅1億多元，發(fā)展到目前市值數(shù)百億元，雙雙成為行業(yè)龍頭和創(chuàng)新標(biāo)兵。

圖新突破：把握五大要點(diǎn)

混改并非“一混就靈”，為實(shí)現(xiàn)新突破，建議把握好以下五個(gè)要點(diǎn)。

要評(píng)估當(dāng)前投資價(jià)值，更要評(píng)估未來戰(zhàn)略價(jià)值?；旄牡谋举|(zhì)目標(biāo)是發(fā)展，政府層面應(yīng)該堅(jiān)持從城市長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)發(fā)展定位、國(guó)資戰(zhàn)略布局等綜合考量，不能圖短期利益而“一賣了之”;企業(yè)層面應(yīng)強(qiáng)化市場(chǎng)主體思維，針對(duì)企業(yè)特點(diǎn)從外部環(huán)境、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理等多維度評(píng)估分析，回答清楚“適不適合混改、什么時(shí)候混改、怎樣混改”幾個(gè)關(guān)鍵問題，明確企業(yè)發(fā)展需求和戰(zhàn)略目標(biāo)，采取“宜混則混、宜退則退、宜改則改（股權(quán)不混機(jī)制照改）”多種策略。要“一企一策”合理設(shè)計(jì)混改方案，既要尊重存量的市場(chǎng)價(jià)值，更要看重未來如何共同做大增量，追求健康可持續(xù)發(fā)展。

要選擇合適戰(zhàn)略投資者，更要注重動(dòng)態(tài)調(diào)整優(yōu)化。股權(quán)設(shè)計(jì)既是一門藝術(shù)，也是一門戰(zhàn)略層面的技術(shù)。從廣州市近年發(fā)展混合所有制的經(jīng)驗(yàn)看，一方面戰(zhàn)略投資者選擇的好不好關(guān)系企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展，堅(jiān)持選擇那些有實(shí)力、有眼光、有戰(zhàn)略、敢擔(dān)當(dāng)?shù)膬?yōu)質(zhì)企業(yè)為戰(zhàn)略投資者尤為重要;另一方面，股權(quán)結(jié)構(gòu)不是一混定終身、也不是一改永不變。很多股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的企業(yè)，在董事會(huì)層面體現(xiàn)出的不是治理而是掣肘內(nèi)耗，不少企業(yè)因?yàn)楣蓶|內(nèi)耗而致股權(quán)僵局，影響企業(yè)發(fā)展，因而提前設(shè)置僵局的解決機(jī)制，適時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)才利于可持續(xù)發(fā)展。

要用好多種激勵(lì)約束工具，更要聚焦核心骨干和高管。人才的激勵(lì)與約束是混改能否激發(fā)企業(yè)活力的關(guān)鍵因素。國(guó)有上市公司領(lǐng)導(dǎo)更替是正常行為，結(jié)合管理層的調(diào)整持續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，特別是加大管理層持股比例，更有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。而在非上市公司層面，不應(yīng)盲目追求員工持股，目前市場(chǎng)化常見的長(zhǎng)期激勵(lì)工具有獎(jiǎng)金池、股票分紅、股票期權(quán)，退休金計(jì)劃、醫(yī)療保險(xiǎn)等多種，應(yīng)結(jié)合企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展需要、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)、關(guān)鍵崗位職責(zé)、績(jī)效考核評(píng)價(jià)等因素設(shè)立與崗位、企業(yè)相適應(yīng)的激勵(lì)約束工具組合。

要推進(jìn)股權(quán)結(jié)構(gòu)混合，更要推進(jìn)經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)換。對(duì)于需要混改的國(guó)企，多數(shù)不缺資金，缺的是活力。股權(quán)混合的同時(shí)更要推進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)換，特別是要在法人治理、授權(quán)經(jīng)營(yíng)、選人用人、強(qiáng)化激勵(lì)等方面進(jìn)行綜合配套改革，讓企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中成為獨(dú)立的市場(chǎng)主體。從管企業(yè)變成管資本，最為可怕的是企業(yè)“混”了，思想不“混”。對(duì)于混合所有制企業(yè)，應(yīng)該更多通過股東會(huì)、董事會(huì)行使股東權(quán)力，體現(xiàn)國(guó)有資本的戰(zhàn)略駕馭能力和風(fēng)險(xiǎn)控制力，而在日常經(jīng)營(yíng)層面應(yīng)體現(xiàn)市場(chǎng)化機(jī)制的靈活性，否則失去了國(guó)企混改的初衷。

要?jiǎng)?chuàng)新混改方式，更要擴(kuò)大混改范圍。由于地方國(guó)企資產(chǎn)質(zhì)量參差不齊，部分企業(yè)面臨混改難的問題，國(guó)資基金、社?；鹂勺鳛榛旄牡倪^渡性工具，一方面以基金為載體吸引撬動(dòng)社會(huì)資本和戰(zhàn)略合作者，另一方面作為股權(quán)激勵(lì)的平臺(tái)，條件成熟時(shí)讓渡部分基金份額給員工。同時(shí)，目前國(guó)企混改大多集中在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，準(zhǔn)公益性企業(yè)的混改需求及潛力巨大，應(yīng)該以更開放的心態(tài)和思維、更大的決心和勇氣，積極通過政府購買服務(wù)、約定回報(bào)、委托經(jīng)營(yíng)、“項(xiàng)目+資源”等多種方式，積極引入社會(huì)資本參與準(zhǔn)公益企業(yè)投資與混改，大力推進(jìn)具備條件的準(zhǔn)公益企業(yè)上市，為高質(zhì)量發(fā)展做更大貢獻(xiàn)。

作者系廣州珠江實(shí)業(yè)集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)，廣州國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展研究院院長(zhǎng)