加快構(gòu)建適合中國市場的ESG評價體系

周勤業(yè)

高盛公司2006年首次提出ESG概念，將包括環(huán)境、社會和公司治理三個因素進行統(tǒng)一考慮。此后，ESG投資理念逐步成熟，已成為主流的投資管理方法。伴隨ESG投資理念的推廣，ESG評價體系也日趨專業(yè)和精細，已形成包括MSCI、湯姆森路透、富時羅素、標(biāo)普等評級機構(gòu)。以MSCI為例，其具有成熟的ESG評級體系和豐富的全球市場研究經(jīng)驗，包括對A股上市公司的ESG研究。但是，就目前的實踐情況看，這些國際主流評級機構(gòu)針對中國市場的ESG評級結(jié)果，在具體應(yīng)用上存在諸多問題。一些評級機構(gòu)對具體評估方法和假設(shè)的基準(zhǔn)披露不夠透明，評估過程的標(biāo)準(zhǔn)化程度不夠，不同評級機構(gòu)對同一家公司產(chǎn)生不同的評級結(jié)果。這是因為，各評級公司采取不同的評級數(shù)據(jù)和評級方法。另外，由于評級機構(gòu)獲取的數(shù)據(jù)和信息多依賴于企業(yè)提供，一些評級機構(gòu)還為公司提供咨詢服務(wù)，影響了評級機構(gòu)的獨立性，是導(dǎo)致評級結(jié)果產(chǎn)生偏差的重要原因。

我國資本市場相較成熟市場時間較短，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也處在轉(zhuǎn)型升級過程中，直接對標(biāo)海外成熟市場的ESG評價體系不符合我國當(dāng)前的實際情況。例如在環(huán)保方面，我國和西方發(fā)達國家對綠色企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)存在不同，西方國家對化石能源完全排斥，但我國的能源供給結(jié)構(gòu)決定了煤炭仍是社會經(jīng)濟發(fā)展的主要能源，如果火電企業(yè)能夠嚴(yán)格執(zhí)行排放標(biāo)準(zhǔn)，妥善進行燃廢處理，安全高效規(guī)范經(jīng)營，那么在ESG評價方面也應(yīng)得到正面結(jié)果。還有社會責(zé)任方面，“人權(quán)”、“社區(qū)影響”等境外普遍使用的指標(biāo)，在我國并不適用。國內(nèi)公司披露的精準(zhǔn)扶貧信息，境外也是沒有的。此外，由于國情不同，對于某一相同指標(biāo)，我國進行ESG評價的指標(biāo)權(quán)重也可能與境外不同。

因此，我國應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展階段和特點，構(gòu)建適合本國市場的ESG評價體系，筆者建議如下：

首先，政府部門、監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)積極引導(dǎo)，完善我國ESG整體制度框架，推動企業(yè)全面開展ESG信息披露工作。ESG評價體系涉及信息披露、績效評級和投資指導(dǎo)三個方面，目前除香港聯(lián)交所出臺的《環(huán)境、社會和治理指引》外，我國尚未針對ESG信息披露出臺法律法規(guī)和指引文件，2018年中國證監(jiān)會修訂發(fā)布的《上市公司治理準(zhǔn)則》，只是確立了ESG信息披露的基本框架。政府部門和監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)提升對ESG工作重要性的認識，盡快制定相關(guān)制度和完善監(jiān)管措施，推動建立我國ESG整體制度框架。從國際趨勢看，目前雖然ESG相關(guān)信息的披露以企業(yè)自愿為主，但已有很多國家和地區(qū)開始采取半自愿半強制的原則，要求企業(yè)“不遵守就解釋”，或要求有重大影響的企業(yè)（如高污染、高風(fēng)險企業(yè)、市值達到一定規(guī)模的上市公司）披露完整的ESG信息，我國也應(yīng)逐步提高披露要求，從企業(yè)自愿披露為主，向自愿和強制結(jié)合過渡，直至強制全面披露。

其次，以證券交易所或者上市公司協(xié)會為主導(dǎo)，推進ESG數(shù)據(jù)庫建設(shè)。成熟的ESG評價體系必須有充實的數(shù)據(jù)作為支撐，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)越豐富，評價結(jié)果越真實可信。建議以證交所或上市公司協(xié)會為主導(dǎo)，推進ESG數(shù)據(jù)庫建設(shè)。一方面，通過完善信息披露和報送制度，建立信息共享平臺;另一方面，充分利用金融科技整合、打通、統(tǒng)一現(xiàn)有各信息系統(tǒng)，通過數(shù)據(jù)挖掘、分析研究和風(fēng)險預(yù)警功能拓展數(shù)據(jù)使用維度，建立并完善ESG數(shù)據(jù)庫。

最后，在具體評價指標(biāo)構(gòu)建方面，應(yīng)根據(jù)我國國情，界定ESG的具體涵義，并區(qū)分綜合和分類評價。我們要在理論研究的基礎(chǔ)上，定性描述ESG各項指標(biāo)的內(nèi)涵，同時結(jié)合國情，兼顧科學(xué)性和現(xiàn)階段數(shù)據(jù)的可得性，設(shè)計評價指標(biāo)體系。除綜合評價外，還應(yīng)進行分行業(yè)評價和E、S、G三個分類指標(biāo)的評價。從監(jiān)管機構(gòu)的角度來看，綜合評價具有普遍意義，而對投資機構(gòu)而言，分行業(yè)或單獨E、S、G的評價結(jié)果對指導(dǎo)投資更有幫助。因此，ESG評價體系在關(guān)注企業(yè)ESG綜合評價的同時，應(yīng)同時關(guān)注分類指標(biāo)的表現(xiàn)，便于使用者各取所需。