長(zhǎng)虹美菱電器財(cái)務(wù)分析及改進(jìn)策略

張毅

隨著5G技術(shù)的快速發(fā)展和區(qū)塊鏈技術(shù)的推進(jìn)，眾多電器企業(yè)也將自己的產(chǎn)品與物聯(lián)網(wǎng)深度結(jié)合，促進(jìn)電器行業(yè)更加繁榮。但是，受宏觀環(huán)境及自身發(fā)展周期影響，加之銀根緊縮、股市接連“爆雷”引起的融資困難、行業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)減少、供應(yīng)鏈成本上升等因素，電器行業(yè)整體處于“寒冬”階段，不僅需要產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)也在不斷地加劇。只有良好的發(fā)展策略，才能更好地提升競(jìng)爭(zhēng)力。筆者以長(zhǎng)虹美菱電器為例，通過(guò)分析電器行業(yè)整體與長(zhǎng)虹美菱往年的財(cái)報(bào)，討論在新形勢(shì)下電器行業(yè)的發(fā)展策略。

一、電器行業(yè)分析

1.行業(yè)發(fā)展分析。（1）構(gòu)建智能產(chǎn)品的交互性。消費(fèi)者愈加青睞物美價(jià)廉、便捷科技的電器產(chǎn)品。同時(shí)還要求同其它的智能產(chǎn)品構(gòu)建一個(gè)更加智能化的生活場(chǎng)景。比如蘋果和華為等互聯(lián)網(wǎng)巨頭推出的智能電器等，都達(dá)到了只用語(yǔ)音交互就可以開(kāi)關(guān)電器。這就要求智能電器不僅需要更強(qiáng)大的功能，還需要優(yōu)良的物聯(lián)網(wǎng)屬性。（2）多元化的產(chǎn)品。不同社會(huì)層次、企業(yè)環(huán)境需要多樣化的產(chǎn)品。電器行業(yè)在市場(chǎng)格局基本形成的情況下，要進(jìn)一步拓寬市場(chǎng)，就得提供更好的服務(wù)，滿足多元的需求。這就是家電行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的契機(jī)，比如針對(duì)青年人群設(shè)計(jì)潮流的電器產(chǎn)品。（3）構(gòu)建富有概念的企業(yè)形象。一個(gè)產(chǎn)品的品牌化道路是艱難但必要的，尤其是在新聞傳媒發(fā)達(dá)的當(dāng)下，產(chǎn)品品質(zhì)一旦受到質(zhì)疑會(huì)造成企業(yè)的極大損失。而在這一過(guò)程中，降低次品率、投入廣告、形成電器安全的概念都需要花費(fèi)海量的現(xiàn)金和精力。而品牌將作為企業(yè)外在的標(biāo)志于不斷加劇的競(jìng)爭(zhēng)中扮演重要的角色，比如格力電器，“國(guó)人自主研發(fā)的優(yōu)秀企業(yè)”。（4）穩(wěn)健的財(cái)務(wù)能力。2019年來(lái)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行壓力大，在電器行業(yè)步入“寒冬”，銀根緊縮的財(cái)政背景下，電器行業(yè)必須調(diào)整原有的財(cái)務(wù)杠桿。一方面是應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展要有充足的現(xiàn)金流;另一方面是電器行業(yè)負(fù)債和應(yīng)收賬款的壓力大、風(fēng)險(xiǎn)高。

2.同行業(yè)比較。（1）長(zhǎng)虹美菱電器。長(zhǎng)虹美菱電器是一家多年的傳統(tǒng)電器制造企業(yè)。處于電器行業(yè)的中層。產(chǎn)品線覆蓋冰、洗、空、廚衛(wèi)、小家電等，同時(shí)美菱還進(jìn)軍無(wú)人零售和生物醫(yī)療等領(lǐng)域，主營(yíng)納米新材料，環(huán)保節(jié)能冰箱，長(zhǎng)虹日電品牌，生物醫(yī)療，智慧生活新業(yè)務(wù)等方向。這種發(fā)展模式，優(yōu)勢(shì)在保證可承擔(dān)損失的程度下，企業(yè)整體的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較低，靈活度比較高，降低了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下對(duì)企業(yè)的影響。同時(shí)可以看出長(zhǎng)虹美菱在構(gòu)建智能產(chǎn)品的布局。這一模式的劣勢(shì)，一方面未來(lái)投資方向很廣資源難以集中，另一方面沒(méi)有研發(fā)出領(lǐng)先行業(yè)技術(shù)的背景下就布局產(chǎn)業(yè)鏈，容易被別的廠家模仿和超越。（2）格力電器。格力電器是電器行業(yè)的龍頭，擁有眾多核心專利和充足的現(xiàn)金流。近年來(lái)也不斷涉足空調(diào)以外的電器方向并已經(jīng)形成規(guī)?；?yīng)，比如冰箱、手機(jī)、小家電等市場(chǎng)。但格力現(xiàn)在想要找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)提升利潤(rùn)十分困難，還要面對(duì)國(guó)內(nèi)廠商的價(jià)格戰(zhàn)、偽劣假冒產(chǎn)品的沖擊等等威脅。

二、長(zhǎng)虹美菱財(cái)務(wù)分析

1.營(yíng)運(yùn)能力分析。（1）應(yīng)收賬款分析。應(yīng)收賬款總額與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率占總資產(chǎn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例近五年來(lái)基本保持在10%上下浮動(dòng)的水平。說(shuō)明長(zhǎng)虹美菱對(duì)它的應(yīng)收賬款有明確的財(cái)務(wù)計(jì)劃，壞賬對(duì)財(cái)務(wù)的影響處于可控的范圍內(nèi)。長(zhǎng)虹美菱的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能夠創(chuàng)造大量的貨幣資金，并且貨幣資金的增加主要來(lái)自于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。其中，銷售回款是長(zhǎng)虹創(chuàng)造現(xiàn)金的最主要來(lái)源渠道，信用政策變化也影響了企業(yè)銷售。加強(qiáng)對(duì)上游電器廠家的競(jìng)爭(zhēng)能力，這一比率是穩(wěn)定的。但是相比于格力和美的這樣的同業(yè)廠家，長(zhǎng)虹美菱的應(yīng)收賬款率還是偏低了，這意味著它的平均收賬期比較長(zhǎng)，債權(quán)方面處于低水平，間接說(shuō)明長(zhǎng)虹美菱的賒銷政策低于行業(yè)先進(jìn)水平，會(huì)影響企業(yè)的發(fā)展。（2）存貨分析。存貨是反映企業(yè)流動(dòng)資金的晴雨表。長(zhǎng)虹美菱的存貨管理總體上比較穩(wěn)定，問(wèn)題在從2016年開(kāi)始整體的存貨周轉(zhuǎn)率有輕微的下降趨勢(shì)。這與長(zhǎng)虹美菱面對(duì)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、同質(zhì)類產(chǎn)品沖擊、供應(yīng)鏈成本上升有關(guān)系。另外因?yàn)殚L(zhǎng)虹美菱布局產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)系，對(duì)產(chǎn)品信息化的管理和控制卻沒(méi)有明顯的提高，說(shuō)明未來(lái)這一方面的決策還有提升的空間。

2.盈利能力分析。（1）營(yíng)業(yè)收入分析。長(zhǎng)虹美菱的主營(yíng)產(chǎn)品還是聚焦在各種冰箱、智能小家電、彩電等以及和產(chǎn)業(yè)相關(guān)的生物、醫(yī)療等方面的產(chǎn)品，它盡管還是傳統(tǒng)的電器制造業(yè)，但目前在積極轉(zhuǎn)型中。從營(yíng)業(yè)收入的構(gòu)成來(lái)看，以冰箱為代表的電器制造仍然占收入的大部分。其他的業(yè)務(wù)正在不斷地為長(zhǎng)虹帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。另外，長(zhǎng)虹美菱的收入近年來(lái)呈穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，價(jià)值增長(zhǎng)趨勢(shì)較同期相比有所放緩。（2）銷售毛利率。長(zhǎng)虹美菱的銷售毛利率在行業(yè)中處于相對(duì)低水平。縱觀五年長(zhǎng)虹的毛利率，可以發(fā)現(xiàn)其下降的趨勢(shì)。這與電器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局基本形成，長(zhǎng)虹美菱處于行業(yè)中游水平有關(guān)。優(yōu)質(zhì)的企業(yè)依托良好的市場(chǎng)占有率進(jìn)一步發(fā)展，處于中游的企業(yè)同質(zhì)化嚴(yán)重，銷售毛利率自然下降。在這種被動(dòng)的情況下，企業(yè)的議價(jià)能力被削弱，可能會(huì)面臨存貨積壓、產(chǎn)品價(jià)值下降等情況。

3.現(xiàn)金流量分析。（1）現(xiàn)金流量表。企業(yè)總體的現(xiàn)金流總體上是上升趨勢(shì)近幾年公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)占比越來(lái)越少（由于企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本上升造成的利潤(rùn)減少），總的來(lái)看企業(yè)的凈利潤(rùn)為正。但比較企業(yè)的規(guī)模和總營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，雖然凈利潤(rùn)有0.3億，這意味著企業(yè)一直在投入資金擴(kuò)大集團(tuán)規(guī)模，拓展經(jīng)營(yíng)范圍和挖掘市場(chǎng)。在籌集資金方面，企業(yè)一直在積極尋求外部資金，因此每年都需要借入一定比例的負(fù)債。在市場(chǎng)比較蕭條的情況下進(jìn)一步發(fā)展是抵抗風(fēng)險(xiǎn)的有效措施。企業(yè)通過(guò)大量的籌措資金，一方面擴(kuò)大規(guī)模布局產(chǎn)業(yè)鏈同時(shí)償還負(fù)債的利息，另一方面也可以有效發(fā)揮負(fù)債的避稅效應(yīng)來(lái)提升企業(yè)價(jià)值。近年來(lái)，長(zhǎng)虹美菱的股利政策也是積極的，近年來(lái)股利的分紅也是不斷增加。（2）凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率。實(shí)際上長(zhǎng)虹美菱的凈利潤(rùn)不是很高。其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流很高，但在現(xiàn)金流量表中呈現(xiàn)的卻非常少，只占到0.2%，這和長(zhǎng)虹美菱戰(zhàn)略決策有很大的關(guān)系。長(zhǎng)虹美菱在未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈的布局中投資很多，不僅收購(gòu)了多家企業(yè)，同時(shí)在外國(guó)建立了基地。此外長(zhǎng)虹美菱每年需要付出一筆不小的期間費(fèi)用，進(jìn)一步擠壓了企業(yè)的利潤(rùn)空間。問(wèn)題在于，企業(yè)的董事會(huì)沒(méi)有明確核實(shí)公司價(jià)值增長(zhǎng)的鑒別辦法，投資帶來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)和財(cái)務(wù)杠桿的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)從核實(shí)。企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增加不代表每一筆投資都是適合長(zhǎng)虹美菱的持續(xù)發(fā)展，都能帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，一旦市場(chǎng)不理想，也會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流中斷。

4.杜邦分析法。（1）可持續(xù)增長(zhǎng)率。從ERO指標(biāo)來(lái)看，長(zhǎng)虹美菱的增長(zhǎng)并不理想。并且，這一比率主要是權(quán)益乘數(shù)通過(guò)加大財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的，企業(yè)自身的總資產(chǎn)凈利率較低。首先企業(yè)的負(fù)債占到總資產(chǎn)的67%，通過(guò)同業(yè)對(duì)比權(quán)益乘數(shù)高于格力和美的，說(shuō)明企業(yè)近年加大了財(cái)務(wù)杠桿比例。其次是總資產(chǎn)凈利率對(duì)比近幾年的數(shù)據(jù)逐漸降低，這說(shuō)明長(zhǎng)虹美菱自身的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入了瓶頸期。表明企業(yè)未來(lái)想要提升可持續(xù)發(fā)展力，必須要找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)提升營(yíng)業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這點(diǎn)與長(zhǎng)虹美菱近幾年頻頻布局產(chǎn)業(yè)鏈的決策吻合，管理層正通過(guò)對(duì)外部的投資來(lái)尋求下一步的發(fā)展。但問(wèn)題也很明顯，在企業(yè)未找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)以前，可持續(xù)增長(zhǎng)率不會(huì)有太大的變動(dòng)，公司的成長(zhǎng)性被削弱。（2）銷售凈利率。長(zhǎng)虹美菱近兩年的銷售凈利率有逐漸降低的趨勢(shì)。2017年到2018年間總資產(chǎn)凈利率跌到0.2%，與行業(yè)均值9.73%相比大大低于行業(yè)平均水平，這直接使得投資市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)虹美菱的估值降低。長(zhǎng)虹美菱獲利能力變差的原因可能是基于公司正在處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型期和結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程中，或者是對(duì)營(yíng)業(yè)成本沒(méi)有良好的控制。（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。分析這一點(diǎn)需要和長(zhǎng)虹美菱的銷售策略與存貨周轉(zhuǎn)率緊密結(jié)合，原因在于作為電器企業(yè)產(chǎn)品的銷售是帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要因素。數(shù)據(jù)表明長(zhǎng)虹美菱在這一塊盡管與龍頭有差距但還是有優(yōu)勢(shì)的，存貨的量近幾年也在不斷增長(zhǎng)。表明長(zhǎng)虹美菱的市場(chǎng)是在進(jìn)步的，銷售能力也在增強(qiáng)，從而也保證了企業(yè)的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)。當(dāng)然長(zhǎng)虹美菱仍然需要加快總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)是一個(gè)高桿杠的財(cái)務(wù)策略，對(duì)償債能力有一定要求。

三、長(zhǎng)虹美菱策略建議

1.布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略的同時(shí)也要有穩(wěn)健的財(cái)務(wù)策略。打造符合未來(lái)主流顧客需要的產(chǎn)業(yè)鏈本身沒(méi)有問(wèn)題，但是除了各種電器等主營(yíng)產(chǎn)品外，投資生物醫(yī)療、無(wú)人售賣和人工智能等方向的時(shí)候要考慮自身是否處于可接受的損失范圍。如果是可承擔(dān)的損失，那就能有效化解長(zhǎng)虹美菱的投資風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)處于現(xiàn)金流充足且增長(zhǎng)率較低的區(qū)域，應(yīng)該積極地謀求產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，升級(jí)原有的生產(chǎn)線，提升原有的業(yè)務(wù)并找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。企業(yè)可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的提升是企業(yè)重大戰(zhàn)略策略的重心，需要搭配穩(wěn)健的財(cái)務(wù)策略來(lái)實(shí)現(xiàn)。

2.財(cái)務(wù)策略建議。（1）提升企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力。長(zhǎng)虹美菱在未來(lái)期間的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中適當(dāng)修改公司賒銷的政策，降低賒銷額度;及時(shí)收回應(yīng)收賬款;對(duì)長(zhǎng)期的呆賬壞賬要查明原因計(jì)提壞賬損失。還應(yīng)該提升存貨的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和銷售能力，長(zhǎng)虹美菱的存貨量比較大，同時(shí)議價(jià)能力不高表明企業(yè)出現(xiàn)存貨積壓的可能性高。這有損長(zhǎng)虹美菱的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。（2）提升企業(yè)盈利能力。長(zhǎng)虹美菱的銷售毛利率低于行業(yè)平均水平不代表企業(yè)銷售凈利率沒(méi)有提升空間。長(zhǎng)虹美菱有一系列的產(chǎn)品專利，其參加2019年京東家電節(jié)為企業(yè)的銷售收入帶來(lái)了巨大的提升。（3）保證充足的現(xiàn)金流。長(zhǎng)虹美菱的現(xiàn)金流中負(fù)債帶來(lái)的現(xiàn)金流占很大的一部分，這表明每年長(zhǎng)虹美菱除了償還借款之外還需支付巨額的財(cái)務(wù)費(fèi)用。此外在現(xiàn)金流量表中期間費(fèi)用的額度比較高，對(duì)現(xiàn)金流造成一定的負(fù)擔(dān)。因此，未來(lái)應(yīng)該在期間合理控制成本費(fèi)用。

3.實(shí)施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，走智能環(huán)保道路?；诤暧^脫貧戰(zhàn)略帶來(lái)國(guó)民生活水平的提升，人們?cè)絹?lái)越注重舒適安全的家庭生活。一方面，以往那些舊的、造型不怎么時(shí)尚的電器逐漸快速被智能化和節(jié)能的電器替代。另一方面，電器行業(yè)分層明顯，中低端產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。因此，建議長(zhǎng)虹美菱研發(fā)多元化功能性更強(qiáng)的電器產(chǎn)品，提升產(chǎn)品在智能、節(jié)能、功能、健康等方面的優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮企業(yè)的優(yōu)勢(shì)。

（作者單位：新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)）