家庭參與股票投資的影響因素

祁璐怡

一、引言

近年來，隨著國民收入不斷提高，人們不再滿足于將錢只存入銀行，而是追求一些高風(fēng)險高收益的理財產(chǎn)品，以獲得資產(chǎn)的增值。而且隨著大家的理財知識不斷豐富，電子信息技術(shù)不斷發(fā)展，股票交易的渠道和操作程序越來越平民化和簡易化，股票成了大家除存款外主要的理財方式。每個人都生活在家庭之中，家庭因素在很大程度上會影響個人股票投資，家庭也是社會的組成單位，所以本次以家庭為單位研究，使用2011年中國家庭金融調(diào)查（CHFS）的數(shù)據(jù)分析中國居民家庭參與股票投資的影響因素。

二、相關(guān)文獻(xiàn)

最早由Campell在2006年正式提出Household Finance這一概念。隨后大量學(xué)者開始探討投資者的偏好，學(xué)歷，家庭收入等因素對家庭資產(chǎn)組合選擇行為的影響（譚婭和徐佳，2016）。2015年參與股票投資的人大約有9910.54萬，2018年股票投資者已達(dá)14650.44萬，平均年復(fù)合增長率為10.265%。股票投資是家庭風(fēng)險資產(chǎn)配置最重要的一部分，研究股票投資的影響因素對家庭金融以及股票市場的發(fā)展具有很大的意義。

參與股票投資的決定因素包括很多，本文分析的主要有兩個方面：

1.家庭投資者個人因素

（1）風(fēng)險偏好。人們在做投資決策時總是追求收益和風(fēng)險最佳配比。但是對于這個最佳配比對于每個投資者來說都是不同的，每個人都有不同的標(biāo)準(zhǔn)，這主要是每個人的風(fēng)險偏好不同。

（2）年齡。2005年，Han Wanghong，在文章中指出年齡與美國家庭投資股票呈顯著正相關(guān)關(guān)系。

（3）性別。許多研究發(fā)現(xiàn)，女性比男性更愿意規(guī)避風(fēng)險（Fletschner等，2010）。但是，有些人認(rèn)為環(huán)境和周圍環(huán)境可能會在偏好方面的性別差異中發(fā)揮重要作用（Henrich等，2001）。

（4）學(xué)歷。高學(xué)歷的投資者對資產(chǎn)的分散十分重視，擁有高風(fēng)險資產(chǎn)的可能性也更高（Mitchell和Moore，1998）。

（5）戶口。戶口差異是中國的特色，分為農(nóng)民戶口和居民戶口，在很大程度上代表了居住地在農(nóng)村還是城市。有研究表明城鄉(xiāng)家庭的資產(chǎn)配置存在一定差異，在股票投資上農(nóng)村家庭參與更少。

2.家庭因素

（1）家庭收入和家庭存款。家庭收入和家庭存款在一定程度上代表家庭財富水平。Carroll和Dynan（2003）發(fā)現(xiàn)更為富有的美國家庭會將大部分資產(chǎn)投資于股票等風(fēng)險資產(chǎn)，而相比之下，窮人很少持有風(fēng)險資產(chǎn)。

（2）家庭人口數(shù)量。對于家庭人口數(shù)量的研究，分為子女?dāng)?shù)量影響研究和家庭勞動力數(shù)量影響的研究。這里的子女主要是指未成年子女，對家庭是否參與股票投資的影響較為復(fù)雜，而勞動力數(shù)量和參與股票投資的可能性成正比。

（3）家庭所在地區(qū)的發(fā)達(dá)程度。由于中國幅員遼闊，每個省市的發(fā)達(dá)程度不同，在這一方面較少有學(xué)者研究。

三、數(shù)據(jù)分析，模型建立和變量描述

本文采用了2011年的中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)，此數(shù)據(jù)十分全面，包括了各種家庭信息以及詳細(xì)的家庭資產(chǎn)配置，有利于我們研究家庭參與股票投資的多種影響因素。首先，我們先建立相關(guān)模型：

我們對8438戶家庭的參與股票投資情況和一些家庭基本信息進(jìn)行分析。

我們從上述的描述性統(tǒng)計中可以得出：

Stock是虛擬變量，1是代表家庭參與了股票投資，0則沒有。

參與股票投資的家庭人數(shù)（fnumber）較沒有參與的少;風(fēng)險偏好更偏向高風(fēng)險理財產(chǎn)品（risk是虛擬變量，指家庭的投資意愿，從1到5逐漸厭惡風(fēng)險）;銀行存款明顯高于未參與股票投資的家庭（deposit是家庭活期存款和定期存款的總和，單位為萬元）;平均年齡（age）較小;家庭總收入（income）也明顯較高;多為男性投資者（gender，虛擬變量，1為女性，2為男性），而且受教育程度高（education）;在戶口（residence）上，1為農(nóng)村戶口，2為非農(nóng)村戶口，股票投資者在非農(nóng)村戶口上的數(shù)量要多;在省份發(fā)達(dá)程度（gdp）上，我根據(jù)這二十多個省份的人均gdp以及教育質(zhì)量分為三個等級，引入虛擬變量，1為欠發(fā)達(dá)，2為中等，3為較發(fā)達(dá)，從上表中我們不難發(fā)現(xiàn)在股票投資者來自發(fā)達(dá)程度高的地方較多。

四、實證分析

我們利用stata將這八千多戶的數(shù)據(jù)和上述公式進(jìn)行回歸。得出系數(shù)如下表：

從上述多元線性回歸結(jié)果中，基本證實了我們在描述性統(tǒng)計中的所猜想的結(jié)果。但是在家庭人數(shù)上有所偏差，我們在描述性統(tǒng)計結(jié)果中發(fā)現(xiàn)擁有股票的家庭平均人數(shù)要少于沒有參與股票投資的家庭，而回歸結(jié)果卻表示家庭人數(shù)與家庭參與股票投資的可能性成正比。原因可能如下：樣本不全面，回歸結(jié)果不顯著可以忽略，家庭人數(shù)應(yīng)該更進(jìn)一步分為勞動人數(shù)和非勞動人數(shù)，再進(jìn)行更為詳細(xì)的研究。

五、結(jié)論

從以上我們對家庭參與股票投資的影響因素中發(fā)現(xiàn)男性更有購買股票的意愿，家庭收入、家庭存款、受教育程度、年齡、風(fēng)險偏好和所在省份的發(fā)達(dá)程度與家庭參與股票投資可能性成正比。隨著社會的發(fā)展，參與股票投資的家庭會越來越多，相關(guān)研究也會越來越多，希望此文對中國家庭風(fēng)險資產(chǎn)配置的研究有所參考。