中鐵投資印尼雅萬高鐵的效益及風險分析

溫鐸

[摘 要]雅加達—萬隆高速鐵路是中國和印尼兩國“互聯(lián)互通”的標志性項目，雅萬高鐵項目正穩(wěn)定推進。雅萬高鐵項目的運行不僅滿足了印尼對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的強烈需求，同時對于發(fā)揮中國高鐵的技術(shù)和競爭優(yōu)勢具有重要的經(jīng)濟意義，對于整個東南亞及“一帶一路”沿線國家都將產(chǎn)生示范效應(yīng)。然而在項目的實施過程中也遇到了投資模式方面、政治環(huán)境方面、自然條件方面、財務(wù)方面以及運營方面等風險。深入研究這幾類風險發(fā)生的機制，提出多維度持續(xù)改進規(guī)避政治風險，嚴把工程質(zhì)量關(guān)，攻克技術(shù)難題，最大限度規(guī)避自然風險，加強資金管控，及時關(guān)注市場變化多角度防范財務(wù)風險，與相關(guān)利益方合作克服運營方面的困難以應(yīng)對運營風險。

[關(guān)鍵詞]雅萬高鐵;一帶一路;風險;示范效應(yīng)

Abstract： Indonesia is an important partner of the 21st Century Maritime Silk Road initiative in Southeast Asia. The Jakarta-Bandung High-Speed Railway linking between China and Indonesia is an iconic project. The Jakarta-Bandung High-Speed Railway project in Indonesia， known as the "the first overseas order" China Motor Company， is now under construction. The operation of The Jakarta-Bandung High-Speed Railway project not only meets Indonesia's strong demand for infrastructure construction， but also has important economic significance for exerting the technology and competitive advantage of China's high-speed rail， which will have a demonstration effect for the whole Southeast Asia and the countries along the Belt and Road. However， in the implementation of the project also encountered risks in investment model aspects， the political environment aspect， the natural condition aspect， the financial aspect and the operational aspect， etc. The mechanism of these kinds of risks should be deeply studied， and corresponding preventive countermeasures should be made for different kinds of risks.

Key Words： the Jakarta-Bandung High-Speed Railway; the Belt and Road; Risk; Demonstration Effect

共建“一帶一路”是習近平總書記于2013提出的重大倡議，在國際上得到廣泛認可與響應(yīng)。至2018年中國企業(yè)對“一帶一路”沿線國家投資已突破1000億美元大關(guān)，與各國的投資合作日益深化，一大批項目正在推進，示范效應(yīng)不斷增強。雅萬高鐵是中國“一帶一路”倡議和印尼海洋支點戰(zhàn)略對接的重大項目，是世界上第一個由政府主導(dǎo)、兩國多家企業(yè)組成聯(lián)合公司進行合作建設(shè)和管理的高鐵項目，也是東南亞第一條時速350公里的高鐵，中印尼兩國人民十分關(guān)注，兩國領(lǐng)導(dǎo)人高度重視，對于中國高鐵對外投資具有重要的示范效應(yīng)。

一、雅萬高鐵項目簡介

雅萬高鐵項目是指印尼雅加達—萬隆高速鐵路建設(shè)項目，項目全長142公里，最高設(shè)計時速350公里，建成通車后，兩地間通行時間將由3個多小時縮短至40分鐘。

2015年3月至4月，中國國家發(fā)改委與印尼國企部分別簽署了關(guān)于雅萬高鐵項目合作建設(shè)的諒解備忘錄和框架安排;同年8月13日中方提出為項目提供55億美元貸款，中國國家開發(fā)銀行提供75%的貸款，剩余25%為項目資本金，由中印尼合資公司提供;同年10月17日，中鐵與印尼四家國有企業(yè)簽署協(xié)議成立合資企業(yè);2016年3月16日，印尼交通部與雅萬高鐵合資公司在印尼雅加達簽署特許經(jīng)營協(xié)議。同年4月4日，中國與印尼企業(yè)合作建設(shè)的雅加達至萬隆高速鐵路總承包（EPC）合同在印尼雅加達簽署。這標志著該項目進入全面實施階段;2019年9月30日，雅萬高鐵全線首榀箱梁架設(shè)成功，高鐵建設(shè)繼續(xù)穩(wěn)步推進。

中印尼雅萬高鐵項目從簽署合資公司協(xié)議至今，出現(xiàn)了許多問題，克服了諸多困難，如今一步一個腳印正在扎實推進。

二、雅萬高鐵項目效益分析

（一）彰顯中國高鐵國際競爭優(yōu)勢并產(chǎn)生示范效應(yīng)

中國的高鐵技術(shù)目前處于國際領(lǐng)先地位，也是新中國成立以來在工程技術(shù)領(lǐng)域少有的、系統(tǒng)性的能夠在全球獲得領(lǐng)先地位的技術(shù)。雅萬高鐵項目的成功有助于其向世界展示其競爭優(yōu)勢，讓世界又一次重新審視中國的創(chuàng)造能力。

1.中國高鐵技術(shù)先進且兼容性好

中國的高鐵技術(shù)是在引進、消化和吸收當今發(fā)達國家四種具有代表性的高鐵技術(shù)后融合創(chuàng)新而形成的具有自主知識產(chǎn)權(quán)的新技術(shù)。

2.中國高鐵技術(shù)全面環(huán)境適應(yīng)力強

中國擁有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，通過在本國的大量建設(shè)實踐，健全了適應(yīng)多種地形和氣候的全系列高鐵產(chǎn)品。

3.中國高鐵建設(shè)和管理經(jīng)驗豐富

2018年底，中國高鐵線路長度已達到2.9萬公里，運營里程為世界之最，占世界高鐵的60%。在高鐵建設(shè)過程中積累了豐富的建設(shè)和管理經(jīng)驗，在施工、設(shè)計、裝備、運營、養(yǎng)護維修、服務(wù)等方面優(yōu)勢明顯，在建設(shè)和運營方面正逐步走向智能化、一體化，可為世界高鐵建設(shè)和發(fā)展提供更全面可行的中國方案。

（二）遠期將創(chuàng)造可觀的經(jīng)濟效益

印尼是東南亞最大的經(jīng)濟體，是世上第四大人口國，這樣一個具有地區(qū)影響力的發(fā)展中國家，一方面擁有良好的自然資源稟賦和經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿Γ硪环矫婷媾R著人口眾多，交通基礎(chǔ)設(shè)施薄弱的發(fā)展瓶頸。鐵路交通產(chǎn)業(yè)尤其不發(fā)達，不僅線路和設(shè)備陳舊，鐵路網(wǎng)也不完備，現(xiàn)有鐵路線僅零星分布于爪哇島和蘇門答臘島的部分城市。因此，印尼對發(fā)展鐵路交通具有迫切的現(xiàn)實需求。該項目建成將有效緩解首都雅加達至萬隆的交通壓力，提高當?shù)厝嗣竦纳钏?，帶動沿線相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加快形成高鐵經(jīng)濟走廊，促進經(jīng)濟發(fā)展。

一般的觀點認為，高鐵項目短期內(nèi)確實難以盈利，但從長遠來看，雅萬高鐵將帶來示范效應(yīng)，中國高鐵可以通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓和聯(lián)合生產(chǎn)進一步打開東南亞乃至中東市場。按照協(xié)議，該項目造價為每公里2.22億元人民幣左右，根據(jù)中鐵隧道集團總工程師的預(yù)測，雅萬高鐵每公里的成本大概為1.8億元人民幣，因此會有一定盈利。據(jù)印尼萬隆工學院預(yù)測，雅萬高鐵項目初期客流日均約4.4萬人次，如果以平均票價20萬印尼盧比（約100元人民幣）計算，全年車票收入可達3.2萬億印尼盧比（約合16億元人民幣）。參照情況相似的京津城際高鐵，預(yù)計建成6年后可實現(xiàn)盈利。而雅萬高鐵的特許經(jīng)營權(quán)為期50年。長期看，本項目可以實現(xiàn)較大的盈利。

（三）有助于促進兩國關(guān)系

在國家戰(zhàn)略層面，中國中車生產(chǎn)的高鐵動車組在中國高鐵外交的影響下逐漸具備了較強的競爭力。目前，印尼在其改革的藍圖中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)被認為是重中之重，印尼加快項目的推進，預(yù)計將于2021年竣工。

引入中方投資建設(shè)雅萬高鐵，與印尼政府加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的國策及海洋支點戰(zhàn)略密切契合，不僅可以藉此學習中國的高鐵技術(shù)和運營管理經(jīng)驗，還可以推動中印尼經(jīng)貿(mào)投資合作關(guān)系進一步走向深入，夯實兩國全面戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的實質(zhì)內(nèi)涵。

三、雅萬高鐵項目的風險分析

從長遠看，雅萬高鐵項目的實施必將產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟和社會效益。然而由于多種因素的共同作用，項目實施過程中必然會有許多的風險。

（一）復(fù)雜的國際形勢與印尼國內(nèi)政治不穩(wěn)定帶來的政治風險

1.復(fù)雜多變的國際形勢給雅萬高鐵項目帶來一些潛在風險

中國與印尼之間關(guān)于南海島嶼主權(quán)之爭一直存在，這直接影響了中國和印尼兩國關(guān)系。南海局勢穩(wěn)定才能保證中國中車在雅萬高鐵以及印尼的投資安全。如果糾紛升級，企業(yè)利益必將受到巨大損失。在中印尼雅萬高鐵項目中失敗的日本一直對雅萬高鐵項目心有不甘，這必將對項目的順利進行產(chǎn)生負面作用。近年來國際上對于走向富強的中國總是心存疑慮，加之美國等西方國家所宣傳的“新殖民主義”論調(diào)，導(dǎo)致印尼國內(nèi)很可能在雅萬高鐵項目后續(xù)的建設(shè)中出現(xiàn)不可預(yù)料的風險。

2.印尼國內(nèi)政治局勢的不穩(wěn)定影響雅萬高鐵項目

由于印尼領(lǐng)土呈現(xiàn)分散群島的狀態(tài)，而國民為多種族的構(gòu)成，成為境內(nèi)分離主義的溫床。分離主義與恐怖主義為本就經(jīng)濟處于相對欠發(fā)達狀態(tài)的印尼雪上加霜。高鐵地面運行、載客量較大，安檢相對于航空寬松，可能導(dǎo)致其更易受到恐怖主義襲擊。雅萬高鐵的運營一旦受到恐怖主義襲擊，后果不堪設(shè)想。

（二）自然條件給項目順利推進帶來了不確定性風險

印尼位于地球兩條最活躍地震帶——環(huán)太平洋地震帶和歐亞地震帶的交界之處，可謂是地球上最“脆弱的地方”，常有嚴重的地震發(fā)生。自然條件的惡劣會嚴重地影響雅萬高鐵項目，項目唯一供高鐵車輛停放維修的動車所德卡魯爾動車正處于爪哇島，這里多火山和地震，火山灰遇水形成的淤泥層深達25至30米，如果不解決這一問題，動車所即便如期竣工，很有可能在短時間內(nèi)遭遇不均勻沉降而變成危建;動車組列車在中國運行有著較長的時間，機車對于處于亞熱帶地區(qū)的中國的溫度和濕度變化已經(jīng)有較強的適應(yīng)性。但是印尼屬于熱帶雨林氣候，全年高溫多雨。動車組列車對于印尼當?shù)氐臒釒Лh(huán)境下的溫度、濕度的適應(yīng)性都不能特別準確地預(yù)估。如果有不適應(yīng)的現(xiàn)象出現(xiàn)不僅對雅萬高鐵項目產(chǎn)生運營風險，還有影響中國中車的形象。如果發(fā)生嚴重事故，甚至會引發(fā)印尼當?shù)氐姆稍V訟，使中國中車聲譽受損。

（三）資金、盈利能力等財務(wù)風險威脅雅萬高鐵項目

1.成本上升以及項目延期帶來的資金風險

雅萬高鐵項目所需資金主要是由中國國家開發(fā)銀行提供的無政府擔保貸款。有研究表明（白豐朝，2019），國家開發(fā)銀行對雅萬高鐵項目的貸款風險值為71.8，屬于“一般”風險程度。如高鐵建成后虧損將造成合資公司資不抵債，面臨破產(chǎn)，破產(chǎn)后，聯(lián)合企業(yè)承包體的運營權(quán)與所有權(quán)將由印尼政府收回。這將給中國中車以及聯(lián)合承包體內(nèi)的其他企業(yè)帶來的投資失敗風險;另外由于在中方低估項目建設(shè)成本、征地拆遷成本不斷上漲、勞動力成本居高不下、難以形成規(guī)模經(jīng)濟等問題的存在，價格優(yōu)勢可能難以為繼。原定2017年12月完成的征地工作一直拖到2019年4月才完成94%。預(yù)計2019年完成的項目按照目前的進度最早也要在2021年完成。項目的延期會使得中印尼合資公司面臨巨額的滯納金和其他經(jīng)濟損失。

2.客流量與運營成本的不確定性帶來的盈利風險

普通的印尼民眾對于高鐵的認識程度不高，有可能更喜歡坐普通列車或者公路交通往來雅加達至萬隆，導(dǎo)致雅萬高鐵的已確定客戶群數(shù)量過少。此問題的根源是印尼社會對公共交通的接納度低且雅萬高鐵車票定價略高。雅萬高鐵建成后，其產(chǎn)生的客流量及預(yù)測成本將對其凈現(xiàn)值會產(chǎn)生較大影響。有分析（王思高，2019）表明，客流量下降5%時凈現(xiàn)值將變?yōu)?22.90，運營成本上升5%時凈現(xiàn)值將變?yōu)?13.96。這表明，客流量和運營成本的微小不利變動都會使得項目的凈現(xiàn)值變?yōu)樨撝担瑥亩鴮椖康挠芰Ξa(chǎn)生負面影響。因此，以目前所預(yù)測的客流量和成本，會對雅萬高鐵的運營產(chǎn)生巨大的壓力。

（四）運營過程中可能出現(xiàn)的風險

1.配套軟件及硬件設(shè)施不足引發(fā)的風險

兩國語言環(huán)境、生活習慣、鐵路規(guī)模、服務(wù)模式和業(yè)務(wù)復(fù)雜度的差異要求重新對客票系統(tǒng)進行架構(gòu)改造和功能剪切。雅萬高鐵項目相關(guān)的配套設(shè)施遠遠尚未完善，在國內(nèi)常見的與高鐵無縫連接的地鐵、公交等項目也沒有開始建設(shè)，這會對降低民眾選擇高鐵出行的意愿，從而影響高鐵收入。

2.BOOT投資模式的風險

雅萬高鐵項目采用的BOOT投融資模式意味著項目建成后的運營權(quán)以及所有權(quán)都歸屬中印尼高鐵合資公司，期限是50年。這種模式有助于引入更多企業(yè)參與項目，無需政府承擔項目資金。這種模式投資額較大、回收期較長，項目建成后，中鐵必須參與運營，直到50年后交與政府。這無疑對于運營能力提出了更高的要求，增加了參與成本與盈利難度。

四、規(guī)避雅萬高鐵項目風險的對策分析

（一）多維度持續(xù)改進規(guī)避政治風險

面對國際上一小部分對于“一帶一路”倡議的誤讀，要持續(xù)性地宣傳開放包容的中國形象，講述積極奮進的中國故事，破解西方媒體的負面宣傳;深入研究印尼國內(nèi)政治局勢，加強與其國內(nèi)各利益方的交流為規(guī)避其國內(nèi)政局變動;深化兩國在反恐領(lǐng)域的安全合作。加強與印尼的人文溝通合作，樹立本土化經(jīng)營觀念，要提供更多的工作機會，傳遞積極的信號，以此消除印尼民眾的誤解，使其認識到雅萬高鐵項目的積極意義。

（二）嚴把工程質(zhì)量關(guān)，攻克技術(shù)難題，最大限度規(guī)避自然風險

自然風險并不能控制，只能掌握其規(guī)律并加以防范。中方聯(lián)合承包體要積極進行技術(shù)攻關(guān)，鞏固完善自身的技術(shù)條件，以設(shè)計出可以適應(yīng)印尼本地的高鐵技術(shù)。為雅萬高鐵項目量身打造適合熱帶氣候條件的中國標準動車組。因地制宜，結(jié)合中國高鐵多年建設(shè)經(jīng)驗進行技術(shù)創(chuàng)新。例如，在面對火山灰造成的地基沉降問題上，我方采用了預(yù)應(yīng)力管樁進行復(fù)合地基處理技術(shù)，成功解決了難題，高標準完成了任務(wù)。

（三）加強資金管控，及時關(guān)注市場變化多角度防范財務(wù)風險

項目實施過程中關(guān)注資金安全，提高資金的使用效率，創(chuàng)造條件降低項目成本。及時關(guān)注市場變化，根據(jù)實際情況建立合適的政策，創(chuàng)造機會推進能與高鐵無縫對接的其他交通工具項目建設(shè)。對客流量的變化建立預(yù)警體系。中方應(yīng)與印尼政府合作加強公共交通宣傳和教育，調(diào)整高鐵票價和銷售策略。擴大雅萬高鐵的正面影響，進一步吸引民眾的選擇。

（四）與相關(guān)利益方合作克服運營方面的困難以應(yīng)對運營風險

項目建成后中方在雅萬高鐵參與50年運營期間應(yīng)充分發(fā)揮自身國內(nèi)的運營經(jīng)驗優(yōu)勢，與印尼政府合作加強公共交通宣傳和教育，調(diào)整高鐵票價和銷售策略。提高高鐵的上座率。提供良好服務(wù)，積極地融入當?shù)氐纳鐣?，增加自身的主?dǎo)權(quán)、話語權(quán)，以最大限度宣傳中國高鐵。

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（責任編輯：張彤彤）