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    企業(yè)套期保值的基差風(fēng)險若干問題分析

    2020-05-25 03:00:44穆倩
    中國市場 2020年15期
    關(guān)鍵詞:期貨市場

    穆倩

    [摘 要]基差風(fēng)險的把控是套期保值可以順利實現(xiàn)的重要因素。很多企業(yè)對套期保值的基本理論和原則以及涉及的基差風(fēng)險都有一定的了解,但是套期保值在實踐操作中還會有新的風(fēng)險,必須要對期貨市場中所存在的基差風(fēng)險做好把握,做好基差管理,才能夠在期貨市場上做好套期保值業(yè)務(wù)。

    [關(guān)鍵詞]企業(yè)套期保值;基差風(fēng)險;期貨市場

    [DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.15.035

    套期保值是指為了在期貨市場上回避現(xiàn)貨價格的風(fēng)險為目的采取的一種行為。它實際上就是一個市場上的盈利來彌補(bǔ)另一個市場的虧損,從而達(dá)到規(guī)避價格波動風(fēng)險的效果,但是在實際期貨市場的操作中期貨市場的價格和現(xiàn)貨價格變動是不完全一致的狀態(tài),存在著一定的基差風(fēng)險,因為一個市場中的獲利不一定能彌補(bǔ)另一個市場的虧損。

    1 企業(yè)套期保值中的基差含義

    套期保值就是企業(yè)在期貨市場上,進(jìn)行買入或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等,但交易方向相反的商品期貨合約。為了在未來的某一個時間,通過賣出和買入期貨合約,來補(bǔ)償因為現(xiàn)貨市場價格不正常的變動所帶來的實際損失。套期保值的主要目的就是將生產(chǎn)者所承擔(dān)的價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移給期貨市場上的投機(jī)者,而現(xiàn)貨企業(yè)通過在期貨市場上進(jìn)行與現(xiàn)貨市場交易相反的操作來規(guī)避風(fēng)險,這樣的一個過程就是套期保值。

    1.1 基差的基本內(nèi)容

    基差就是隨著套期保值出現(xiàn)的,因為套期保值可以很大一部分去抵消因為現(xiàn)貨市場上價格波動所帶來的風(fēng)險,但是不能將價格風(fēng)險完全消除,這個原因就是基差的存在,想要通過套期保值來規(guī)避價格風(fēng)險,就必須對基差進(jìn)行基本掌握?;钪饕傅氖且粋€商品在特定的時間和地點(diǎn)現(xiàn)貨的價格與同種商品期貨合約價格之間的價格差額,基差基本計算公式就是價差等于當(dāng)日現(xiàn)貨價格減去當(dāng)日期貨價格,在這個計算公式中,期貨價格是離線和月份最近的期貨合約的價格,基差是對期貨價格與現(xiàn)貨價格之間變化的一個動態(tài)指標(biāo),但是因為期貨價格與現(xiàn)貨價格的變動方向相同,但幅度略有不同,所以基差也會發(fā)生一定幅度的變化。[1]但是基差的最終數(shù)值可以是一個正數(shù),也可以是一個負(fù)數(shù),基差數(shù)值的正負(fù)取決于現(xiàn)貨價格和期貨價格之間的關(guān)系,當(dāng)現(xiàn)貨價格高于期貨價格,基差就是正數(shù)值,當(dāng)現(xiàn)貨價格低于期貨價格,基差就是負(fù)數(shù)值?;畹淖兓饕c倉儲費(fèi)用有關(guān),倉儲費(fèi)用就是指在現(xiàn)實環(huán)境中儲存相關(guān)商品所花費(fèi)的費(fèi)用。

    1.2 套期保值與基差的關(guān)系

    基差的變動比期貨價格和現(xiàn)貨價格的變動要穩(wěn)定,因此基差就為套期保值交易創(chuàng)造了便利的環(huán)境,所以如果了解到基差的變化情況與倉儲費(fèi)用有密切關(guān)系,就可以直接通過對基差的變化來進(jìn)行相關(guān)的套期保值規(guī)避風(fēng)險的操作,進(jìn)行套期保值時,套期保值的最終效果主要是由基差的變化來決定的。就數(shù)據(jù)理論而言,如果交易者在期貨市場上進(jìn)行套期保值操作開始和結(jié)束套期保值時,基差沒有發(fā)生變化,那么交易者就可以實現(xiàn)在現(xiàn)貨市場與期貨市場兩個市場盈虧相抵,從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。但是在實際的兩個市場操作中,基差是不可能保持不變的,這就會給套期保值帶來不同的風(fēng)險。

    在商品實際價格變化過程中的基差是不斷發(fā)生變化的,而基差變化狀況對一個套期保值者來說是非常重要的。因為期貨合約到期時,現(xiàn)貨價格會和期貨價格逐漸向一個定值靠近,基差則會呈現(xiàn)一種季節(jié)化的變動,套期保值者就能夠用期貨市場去降低價格波動的風(fēng)險。

    基差的變化情況是能夠判斷而且規(guī)避風(fēng)險,實現(xiàn)套期保值的重要依據(jù)。套期保值者可以利用基差的變動,不僅可以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的效果,更可以通過套期保值的交易操作獲得額外的盈余。而對基差的觀察中發(fā)現(xiàn),基差出現(xiàn)不利的變動,就可以在期貨市場上進(jìn)行套期保值的操作,避免遭受損失。當(dāng)企業(yè)在買入套期保值,基差是持續(xù)走低的狀況,就說明現(xiàn)貨市場商品價格的上漲幅度是小于期貨市場商品價格上漲幅度的,那么通過套期保值就可以成功地規(guī)避價格風(fēng)險。當(dāng)需要賣出套期保值時,也就是基差是持續(xù)走高的狀況,這就說明現(xiàn)貨市場的商品價格下跌幅度小于期貨市場商品下跌幅度,那么通過賣出套期保值就可以成功的規(guī)避價格風(fēng)險。

    2 企業(yè)套期保值的基差風(fēng)險的問題

    套期保值結(jié)果的漲跌是進(jìn)行套期保值時,商品的現(xiàn)貨價格和期貨價格差額來決定的,也就是基差來決定的,所以對于空頭的套期保值來說,空頭套期保值的資產(chǎn)組合主要是由現(xiàn)貨市場上的多頭資產(chǎn)與期貨市場上的空頭資產(chǎn)共同構(gòu)成,那么套期保值損益則是由基差的變化來決定的,當(dāng)基差擴(kuò)大會發(fā)生盈利的狀況,當(dāng)基差縮小時會出現(xiàn)虧損的狀況。而多頭套期保值是由現(xiàn)貨市場上的空頭和期貨市場上的多頭資產(chǎn)組成,是與空頭套期保值完全相反的狀況,多頭套期保值是當(dāng)基差縮小時會發(fā)生盈利狀況,當(dāng)基差擴(kuò)大時會出現(xiàn)虧損狀況。因此根據(jù)這些不同的套期保值狀況看,套期保值并不能完全消除所有風(fēng)險,只是把價格風(fēng)險轉(zhuǎn)化為了一種基差風(fēng)險,因為對于價格風(fēng)險來說,在正常的市場狀況下,基差的風(fēng)險比較穩(wěn)定,因為基差的波動性比較小,所以對于基差的風(fēng)險更容易管理,基差的風(fēng)險來源主要包括以下四個方面。

    2.1 期貨價格與現(xiàn)貨價格的隨機(jī)波動

    在進(jìn)行套期保值操作期間,基差是處于一個不斷變化的狀態(tài),因而會造成套期保值產(chǎn)生虧損或者收益。在市場條件穩(wěn)定的狀況下,因為某一商品資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與期貨價格影響因素相同,套期保值中的基差幅度相對比較小,而且還會穩(wěn)定在某一個波動區(qū)間內(nèi),在這個波動區(qū)間內(nèi)產(chǎn)生的套期保值損益都是比較小的,所以不會對套期保值最后的結(jié)果產(chǎn)生過多影響,但是在一些不正常的情況下,市場會出現(xiàn)很多不利于套期保值的情況,導(dǎo)致套期保值中的基差大幅度擴(kuò)大或縮小,從而造成虧損的現(xiàn)象出現(xiàn),對套期保值的最后結(jié)果產(chǎn)生很大的影響,在這個情況下,要注意及時止損,避免遭受更大的損失。[2]

    2.2 對套期保值的風(fēng)險資產(chǎn)與套期保值的期貨合約資產(chǎn)不一致

    在當(dāng)前因為銅的價格與電力產(chǎn)品的價格波動有著密切相關(guān)性,所以電力產(chǎn)品的生產(chǎn)商或者是消費(fèi)者使用國際銅期貨合約來對電力產(chǎn)品的價格進(jìn)行套期保值,這種套期保值被稱作是交叉套期保值,這樣的套期保值基差有很大的風(fēng)險。這種交叉套期保值的基差是由兩部分構(gòu)成的,一部分來自套期保值資產(chǎn),期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的價差,另外一部分基差來自套期保值資產(chǎn)現(xiàn)貨價格與被套期保值資產(chǎn)價格的價差。因為被套期保值的風(fēng)險資產(chǎn)與套期保值的期貨合約商品的資產(chǎn)是不同的,因此它影響價格變化的基本因素也不同,這樣交叉套期保值的基差風(fēng)險就會很高,因為在一段時間內(nèi)影響國際電力產(chǎn)品價格的基本因素與影響銅期貨價格的因素是不同的,所以這樣就會造成基差存在很大的不確定性。

    2.3 與現(xiàn)貨相關(guān)的成本因素變化

    期貨價格等于現(xiàn)貨價格加上與現(xiàn)貨有關(guān)的成本,這些成本主要是包括了儲存成本、保險成本、資金成本和貨物損毀的成本等因素,如果成本因素發(fā)生變化,那么基差也會發(fā)生變化,從而影響套期保值最終的損失和收益情況。

    2.4 期貨市場上基差變化

    因為套期保值存在著套利的因素,在交易日初期,期貨價格一般是貼近于現(xiàn)貨價格的,這個時候基差是接近于零,所以套期保值交易的基差水平基差變化趨勢和套期保值平倉的時間,決定了套期保值風(fēng)險大小和盈虧狀況。

    3 企業(yè)套期保值基差風(fēng)險問題的解決對策

    為了讓套期保值達(dá)到最好的收益效果,同時減少基差的風(fēng)險,就需要對基差的風(fēng)險問題進(jìn)行相關(guān)的對策管理,主要可以進(jìn)行這些方面的管理。

    3.1 建立嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹箵p計劃

    通過建立嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹箵p計劃來規(guī)避市場上基差變化的風(fēng)險,套期保值的最大風(fēng)險就是基差出現(xiàn)異常的變化,當(dāng)發(fā)現(xiàn)基差出現(xiàn)異常變化時,最好的策略就是平倉止損,這樣可以避免遭受更大的損失。通常情況下套期保值包括兩種止損方式:一種是通過對歷史的基差變化情況進(jìn)行建模分析,通過歷史模型確定正常的基差幅度范圍,一旦當(dāng)前的基差突破了歷史基差范圍,就表示當(dāng)前市場出現(xiàn)了異常,就要立刻止損。第二種方式是確定企業(yè)可以接受的最大虧損額,當(dāng)達(dá)到這一虧損額,就要及時止損。

    3.2 確定合理的套期保值基差評估和監(jiān)管制度

    根據(jù)一些企業(yè)套期保值的經(jīng)驗表明,要想進(jìn)行成功的套期保值,就需要進(jìn)行相關(guān)的風(fēng)險管理,對于套期保值的風(fēng)險管理要遵循以下兩個原則:第一個原則是企業(yè)必須要清楚明白所要面臨的風(fēng)險,以及風(fēng)險的大小。第二個原則是確保所有可能出現(xiàn)的結(jié)果,已經(jīng)在進(jìn)行套期保值之前被預(yù)料到,要做到這兩個基本原則,就要求企業(yè)要有一個有效的套期保值基差風(fēng)險評估和監(jiān)管制度,這樣就能夠加強(qiáng)對于套期保值的風(fēng)險管理。

    3.3 把握好套期保值的時間和比例

    要根據(jù)企業(yè)自身的情況,選擇套期保值的最佳有利時機(jī),還要根據(jù)企業(yè)自身的資產(chǎn)情況確定合適的套期保值比例。套期保值交易必須要選擇合適的基差時機(jī)入場,這樣可以最有效地降低套期保值的風(fēng)險,而且企業(yè)要根據(jù)不同的基差風(fēng)險,選擇合適的比例,這個比例就是指套期保值的數(shù)量與現(xiàn)貨持有數(shù)量之間的比例,當(dāng)基差的風(fēng)險過高的時候應(yīng)該降低套期保值的比例,當(dāng)基差的風(fēng)險很小,可以適當(dāng)?shù)靥岣咛灼诒V档谋壤3]

    4 結(jié)論

    總結(jié)全文,企業(yè)要想通過套期保值進(jìn)行風(fēng)險的規(guī)避,要根據(jù)自身的情況來選擇合適的套期保值比例,以及在基差最合適的時候進(jìn)入期貨市場進(jìn)行套期保值交易。套期保值交易不能夠超過企業(yè)所承擔(dān)的范圍,在進(jìn)行套期保值交易之前,要制訂詳細(xì)的買入計劃和操作方案,在這個計劃書中,也要充分地考慮任何可能出現(xiàn)的后果?;畹淖兓?,對于套期保值者非常重要,所以套期保值者要想通過套期保值規(guī)避市場風(fēng)險就需要觀察基差的變化。

    參考文獻(xiàn):

    [1]符紅飛.企業(yè)套期保值的基差風(fēng)險若干問題研究[J].中國金屬通報,2019(5):230,232.

    [2]張凱淇,鞠榮華,林之楠.蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈套期保值方案[J].中國農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報,2019,24(10):219-229.

    [3]周偉.“原油期貨”套期保值策略在能源化工產(chǎn)業(yè)運(yùn)用中面臨的問題及對策研究——以陜西延長石油(集團(tuán))為例[J].中國石油和化工標(biāo)準(zhǔn)與質(zhì)量,2019,39(16):73-74,77.

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