區(qū)塊鏈金融的發(fā)展演進(jìn)、突出難題與提升路徑

劉雙良　秦玉瑩

摘? ?要：區(qū)塊鏈技術(shù)與金融的融合發(fā)展已成為全球經(jīng)濟發(fā)展的新動能。面對這一全新的經(jīng)濟發(fā)展方式，有必要從理論上系統(tǒng)厘清區(qū)塊鏈金融的發(fā)展演進(jìn)、面臨的突出難題與提升路徑等基本問題。從區(qū)塊鏈技術(shù)與金融融合的邏輯內(nèi)涵出發(fā)，認(rèn)識到區(qū)塊鏈與新金融之間是技術(shù)內(nèi)核與應(yīng)用載體的表里關(guān)系。通過全面分析當(dāng)前我國區(qū)塊鏈金融的發(fā)展現(xiàn)狀與演進(jìn)趨勢，發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈金融的創(chuàng)新實踐面臨著技術(shù)監(jiān)管難度大、服務(wù)管理更新難、法律合規(guī)風(fēng)險高、信息安全保障弱、金融穩(wěn)定性能低等突出難題。研究認(rèn)為從強化制度保障、提高技術(shù)監(jiān)管、創(chuàng)新人才培育、健全法治規(guī)范、搞好環(huán)境優(yōu)化等方面設(shè)計區(qū)塊鏈金融穩(wěn)健發(fā)展的提升路徑，有助于進(jìn)一步釋放區(qū)塊鏈金融的正向效應(yīng)。

關(guān)? 鍵? 詞：區(qū)塊鏈金融;互聯(lián)網(wǎng)金融;金融科技;技術(shù)監(jiān)管

中圖分類號：F830? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A? ? ? ?文章編號：2096-2517（2020）02-0003-08

DOI：10.16620/j.cnki.jrjy.2020.02.001

一、問題的提出

區(qū)塊鏈金融最早由美國學(xué)者梅蘭妮·斯萬于2015年提出，其概念內(nèi)涵仍處在深化研究拓展之中。一般而言，區(qū)塊鏈金融泛指以區(qū)塊鏈（Blockchain）技術(shù)為應(yīng)用與傳統(tǒng)金融融合發(fā)展所形成的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新。區(qū)塊鏈金融屬于自金融概念，其本質(zhì)是區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用[1]。區(qū)塊鏈金融的最早案例即比特幣，比特幣是一種虛擬貨幣，剛開始面世時分毫不值，少人問津，但由于其所具有的去中心化、全球流通、專屬所有權(quán)、低交易費用、無隱藏成本、跨平臺挖掘等優(yōu)勢特征，發(fā)展至今已高達(dá)數(shù)十億美元的總市值。近年來，區(qū)塊鏈技術(shù)日益成為推動金融發(fā)展的新引擎，它在金融領(lǐng)域的應(yīng)用能夠?qū)鹑跇I(yè)態(tài)的發(fā)展產(chǎn)生巨大的積極效應(yīng)。區(qū)塊鏈技術(shù)可以借其去中心化、分布式、全覆蓋和防篡改等特征優(yōu)勢實現(xiàn)“金融脫媒”，加強區(qū)塊鏈與金融市場的融合發(fā)展，有效降低經(jīng)營成本，提升經(jīng)營效率。在解決信用風(fēng)險大、資金運用效率低、支付處理成本高等金融領(lǐng)域難題上，區(qū)塊鏈技術(shù)具有重要應(yīng)用價值[2]。

然而，作為一種先進(jìn)、高效的應(yīng)用技術(shù)，區(qū)塊鏈在技術(shù)應(yīng)用、服務(wù)管理、信息安全和金融穩(wěn)定等方面還存在著較高的風(fēng)險，各個國家都紛紛推出“監(jiān)管沙盒” 計劃等措施以規(guī)避金融風(fēng)險。2019年10月24日， 習(xí)近平總書記在中共中央政治局第十八次集體學(xué)習(xí)中指出：“區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用已延伸到數(shù)字金融、物聯(lián)網(wǎng)、智能制造、供應(yīng)鏈管理、數(shù)字資產(chǎn)交易等多個領(lǐng)域?！薄耙訌妼^(qū)塊鏈技術(shù)的引導(dǎo)和規(guī)范， 加強對區(qū)塊鏈安全風(fēng)險的研究和分析?！?區(qū)塊鏈金融作為一種金融創(chuàng)新，實踐上越來越多的應(yīng)用場景正在落地形成。但如何兼顧金融創(chuàng)新與風(fēng)險防范成為各國金融監(jiān)管面臨的共同難題[3]，理論上對此的認(rèn)知探索還有待深入。由此可見，在順應(yīng)新經(jīng)濟發(fā)展的時代要求和搶抓信息科技進(jìn)步重大契機的同時，探索區(qū)塊鏈金融的發(fā)展演進(jìn)、面臨的突出難題與提升路徑具有現(xiàn)實緊迫性。

二、 區(qū)塊鏈技術(shù)與金融互融的邏輯內(nèi)涵

區(qū)塊鏈技術(shù)實質(zhì)上是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)一步成熟與創(chuàng)新，區(qū)塊鏈技術(shù)與金融互融則是“互聯(lián)網(wǎng)+金融”模式的進(jìn)一步升級和更新?！皡^(qū)塊鏈+金融”是在原互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)上的深化改革，區(qū)塊鏈與新金融的關(guān)系是技術(shù)內(nèi)核與應(yīng)用載體的表里關(guān)系。

（一）區(qū)塊鏈：新金融的技術(shù)引擎

區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N分布式的共享數(shù)據(jù)庫，作為新金融的技術(shù)引擎， 可以實現(xiàn)金融管理主體的去中心化、參與主體交易過程的可視化和系統(tǒng)運行的穩(wěn)定化。首先，由于區(qū)塊鏈去中心化的特點，系統(tǒng)中的數(shù)據(jù)與信息都是點對點的傳輸方式， 脫離了機構(gòu)、硬件、系統(tǒng)的中心化管理，每個節(jié)點都在進(jìn)行數(shù)據(jù)的管理與記錄， 每個節(jié)點都可以看作是核心系統(tǒng)。在金融交易中，在減少參與主體對中央管理系統(tǒng)依賴的同時，將大大提高交易效率。其次，區(qū)塊鏈通過技術(shù)背書的方式，使參與者基于信任一套具有共識算法的前提，省去了第三方的擔(dān)保機構(gòu)，由此形成新的信任機制，可以減少商業(yè)信用成本。最后，區(qū)塊鏈中包含了時間戳和密碼學(xué)原理。區(qū)塊鏈會根據(jù)交易發(fā)生的時間記錄完整的交易歷史，每筆賬目發(fā)生時都會有時間戳的印記，并且交易雙方的信息都有加密處理，只有雙方有密鑰才可以看見完整的交易信息。這就意味著每筆賬目都可以重新查驗且數(shù)據(jù)的保密安全性較高。節(jié)點越多，系統(tǒng)的安全性就會越高， 同時加密系統(tǒng)使更改數(shù)據(jù)的難度加大， 從而可以避免金融系統(tǒng)被黑客攻擊后癱瘓的風(fēng)險，保障系統(tǒng)與數(shù)據(jù)的安全。

（二）新金融：區(qū)塊鏈的應(yīng)用載體

區(qū)塊鏈技術(shù)對于新金融的發(fā)展是一個極大的機遇。在傳統(tǒng)金融時代，互聯(lián)網(wǎng)金融只是金融業(yè)運營的一部分，而在新金融時代，互聯(lián)網(wǎng)金融近乎成為金融業(yè)的運營主體。區(qū)塊鏈更是在互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)上改造升級的一種運營方式，它可使金融市場的供給側(cè)與需求側(cè)更好的互聯(lián)互通，實現(xiàn)金融服務(wù)中供需雙方的共享模式。區(qū)塊鏈在國際金融領(lǐng)域已有應(yīng)用，2017年1月，匯豐銀行、德意志銀行、比利時銀行、法國Natixis銀行、荷蘭合作銀行、法國興業(yè)銀行以及意大利聯(lián)合信貸銀行等七大銀行共同簽署了諒解備忘錄，在布魯塞爾開發(fā)以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)的集貿(mào)易融資和供應(yīng)鏈融資為一體的平臺[4]。目前，我國區(qū)塊鏈技術(shù)與金融融合應(yīng)用的典型成果包括：央行區(qū)塊鏈數(shù)字票據(jù)交易平臺、百度金融發(fā)行國內(nèi)首單基于區(qū)塊鏈的ABS、 外匯鏈FXCO、微眾銀行貸款清算、中國銀聯(lián)積分兌換。由此可見，新金融的發(fā)展需求為區(qū)塊鏈技術(shù)提供了應(yīng)用平臺。

（三）“區(qū)塊鏈+金融”融合：新經(jīng)濟發(fā)展的驅(qū)動力

“區(qū)塊鏈+金融”是推動我國經(jīng)濟發(fā)展的重要驅(qū)動力，也是我國新經(jīng)濟發(fā)展的核心模式。首先，區(qū)塊鏈技術(shù)內(nèi)蘊很強的技術(shù)創(chuàng)新性。這種技術(shù)創(chuàng)新性代表著研發(fā)人員與研發(fā)技術(shù)、人力資本、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的提升，可以激發(fā)科研人員和企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新動力。其次，“區(qū)塊鏈+金融”的數(shù)字化技術(shù)優(yōu)勢，正在不斷提高互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、電子商務(wù)企業(yè)和虛擬現(xiàn)實企業(yè)的競爭力。同時數(shù)字化的金融市場，也正在不斷催化傳統(tǒng)金融產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。 最后，“區(qū)塊鏈+金融” 可實現(xiàn)商品的產(chǎn)銷一體化與智能化， 在提高生產(chǎn)力的同時降低企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本。 由此可見，“區(qū)塊鏈+金融”能夠從技術(shù)、資本與生產(chǎn)力等三個方面融合助推新經(jīng)濟的發(fā)展。

三、 區(qū)塊鏈金融的發(fā)展現(xiàn)狀與演進(jìn)趨勢

（一）區(qū)塊鏈技術(shù)的特征優(yōu)勢

區(qū)塊鏈被譽為繼蒸汽機、電力、信息和互聯(lián)網(wǎng)科技之后，目前最具潛力觸發(fā)第五輪顛覆性革命浪潮的技術(shù)。自2009年比特幣問世以來，其所依托的“區(qū)塊鏈”技術(shù)便受到全球科技界和經(jīng)濟界的廣泛關(guān)注。近年來“區(qū)塊鏈”技術(shù)已成為互聯(lián)網(wǎng)金融（Itfin）或金融科技（Fintech）浪潮中最熾熱的經(jīng)濟概念或創(chuàng)新詞匯。對區(qū)塊鏈技術(shù)特征優(yōu)勢的理解須基于兩點基礎(chǔ)性認(rèn)知：一是從科技層面來看，區(qū)塊鏈涉及數(shù)學(xué)、密碼學(xué)、互聯(lián)網(wǎng)和計算機編程等很多科學(xué)技術(shù)問題;二是從應(yīng)用視角來看，區(qū)塊鏈?zhǔn)且粋€分布式的共享賬本和數(shù)據(jù)庫，具有去中心化、不可篡改、全程留痕、可以追溯、集體維護(hù)、公開透明等特點。這些特點保證了區(qū)塊鏈的“誠實”與“透明”，為區(qū)塊鏈創(chuàng)造信任奠定基礎(chǔ)[5]?？梢姡瑓^(qū)塊鏈系統(tǒng)是一種全新的信用系統(tǒng)，無需信用系統(tǒng)本身就已經(jīng)實現(xiàn)了自身信用， 并且該信用系統(tǒng)不受到任何法律法規(guī)影響，完全是依照機器語言運行[6]。

作為一種全新技術(shù)，區(qū)塊鏈與其他傳統(tǒng)類型技術(shù)具有很大的不同。一般認(rèn)為，區(qū)塊鏈技術(shù)具有去中心化、去信任、開放透明、不可篡改、可追溯等方面的技術(shù)特征優(yōu)勢[7]。其中，最突出的本質(zhì)特征優(yōu)勢有三：（1）去中心化。區(qū)塊鏈技術(shù)無需任何第三方中心化權(quán)威機構(gòu)或物理硬件設(shè)備，在交易過程中交易雙方點對點直接交易，交易信息通過分布式核算和儲存，各個節(jié)點存儲信息互相獨立，任一節(jié)點數(shù)據(jù)損壞不影響其他節(jié)點數(shù)據(jù)的運行。（2）去信任化。區(qū)塊鏈技術(shù)基于哈希算法的自我約束，使用規(guī)則協(xié)議確立交易雙方之間點對點的信任關(guān)系，任何蓄意欺騙的行徑都會遭到其他節(jié)點的反制，無需第三方中心化權(quán)威機構(gòu)的信用背書，此時不是沒有信用也不是信任弱化，而是信任被高度技術(shù)化了。（3）可追溯性。交易雙方所有的交易詳情都以區(qū)塊的形式被記錄下來，每一個含有詳細(xì)交易信息的區(qū)塊都自帶一個哈希指針，該指針明確地惟一指向其上一個區(qū)塊，哈希指針依據(jù)交易時間順序構(gòu)建鏈表形成區(qū)塊鏈，每一個節(jié)點上都保存著完整的區(qū)塊鏈，區(qū)塊中的每一筆交易信息都可以沿著哈希指針和數(shù)據(jù)鏈追溯。 正是區(qū)塊鏈具有的多方面技術(shù)優(yōu)勢，使得區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用已從跨境結(jié)算、金融交易延伸到物聯(lián)網(wǎng)、供應(yīng)鏈管理和智能制造等多個領(lǐng)域，也為云計算、大數(shù)據(jù)、移動互聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)的發(fā)展帶來新機遇，并正在引發(fā)新的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新與變革[7]。

（二）區(qū)塊鏈金融的發(fā)展現(xiàn)狀

區(qū)塊鏈金融的加速發(fā)展正在不斷實現(xiàn)金融脫媒，并為市場提供了更豐富的金融交易模式。從區(qū)塊鏈金融的發(fā)展模式上看，當(dāng)前我國新金融的發(fā)展主要集中并表現(xiàn)在第三方支付、眾籌融資與網(wǎng)絡(luò)借貸三種形式[8]。我國區(qū)塊鏈金融近年來的發(fā)展還體現(xiàn)在金融新業(yè)態(tài)積極探索區(qū)塊鏈技術(shù)的落地應(yīng)用場景，以及銀行、保險等傳統(tǒng)金融機構(gòu)積極與區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)企業(yè)合作推動金融科技創(chuàng)新。

當(dāng)前，已有諸多金融機構(gòu)將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于數(shù)字貨幣、資產(chǎn)托管交易、股權(quán)交易、金融審計、跨境金融、電子票據(jù)、清算、供應(yīng)鏈金融等場景中，一些商業(yè)銀行已取得實際應(yīng)用成果。相比商業(yè)銀行在貿(mào)易融資、供應(yīng)鏈金融、資產(chǎn)證券化（ABS）、征信與風(fēng)險、再保險、跨境支付與清算等應(yīng)用場景以外，區(qū)塊鏈技術(shù)也被越來越多的科技型企業(yè)積極探索用于其他更為廣泛的領(lǐng)域，并產(chǎn)生更大的經(jīng)濟規(guī)模效益。如，螞蟻金服、騰訊、京東金融等互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭結(jié)合各自金融生態(tài)特色和流量優(yōu)勢，進(jìn)一步開發(fā)了企業(yè)安全服務(wù)、物流、溯源等場景方面的應(yīng)用。據(jù)了解，螞蟻金服區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用已經(jīng)涉及互助保險、郵箱存證、醫(yī)療、物流等40多個場景，并已有多個成熟應(yīng)用。騰訊金融云區(qū)塊鏈應(yīng)用場景包含金融、稅務(wù)、公益、游戲、法務(wù)、供應(yīng)鏈和醫(yī)療等相關(guān)服務(wù);京東金融已在數(shù)字票據(jù)和ABS云服務(wù)等場景切入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)，提升場景參與者的信任基礎(chǔ)和風(fēng)控水平。

“區(qū)塊鏈+金融”是現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的必然，其應(yīng)用正日益成為許多金融業(yè)務(wù)高速發(fā)展的捷徑。實踐證明，區(qū)塊鏈金融的發(fā)展正在為傳統(tǒng)金融的常規(guī)業(yè)務(wù)創(chuàng)新提速增效?？傮w來看，我國區(qū)塊鏈?zhǔn)袌鲞€處在發(fā)展的早期階段，市場規(guī)模較小，大部分區(qū)塊鏈的落地案例尚處于嘗試階段，更多的應(yīng)用場景尚待挖掘，沒能形成規(guī)模經(jīng)濟和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。交易低效、場景非剛需、商業(yè)模式單一等問題普遍存在，金融結(jié)構(gòu)和企業(yè)對區(qū)塊鏈的認(rèn)知還需有待提升[9]。

（三）區(qū)塊鏈金融的演進(jìn)趨勢

隨著對區(qū)塊鏈技術(shù)的不斷探索與應(yīng)用，依托區(qū)塊鏈技術(shù)的新金融已日趨發(fā)展為更加成熟和豐富的金融業(yè)態(tài)。區(qū)塊鏈金融的發(fā)展將不斷增加新金融交易的市場主體， 提高我國行業(yè)間的協(xié)作效率，優(yōu)化我國金融業(yè)的市場結(jié)構(gòu)。同時，區(qū)塊鏈金融技術(shù)上的優(yōu)勢也將帶來市場交易規(guī)則與分配規(guī)則的重構(gòu)，極大地方便人民的物質(zhì)、精神生活。

1.區(qū)塊鏈金融交易要素市場化

區(qū)塊鏈金融的發(fā)展將逐漸實現(xiàn)金融要素的市場化。首先，以區(qū)塊鏈技術(shù)為支撐的新金融將會吸引更多的市場參與主體。從企業(yè)角度而言，利用新金融工具可以通過股票、證券等更便捷的直接融資來打破中小微企業(yè)融資難的生存瓶頸，也可以減少企業(yè)融資成本和降低資本風(fēng)險。企業(yè)直接融資的順利開展，可以增加金融企業(yè)的可持續(xù)性與金融市場體系的彈性。從消費者角度而言，多種模式的新金融服務(wù)較傳統(tǒng)金融都增加了自助性、低成本性和服務(wù)享受多樣性的特點。例如，家庭資產(chǎn)管理過程已經(jīng)從傳統(tǒng)的銀行儲蓄增至股票、債券、保險等多元化資產(chǎn)管理。其次，交易客體不僅是傳統(tǒng)的貨幣資金，還有虛擬貨幣（數(shù)字貨幣），金融工具也在逐漸多樣化。隨著微信錢包、支付寶、快閃付等電子支付方式的推廣和普及，人們交易的只是數(shù)字，只要存在安全可靠的記賬機制即可，而以去中心化記賬為顯著特征的區(qū)塊鏈技術(shù)恰恰提供了一種理論上完全安全可靠的記賬技術(shù)[10]。最后，新金融服務(wù)的多元化釋放了更多的市場活力，有助于我國宏觀經(jīng)濟的可持續(xù)健康發(fā)展。與此同時，交易管理和交易監(jiān)督的線上化，也有助于實現(xiàn)信息共享、資源互通，減少金融市場搜尋成本， 打破供需雙方的信息壁壘，簡化交易流程，在金融要素市場化的過程中給更多企業(yè)帶來新的利潤增長點。

2.區(qū)塊鏈金融服務(wù)個性化和自由化

借助區(qū)塊鏈技術(shù)的支持，區(qū)塊鏈金融發(fā)展將逐漸實現(xiàn)點對點的交易，滿足社會大眾需求。免去中介機構(gòu)的監(jiān)管和業(yè)務(wù)管理，可以激發(fā)金融企業(yè)的經(jīng)營活力， 推出更多創(chuàng)新性的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)。從另一層面來講，隨著經(jīng)濟發(fā)展水平的提高，人們對金融產(chǎn)品和金融服務(wù)已經(jīng)產(chǎn)生了多樣化的個性需求。傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品和服務(wù)也需要實現(xiàn)金融領(lǐng)域的供給側(cè)改革，并不斷利用區(qū)塊鏈金融實現(xiàn)落后產(chǎn)能的“去杠桿”，促進(jìn)我國金融領(lǐng)域提升一個新高度。 以區(qū)塊鏈技術(shù)為支撐的新金融實現(xiàn)去中心化后， 交易范圍也將逐步實現(xiàn)全球范圍的自由化，在合法合規(guī)的經(jīng)營下，全球化的經(jīng)營服務(wù)不僅可以拓寬我國金融服務(wù)的邊界， 同時也可以提高資源的配置效率。例如，能源在區(qū)塊鏈技術(shù)的幫助下實現(xiàn)去中心化管理，對于有能源富余的消費者可以將多余的能源進(jìn)行自由交易，真正做到能源共享[11]。

3.區(qū)塊鏈金融交易日益規(guī)范化

區(qū)塊鏈金融不斷發(fā)展的同時，也給金融監(jiān)管帶來挑戰(zhàn)，為此，我國正在不斷積極構(gòu)建法律法規(guī)予以規(guī)范。例如針對區(qū)塊鏈的管制，經(jīng)過多年的發(fā)展，全球已經(jīng)形成了比特幣、以太坊、超級賬本等為代表的基礎(chǔ)鏈及平臺，以分布式金融協(xié)議R3CEV、 分布式證券協(xié)議DAH等為代表的各種行業(yè)協(xié)議[12]。目前我國較新的規(guī)范新金融交易監(jiān)管的制度性政策主要有《關(guān)于開展金融科技應(yīng)用試點工作的通知》（銀發(fā)〔2018〕325號）和《金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019—2021年）》（銀發(fā)〔2019〕209號）。2020年1月14日， 中國人民銀行營業(yè)管理部發(fā)布《金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點應(yīng)用公示（2020年第一批）》公告，對6個擬納入金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點的應(yīng)用向社會公開征求意見①。 此舉標(biāo)志著我國金融科技監(jiān)管沙盒正式進(jìn)入試點應(yīng)用階段。同時以往的《網(wǎng)絡(luò)安全法》 對區(qū)塊鏈金融的交易運行也是一種規(guī)制。由此可見，對區(qū)塊鏈金融的法規(guī)政策正在不斷跟進(jìn)， 區(qū)塊鏈金融市場交易將逐漸規(guī)范化。

4.區(qū)塊鏈金融交易日益公平化

“區(qū)塊鏈+金融”能使許多傳統(tǒng)金融的中小型企業(yè)在技術(shù)支持下形成新的金融應(yīng)用場景，并能夠改變傳統(tǒng)金融制度資源分配失衡的弊端。傳統(tǒng)的金融制度在資源分配方面?zhèn)戎赜阢y行、證券、保險等大型企業(yè)和國有企業(yè)。中小微企業(yè)在資源分配中處于劣勢地位。而區(qū)塊鏈金融的發(fā)展，將為許多中小微企業(yè)帶來技術(shù)優(yōu)勢和金融創(chuàng)新的機會，不僅能夠提高企業(yè)自身的經(jīng)濟效率，而且也能逆向促進(jìn)傳統(tǒng)金融制度的改革， 使我國金融資源分配更加公平化。同時，以區(qū)塊鏈技術(shù)為依托的新金融，將逐漸打破傳統(tǒng)金融行業(yè)的巨頭壟斷，尤其是打破行業(yè)間信息孤島的困境，實現(xiàn)市場內(nèi)的信息共享，全面推動行業(yè)間的健康、有序、良性發(fā)展，進(jìn)而實現(xiàn)新金融的市場化共贏。

四、 區(qū)塊鏈金融創(chuàng)新實踐面臨的突出難題

（一）技術(shù)監(jiān)管難度大

“區(qū)塊鏈+金融”應(yīng)用尚未成熟，其在技術(shù)監(jiān)管方面也帶來許多挑戰(zhàn)。首先，由于區(qū)塊鏈去中心化的特征，缺少中心系統(tǒng)，每個市場參與主體都將成為金融監(jiān)管對象。同時，區(qū)塊鏈參與主體的匿名性，使得監(jiān)管對象具有復(fù)雜多樣的特點，進(jìn)而對監(jiān)管對象的身份識別增加了難度。 其次，“區(qū)塊鏈+金融”的經(jīng)營范圍多為跨行業(yè)務(wù)、 跨市場的綜合類業(yè)務(wù)，使得監(jiān)管邊界具有模糊性。最后，“區(qū)塊鏈+金融”交易內(nèi)容多為數(shù)字貨幣，監(jiān)管內(nèi)容絕大多數(shù)都是對數(shù)據(jù)信息的監(jiān)管。 通常交易信息會被加密，需要通過私匙打開，如何使國家獲得每筆交易的私匙是一項技術(shù)難題， 這種技術(shù)監(jiān)管的難題如若不解決，將有可能出現(xiàn)危害更大的金融黑客、詐騙或是危害國家財產(chǎn)安全等行為。例如，對于各國在發(fā)行虛擬貨幣中的加密貨幣，由于其密碼學(xué)的原理和具有高價值的特點， 在技術(shù)保護(hù)下極有可能成為恐怖分子、非法組織洗錢和偷稅漏稅的工具。

（二）服務(wù)管理更新難

區(qū)塊鏈金融服務(wù)管理方式的更新方面也存在著一定的難度和風(fēng)險。首先，隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展， 掌握技術(shù)技能的群體會形成新的技術(shù)精英階層， 占據(jù)特權(quán)位置， 因此該技術(shù)未必會像倡導(dǎo)者設(shè)想的那樣能使社會結(jié)構(gòu)趨于去中心化[13]。同時，由于區(qū)塊鏈分布式網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的特點， 不僅在網(wǎng)絡(luò)搭建上具有一定難度，而且由于去中心化的特點，即沒有中央控制器，對業(yè)務(wù)故障的逐一排查也將增加管理難度。其次，區(qū)塊鏈技術(shù)的分布式網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)與金融業(yè)務(wù)應(yīng)用結(jié)合時， 對于分布式節(jié)點的日常管理、維護(hù)和監(jiān)督也需要更多的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)人員和管理人員。再次，區(qū)塊鏈金融創(chuàng)新通常伴有高研發(fā)成本，如果企業(yè)融資活動結(jié)束后所推出的金融產(chǎn)品未能取得很好的市場收益，則面臨著無法補償開發(fā)成本和企業(yè)經(jīng)營管理失敗的風(fēng)險。最后，去中心化后的金融交易一旦達(dá)成，撤回的幾率幾乎為零。這就意味著如果出現(xiàn)管理不當(dāng)，交易失誤，企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟損失將不可挽回。

（三）法律合規(guī)風(fēng)險高

區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用尚無健全的法律來規(guī)制，不法分子很容易利用法律真空做出不法行為。 首先，通過虛擬貨幣融資還沒有合規(guī)的法律監(jiān)管與保護(hù)。如果眾籌項目向公眾融資超過200人，就存在違反我國證券法關(guān)于非公開募集條款的事實，踩上了非法集資罪的監(jiān)管紅線[14]。同時，由于比特幣的全球通用性，極有可能成為洗錢的工具。其次，以區(qū)塊鏈為底層技術(shù)的比特幣作為金融領(lǐng)域的新鮮事物，在社會中所受關(guān)注度較高，如果不法分子利用投資者的投資沖動，編造虛假的比特幣，很可能會帶來新一輪的網(wǎng)絡(luò)詐騙。最后，虛擬貨幣仍需與法定貨幣掛鉤，實際上是以國家信用為保障，并沒有真正實現(xiàn)一體化信用機制， 如果不承認(rèn)其合法地位，那么這種虛擬貨幣將一文不值[15]。如果上述風(fēng)險不能合理規(guī)避，就容易擾亂國家金融秩序。

（四）信息安全保障弱

區(qū)塊鏈技術(shù)易帶來國家經(jīng)濟信息泄露、行業(yè)錯誤信息瘋傳和個人信息泄露的風(fēng)險。首先，區(qū)塊鏈金融具有的去中心化特點有可能給我國經(jīng)濟領(lǐng)域帶來信息不可控的風(fēng)險。例如，在公有區(qū)塊鏈中，國家保密的經(jīng)濟信息極有可能由于區(qū)塊鏈的點狀傳播和不能集體統(tǒng)一撤銷的特點而危害到國家的信息安全。同理，在聯(lián)合區(qū)塊鏈或是私有區(qū)塊鏈中，某些錯誤的金融信息或是微小的金融事件也可能會變成流行事件， 影響到市場經(jīng)濟的有序運行， 且具有不可控制性和對產(chǎn)生結(jié)果的不可知性。 其次，傳統(tǒng)個人信息保護(hù)制度架構(gòu)已落后于大數(shù)據(jù)時代的發(fā)展要求，既無法為用戶隱私提供有效的保護(hù)， 又嚴(yán)重掣肘信息經(jīng)濟時代數(shù)據(jù)紅利的釋放[16]。在當(dāng)前信息技術(shù)環(huán)境中，一般普通民眾識別網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險和網(wǎng)絡(luò)騙局的能力較低，在制度保護(hù)失靈和個人風(fēng)險識別能力較低的情況下，個人信息保護(hù)受到威脅。

（五）金融穩(wěn)定性能低

近年來，混業(yè)經(jīng)營已經(jīng)成為我國金融市場的發(fā)展趨勢。“區(qū)塊鏈+金融” 將進(jìn)一步加速金融業(yè)務(wù)和市場的交叉融合與創(chuàng)新，我國金融業(yè)混業(yè)格局正在形成。此種情形下，首先，從公司內(nèi)部視角來看，涵蓋綜合業(yè)務(wù)類型的金融公司，如若沒有有效的風(fēng)險防控機制，將可能導(dǎo)致公司內(nèi)部風(fēng)險的交叉感染。其次，從市場角度看，我國原有分業(yè)監(jiān)管體制難以適配“區(qū)塊鏈+金融”模式下的混業(yè)經(jīng)營，加之“區(qū)塊鏈+金融”帶來的監(jiān)管邊界、監(jiān)管內(nèi)容、監(jiān)管主體的全新變化， 易造成部分金融交易的監(jiān)管真空。當(dāng)經(jīng)營主體為實現(xiàn)自身利益最大化，而將金融風(fēng)險外部化的時候，易引發(fā)金融風(fēng)險。與此同時，中國虛擬經(jīng)濟的快速發(fā)展并沒有堅實的實體經(jīng)濟基礎(chǔ)，從某種程度上來說，中國虛擬經(jīng)濟的發(fā)展對實體經(jīng)濟具有一定的“擠出效應(yīng)”[17]。最后，從國際視野來看，當(dāng)前全球風(fēng)險加劇，風(fēng)險治理面臨困難[18]。金融市場的全球化，使得金融風(fēng)險的波及范圍更廣、速度更快、影響更深。在沒有形成全球化統(tǒng)一監(jiān)管體制的條件下，系統(tǒng)性的金融風(fēng)險極易引發(fā)全球性的金融風(fēng)暴。

五、 區(qū)塊鏈金融穩(wěn)健發(fā)展的提升路徑

區(qū)塊鏈技術(shù)作為一項新興技術(shù)，其與金融的融合仍處于發(fā)展之中。雖然區(qū)塊鏈與金融融合后具有很強的技術(shù)優(yōu)勢， 但是其也不會消滅交易失信、金融危機等風(fēng)險。因此，需從制度保障、技術(shù)監(jiān)管、人才培育、法治規(guī)范和環(huán)境優(yōu)化等方面為區(qū)塊鏈金融的穩(wěn)健發(fā)展形成有效的驅(qū)動力，以發(fā)揮區(qū)塊鏈金融的功效。本文設(shè)計了區(qū)塊鏈金融穩(wěn)健發(fā)展的提升路徑，如圖1所示。

（一）強化制度保障

為提升我國金融監(jiān)管對區(qū)塊鏈金融發(fā)展的適應(yīng)性， 需要適時調(diào)整創(chuàng)新金融監(jiān)管制度與機制。在國家層面，基于以維護(hù)國家公共安全利益、社會經(jīng)濟平穩(wěn)運行的制度目標(biāo)，制定國家監(jiān)管制度，增強國家在金融領(lǐng)域的引導(dǎo)權(quán)和控制權(quán)。為契合區(qū)塊鏈金融發(fā)展具有混業(yè)經(jīng)營的市場特點，應(yīng)建立健全混業(yè)監(jiān)管制度。在市場層面，建設(shè)由市場統(tǒng)一監(jiān)管的公共信息基礎(chǔ)設(shè)施， 設(shè)立企業(yè)市場準(zhǔn)入的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，完善市場內(nèi)部信息共享與風(fēng)險監(jiān)督機制，使市場主體在自由交易的同時也具有自控風(fēng)險的技術(shù)平臺和制約機制。在金融公司內(nèi)部層面，加強建立企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險防范制度， 設(shè)立業(yè)務(wù)間的風(fēng)險防火墻，完善公司內(nèi)部風(fēng)險防控機制。同時，要加強監(jiān)管者與金融行業(yè)代表的密切聯(lián)系，達(dá)成共識。

（二）提高技術(shù)監(jiān)管

為保障區(qū)塊鏈金融應(yīng)用的合法性、合理性和可控性，需通過大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、人工智能等技術(shù)設(shè)置治理監(jiān)管的自動化平臺進(jìn)行實時監(jiān)控。首先， 探索建立區(qū)塊鏈技術(shù)的內(nèi)部風(fēng)險制約技術(shù)，將風(fēng)險因素的測控內(nèi)化于區(qū)塊鏈。針對監(jiān)管對象復(fù)雜多樣的難題，通過交易主體身份信息的電子認(rèn)證來保障市場主體的合規(guī)參與。其次，提高區(qū)塊鏈金融技術(shù)業(yè)務(wù)操作流程和技術(shù)監(jiān)管程序的匹配程度，在業(yè)務(wù)交易各個節(jié)點上做到風(fēng)險監(jiān)管的全覆蓋，防范風(fēng)險的發(fā)生。最后，提高技術(shù)監(jiān)管對數(shù)據(jù)保護(hù)、風(fēng)險監(jiān)測、信用風(fēng)險的識別能力，即設(shè)立風(fēng)險預(yù)警機制。 通過風(fēng)險建模分析風(fēng)險因子并設(shè)置風(fēng)險系數(shù)，當(dāng)風(fēng)險系數(shù)達(dá)到臨界值時，立即采取監(jiān)管措施制止風(fēng)險發(fā)生。例如，在此次新冠肺炎疫情防控期間，針對線上金融非現(xiàn)場審核等方面可能存在的風(fēng)險防范，可采取疊加適用人臉識別、大數(shù)據(jù)匹配、身份認(rèn)證適時上傳等技術(shù)手段， 強化對借款人身份的確認(rèn)，對線上交易生成的電子數(shù)據(jù)，通過可信時間戳、哈希值驗證、區(qū)塊鏈等手段收集和固定，以降免訴訟中的法律風(fēng)險①。

（三）創(chuàng)新人才培育

為推動以互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈為代表的前沿科技不斷深化發(fā)展， 需要不斷進(jìn)行科技人才的培育與儲備。為此，政府應(yīng)發(fā)揮引導(dǎo)作用，制定促進(jìn)信息技術(shù)發(fā)展的引導(dǎo)政策和激勵機制，在企業(yè)與高校中增設(shè)信息科技研發(fā)項目， 加大技術(shù)研發(fā)的資金投入。設(shè)立專項人才培養(yǎng)機制，并加強金融治理監(jiān)管人才技術(shù)上的培訓(xùn)，更新監(jiān)管理念，提升監(jiān)管水平。同時，以企業(yè)組織的技術(shù)再生化、升級化為牽引，抓住業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級的契機，不斷培育區(qū)塊鏈金融業(yè)務(wù)的服務(wù)管理人才，在企業(yè)內(nèi)部開展定期的研修、培訓(xùn)，或與高校合作形成校企合作聯(lián)盟，以努力跟進(jìn)掌握區(qū)塊鏈這一前沿科技。高校和教育機構(gòu)內(nèi)部可以培育區(qū)塊鏈技術(shù)人才為導(dǎo)向， 在教學(xué)內(nèi)容上做好大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能與區(qū)塊鏈的緊密融合，進(jìn)而實現(xiàn)數(shù)據(jù)、資源、智能和安全信任等技術(shù)的整合和創(chuàng)新，培養(yǎng)出掌握專業(yè)技術(shù)的復(fù)合型人才，做好社會精尖技術(shù)創(chuàng)新人才的基礎(chǔ)培養(yǎng)工作。

（四）健全法治規(guī)范

為保障對區(qū)塊鏈金融治理的有序監(jiān)管，需要填補區(qū)塊鏈金融監(jiān)管法律規(guī)范的空白，建立健全關(guān)于區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣的法律體系。首先，建立健全配套適用的區(qū)塊鏈金融法律以防范未來可能出現(xiàn)的監(jiān)管真空和監(jiān)管滯后。在法律層面設(shè)置區(qū)塊鏈金融的法律規(guī)范，以此調(diào)整和規(guī)范新形勢下金融交易過程中的各種經(jīng)濟關(guān)系， 規(guī)范區(qū)塊鏈金融的交易秩序，以達(dá)到區(qū)塊鏈金融市場交易規(guī)范、資源配置最優(yōu)、公平、效益和可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。其次，落實法律顧問制度，充分發(fā)揮律師作用。為市場參與者接受和充分利用市場新機遇答疑解惑，幫助參與者在區(qū)塊鏈金融市場中能夠懂法、用法和守法。當(dāng)交易風(fēng)險或是交易糾紛發(fā)生時，能夠?qū)で笏痉ǔ绦虮Ｗo(hù)自己的合法利益。最后，針對涉及區(qū)塊鏈行為犯罪的問題，刑法應(yīng)當(dāng)表明基本的立場，即在推動技術(shù)進(jìn)步和強調(diào)風(fēng)險防控中尋求平衡，而不可偏廢[19]。

（五）搞好環(huán)境優(yōu)化

區(qū)塊鏈金融在區(qū)塊鏈技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等信息技術(shù)的支持下，不斷實現(xiàn)金融機構(gòu)和市場參與主體的資源共享，互利共贏。為實現(xiàn)區(qū)塊鏈金融的穩(wěn)健發(fā)展，應(yīng)以國家監(jiān)控、市場測控、金融參與主體內(nèi)部防控的形式，為區(qū)塊鏈金融的發(fā)展?fàn)I造良好的經(jīng)營環(huán)境。通過建立健全國家的監(jiān)管制度和法律法規(guī)，打造良好的制度環(huán)境和法律環(huán)境。市場內(nèi)部要形成健全的營商規(guī)則，制定嚴(yán)格的金融市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，適時提高市場準(zhǔn)入門檻，打造良好的市場環(huán)境。區(qū)塊鏈金融企業(yè)的成立要制定身份認(rèn)證環(huán)節(jié)，對成立的金融企業(yè)要進(jìn)行信用培訓(xùn)和信用考核，增強企業(yè)的自律意識。同時，企業(yè)內(nèi)部要進(jìn)行自制規(guī)則的約束，消除市場不良競爭和潛在風(fēng)險，確保區(qū)塊鏈金融企業(yè)內(nèi)部的環(huán)境凈化。綜上，在國家、企業(yè)和市場三方的制度環(huán)境優(yōu)化、市場環(huán)境凈化和企業(yè)環(huán)境優(yōu)化的基礎(chǔ)上，打造良好開放的區(qū)塊鏈金融環(huán)境。

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Abstract： The integration of blockchain technology and finance has become a new drive for global economic development. Facing this new mode of economic development， it is necessary to systematically clarify the basic issues about the development， outstanding problems and promotion path of the blockchain finance. Starting from the logical connotation of blockchain technology and financial integration， it is recognized that the blockchain and finance are the relationship between the technology core and the application carrier; through a comprehensive analysis of the current development and evolution trend of Chinas blockchain finance. We find that blockchain finance is faced with some outstanding problems， such as the difficulty of technical supervision， the difficulty of service management updating， the high risk of legal compliance， the weakness of information security， the low performance of financial stability， etc. We think that blockchain finance should be constructed from the aspects of strengthening system guarantee， improving technical supervision， cultivating innovative talents， improving legal norms， and optimizing environment. These measures will help release the positive effects of blockchain finance.

Key words： blockchain finance; internet finance; financial technology; technical supervision

（責(zé)任編輯：李丹;校對：龍會芳）