我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品“保險(xiǎn)+期貨”模式研究

韓青

摘要：我國(guó)“保險(xiǎn)+期貨”規(guī)模不斷擴(kuò)大、項(xiàng)目試點(diǎn)效果逐步顯現(xiàn)、社會(huì)認(rèn)同和參與度不斷提高，試點(diǎn)工作走通了業(yè)務(wù)流程，為保障農(nóng)民收入探索出了可行的路子。本文通過(guò)選取棉花“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)的典型案例進(jìn)行分析，對(duì)參與“保險(xiǎn)+期貨”模式的參與主體、項(xiàng)目流程、保單及賠付情況進(jìn)行說(shuō)明，詳細(xì)分析了各參與方的損益情況和試點(diǎn)項(xiàng)目成效，以及為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的保障作用。

關(guān)鍵詞：“保險(xiǎn)+期貨”;農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保險(xiǎn);場(chǎng)外期權(quán)

作為服務(wù)“三農(nóng)”的一項(xiàng)重要金融創(chuàng)新，“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目的推出契合了我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，其將農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為保險(xiǎn)賠付風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)交易轉(zhuǎn)移給期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司，最終后者通過(guò)期貨交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，從而形成農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的閉環(huán)。

本文通過(guò)具體案例分析，來(lái)闡述農(nóng)產(chǎn)品“保險(xiǎn)+期貨”模式運(yùn)行機(jī)制和效果。本文選擇的案例為浙商期貨于2018年在新疆的庫(kù)車縣開展的棉花“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目。

（一）試點(diǎn)案例分析

1.參與主體

（1）庫(kù)車種羊場(chǎng)和下屬參保農(nóng)戶。

（2）中國(guó)太平洋財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“太平洋產(chǎn)險(xiǎn)”）。

（3）浙商期貨有限公司（以下簡(jiǎn)稱“浙商期貨”）

2.合作機(jī)制

項(xiàng)目在“保險(xiǎn)+期貨”主模式下，引入庫(kù)車種羊場(chǎng)、庫(kù)車縣農(nóng)村信用合作聯(lián)社，在土地種植方面給與指導(dǎo)培訓(xùn)，對(duì)涉農(nóng)融資給與資金支持，并在采購(gòu)方面進(jìn)行訂單支持。

項(xiàng)目共分為5步：

第一步，為解決棉農(nóng)的資金問(wèn)題，引入銀行為棉農(nóng)實(shí)行融資擔(dān)保，;

第二步，棉農(nóng)購(gòu)買保險(xiǎn)產(chǎn)品，與太平洋產(chǎn)險(xiǎn)公司約定當(dāng)實(shí)際價(jià)格低于保險(xiǎn)目標(biāo)價(jià)格時(shí)，棉農(nóng)獲得差額理賠，太平洋產(chǎn)險(xiǎn)根據(jù)當(dāng)?shù)孛藁ǖ氖斋@時(shí)間和歷史價(jià)格及波動(dòng)情況等數(shù)據(jù)，結(jié)合鄭州商品交易所公布的棉花期貨價(jià)格等因素，計(jì)算并設(shè)計(jì)了棉花的目標(biāo)價(jià)格;

第三步，太平洋產(chǎn)險(xiǎn)購(gòu)買場(chǎng)外看跌期權(quán)轉(zhuǎn)移價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)價(jià)格跌破目標(biāo)價(jià)格時(shí)，棉花向太平洋產(chǎn)險(xiǎn)要求理賠，太平洋產(chǎn)險(xiǎn)可以行使看跌期權(quán)，浙商實(shí)業(yè)進(jìn)行差額補(bǔ)償，太平洋產(chǎn)險(xiǎn)可以彌補(bǔ)對(duì)棉農(nóng)的賠償;

第四步，浙商期貨在期貨市場(chǎng)進(jìn)行復(fù)制看跌期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)分散到期貨市場(chǎng);

第五步，庫(kù)車種羊場(chǎng)在棉花收獲季節(jié)解決收購(gòu)問(wèn)題;讓棉農(nóng)現(xiàn)貨銷售沒(méi)有后顧之憂;

3.項(xiàng)目進(jìn)展

浙商期貨棉花“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目于2018年2月正式啟動(dòng)，項(xiàng)目于2018年10月出單并簽訂場(chǎng)外期權(quán)協(xié)議，于2018年12月底正式了結(jié)，賠付儀式在2019年3月份舉行。

4.保險(xiǎn)產(chǎn)品要素

該試點(diǎn)棉花價(jià)格保險(xiǎn)項(xiàng)目，保險(xiǎn)期限為2018年10月8日～2018年12月31日，目標(biāo)價(jià)格15780元/噸，保費(fèi)651.9元/噸，保險(xiǎn)產(chǎn)品詳情如下：

5.理賠

按照保險(xiǎn)產(chǎn)品約定方式，2018年10月8日-12月31日的鄭商所棉花CF1901合約收盤價(jià)的平均值低于目標(biāo)價(jià)格，農(nóng)戶向保險(xiǎn)公司要求理賠。項(xiàng)目于12月31日到期，保險(xiǎn)合同約定的目標(biāo)價(jià)格為15780元/噸，市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算得出結(jié)算價(jià)格為14854.25元/噸，承保規(guī)模2000噸，賠付農(nóng)戶148.10萬(wàn)元。保險(xiǎn)公司收入保費(fèi)130.4萬(wàn)元，支付期權(quán)費(fèi)113.4萬(wàn)元，保險(xiǎn)公司到期行權(quán)，期貨公司支付差價(jià)給保險(xiǎn)公司。

6.農(nóng)戶損益情況分析

農(nóng)戶作為投保人，通過(guò)“保險(xiǎn)+期貨”模式，向保險(xiǎn)公司購(gòu)買農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保險(xiǎn)產(chǎn)品，支付少量的保費(fèi)，轉(zhuǎn)移了低于目標(biāo)價(jià)格的損失風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)結(jié)算價(jià)低于目標(biāo)價(jià)格時(shí)，會(huì)發(fā)生賠付，農(nóng)戶獲得理賠收益，可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，具體分析如下：

（1）當(dāng)結(jié)算價(jià)格=目標(biāo)價(jià)格，農(nóng)戶的收益最小，此時(shí)不理賠，農(nóng)戶損失全部保費(fèi)。

（2）當(dāng)結(jié)算價(jià)格<目標(biāo)價(jià)格，農(nóng)戶將會(huì)獲得理賠，考慮保費(fèi)支出，當(dāng)結(jié)算價(jià)格<（目標(biāo)價(jià)格-保費(fèi)支出單價(jià)）時(shí)，總收益大于零。

（3）當(dāng)結(jié)算價(jià)格>目標(biāo)價(jià)格，不發(fā)生理賠，但是當(dāng)結(jié)算價(jià)格>（目標(biāo)價(jià)格+保費(fèi)支出單價(jià)）時(shí)，玉米價(jià)格升高，農(nóng)戶可以從現(xiàn)貨價(jià)格上漲的收益中彌補(bǔ)保費(fèi)支出，總收益大于零。

本次試點(diǎn)結(jié)算價(jià)格為14854.25元/噸，低于目標(biāo)價(jià)格15780元/噸，農(nóng)戶獲得理賠，總收益=理賠金額-保費(fèi)支出= 148.10 - 30.4 = 117.7萬(wàn)，總收益大于零。

7.保險(xiǎn)公司損益情況分析

本案例中保險(xiǎn)公司購(gòu)買場(chǎng)外看跌期權(quán)轉(zhuǎn)移棉花價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)的價(jià)格為2018年10月8日-12月31日的鄭商所棉花CF1901合約收盤價(jià)的平均值作為理賠結(jié)算價(jià)，執(zhí)行價(jià)格為15780元/噸，支付期權(quán)費(fèi)113.4萬(wàn)元。

保險(xiǎn)公司的損益情況分析，如果不考慮保險(xiǎn)公司的其他費(fèi)用，參與該項(xiàng)目的收入為收取的保費(fèi)減去支付給期貨公司的權(quán)利金費(fèi)用。當(dāng)期貨結(jié)算價(jià)格>=目標(biāo)價(jià)格時(shí)，保險(xiǎn)公司不需要理賠，保險(xiǎn)公司的收益為全部保費(fèi)收入;當(dāng)結(jié)算價(jià)格<目標(biāo)價(jià)格時(shí)，保險(xiǎn)公司需要賠付，也即賠付農(nóng)戶目標(biāo)價(jià)格與結(jié)算價(jià)格的差價(jià)，按照合同約定為每噸賠付金額=（目標(biāo)價(jià)格-結(jié)算價(jià)格）*0.8，同時(shí)由于保險(xiǎn)公司購(gòu)買了期貨公司的場(chǎng)外看跌期權(quán)，保險(xiǎn)公司行權(quán)，期貨公司也會(huì)按約定將差額賠付給保險(xiǎn)公司，因此保險(xiǎn)公司的損益是固定的，收益= 收取的保費(fèi)-支付權(quán)利金費(fèi)用，所以本案例保險(xiǎn)公司收益=130.4 - 113.4 = 17萬(wàn)元，保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)盈利。

8. 期貨公司損益情況分析

如果不考慮期貨公司其他費(fèi)用的情況下，期貨公司參與“保險(xiǎn)+期貨”模式收益為保險(xiǎn)公司支付的權(quán)利金、以及對(duì)沖操作的收益。

期貨公司賣出看跌期權(quán)，收取保險(xiǎn)公司的權(quán)利金，如果期貨價(jià)格比目標(biāo)價(jià)格高，保險(xiǎn)公司不行權(quán)，期貨公司的最大收益為權(quán)利金。如果期貨價(jià)格比目標(biāo)價(jià)格低，保險(xiǎn)公司到期行權(quán)，期貨公司就要通過(guò)在期貨市場(chǎng)的交易獲得收益來(lái)彌補(bǔ)價(jià)格下跌的損失，因此總收益圖中的斜率根據(jù)實(shí)際市場(chǎng)操作會(huì)有不同。

（二）案例啟示

本次試點(diǎn)項(xiàng)目能夠取得成功，首先要?dú)w功于多方政府機(jī)構(gòu)的強(qiáng)力支持，當(dāng)?shù)氐匚r(nóng)辦組織邀請(qǐng)浙商期貨開展座談以及培訓(xùn)工作，為棉農(nóng)和基層人員介紹棉花價(jià)格保險(xiǎn)相關(guān)知識(shí)，促成了項(xiàng)目合作。浙江援疆指揮部積極支持項(xiàng)目執(zhí)行，不僅安排專業(yè)人員對(duì)項(xiàng)目進(jìn)展進(jìn)行跟蹤，還對(duì)項(xiàng)目進(jìn)展情況實(shí)行定期匯總，使得項(xiàng)目成功執(zhí)行。其次，本次棉花試點(diǎn)項(xiàng)目創(chuàng)新引入了銀行，成功解決了農(nóng)戶貸款難、融資困難的問(wèn)題，還引入農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)，解決了現(xiàn)貨銷售問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)了保障種植風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)農(nóng)戶收益穩(wěn)定的目的。第三，為了能增加賠付的可能性，更好地保障農(nóng)民收益，該棉花試點(diǎn)的期權(quán)采用了增強(qiáng)型亞式期權(quán)，該期權(quán)是亞式期權(quán)的升級(jí)版，該期權(quán)的優(yōu)勢(shì)在于該價(jià)格選定方式，賠付可能性更高，當(dāng)收盤價(jià)低于目標(biāo)保險(xiǎn)價(jià)格，收盤價(jià)計(jì)入平均價(jià)，收盤價(jià)高于目標(biāo)保險(xiǎn)價(jià)格，目標(biāo)保險(xiǎn)價(jià)格計(jì)入平均價(jià)，高于目標(biāo)價(jià)格的不會(huì)被記入，低于目標(biāo)的價(jià)格的會(huì)統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，因此最終的結(jié)算價(jià)只會(huì)低于或等于目標(biāo)價(jià)格，在項(xiàng)目期間，只要有某一天的結(jié)算價(jià)格比目標(biāo)價(jià)格低，棉農(nóng)就能獲得理賠，賠付的可能性得到很大的提高，也提高了棉農(nóng)投保的積極性。通過(guò)本次試點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，“保險(xiǎn)+期貨”價(jià)格保險(xiǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，目前依靠交易所資金支持和部分依靠地方財(cái)政補(bǔ)貼還不能達(dá)到對(duì)資金的要求水平，建議應(yīng)該從國(guó)家層面實(shí)施政策補(bǔ)貼。

參考文獻(xiàn)：

[1]曹婷婷，葛永波，2018：《中國(guó)金融扶貧的創(chuàng)新舉措——以蘋果“保險(xiǎn)+期貨+銀行”為例》[J].《金融理論與實(shí)踐》第12期：90-96

[2]李銘，張艷，2019：《“保險(xiǎn)+期貨”服務(wù)農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的若干問(wèn)題》[J]. 《農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題》（月刊）第二期：92-100

[3]鞠榮華，常清，2019：《“保險(xiǎn)+期貨"：農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的策略與戰(zhàn)略——基于試點(diǎn)案例分析的對(duì)策建議》[J].《中國(guó)證券期貨》第五期 ：10-11