論我國科創(chuàng)板的出臺(tái)背景及法律保障

摘 要：本文通過科創(chuàng)板的出臺(tái)與我國當(dāng)前總體經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)狀況間的密切聯(lián)系來探討我國科創(chuàng)板的出臺(tái)背景。在此基礎(chǔ)上，從注冊(cè)制的確立規(guī)范、企業(yè)信息披露和監(jiān)管以及投資者權(quán)益保障三個(gè)方面，針對(duì)科創(chuàng)板設(shè)立及后續(xù)發(fā)展相關(guān)的法律保障問題提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng);科創(chuàng)板;注冊(cè)制;法律保障

一、引言

從設(shè)立想法的提出到相關(guān)政策的出臺(tái)再到正式開市，科創(chuàng)板的誕生無疑是過去一年中我國資本市場(chǎng)經(jīng)歷的一場(chǎng)重大變革?？苿?chuàng)板的設(shè)立與我國資本市場(chǎng)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)轉(zhuǎn)型的大環(huán)境都有著密切聯(lián)系。關(guān)于科創(chuàng)板設(shè)立的背景及其運(yùn)行中相關(guān)法律制度保障問題的探討，對(duì)于科創(chuàng)板設(shè)立目標(biāo)的明晰及其后續(xù)穩(wěn)健運(yùn)行而言都具有重要意義。

二、我國科創(chuàng)板的出臺(tái)背景

（一）科技創(chuàng)新意義重大

所謂科創(chuàng)板，必然與科技創(chuàng)新有關(guān)。自改革開放以來，我國在經(jīng)濟(jì)建設(shè)和科技創(chuàng)新等領(lǐng)域都取得了巨大成就。但就當(dāng)前狀況來看，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速逐漸放緩、傳統(tǒng)的以中低端加工制造為主的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用明顯乏力。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中企業(yè)創(chuàng)新能力不足等問題逐漸顯露。2018年的“中興事件”所引發(fā)的全國上下對(duì)我國芯片產(chǎn)業(yè)的關(guān)注就是我國企業(yè)自主創(chuàng)新能力不足的一個(gè)印證。由此觀之，科技創(chuàng)新的意義和地位可謂至關(guān)重要?？萍紕?chuàng)新，既是為我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展培育新的動(dòng)力源和增長極的必由之路，也是企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵所在。

（二）科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展困難

隨著改革開放和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步推進(jìn)以及國家對(duì)科技創(chuàng)新的高度重視，當(dāng)前我國在許多科技領(lǐng)域已經(jīng)取得突破進(jìn)展并處于領(lǐng)先地位，科技企業(yè)數(shù)量和實(shí)力也穩(wěn)步提升。以華為為代表的一批企業(yè)規(guī)模大、創(chuàng)新能力強(qiáng)、發(fā)展前景好的科技創(chuàng)新企業(yè)應(yīng)運(yùn)而生。但與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)和科技創(chuàng)新能力強(qiáng)的國家相比，我國的科技發(fā)展水平和自主創(chuàng)新能力仍然存在發(fā)展不均衡不充分的問題。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，在國家和政府層面之外，企業(yè)已經(jīng)成為科技創(chuàng)新的重要主體和主要基地。但是由于科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)投資大、周期長、回報(bào)慢的行業(yè)特性，決定了企業(yè)從事科技創(chuàng)新普遍面臨著研發(fā)周期長、資金消耗大、融資難度大等問題。[1]許多科技創(chuàng)新企業(yè)由于資金問題導(dǎo)致發(fā)展受制，一些行業(yè)好、前景好的科技創(chuàng)新企業(yè)因缺乏持續(xù)的資金注入且融資困難，從而中途夭折。

（三）我國資本市場(chǎng)發(fā)展不完善

國家和政府對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的政策支持和鼓勵(lì)引導(dǎo)是必然的，但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)所面臨的困難主要還是要通過市場(chǎng)化的途徑加以解決。通過資本市場(chǎng)渠道進(jìn)行直接融資，是化解企業(yè)資金缺乏和融資難題的一條重要途徑。經(jīng)過多年發(fā)展，我國已經(jīng)初步建立形成了多板塊共存的多層次資本市場(chǎng)，但我國目前的資本市場(chǎng)仍然存在場(chǎng)內(nèi)各板塊同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，創(chuàng)業(yè)板幫助科技成長性企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)的功能不明顯等問題。[2]由于許多科技創(chuàng)新企業(yè)難以滿足傳統(tǒng)A股板塊核準(zhǔn)制條件下對(duì)企業(yè)在利潤等方面所作的相關(guān)要求，因而難以通過在國內(nèi)上市的途徑進(jìn)行融資。

三、我國科創(chuàng)板的法律保障

科創(chuàng)板在給我國經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)發(fā)展帶來積極影響的同時(shí)，由于其所處的資本市場(chǎng)的自身特性，也必然蘊(yùn)含著諸多風(fēng)險(xiǎn)。全新的板塊特征以及新制度的引入，使得原有的相關(guān)法律規(guī)范對(duì)其而言未必十分契合。科創(chuàng)板的順利運(yùn)行，必將面臨很多新問題，這就需要一系列有針對(duì)性的制度和法律對(duì)其加以規(guī)范和保障。

（一）“注冊(cè)制”的確立和規(guī)范

從科創(chuàng)板對(duì)注冊(cè)制的引入到《證券法》修改對(duì)發(fā)行注冊(cè)制度的全面推行，注冊(cè)制成為我國資本市場(chǎng)改革的一大亮點(diǎn)。與此前證券發(fā)行核準(zhǔn)制條件下政府的實(shí)質(zhì)審查不同，注冊(cè)制情況下普遍實(shí)行由市場(chǎng)和中介機(jī)構(gòu)對(duì)證券品質(zhì)作出篩選，并最終由投資者對(duì)投資價(jià)值作出判斷的形式審查模式。[3]

但注冊(cè)制的實(shí)行不只是簡單的制度確立問題，更需要法律的規(guī)范和保障。在實(shí)行注冊(cè)制的情況下，企業(yè)的發(fā)行條件、交易所的上市審核程序、證監(jiān)會(huì)的發(fā)行注冊(cè)程序等都需要建立起系統(tǒng)性的制度規(guī)定。通過法律規(guī)定來完善制度設(shè)計(jì)，將可以由市場(chǎng)解決的問題交由市場(chǎng)解決，明確政府部門在注冊(cè)制中的具體工作內(nèi)容和職責(zé)界限，才能真正推動(dòng)注冊(cè)制的落地實(shí)施和充分發(fā)揮其制度優(yōu)勢(shì)。

（二）信息披露與市場(chǎng)監(jiān)管制度的建立

在實(shí)行注冊(cè)制的上市發(fā)行模式下，證監(jiān)會(huì)的工作重點(diǎn)在階段上發(fā)生后移，即更加側(cè)重于事后監(jiān)督。在證券市場(chǎng)中，市場(chǎng)監(jiān)管的核心便在于信息公開，這一點(diǎn)，在注冊(cè)制條件下顯得尤為重要。完善的信息披露制度的建立需要對(duì)科創(chuàng)企業(yè)和相關(guān)披露義務(wù)人的披露義務(wù)、信息披露的內(nèi)容和程序以及對(duì)違反披露義務(wù)或者披露失真的相關(guān)責(zé)任追究和懲戒機(jī)制作出明確規(guī)定。同時(shí)，科創(chuàng)板信息披露制度的設(shè)立完善還需要充分考慮到其板塊設(shè)置的特殊性和法律規(guī)定的適應(yīng)性問題，結(jié)合科技創(chuàng)新企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)對(duì)癥下藥，作出具體規(guī)定。此外，上市條件相對(duì)寬松的注冊(cè)制使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加，這就要求發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)更加自律。

（三）投資者權(quán)益的保障維護(hù)

科創(chuàng)板的出臺(tái)，在具有新特點(diǎn)和引入新制度的同時(shí)，在投資者的角度和層面，也帶來許多相應(yīng)的變化。首先，科創(chuàng)板更加重視和強(qiáng)調(diào)企業(yè)的創(chuàng)新性和成長性，在企業(yè)質(zhì)量和穩(wěn)定性方面存在更多的不確定性，企業(yè)股價(jià)波動(dòng)也相應(yīng)較大。其次，注冊(cè)制的實(shí)行使得企業(yè)上市條件更為寬松，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隨之加大。此外，科創(chuàng)板實(shí)行嚴(yán)格的退市制度，將會(huì)使退市企業(yè)的數(shù)量相應(yīng)增加。

綜上可見，由于科創(chuàng)板的板塊特性以及注冊(cè)制的和嚴(yán)格退市制度的實(shí)行，其市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加，就此，投資者利益保護(hù)將成為科創(chuàng)板運(yùn)行良好的關(guān)鍵。一方面，我們要加強(qiáng)對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)的信息披露和市場(chǎng)監(jiān)管，提高投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和理性投資意識(shí)。[4]另一方面，對(duì)損害投資者權(quán)益行為的責(zé)任追究機(jī)制的建立顯得十分緊要。值得肯定的是，新《證券法》設(shè)專章對(duì)投資者保護(hù)制度作出規(guī)定，尤其是投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)的確立以及包含先行賠付、集體訴訟制度在內(nèi)的投資者民事賠償權(quán)利實(shí)現(xiàn)方式的創(chuàng)新，都為投資者權(quán)益保護(hù)邁出了關(guān)鍵一步。[5]

四、結(jié)語

科創(chuàng)板是我國證券市場(chǎng)融資服務(wù)的進(jìn)一步健全，也是我國資本市場(chǎng)制度創(chuàng)新的一次重要嘗試。從建立到發(fā)展再到完善，科創(chuàng)板前進(jìn)的每一步都需要相關(guān)法律制度的引導(dǎo)、跟進(jìn)。法律規(guī)制保障下穩(wěn)健運(yùn)行的科創(chuàng)板，將使我國資本市場(chǎng)更加完善健全，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力不斷增強(qiáng)，從而更好地服務(wù)于整個(gè)資本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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[3]陳潔.科創(chuàng)板注冊(cè)制的實(shí)施機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)防范[J].法學(xué)，2019（01）：148-161.

[4]龐小鳳. 我國證券監(jiān)管轉(zhuǎn)型背景下的投資者保護(hù)研究[D].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2015.

[5]陳潔. 新證券法投資者保護(hù)制度的三大“中國特色”[N]. 中國證券報(bào)，2020-03-14（A06）.

作者簡介：

耿金龍（1995-），男，漢族，籍貫山西晉城，西北大學(xué)法學(xué)院2018級(jí)經(jīng)濟(jì)法學(xué)專業(yè)碩士研究生，主要研究方向：經(jīng)濟(jì)法學(xué)。