中國(guó)人如何面對(duì)“財(cái)富慌”

2020年伊始，突如其來的新冠肺炎疫情席卷了全球，許多中國(guó)家庭在這次“黑天鵝”事件中也遭受到嚴(yán)重的財(cái)富損失。不少中低收入家庭在疫情過后失去了賴以為生的收入來源，不少中產(chǎn)階級(jí)家庭因?yàn)橐咔樗l(fā)的問題一夜返貧，還有不少此前已經(jīng)屬于超高凈值人群的企業(yè)家發(fā)現(xiàn)疫情讓財(cái)富迅速縮水，幾乎所有家庭都感受到了一種“財(cái)富慌”。

疫情讓人們意識(shí)到，在這樣一種風(fēng)險(xiǎn)無處不在的環(huán)境下，一定要留有足夠的緩沖，去應(yīng)對(duì)可能產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于大多數(shù)財(cái)富客戶來說，他們?cè)絹碓蕉嗟匾庾R(shí)到財(cái)富管理是一個(gè)“長(zhǎng)跑”，而不是一個(gè)“短跑”。一時(shí)一地的得失，在整個(gè)生命周期、甚至是在若干代，如果考慮家族財(cái)富的管理和傳承，其實(shí)并不是那么重要。

2018年，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)一步鞏固了全球家庭財(cái)富總規(guī)模第二的地位，這首先得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)本身的快速增長(zhǎng)，其次也是得益于中國(guó)民生保障、藏富于民的國(guó)策。此外，中國(guó)進(jìn)入到全球最富裕10%人群的規(guī)模目前已經(jīng)僅次于美國(guó)，位居全球第二位。這樣一個(gè)大環(huán)境下，老百姓如何做好財(cái)富管理，也變成大家高度關(guān)注的一個(gè)問題。

金李 九三學(xué)社中央常委、北京大學(xué)金融系講席教授。圖/作者提供

中國(guó)家庭的“財(cái)富慌”

我們經(jīng)常說中國(guó)家庭有一個(gè)“財(cái)富慌”，這種慌張至少來自于三方面：

首先是我們財(cái)富管理的結(jié)構(gòu)不夠合理。

目前中國(guó)家庭的財(cái)富主要配置在房地產(chǎn)行業(yè)。2017年，按照有關(guān)方面的調(diào)查，我們的家庭總資產(chǎn)中，住房資產(chǎn)占比高達(dá)77%以上，遠(yuǎn)高于房地產(chǎn)市場(chǎng)同樣發(fā)達(dá)的其他一些國(guó)家，比如說美國(guó)，美國(guó)的比重大概是在1/3。高房?jī)r(jià)形成了住房資金占比的高企，擠壓了中國(guó)家庭金融資產(chǎn)的配置比。2017年的時(shí)候，中國(guó)家庭的金融資產(chǎn)，在全部家庭財(cái)富中的占比還不足12%，僅僅只有11.8%左右，而在美國(guó)這一比例高達(dá)42.26%。

其次是中國(guó)居民家庭大多數(shù)是第一代的財(cái)富管理人群，相對(duì)缺少財(cái)富管理的系統(tǒng)知識(shí)。

盡管我們經(jīng)常說一句話，“你不理財(cái)，財(cái)不理你”。但是具體如何理財(cái)？如何實(shí)現(xiàn)不同職業(yè)發(fā)展階段財(cái)富的有效管理？中國(guó)居民的金融知識(shí)儲(chǔ)備仍然比較匱乏。在這樣一個(gè)背景下，在近年的金融創(chuàng)新過程中，出現(xiàn)過各種金融詐騙、非法集資活動(dòng)，這方面既有監(jiān)管本身不到位的因素，同時(shí)也反映了國(guó)人在金融知識(shí)、理財(cái)體系建設(shè)方面的匱乏和人性方面的一些弱點(diǎn)，比如貪婪、恐懼、冒險(xiǎn)等等。

第三是新一輪的“資產(chǎn)荒”也導(dǎo)致居民的“財(cái)富慌”。

這是很多網(wǎng)友很無奈地調(diào)侃的一個(gè)說法。2019年春節(jié)的時(shí)候，大家都在轉(zhuǎn)發(fā)一個(gè)視頻截圖，說本來2018年是可以“躺贏”的一年，只要你啥都不買，不買股票、不買基金、不買各種幣，不買P2P，躺著不動(dòng)，你就是贏家。但是如果你做了任何的配置，你可能就是一個(gè)輸家。

今天，我們?cè)倩乜催^去幾個(gè)月全球資產(chǎn)的各種表現(xiàn)，就連曾經(jīng)看起來堅(jiān)如磐石的美股也能夠在短短一個(gè)月里下跌將近三分之一，這加劇了很多人的恐慌。各種資產(chǎn)的普遍性下跌，是新時(shí)期很多家庭打響財(cái)富保衛(wèi)戰(zhàn)的重要挑戰(zhàn)。在這樣一個(gè)情況下，財(cái)富管理就變成全民都高度關(guān)注的一個(gè)問題。

什么是財(cái)富管理？

首先簡(jiǎn)單地回顧一下什么是財(cái)富：財(cái)富就是未來消費(fèi)能力的儲(chǔ)存。本質(zhì)上說，財(cái)富是把今天不用的價(jià)值存儲(chǔ)到未來，能夠通過各種方式交換未來的購(gòu)買力，或是未來的商品和服務(wù)的消費(fèi)能力。

我們經(jīng)常把資產(chǎn)和財(cái)富混在一起，嚴(yán)格來說，資產(chǎn)是財(cái)富各種具體的儲(chǔ)值工具的表現(xiàn)。資產(chǎn)有各種大類資產(chǎn)，比如說銀行存款、房地產(chǎn)、股票、債券、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托、P2P、公募基金、私募基金、保險(xiǎn)、外匯、海外資產(chǎn)，包括一些商品，特別像貴金屬，也包括古玩字畫、供應(yīng)鏈金融。

這些資產(chǎn)有一個(gè)共同特點(diǎn)，它是價(jià)值的存儲(chǔ)，同時(shí)，好的資產(chǎn)還能夠帶來財(cái)富的隨著時(shí)間的保值和增值。

長(zhǎng)期來說，在影響投資收益的重要因素中，最重要的是大類資產(chǎn)配置。你把財(cái)富在各種不同的資產(chǎn)種類之間做一個(gè)相對(duì)有效的高度分散風(fēng)險(xiǎn)的制度安排，就已經(jīng)決定了長(zhǎng)期結(jié)果的90%以上。其他的因素，包括擇時(shí)因素（市場(chǎng)時(shí)機(jī)的選擇），以及擇股因素（產(chǎn)品的選擇），加起來不超過10%。

為什么要進(jìn)行財(cái)富管理？

有了財(cái)富以后，中國(guó)居民的幸福感、獲得感和安全感的提升是需要通過更好的財(cái)富管理來進(jìn)行的。

今天，我們的民間財(cái)富保守估計(jì)已經(jīng)超過了200萬億，是GDP的2倍多。發(fā)展財(cái)富管理行業(yè)，提升未來居民的財(cái)富管理能力，已經(jīng)到了刻不容緩的程度。歐美國(guó)家財(cái)富管理主要是集中在少數(shù)的富裕人群中間，而我們是一個(gè)社會(huì)主義國(guó)家，追求的是共同富裕，所以，我們更加關(guān)注的是全社會(huì)的財(cái)富積累。

按照國(guó)外中產(chǎn)階級(jí)最基本的定義，凈資產(chǎn)超過1萬美元的人群叫“中產(chǎn)階級(jí)”。在中國(guó)，這個(gè)人群已經(jīng)占我們成年人口的一半以上。所以，大力發(fā)展針對(duì)中產(chǎn)階級(jí)的財(cái)富管理，對(duì)于我們國(guó)家具有非常重大的意義，不僅可以降低財(cái)富分配的不均、維護(hù)社會(huì)的穩(wěn)定，同時(shí)，這也是我們社會(huì)主義事業(yè)的終極奮斗目標(biāo)，也就是解決人民群眾對(duì)美好生活的向往和不平衡、不充分的發(fā)展之間的矛盾。有的時(shí)候，我們又把它叫做“無限的欲望”和“有限的資源”之間的矛盾。

不同需求層級(jí)、不同發(fā)展階段下的財(cái)富管理

有的時(shí)候，我們會(huì)說，人民群眾對(duì)美好生活的向往，大大小小、無窮無盡，你滿足了一個(gè)愿望之后，他還會(huì)有更高層次的愿望出現(xiàn)。這些愿望需要進(jìn)行一些梳理，可以把它分成若干個(gè)不同的層級(jí)，當(dāng)然每個(gè)層級(jí)都很重要。通常情況下，應(yīng)該是由低到高依次滿足，因?yàn)檫@樣可以帶來最大限度的幸福感、獲得感和安全感。

在這個(gè)過程中，現(xiàn)代的金融學(xué)很得益于現(xiàn)代心理學(xué)的研究。心理學(xué)有一套理論叫馬斯洛的需求理論，把人的需求分成三個(gè)大的境界、五個(gè)小的層次，分別對(duì)應(yīng)社會(huì)發(fā)展的三個(gè)大的階段。最低的大的境界是生存的階段，它既包括生理的需要，也包括安全的需要，它對(duì)應(yīng)的是我們的財(cái)富規(guī)模的溫飽階段，也對(duì)應(yīng)我們社會(huì)的“站起來”。在它上面大的境界是解決一些歸屬的需求，包括社會(huì)需要和尊重的需要，對(duì)應(yīng)的財(cái)富規(guī)模是小康階段，也對(duì)應(yīng)我們社會(huì)的“富起來”。最高的境界，應(yīng)該是自我實(shí)現(xiàn)和自我超越，它對(duì)應(yīng)的是富裕的財(cái)富規(guī)模，也對(duì)應(yīng)的是一個(gè)“強(qiáng)起來”的中國(guó)。

財(cái)富管理的最迫切問題是因人而異的，不同發(fā)展階段、不同財(cái)富規(guī)模的人，最迫切的問題不一樣，要因人而異地去解決當(dāng)前最重要、最關(guān)注的問題。

貧困人口

對(duì)于貧困人口來說，我們現(xiàn)在的主要目的是能夠幫助他們走出所謂的“流動(dòng)性陷阱”，幫助他們脫貧，提供一定的本錢，讓他們可以開始跳出原先的困境，獲得一個(gè)有尊嚴(yán)有體面生活的新起點(diǎn)。同時(shí)，扶貧的時(shí)候也要扶智，通過教育、理念的培養(yǎng)，從根本上解決導(dǎo)致貧困的“人”的問題。

中低收入人群

對(duì)于中低收入的人群，我們要在解決他們衣食無憂的基本問題之后，快速地提升他們的財(cái)富規(guī)模，能夠極大地豐富他們對(duì)物質(zhì)和文化生活的各種需要，從而更好地解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來增長(zhǎng)所需要的內(nèi)需拉動(dòng)問題，推進(jìn)和促成社會(huì)更加和諧穩(wěn)定高質(zhì)量地發(fā)展。我們經(jīng)常說，“有恒產(chǎn)者有恒心”，這實(shí)際上對(duì)社會(huì)的和諧穩(wěn)定有非常大的作用。同時(shí)，在條件成熟的時(shí)候，通過創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等方式，促成他們向更高層級(jí)的財(cái)富規(guī)模邁進(jìn)。

中高收入人群

對(duì)于中高收入的人群，他們?cè)谶_(dá)到了小康生活水平之后，需要去進(jìn)行全面的規(guī)劃，包括對(duì)未來的事業(yè)發(fā)展的規(guī)劃，要進(jìn)行更全面地梳理。這種事業(yè)的規(guī)劃，可以帶來人力資本的最大釋放。同時(shí)，我們也要適當(dāng)?shù)剡\(yùn)用各種金融資產(chǎn)，長(zhǎng)期可持續(xù)地去推動(dòng)他們財(cái)富的保值和增值，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)富規(guī)模進(jìn)一步提升。

同時(shí)，要通過預(yù)判未來的消費(fèi)形態(tài)和規(guī)模，提前為各種重大的家庭財(cái)富事件設(shè)置足夠多的儲(chǔ)備，應(yīng)對(duì)各種突發(fā)的“黑天鵝”事件，以及那些“灰犀?！薄徛邅淼情L(zhǎng)期會(huì)對(duì)我們產(chǎn)生重大影響的事件，設(shè)立一個(gè)更加安全、系統(tǒng)的個(gè)人保障體系，比如說退休、養(yǎng)老，在我們國(guó)家的社會(huì)保障體系之外，通過財(cái)富管理可以設(shè)置更加豐富和健全的個(gè)人安全保障。

超高凈值人群

對(duì)于超高凈值人群，他們可能更關(guān)注的已經(jīng)不再是財(cái)富規(guī)模本身的快速積累，而是如何完成這些財(cái)富的長(zhǎng)期保值增值，包括代際傳承。中國(guó)有句古話叫做“富不過三代”，那些為社會(huì)創(chuàng)造了巨大的價(jià)值，同時(shí)也為自己和家族創(chuàng)造巨大財(cái)富的人群，包括很多優(yōu)秀的企業(yè)家，以及各行各業(yè)的最精英的那些專業(yè)人士，他們是希望自己這一輩子的努力能夠澤及子孫后代。如果這個(gè)問題不能夠很好地解決，不能讓他們產(chǎn)生很好的安全感，就可能會(huì)挫傷他們工作的熱情。

一方面，我們社會(huì)的和諧穩(wěn)定發(fā)展需要有一個(gè)相對(duì)可控的貧富差距的規(guī)模，要避免過于極端并且逐漸激化的貧富懸殊，因?yàn)樗鼤?huì)削減整個(gè)社會(huì)進(jìn)步的動(dòng)力，造成巨大的社會(huì)矛盾，和我們追求共同富裕的社會(huì)價(jià)值觀是不一樣的。

但是同時(shí)，尤其在今天，在全球范圍之內(nèi)，高凈值和超高凈值人群的流動(dòng)，跨國(guó)境的流動(dòng)相對(duì)便利的條件下，如何能夠更好地保護(hù)私有財(cái)產(chǎn)，如何能夠讓這些人對(duì)于我們中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)揮更好的拉動(dòng)作用，比如說通過投資設(shè)廠、通過創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)、通過提升員工的財(cái)富規(guī)模和消費(fèi)能力、通過更加便利地提供整個(gè)社會(huì)所需要的各種生產(chǎn)和生活必需用品，從而能夠從供給側(cè)和需求側(cè)兩個(gè)方面，來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)本身的快速平穩(wěn)發(fā)展，這些都使得我們認(rèn)識(shí)到高凈值、超高凈值人群，特別是我們的民營(yíng)企業(yè)家們，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的活力和進(jìn)步都有著巨大的作用。如何支持他們能夠在國(guó)內(nèi)更順暢地發(fā)展，我們需要在財(cái)富的管理和財(cái)富的傳承上，為他們解決后顧之憂。

今天，對(duì)于中國(guó)很多的民營(yíng)企業(yè)家來說，過往他們主要的財(cái)富是來自于自己所經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。隨著一代的民營(yíng)企業(yè)家逐漸地進(jìn)入到退休的年齡，他們現(xiàn)在面臨的是一個(gè)接班的問題，也就是在企業(yè)管理本身的代際傳承的問題。

這個(gè)過程，也伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的升級(jí)轉(zhuǎn)型和全球供應(yīng)鏈的重構(gòu)，所以很多傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式逐漸難以為繼，而新的增長(zhǎng)點(diǎn)還在不斷地探索過程中。如何在這一過程中保持民營(yíng)家族企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)活力，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的波濤洶涌的大盤上能夠不斷地進(jìn)取，這是很多超高凈值人群，特別是企業(yè)家群體所需要解決的一個(gè)重要問題。

同時(shí)，對(duì)于部分企業(yè)家，他們的子孫后代沒有接班意愿或者說沒有能力接班，如何進(jìn)行引導(dǎo)，讓他們逐漸地從家族管理轉(zhuǎn)向職業(yè)經(jīng)理人管理，甚至未來通過上市、通過收購(gòu)兼并重組等方式實(shí)現(xiàn)社會(huì)的管理，并且在這個(gè)過程中，家族退出企業(yè)獲得的大量財(cái)富轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)以后，怎么去管好這些財(cái)富，這實(shí)際上也是一個(gè)非常重要的問題。

對(duì)這些超高凈值人群來說，除了把他們的企業(yè)經(jīng)營(yíng)好，把他們的家族財(cái)富本身設(shè)計(jì)管理好，能夠順暢地實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)代際傳承之外，我們也希望能夠鼓勵(lì)他們?nèi)プ鲆恍┐壬坪凸媸聵I(yè)，來回饋給我們的社會(huì)。特別是對(duì)那些有能力，而且也有意愿做到“達(dá)則兼濟(jì)天下”的有雄心、有情懷的企業(yè)家，我們要設(shè)計(jì)充分的機(jī)制，允許他們可以在條件成熟的時(shí)候，把自己的部分財(cái)富能夠通過慈善、公益等等方式回饋給社會(huì)。

國(guó)內(nèi)這幾年在家族信托和慈善信托的設(shè)置中，已經(jīng)開始從法律制度上引導(dǎo)、鼓勵(lì)優(yōu)秀的中國(guó)超高凈值人群，在自己事業(yè)發(fā)展的同時(shí)，兼顧社會(huì)責(zé)任。未來如何通過財(cái)富管理各種機(jī)制設(shè)計(jì)，更加有效、順暢地去引導(dǎo)更多的企業(yè)家把部分財(cái)富回饋給社會(huì)，這實(shí)際上是能夠讓我們的社會(huì)更加和諧有序、順暢發(fā)展的一個(gè)重要制度保障。