基于因子分析的財務(wù)風(fēng)險評價研究

張銘真?李然

本文以我國房地產(chǎn)行業(yè)128家上市公司為研究對象，利用本文所構(gòu)建的房地產(chǎn)上市公司財務(wù)風(fēng)險評價體系，借助SPSS 18.0 統(tǒng)計軟件，采用主成分因子分析法對房地產(chǎn)上市公司財務(wù)風(fēng)險進行了綜合評價與分析。研究發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)上市公司償債因子和運營因子對公司的影響較為顯著。根據(jù)實證研究結(jié)論，針對房地產(chǎn)上市公司提出了保持盈利能力和重視成長能力這兩點建議。

一、財務(wù)風(fēng)險評價的發(fā)展

財務(wù)風(fēng)險評價經(jīng)歷了三個階段：一是20世紀80年代以生產(chǎn)為主的評價階段，二是20世紀90年代運用財務(wù)指標進行分析的評價階段，三是21世紀更具創(chuàng)新性的綜合評價階段。

（一）生產(chǎn)評價階段

1978年改革開放以來，公司開始將重點放在對生產(chǎn)的控制上，在這一階段，以成本類和效益類為主，如：勞動生產(chǎn)率、成本利用率、銷售利潤率等。這使公司形成了一套較為完整的生產(chǎn)管理體系，為公司的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

（二）財務(wù)評價階段

財務(wù)數(shù)據(jù)相互聯(lián)系、相互對照分析，才能說明經(jīng)營中某個方面發(fā)生的問題。自1990年以來，公司的財務(wù)評價逐步形成了以評價指標為主的財務(wù)評價體系。

（三）綜合評價階段

自21世紀以來，公司的業(yè)務(wù)環(huán)境在快速變化，市場競爭在各行各業(yè)中日益加劇，綜合評價對公司的長遠發(fā)展起著至關(guān)重要的作用——有助于財務(wù)風(fēng)險管理與公司長期戰(zhàn)略計劃相互融合。

二、房地產(chǎn)行業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險評價

本文以2012年我國深、滬兩市128家房地產(chǎn)上市公司為研究對象，對該行業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險進行綜合評價，其主要的數(shù)據(jù)來源是和訊網(wǎng)、巨潮資訊。其中的一些數(shù)據(jù)可以從中直接獲取，另一些數(shù)據(jù)則需經(jīng)過計算加工后得到。

（一）房地產(chǎn)行業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險評價指標體系構(gòu)建

在選擇房地產(chǎn)上市公司衡量指標時，不僅上市公司的財務(wù)風(fēng)險評價方法趨于多樣化，而且上市公司財務(wù)風(fēng)險評價的主體也趨于多元化。投資者、債權(quán)人以及其他利益相關(guān)者關(guān)注的重點不同，他們需要的信息就會有所側(cè)重。單一的指標難以全面體現(xiàn)公司財務(wù)狀況和經(jīng)營效果，因此，為使財務(wù)風(fēng)險評價指標具有代表性，在評價指標的選取上本文采用多個評價指標，運用主成分因子分析法構(gòu)建房地產(chǎn)上市公司財務(wù)風(fēng)險評價體系并對其進行綜合評價與分析，指標類型包括償債能力、運營能力、成長能力和籌資能力。

（二）房地產(chǎn)行業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險評價

本文運用主成分因子分析法對房地產(chǎn)上市公司財務(wù)風(fēng)險進行綜合評價與分析。首先，對指標進行適用性檢驗。其檢驗結(jié)果：KMO統(tǒng)計量為0.724;Bartlett檢驗的統(tǒng)計量為902.634，相應(yīng)的概率sig為0.000，可知各評價指標的獨立性假設(shè)不成立，可以進行主成分因子分析。其次，進行主成分因子提取。提取前四個因子的累積方差貢獻率為80.226%。最后，進行績效評分計算。房地產(chǎn)上市公司財務(wù)風(fēng)險評價的綜合評分模型：

將房地產(chǎn)上市公司評價指標數(shù)值代入到上述式子中求出房地產(chǎn)上市公司的綜合評分。

三、房地產(chǎn)行業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險分析

（一）分布特征

本文將房地產(chǎn)上市公司的綜合評分等分為9個區(qū)間，房地產(chǎn)上市公司的綜合評分呈現(xiàn)“兩邊小，中間大”的鐘型分布。

（二）影響因素分析

為了深入分析房地產(chǎn)行業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險的影響因素，本文選擇綜合評分排名前20名的房地產(chǎn)上市公司，繪制公司綜合評分雷達圖。在公司綜合評分排名前20名的房地產(chǎn)上市公司中，排名第一的公司償債能力（F1）最為突出;排名第四的公司成長能力（F4）最為突出;排名第六的公司和排名第九的公司的股東籌資能力（F3）較強;這20家上市公司的運營能力（F2）基本一致。

因此，可以看出房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的償債因子、成長因子和籌資因子對公司的影響較為顯著。

四、結(jié)語

研究表明：房地產(chǎn)上市公司償債因子和成長因子對公司的影響較為顯著。所以本文提出了保持盈利能力、重視成長能力這兩個建議。

本文與當(dāng)前房地產(chǎn)現(xiàn)狀緊密結(jié)合，著眼于提升我國房地產(chǎn)上市公司的財務(wù)風(fēng)險管理能力和戰(zhàn)略發(fā)展能力，具有很強的現(xiàn)實性。但由于本文樣本的研究期間僅為一年，沒有做到連續(xù)考察。因此，后續(xù)仍需要繼續(xù)研究。（作者單位：西安科技大學(xué)高新學(xué)院）