商業(yè)銀行資本、流動(dòng)性與周期性關(guān)系研究

王曉婷，馬 斌

(山西財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，山西 太原 030006)

一 引言

商業(yè)銀行在一國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中占據(jù)十分重要的位置。因此,建立有效的資本和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系是銀行審慎經(jīng)營(yíng)的重要環(huán)節(jié),也為整個(gè)金融經(jīng)濟(jì)體系穩(wěn)定運(yùn)行奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在美國(guó)金融危機(jī)后,巴塞爾委員會(huì)在巴塞爾協(xié)議III中提出了新的流動(dòng)性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和更嚴(yán)格的資本監(jiān)管框架,并且引入杠桿率作為銀行資本監(jiān)管的補(bǔ)充指標(biāo),旨在通過(guò)更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)管程序,降低銀行風(fēng)險(xiǎn)。為達(dá)到巴塞爾委員會(huì)監(jiān)管要求,中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管部門結(jié)合銀行體系運(yùn)行實(shí)際情況,針對(duì)銀行資本、杠桿率和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)頒布了新的管理辦法。銀行流動(dòng)性和資本管理的監(jiān)管體系逐步完善。

但是,目前銀行業(yè)監(jiān)管體系中,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資本相對(duì)獨(dú)立。而銀行實(shí)際經(jīng)營(yíng)中,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和償付能力風(fēng)險(xiǎn)會(huì)存在相互作用。短期內(nèi),流動(dòng)性沖擊可以立即轉(zhuǎn)化為償付能力的沖擊,所有者權(quán)益的相應(yīng)變化會(huì)降低甚至阻止融資來(lái)源[1]。在這一過(guò)程中,流動(dòng)性沖擊和償付能力沖擊強(qiáng)度在相互作用中螺旋上升。Goodhart[2]也指出,流動(dòng)性和償付能力在銀行界是不可分割的支柱,往往互相不能區(qū)別于另一個(gè),流動(dòng)性差的銀行可能會(huì)迅速破產(chǎn),特別在危機(jī)時(shí)期,流動(dòng)性的變化會(huì)立即引起股東權(quán)益結(jié)構(gòu)的改變。長(zhǎng)期中,當(dāng)流動(dòng)性充足時(shí),銀行經(jīng)理可能會(huì)冒更大風(fēng)險(xiǎn)增加貸款額度,以提高自身薪酬水平[3]。這樣,低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際導(dǎo)致了未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的高償付能力風(fēng)險(xiǎn)。在有關(guān)銀行流動(dòng)性和資本相互影響的實(shí)證研究中,DeYoung[4]通過(guò)對(duì)美國(guó)規(guī)模較小的銀行研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)資本遭受負(fù)面外部沖擊時(shí),小銀行會(huì)通過(guò)采取措施修復(fù)其資本,并改善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)水平,二者之間是相互替代的反向關(guān)系。這一結(jié)論與Distinguin et al.[5]和De Nicolo et al.[6]的研究結(jié)果相符。而相反,Hasman & Samartin[7]在考慮了銀行資本的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)效應(yīng)后,發(fā)現(xiàn)資本和流動(dòng)性呈相互補(bǔ)充的同向影響關(guān)系。有關(guān)銀行流動(dòng)性和資本之間的關(guān)系尚未形成一致結(jié)論。此外,巴塞爾Ⅲ中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)對(duì)二者之間的關(guān)系產(chǎn)生影響。為了保持更高的流動(dòng)性覆蓋率,銀行會(huì)選擇從更短期的貸款中獲得更少的利息收入,并支付較高的利息費(fèi)用來(lái)借用更多的長(zhǎng)期資金[8]。這樣,流動(dòng)性監(jiān)管可能會(huì)對(duì)銀行盈利能力產(chǎn)生不利影響,引發(fā)償付能力風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性水平的提高意味著資本的下降。Hong et al.[9]通過(guò)實(shí)證研究也發(fā)現(xiàn),流動(dòng)性覆蓋率的上升增加了銀行倒閉的可能性。同樣,針對(duì)中國(guó)銀行業(yè)二者之間研究中也未達(dá)成一致。楊有振和王書(shū)華[10]通過(guò)對(duì)中國(guó)11家商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)約束與資本結(jié)構(gòu)研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)約束和滯后一期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)約束與銀行資本結(jié)構(gòu)關(guān)系方向不同,流動(dòng)性約束和資本結(jié)構(gòu)間存在著相互影響的動(dòng)態(tài)作用機(jī)制。曾智和何雅婷[11]分別選擇了凈穩(wěn)定融資比率、存貸比、流動(dòng)性比率代表不同的流動(dòng)性結(jié)構(gòu),發(fā)現(xiàn)不同流動(dòng)性結(jié)構(gòu)對(duì)資本影響方向存在差異。

通過(guò)以上文獻(xiàn)梳理可以發(fā)現(xiàn),銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資本水平存在相互作用。但是作用方向未能形成一致結(jié)論。其中一個(gè)重要原因是銀行資本和流動(dòng)性呈現(xiàn)的順周期特征。金融體系的順周期性是引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。對(duì)于資本水平,由于銀行信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在不同經(jīng)濟(jì)周期中發(fā)生變化,風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)和資本充足率具有順周期性[12-13]。在不同的經(jīng)濟(jì)周期中,銀行總資產(chǎn)價(jià)值隨資產(chǎn)價(jià)格的變化產(chǎn)生周期性變化,銀行杠桿率也表現(xiàn)出順周期特征[14-17]。對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),Laux & Rauter[18]、Beccalli et al.[19]和潘敏等[20]認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)上行期銀行持有的資產(chǎn)價(jià)格上升、資金來(lái)源穩(wěn)定,經(jīng)濟(jì)下行期隨著資產(chǎn)價(jià)格的下降和大量不確定性資金需求,銀行流動(dòng)性大幅減少。因此,銀行流動(dòng)性也具有順周期性。而關(guān)于銀行資本和流動(dòng)性周期性研究中,所使用的周期性因素代表變量存在差異?，F(xiàn)有研究通常使用信貸資產(chǎn)規(guī)模與GDP之比偏離長(zhǎng)期趨勢(shì)作為信貸周期的代表變量。使用總資產(chǎn)變化作為杠桿順周期研究的周期變量。此外,現(xiàn)有研究往往選擇單一周期變量進(jìn)行分析,無(wú)法衡量不同周期性因素的異質(zhì)作用。任碧云和連東青[21]對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的識(shí)別中發(fā)現(xiàn),信貸/GDP指標(biāo)波動(dòng)性較小,對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的反應(yīng)出現(xiàn)滯后性和遲鈍性,必須增加其他周期敏感性指標(biāo)進(jìn)行輔助決策。

目前,在全球銀行業(yè)監(jiān)管改革重點(diǎn)關(guān)注銀行資本、流動(dòng)性和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的背景下,新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也處于階段性實(shí)施進(jìn)程中,對(duì)銀行資本和流動(dòng)性的新監(jiān)管要求是否會(huì)降低個(gè)體銀行風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是學(xué)術(shù)界、銀行業(yè)和監(jiān)管部門關(guān)注的重要問(wèn)題,考察二者之間相互作用關(guān)系和順周期特征具有十分重要理論意義和實(shí)踐價(jià)值?；诖?本文構(gòu)建了包含三種周期變量的銀行資本和流動(dòng)性部分調(diào)整理論模型,運(yùn)用三階段最小二乘(3SLS)估計(jì)方法對(duì)中國(guó)上市銀行資本比率、杠桿率和流動(dòng)性比率之間的相互影響關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn),同時(shí)考察了在經(jīng)濟(jì)周期、資產(chǎn)周期及信貸周期三種周期性因素作用下二者的變化特征。

二 理論模型

在資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論中,企業(yè)具有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)在債務(wù)成本與資本成本之間權(quán)衡,任何使資本結(jié)構(gòu)與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)偏離的沖擊都是短暫的。當(dāng)實(shí)際資本結(jié)構(gòu)和最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)發(fā)生偏離時(shí),公司對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,但由于存在調(diào)整成本,則形成部分調(diào)整。商業(yè)銀行作為特殊的企業(yè)類型,需要根據(jù)監(jiān)管政策、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)以及銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管理要求主動(dòng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。因此,銀行資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整特征更為明顯。而由于對(duì)銀行而言,存在賬面資本、監(jiān)管資本和經(jīng)濟(jì)資本不同資本類別。銀行資本結(jié)構(gòu)所包含的內(nèi)容更為豐富。根據(jù)沈沛龍和王曉婷[22]對(duì)銀行資本水平動(dòng)態(tài)過(guò)程的研究可得,當(dāng)不考慮銀行資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債價(jià)值的相關(guān)性時(shí),銀行資本比率的動(dòng)態(tài)變化過(guò)程可表示如下：

(1)

其中,cit是i銀行t期的資本比率(資本比總資產(chǎn))。

式(1)中,銀行資本比率的運(yùn)動(dòng)過(guò)程建立在銀行資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債價(jià)值都遵循維納過(guò)程的基礎(chǔ)上。在銀行實(shí)際運(yùn)作中,根據(jù)流動(dòng)性不同,資產(chǎn)可分為流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn),負(fù)債可分為流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債。由于流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值和流動(dòng)負(fù)債價(jià)值受市場(chǎng)影響更大。因此,本文假設(shè)銀行流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值和流動(dòng)負(fù)債價(jià)值同樣遵循維納過(guò)程。將資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論應(yīng)用于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理中,則銀行存在最優(yōu)流動(dòng)性比率。銀行根據(jù)目標(biāo)流動(dòng)性比率和流動(dòng)性調(diào)整成本來(lái)管理自身的流動(dòng)性。當(dāng)實(shí)際流動(dòng)性比率和最優(yōu)流動(dòng)性比率發(fā)生偏離時(shí),銀行將調(diào)整流動(dòng)性比率,在調(diào)整過(guò)程中也需要調(diào)整成本,形成流動(dòng)性比率的部分調(diào)整。在以往研究中,大多數(shù)學(xué)者支持銀行具有最優(yōu)流動(dòng)性水平的結(jié)論[23-25]。那么銀行流動(dòng)性比率的動(dòng)態(tài)變化過(guò)程可表示如下：

(2)

在式(1)和式(2)中,銀行通過(guò)作用于目標(biāo)資本和目標(biāo)流動(dòng)性比率來(lái)達(dá)到調(diào)整資本和流動(dòng)性比率的目標(biāo)。由于銀行資本和流動(dòng)性比率的目標(biāo)水平是不可觀測(cè)的[26]。因此,需要尋找到影響目標(biāo)水平的因素來(lái)對(duì)目標(biāo)水平進(jìn)行估計(jì)。首先,根據(jù)Pagés[1]等的研究以及銀行實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況,銀行資本和流動(dòng)性水平之間存在相互作用關(guān)系。其次,銀行的盈利能力影響著目標(biāo)流動(dòng)性和目標(biāo)資本水平。由于通過(guò)資本市場(chǎng)籌集資金是昂貴的,企業(yè)更偏向于使用留存收益而不是外部融資作為融資的主要來(lái)源[27]。當(dāng)盈利高時(shí),增加資本緩沖是相對(duì)容易的,而如果盈利低甚至虧損,銀行資本會(huì)受到影響。對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而言,由于流動(dòng)資產(chǎn)回報(bào)率低于長(zhǎng)期資產(chǎn),保持較高流動(dòng)性水平的銀行面臨較低的資產(chǎn)回報(bào)率,這就導(dǎo)致銀行為了追求更高的資產(chǎn)回報(bào)率而持有更少的流動(dòng)資產(chǎn)。再次,流動(dòng)性和資本具有順周期特征。銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的順周期性使資本充足率變化具有順周期特征。而在資產(chǎn)負(fù)債表盯市的金融體系中,資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)立即出現(xiàn)在凈值變化中[14],杠桿率也呈順周期。杠桿率的順周期性可以視為金融機(jī)構(gòu)對(duì)價(jià)格變動(dòng)和測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)做出回應(yīng)。對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),在經(jīng)濟(jì)上行期,資產(chǎn)價(jià)格上升、資金來(lái)源穩(wěn)定。下行期,隨著資產(chǎn)價(jià)格的下降和資金的大量不確定性需求,銀行流動(dòng)性將大幅下滑。流動(dòng)性也應(yīng)具有順周期性?；谝陨显?我們構(gòu)建以下方程,以反應(yīng)盈利能力和周期因素對(duì)目標(biāo)資本比率和目標(biāo)流動(dòng)性比率的影響,以及流動(dòng)性比率和資本比率之間相互作用關(guān)系。

(3)

(4)

其中,cycleit表示i銀行t期的周期性因素,i代表i銀行t期的周期性因素。wit和δit是隨機(jī)誤差項(xiàng)。將式(3)(4)代入式(1)(2)中,可得

cit=aiki+(1-ki)ci,t-1+kiβ1iliqit+

kiβ3icycleti+kiwit+εit

(5)

λiγ3icycleit+λiδit+ψit

(6)

由式(5)和(6)可得,銀行資本比率會(huì)受到前一期資本比率、流動(dòng)性比率、盈利水平以及周期性因素的影響。流動(dòng)性比率會(huì)受到前一期流動(dòng)性比率、資本比率、盈利水平及周期性因素的影響。通過(guò)對(duì)式(5)(6)進(jìn)一步進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)可以得出變量間的真實(shí)影響關(guān)系。

三 實(shí)證分析

由于式(5)和(6)存在滯后的內(nèi)生變量,運(yùn)用普通最小二乘法(OLS)可能會(huì)產(chǎn)生偏差和不一致的估計(jì)結(jié)果。為了糾正內(nèi)生性問(wèn)題,本文采用使用工具變量進(jìn)行估計(jì)的三階段最小二乘法(3SLS)。3SLS考慮了交叉方程的相關(guān)性,在完全信息環(huán)境中是漸近有效的[28]?，F(xiàn)有研究也廣泛使用3SLS方法來(lái)處理金融機(jī)構(gòu)的資本和風(fēng)險(xiǎn)決策問(wèn)題[29-31]。在實(shí)證部分,本文將使用3SLS對(duì)中國(guó)上市銀行2006年到2016年半年度數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)。

(一) 數(shù)據(jù)和變量

1.數(shù)據(jù)

根據(jù)國(guó)際清算銀行金融穩(wěn)定委員會(huì)于2016年11月發(fā)布的全球系統(tǒng)重要銀行清單,中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行被列入全球30個(gè)系統(tǒng)重要性銀行中,其余上市銀行在資產(chǎn)規(guī)模和相互關(guān)聯(lián)方面處于重要位置。上市銀行的研究和管理對(duì)于維護(hù)金融體系的穩(wěn)定至關(guān)重要。因此,本文選擇上市銀行作為分析對(duì)象。 由于部分銀行上市時(shí)間較短,所披露數(shù)據(jù)無(wú)法滿足分析要求。本文在上市銀行中選擇中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、上海浦東發(fā)展銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、中國(guó)民生銀行和寧波銀行自2006年底至2016年底的半年度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

2.變量選擇

在實(shí)證分析中,需對(duì)模型所包含的銀行資本比率、流動(dòng)性比率、盈利能力以及周期性因素選擇合適代表變量進(jìn)行估計(jì)。

流動(dòng)性:在本文理論模型部分,將銀行資本比率中的資產(chǎn)和負(fù)債替換為流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債,可以求得流動(dòng)性比率的運(yùn)動(dòng)過(guò)程。實(shí)踐中,持有較多流動(dòng)資產(chǎn)的銀行,在面臨大量突發(fā)流動(dòng)性需求時(shí),無(wú)須出售投資或固定資產(chǎn),具有較強(qiáng)的履行短期債務(wù)的能力。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)也將流動(dòng)性比率(流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債比值)作為中國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要監(jiān)管指標(biāo)。美國(guó)金融危機(jī)后,巴塞爾委員會(huì)于2010年12月正式發(fā)布了《巴塞爾協(xié)議Ⅲ:流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、標(biāo)準(zhǔn)與監(jiān)測(cè)的國(guó)際框架》引入了流動(dòng)性覆蓋率(Liqudity Covered Ratio,LCR)和凈穩(wěn)定資金比率(Net Stable Funding Ratio,NSFR)兩個(gè)新監(jiān)管指標(biāo)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理,旨在保證銀行在短期內(nèi)和長(zhǎng)期中持有充足的高質(zhì)量流動(dòng)資產(chǎn)和擁有穩(wěn)定的資金來(lái)源。為了增加新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和常規(guī)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)間的可比性,在實(shí)證分析時(shí)本文選擇流動(dòng)性比率(LIQ)和凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)作為銀行流動(dòng)性水平的代表變量。

盈利能力:盈利能力是衡量銀行在一定時(shí)間內(nèi)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力。由于在資本比率指標(biāo)中,我們選取單位總資產(chǎn)和單位風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)總資產(chǎn)所對(duì)應(yīng)的一級(jí)資本。為了增加可比性,本文在實(shí)證分析中選取銀行的總資產(chǎn)收益率(ROA)衡量銀行單位總資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力。

周期變量:為了研究資本比率和流動(dòng)性比率是否具有周期性特征,以及資本比率和流動(dòng)性比率之間的相互作用關(guān)系是否由周期性因素引起,本文選擇了三個(gè)不同的周期變量。國(guó)民經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值增長(zhǎng)率(DGDP)是商業(yè)周期最常用的變量。如Acharya & Ryan[33]所述,直接衡量順周期銀行杠桿的直接方法是將杠桿變化與GDP變化聯(lián)系起來(lái)。除商業(yè)周期外,巴塞爾委員會(huì)使用信貸/GDP與其長(zhǎng)期趨勢(shì)的偏離(DGAP)指標(biāo)作為信貸周期的代表變量,檢驗(yàn)銀行資本是否具有順周期性。信貸周期體現(xiàn)了存款類金融機(jī)構(gòu)總信貸規(guī)模的周期性趨勢(shì),與金融危機(jī)關(guān)系密切,且考慮到長(zhǎng)期金融深化趨勢(shì),減少了虛假波動(dòng),有利于實(shí)現(xiàn)更廣泛的宏觀審慎目標(biāo)。本文使用的第三個(gè)周期變量是資產(chǎn)周期。資產(chǎn)周期是由于資產(chǎn)價(jià)格具有周期性變化的趨勢(shì),而導(dǎo)致在資產(chǎn)負(fù)債表盯市的金融體系中,資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)立即出現(xiàn)在凈值變化中[14]。本文使用總資產(chǎn)的一階差分(DASSET)作為資產(chǎn)周期的代表變量。

(二)描述性統(tǒng)計(jì)

表1提供了上市樣本銀行資本比率,流動(dòng)性比率、盈利能力、周期性因素的描述性統(tǒng)計(jì)。

表1 各變量的描述性統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來(lái)源:本表數(shù)據(jù)來(lái)自2006年至2016年的銀行半年度報(bào)告和年度報(bào)告、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局與中國(guó)人民銀行。

(三)實(shí)證結(jié)果

由于對(duì)主要分析對(duì)象銀行資本和流動(dòng)性分別選取了不同代表變量。因此,在實(shí)證分析中本文選擇不同的變量進(jìn)行組合,變量選擇和實(shí)證結(jié)果見(jiàn)表2。表2中,Model 1檢驗(yàn)杠桿率LEV和流動(dòng)性比率LIQ之間的關(guān)系。 Model 2將流動(dòng)性比率LIQ替換為凈穩(wěn)定資金比率NSFR,考察了巴塞爾協(xié)議III提出的新流動(dòng)性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與杠桿率之間的作用關(guān)系。Model 3檢驗(yàn)一級(jí)資本充足率CAR與流動(dòng)性比率LIQ之間的關(guān)系。同時(shí),每一個(gè)模型也檢驗(yàn)了流動(dòng)性比率、資本比率分別與盈利能力和三種周期因素之間的關(guān)系。表2中,INTERCEPT為截距項(xiàng),LLEV、LCAR 、LLIQ、LNSFR分別代表滯后一期的杠桿率、一級(jí)資本充足率、流動(dòng)性比率和凈穩(wěn)定資金比率。

從表2的估計(jì)結(jié)果中可以觀察到:首先,在三個(gè)模型中,滯后一期的杠桿率、一級(jí)資本充足率、流動(dòng)性比率和凈穩(wěn)定資金比率對(duì)當(dāng)期變量的影響都在1%顯著性水平上有正向影響,驗(yàn)證了理論模型部分提出的銀行資本和流動(dòng)性比率的動(dòng)態(tài)調(diào)整特征。其次,分別觀察杠桿率和資本充足率的周期性特征。對(duì)于杠桿率,表2中DASSET的系數(shù)在Model 1和Model 2中顯著為負(fù),說(shuō)明當(dāng)總資產(chǎn)價(jià)值變化時(shí),銀行杠桿率會(huì)發(fā)生反向變化,則銀行杠桿率具有順資產(chǎn)周期特征。而杠桿率對(duì)信貸周期和商業(yè)周期的反應(yīng)并不敏感。這一結(jié)果與Ayuso et al.[34],Amel-Zadeh et al.[35],Athanasoglou et al.[36],王飛等[37]的研究結(jié)果相符。對(duì)于資本充足率,在Model 3 中,DGAP的顯著為負(fù),則資本充足率具有順信貸周期特征。在信貸擴(kuò)張時(shí)期資本充足率降低,而在信貸緊縮時(shí)資本充足率增加。這一結(jié)果與李文泓和羅猛[38]的我國(guó)銀行資本緩存具有順周期性相符。第三,分別觀察流動(dòng)性比率和凈穩(wěn)定資金比率的周期性特征。對(duì)于流動(dòng)性比率,Model 1和Model 3 中DGAP的系數(shù)顯著為負(fù),說(shuō)明流動(dòng)性比率具有順信貸周期特征。而在Model 2中,DGAP的系數(shù)顯著為正,說(shuō)明凈穩(wěn)定資金比率具有逆信貸周期特征。最后,實(shí)證結(jié)果顯示,銀行流動(dòng)性和資本水平之間沒(méi)有顯著的相關(guān)性,而盈利水平也沒(méi)有對(duì)銀行流動(dòng)性、資本水平產(chǎn)生顯著影響。

表2 3SLS回歸結(jié)果表

注:本表數(shù)據(jù)由實(shí)證分析所得。括號(hào)內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)差。***表示1%的顯著性水平,**表示5%的顯著性水平,*表示10%的顯著性水平。

從表2的結(jié)果可以看出,資產(chǎn)周期和信貸周期分別是影響銀行杠桿率和流動(dòng)性的周期性變量。因此本文進(jìn)一步引入資本比率、杠桿率、流動(dòng)性比率、凈穩(wěn)定資金比率與資產(chǎn)周期、信貸周期的交互項(xiàng)來(lái)捕捉被忽視的效果。引入交互項(xiàng)的回歸結(jié)果見(jiàn)表3。表3顯示,當(dāng)引入交互變量后,Model 4中LEV 與LIQ的系數(shù)均顯著為負(fù),說(shuō)明銀行杠桿率與流動(dòng)性比率間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,即銀行杠桿率提高時(shí),負(fù)債增加,流動(dòng)性比率下降。Model 5中LEV 與NSFR的系數(shù)顯著為負(fù),說(shuō)明凈穩(wěn)定資金比率與杠桿率也呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。同樣Model 6中CAR與LIQ系數(shù)顯著為負(fù),說(shuō)明資本充足率與流動(dòng)性比率也呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。綜上在Model 4-6中,杠桿率和流動(dòng)性比率的系數(shù)在1%的顯著性水平上均為負(fù),表明杠桿率與流動(dòng)性比率間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。這一結(jié)論與DeYoung[4],Distinguin et al.[5],De Nicolo et al.[6],Terhi Jokipii et al.[39],楊新蘭[40]的研究結(jié)果相符。同時(shí),杠桿和流動(dòng)性可以通過(guò)資產(chǎn)變動(dòng)相互影響。觀察Model 4和Model 6可以發(fā)現(xiàn),流動(dòng)性比率和資產(chǎn)周期的交叉項(xiàng)在1%的顯著性水平下具有正的影響,說(shuō)明銀行流動(dòng)性比率通過(guò)資產(chǎn)周期影響資本比率。同樣在Model 4—6中可以發(fā)現(xiàn),杠桿率與資產(chǎn)周期的交叉項(xiàng)也顯著為正,說(shuō)明資本比率也會(huì)通過(guò)資產(chǎn)周期影響流動(dòng)性比率?？梢?jiàn),資產(chǎn)的周期性特征是流動(dòng)性與資本比率相互作用關(guān)系的重要橋梁。

表3 引入交互項(xiàng)的3SLS回歸結(jié)果表

注:本表數(shù)據(jù)由實(shí)證分析所得。括號(hào)內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)差。***表示1%的顯著性水平,**表示5%的顯著性水平,*表示10%的顯著性水平。

由實(shí)證結(jié)果可得,銀行杠桿率具有順資產(chǎn)周期特征,資本充足率具有順信貸周期特征,流動(dòng)性比率具有順信貸周期特征。凈穩(wěn)定資金比率具有逆信貸周期特征,彌補(bǔ)了流動(dòng)性比率順周期特征的不足,是銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的有效補(bǔ)充指標(biāo)。而杠桿率對(duì)信貸周期的不敏感性,使杠桿率指標(biāo)可以緩解銀行資本充足率表現(xiàn)出的周期特征。驗(yàn)證了巴塞爾委員會(huì)新監(jiān)管工具的合理性和有效性。另一方面,在引入交互項(xiàng)后,流動(dòng)性和資本比率呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系,且二者通過(guò)資產(chǎn)周期互相發(fā)生作用。說(shuō)明銀行流動(dòng)性和資本比率存在相互作用關(guān)系,當(dāng)銀行流動(dòng)性充足時(shí),那么銀行更偏向于持有更少的資本、擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模。而當(dāng)銀行資本充足時(shí),銀行更偏向于持有較少的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)債務(wù)償付。資產(chǎn)規(guī)模是連接銀行資本和流動(dòng)性的重要變量。

四 結(jié)論和啟示

本文通過(guò)構(gòu)建銀行資本與流動(dòng)性比率的部分調(diào)整理論模型并運(yùn)用中國(guó)上市銀行數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析,檢驗(yàn)了資本比率和流動(dòng)性比率間的相互關(guān)系以及周期特征。研究表明,銀行杠桿比率具有順資產(chǎn)周期特征,但杠桿比率對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和信貸周期不敏感。資本充足率和流動(dòng)性比率具有順信貸周期特征,而凈穩(wěn)定資金比率具有逆信貸周期特征。在引入相互項(xiàng)后,銀行資本比率和流動(dòng)性比率間的關(guān)系顯著為負(fù),且通過(guò)資產(chǎn)周期的變化相互影響。

本文的研究結(jié)論具有以下啟示:首先,巴塞爾委員會(huì)在巴塞爾協(xié)議Ⅲ中出臺(tái)的杠桿率和凈穩(wěn)定資金比率要求,在加強(qiáng)個(gè)體銀行微觀審慎管理的同時(shí),是緩解銀行資本和流動(dòng)性順周期性的重要監(jiān)管指標(biāo),可以作為實(shí)現(xiàn)宏觀審慎政策體系中的逆周期監(jiān)管要求的政策工具。其次,在銀行日常管理和監(jiān)管過(guò)程中,需結(jié)合周期性特征,加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性和資本的協(xié)調(diào)統(tǒng)一管理。銀行在制定和實(shí)施資本管理政策時(shí)需考慮流動(dòng)性及周期性因素的影響,反之,流動(dòng)性管理政策的制定也需要結(jié)合資本和周期性因素。流動(dòng)性和資本管理需要以最佳方式共同設(shè)計(jì),以避免過(guò)度監(jiān)管和過(guò)度的順周期。