基于因子分析法的零售業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

張維今, 王安贏

(沈陽大學(xué) 商學(xué)院, 遼寧 沈陽 110041)

零售業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)中占有非常重要的地位,隨著經(jīng)營理念、經(jīng)營模式即管理手段等的不斷進(jìn)步,零售業(yè)對(duì)上游產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)作用日趨明顯。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的“中華人民共和國2018年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)”數(shù)據(jù)顯示,2014年我國社會(huì)消費(fèi)品零售額占GDP比重為42.22%,到2018年下降到41.44%,零售業(yè)雖已取得長(zhǎng)足發(fā)展,但仍存在很多問題,隨著多種零售業(yè)態(tài)的出現(xiàn),大型零售百貨商店的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在,但零售百貨商店盲目發(fā)展的傾向依舊存在,同時(shí)市場(chǎng)定位多元化,商場(chǎng)需要通過更明確的定位與市場(chǎng)細(xì)分提升消費(fèi)者的滿意度與自身競(jìng)爭(zhēng)力。從總體來看,國內(nèi)零售業(yè)的成長(zhǎng)空間依舊十分廣闊,如何保持零售業(yè)上市公司市場(chǎng)份額的提升,對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行合理的評(píng)價(jià)、控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、提升競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)于推動(dòng)零售業(yè)高效快速發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

財(cái)務(wù)績(jī)效是目前被公司廣泛運(yùn)用的財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)工具,主要用來體現(xiàn)公司發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施過程和執(zhí)行情況。關(guān)于財(cái)務(wù)績(jī)效研究,國內(nèi)許多學(xué)者都做了有意義的嘗試。劉軍琦等通過理論和實(shí)證相結(jié)合的方式,利用TOPSIS法評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效[1],張焱等運(yùn)用BSC法建立經(jīng)營績(jī)效評(píng)價(jià)體系[2],張雙文等探討了相關(guān)利益者與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間聯(lián)系[3],安曉瑩等分別基于因子分析法,選取房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、建筑、醫(yī)藥、造紙、物流等行業(yè)上市公司作為樣本,進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的實(shí)證分析[4-9]。本文基于已有研究,選取樣本2014—2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)價(jià)。

一、 財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系及數(shù)據(jù)

1. 指標(biāo)體系建立

財(cái)務(wù)指標(biāo)選取依據(jù)整體性、重點(diǎn)性、層次性、準(zhǔn)確性、可比性、可度量和獨(dú)立性等原則。本文評(píng)價(jià)指標(biāo)主要有償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力與發(fā)展能力4方面。根據(jù)指標(biāo)框架,選取12個(gè)重點(diǎn)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)。對(duì)選取的12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析歸類,將償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力與發(fā)展能力搭建為第一層次,下屬財(cái)務(wù)指標(biāo)搭建為第二層次,形成財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的核心并搭建整體框架。選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)均為比率類相對(duì)指標(biāo),避免因度量公式或單位不同而造成的誤差;同一層次的指標(biāo)之間盡可能相互獨(dú)立,減少指標(biāo)關(guān)聯(lián)性對(duì)數(shù)據(jù)分析造成的影響(見表1)。

表1中:盈利能力分別評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)利用效率、自有資本獲得收益能力與企業(yè)獲利能力,其中選取毛利率指標(biāo)而非利潤(rùn)率等指標(biāo)是因?yàn)槊誓軌蚋皿w現(xiàn)企業(yè)在行業(yè)中的地位,企業(yè)的毛利率高說明其產(chǎn)品附加值高、定價(jià)高或存在成本上的優(yōu)勢(shì),便于對(duì)行業(yè)的分析與理解;償債能力中選取兩個(gè)短期償債指標(biāo)和一個(gè)長(zhǎng)期償債指標(biāo);營運(yùn)能力中剔除存貨周轉(zhuǎn)率,主要考慮到零售業(yè)并非制造行業(yè),存貨較少,存貨周轉(zhuǎn)率在零售行業(yè)中評(píng)價(jià)能力不夠突出,下屬3個(gè)指標(biāo)較好地評(píng)價(jià)了企業(yè)資產(chǎn)利用率、資產(chǎn)投資規(guī)模與銷售水平之間配比情況與資產(chǎn)的流動(dòng)性;發(fā)展能力評(píng)價(jià)企業(yè)的資本累積能力、成長(zhǎng)狀況與營業(yè)利潤(rùn)的增減變動(dòng)情況。

表1 財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)

2. 數(shù)據(jù)選取

選取A股52家零售業(yè)上市公司為研究對(duì)象,為避免數(shù)據(jù)異常值的影響,取樣本在2014—2018年的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)平均值進(jìn)行處理及研究,其中剔除1家ST股公司,2家僅有1年數(shù)據(jù)的公司及3家僅有2年數(shù)據(jù)的公司, 其余46家公司則為樣本(數(shù)據(jù)選自CSMAR經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫-國泰安官網(wǎng))。

二、 財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

1. 數(shù)據(jù)預(yù)處理

(1) 正向化處理。將適度指標(biāo)進(jìn)行正向化處理,包含償債能力中的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與資產(chǎn)負(fù)債率,利用公式

X′=1/(1+|X-A|)。

式中:X是指標(biāo)原數(shù)據(jù);X′是正向化后的數(shù)據(jù);A為X的理論最優(yōu)值,流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率的理論最優(yōu)值分別取2、1和0.5。

(2) 標(biāo)準(zhǔn)化處理。統(tǒng)一樣本數(shù)據(jù)范圍,排除因數(shù)據(jù)大小差異而導(dǎo)致的影響,利用SPSS 19.0對(duì)正向化后的所有數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理,所得數(shù)據(jù)直接用于后續(xù)財(cái)務(wù)績(jī)效分析。

2. 適用性檢驗(yàn)及主成分確定

(1) 相關(guān)性檢驗(yàn)。通過SPSS 19.0進(jìn)行KMO值檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)。KMO值為0.658, 表明指標(biāo)間相關(guān)性較高; Sig值為0說明差異性顯著, 符合因子分析的一般要求。

(2) 因子提取及貢獻(xiàn)率。12個(gè)衡量指標(biāo)中速動(dòng)比率的信息完整度最高,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的完整度最低(見表2)。主成分分析法下,選取特征值大于1的4個(gè)因子作為主因子,累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為69.686%,對(duì)原變量的解釋值接近70%,符合信息丟失不超過40%的標(biāo)準(zhǔn)。為了更好地平衡每個(gè)因子的占比,進(jìn)行旋轉(zhuǎn)平方和處理(見表3)。

表2 公因子方差(初始值=1.000)

表3 總方差解釋

(3) 因子命名與解釋。為了更好地了解每個(gè)主因子的意義并對(duì)實(shí)際問題進(jìn)行分析,用最大方差正交旋轉(zhuǎn)法,對(duì)提取的4個(gè)主因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)(見表4)。

F1與流動(dòng)比率、速動(dòng)比率的相關(guān)性較高,均在0.8以上,表示企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)可用于變現(xiàn)或償還債務(wù)的水平,與公司的償債能力有關(guān),均體現(xiàn)公司的短期償債水平,將F1命名為償債能力因子。F2與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營業(yè)收入增長(zhǎng)率的相關(guān)性較高?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是分析企業(yè)本年度資本積累情況與發(fā)展空間的主要指標(biāo);營業(yè)收入增長(zhǎng)率主要體現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入的增幅或降幅。兩指標(biāo)均體現(xiàn)公司的發(fā)展能力,相關(guān)程度大于0.8,將F2命名為發(fā)展能力因子。F3與凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報(bào)酬率的相關(guān)性較高。凈資產(chǎn)收益率主要衡量股東資金使用效率與股東權(quán)益的收益水平,該指標(biāo)值與投資產(chǎn)生的收益成正比;資產(chǎn)報(bào)酬率反映資產(chǎn)的獲利能力及利用效率,對(duì)其進(jìn)行分析可以增強(qiáng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)注。兩個(gè)指標(biāo)均可代表公司的盈利能力,相關(guān)程度大于0.8,將F3命名為盈利能力因子。F4與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的相關(guān)性較高,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般結(jié)合銷售利潤(rùn)一起衡量資產(chǎn)的使用效率,該指標(biāo)與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均與資產(chǎn)的投資效益成正比,用于評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)利用率。兩個(gè)指標(biāo)與公司的營運(yùn)能力有關(guān),總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的相關(guān)程度大于0.8,將F4命名為營運(yùn)能力因子。

(4) 計(jì)算因子得分及綜合得分。通過SPSS 19.0處理得到成分得分系數(shù)矩陣(見表5)。

表4 旋轉(zhuǎn)成分矩陣

表5 成分得分系數(shù)矩陣

以成分得分系數(shù)為對(duì)應(yīng)系數(shù),得出4個(gè)因子F1、F2、F3、F4的得分函數(shù),如以下方程所示:

以以上得分函數(shù)為基礎(chǔ),以每個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率(見表3)為系數(shù),線性加權(quán)平均后得出財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分函數(shù)。

將樣本公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)帶入(5)中,得到樣本公司每個(gè)因子的得分排名與綜合得分排名,公司的綜合得分與財(cái)務(wù)績(jī)效水平成正比,得分高的企業(yè)運(yùn)營狀況更好。

三、 結(jié)論與建議

1. 基本結(jié)論

從整體上來看,財(cái)務(wù)績(jī)效水平不佳,財(cái)務(wù)水平差異很大。綜合績(jī)效得分前5名的是上海九百、跨境通、新世界、益民集團(tuán)、國際醫(yī)學(xué);后5名的是銀座股份、中興商業(yè)、鄂武商A、津勸業(yè)、人人樂。

從各項(xiàng)能力單方面得分來看,零售業(yè)上市公司的盈利能力普遍較好,但償債能力、運(yùn)營能力與發(fā)展能力得分較低,表明企業(yè)的發(fā)展不均衡,應(yīng)更注重薄弱方面的發(fā)展,完善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與內(nèi)控體系等,以確保企業(yè)持續(xù)健康地發(fā)展經(jīng)營。

從發(fā)展能力來看,發(fā)展能力整體得分較差。由于盈利能力表現(xiàn)很好,企業(yè)可能處于過快發(fā)展?fàn)顟B(tài),在這種情況下,企業(yè)會(huì)增加對(duì)運(yùn)營資金的需求,但企業(yè)的現(xiàn)有資金無法滿足該需求,從而導(dǎo)致現(xiàn)金支付困難,也會(huì)影響企業(yè)的償債能力。以合肥百貨公司為例,該公司發(fā)展能力的各項(xiàng)指標(biāo)從2014—2018年均整體呈下降趨勢(shì),其中總資產(chǎn)增長(zhǎng)率逐年下跌,同時(shí)企業(yè)的營業(yè)收入增長(zhǎng)率逐年下跌,但營業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2014—2016年小幅上升,2017年下跌,而后在2018年又有上漲,說明企業(yè)獲得補(bǔ)貼收入或獲得大筆投資收益或因處置資產(chǎn)獲得收入等。

從營運(yùn)能力來看,企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率普遍較低,表明企業(yè)的收款能力較低,企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性較差,出現(xiàn)這種現(xiàn)象可能是該企業(yè)過分?jǐn)U大信用,或收賬部門工作效率過低,或客戶償債能力差所致,因此應(yīng)注重應(yīng)收賬款的回款情況與客戶信用度,科學(xué)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì),說明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度慢,資產(chǎn)利用效率低,企業(yè)應(yīng)采取措施提高各項(xiàng)資產(chǎn)的利用效率,處置多余、閑置不用的資產(chǎn),提高銷售收入,從而提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,同時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低應(yīng)該提高銷售收入,減少流動(dòng)資產(chǎn)。

從償債能力來看, 徐家匯的短期償債能力, 即流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的表現(xiàn)最好, 其他公司的短期償債能力均比較一般, 說明企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力較弱, 短期償債能力較低。 企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般應(yīng)在0.4～0.6之間, 零售業(yè)一般在0.55左右, 從5年數(shù)據(jù)看, 大部分公司的長(zhǎng)期償債能力都處于正常水平, 其中上海九百2018年的資產(chǎn)負(fù)債率僅為0.077, 遠(yuǎn)低于正常水平, 表明企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利用不夠, 企業(yè)的銀行存款不足、負(fù)債過多或長(zhǎng)期盈利能力較差, 不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

從總體結(jié)構(gòu)來看, 綜合財(cái)務(wù)績(jī)效因子權(quán)重比例中, 償債能力因子在財(cái)務(wù)績(jī)效因子中所占比重最大,營運(yùn)能力因子所占比較最小,這表明零售業(yè)上市公司對(duì)經(jīng)濟(jì)資源管理、運(yùn)用的效率較低,營運(yùn)能力相對(duì)較弱。

2. 相關(guān)建議

從營運(yùn)能力角度,企業(yè)應(yīng)科學(xué)舉債與優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。合理分配和管理各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn),提高流動(dòng)資產(chǎn)利用效率,公司流動(dòng)資產(chǎn)利用率低會(huì)影響企業(yè)的變現(xiàn)能力和盈利能力。同時(shí)擴(kuò)大銷售額,處置閑置資產(chǎn),以提高資產(chǎn)使用效率。從償債能力角度,應(yīng)選擇合適的舉債方式,制定合理的償債計(jì)劃,很多企業(yè)的破產(chǎn)原因不是資不抵債,而是因?yàn)槿狈侠淼陌才?導(dǎo)致不能按時(shí)償還債務(wù),因此應(yīng)事先制定合理科學(xué)的償債計(jì)劃,企業(yè)平時(shí)正常的經(jīng)營管理、資金的運(yùn)作都應(yīng)與償債計(jì)劃緊密相連。從盈利能力角度,應(yīng)保持現(xiàn)有高水平的盈利狀況,同時(shí),選擇有更好的市場(chǎng)空間的項(xiàng)目,采用多樣化經(jīng)營模式,以及企業(yè)組織架構(gòu)的現(xiàn)代化。從發(fā)展能力角度,在企業(yè)的高速發(fā)展階段普遍傾向于負(fù)債經(jīng)營,因而易導(dǎo)致企業(yè)面臨資金短缺的問題,因此應(yīng)制定合理發(fā)展戰(zhàn)略,保持各方面能力的均衡發(fā)展。

從財(cái)務(wù)角度來看,企業(yè)應(yīng)提高資金運(yùn)作水平,對(duì)資金實(shí)施跟蹤管理,加強(qiáng)資金調(diào)度與使用,從而減少資金占用,優(yōu)化資金結(jié)構(gòu),合理分配資金,加速資金周轉(zhuǎn),降低籌資成本。財(cái)務(wù)人員應(yīng)在事前做好成本預(yù)測(cè)、決策和成本計(jì)劃工作,事中做好成本控制和核算工作,事后做好成本的考核和分析工作,從管理的高度去挖掘成本降低和獲取效益的潛力。從策略管理角度來看,傳統(tǒng)零售公司應(yīng)順應(yīng)時(shí)代發(fā)展趨勢(shì),打通線上線下互聯(lián)網(wǎng)購買平臺(tái),通過精細(xì)化的運(yùn)營使效益最大化,同時(shí)運(yùn)用多樣化的經(jīng)營手段與方式實(shí)現(xiàn)靈活運(yùn)營 。例如在營銷創(chuàng)新上,利用大數(shù)據(jù)分析、智能定位、移動(dòng)支付、社交互動(dòng)等方式引導(dǎo)用戶線上線下行為相互轉(zhuǎn)化,提高顧客忠誠度與品牌層次,均衡發(fā)展各項(xiàng)能力,實(shí)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展的新突破。

要實(shí)現(xiàn)零售業(yè)發(fā)展的突破,需要結(jié)合大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等信息技術(shù)的創(chuàng)新及業(yè)態(tài)和模式、商品和服務(wù)的創(chuàng)新。零售企業(yè)現(xiàn)在面臨的一個(gè)關(guān)鍵問題是在低速增長(zhǎng)環(huán)境下如何保持贏利,零售企業(yè)特別是實(shí)體零售企業(yè)要保持贏利,需要降低成本并保持銷售的穩(wěn)定增長(zhǎng),而互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等現(xiàn)代信息技術(shù),都是幫助零售業(yè)建設(shè)高效的供應(yīng)鏈、降低成本、增強(qiáng)體驗(yàn)的重要技術(shù)手段。此外,零售業(yè)還可與其他產(chǎn)業(yè)進(jìn)行深度融合,例如購物中心、城市綜合體等,將餐飲、文化、旅游、體育、養(yǎng)老、教育、娛樂等業(yè)態(tài)融合經(jīng)營。同時(shí)可以加強(qiáng)與文化、體育等重大賽事、活動(dòng)的聯(lián)動(dòng),加大相關(guān)商品的促銷,加快共同開發(fā)相關(guān)商品等。

綜上所述,零售業(yè)在國民生活中依據(jù)其滿足多樣化、個(gè)性化需求的主渠道地位,在增進(jìn)就業(yè)、促進(jìn)城市繁榮及人文交流方面具有重要意義,應(yīng)注重零售業(yè)的發(fā)展,提升其財(cái)務(wù)績(jī)效水平,繼續(xù)進(jìn)入更高水平的活躍期。