淺析企業(yè)權(quán)益融資的風(fēng)險管理與應(yīng)對

沈方林

摘 要：隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展邁入新常態(tài)，如何有效的提升企業(yè)自身的核心競爭軟實力，關(guān)鍵在于企業(yè)自身的資金鏈的承載力，要想提升企業(yè)資金鏈的承載力，則需要關(guān)注企業(yè)的融資渠道。然而，在融資難、融資貴的當(dāng)下，不僅限制了企業(yè)融資工作開展的有效性，還導(dǎo)致企業(yè)的權(quán)益融資面臨著較大的風(fēng)險，不利于企業(yè)的經(jīng)營可持續(xù)能力的形成。因此，關(guān)注企業(yè)權(quán)益融資的風(fēng)險，優(yōu)化企業(yè)權(quán)益融資結(jié)構(gòu)，拓寬企業(yè)自身的權(quán)益融資渠道，進(jìn)而達(dá)到節(jié)約企業(yè)權(quán)益融資成本的目的成為了當(dāng)前企業(yè)經(jīng)營管理者需要關(guān)注的重點問題之一。

關(guān)鍵詞：企業(yè)權(quán)益融資 ?風(fēng)險管理 ?應(yīng)對

一、企業(yè)權(quán)益融資的內(nèi)涵闡述

所謂的企業(yè)權(quán)益融資指的是企業(yè)通過發(fā)行新股或者是追加投資等方式來擴(kuò)大自身的所有者權(quán)益，吸引大量的投資者加入到企業(yè)時，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供充足的資金，從而達(dá)到融資的目的。企業(yè)權(quán)益融資不是簡單的拋售企業(yè)的持有股權(quán)，或者是出讓企業(yè)所有者權(quán)益，而是根據(jù)投資者所持有的所有者權(quán)益在約定的投資期限內(nèi)通過股利支付的形式讓投資者獲得相應(yīng)的投資回報。與傳統(tǒng)意義上的融資概念不同的是，權(quán)益融資不是貸款，因此，企業(yè)不需要償還相應(yīng)的本金以及利息，而是以資本利得的形式讓投資者共享企業(yè)的發(fā)展權(quán)益。企業(yè)權(quán)益融資的渠道主要分為自有資本融資、親朋好友融資或者是風(fēng)險投資公司融資，無論是哪一種類型的渠道，歸根結(jié)底還是在于企業(yè)是否出讓自身的所有者權(quán)益。企業(yè)在出讓所有者權(quán)益時，原有投資者對企業(yè)的控制權(quán)將會被稀釋，甚至還會給企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展帶來嚴(yán)重的威脅。由于企業(yè)權(quán)益融資具有較高的融資風(fēng)險，因此，企業(yè)權(quán)益融資在實施的過程中需要面臨著較為苛刻的要求，如果企業(yè)自身缺乏獨特商業(yè)機(jī)會以及高成長潛力，那么將會被風(fēng)險投資家和天使投資者拒絕在門外，無法獲得相應(yīng)的風(fēng)險資本或天使投資。

二、企業(yè)權(quán)益融資的主要影響因素

（一）企業(yè)信息披露質(zhì)量

作為企業(yè)權(quán)益融資的重要影響因素之一，企業(yè)信息披露質(zhì)量水平的高低將會對企業(yè)權(quán)益融資工作的開展產(chǎn)生一定的影響，企業(yè)信息披露質(zhì)量主要從兩個維度的角度來影響企業(yè)權(quán)益融資工作的有效性。第一個維度是債務(wù)融資信息披露情況，權(quán)益投資者在分析企業(yè)的權(quán)益融資的可行性時將會以銀行等金融機(jī)構(gòu)所出具的相關(guān)報告作為主要的參考依據(jù)，從而評估企業(yè)自身的風(fēng)險承受能力，然而由于受到信息不對稱問題的影響，企業(yè)自身的債務(wù)融資情況難以得到全面的反映，從而影響了權(quán)益投資者對于企業(yè)權(quán)益融資方面的判斷。第二個維度是權(quán)益融資信息披露情況，權(quán)益融資的本質(zhì)就是獲得企業(yè)所出讓的所有者權(quán)益，從而成為企業(yè)經(jīng)營管理的主要參與者，這就要求企業(yè)在實施權(quán)益融資時需要提高企業(yè)信息的透明度，讓權(quán)益投資者能夠?qū)ζ髽I(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營情況以及發(fā)展可持續(xù)能力有著全面的了解。通常來說，企業(yè)信息披露質(zhì)量水平較高的企業(yè)能夠以極短的時間以及極低的成本吸引權(quán)益投資者，從而將企業(yè)的權(quán)益融資成本控制在較低的水平。

（二）管理者持股比例

當(dāng)企業(yè)出讓所有者權(quán)益時，管理者之間的持股比例將會發(fā)生新的調(diào)整，當(dāng)管理者持股比例處于較高的水平時，能夠有效的控制權(quán)益融資所帶來的風(fēng)險，進(jìn)而降低權(quán)益融資的整體成本。適宜的管理者持股比例能夠保障企業(yè)組織架構(gòu)的穩(wěn)定性，實現(xiàn)企業(yè)管理的有序性，有效的遏制大股東控股所帶來的負(fù)面影響，從而保障企業(yè)戰(zhàn)略的實施情況。企業(yè)在實施權(quán)益融資時原有投資者對企業(yè)的控制權(quán)將會被稀釋，一旦股東與管理者在企業(yè)的發(fā)展經(jīng)營理念中存在不同的觀念，那么股東將會采取相應(yīng)的策略干擾管理者的經(jīng)營活動，導(dǎo)致企業(yè)的發(fā)展節(jié)奏出現(xiàn)異常，從而增加企業(yè)的權(quán)益融資風(fēng)險以及權(quán)益融資成本。

（三）企業(yè)自身的經(jīng)營管理情況

企業(yè)權(quán)益融資能否取得應(yīng)有的成果主要取決于權(quán)益投資者的認(rèn)可，權(quán)益投資者在分析權(quán)益融資的可行性時則主要以企業(yè)的經(jīng)營管理活動開展情況作為分析的切入點。企業(yè)經(jīng)營管理活動情況主要表現(xiàn)在以下兩個方面，第一個方面是企業(yè)的盈余質(zhì)量，當(dāng)企業(yè)在發(fā)展的過程中能夠保持著較高的盈利能力，并且所持有的盈利能力是可持續(xù)性的，那么將意味著企業(yè)具有獨特的市場核心競爭軟實力，從而有效的降低企業(yè)自身的權(quán)益融資成本。第二個方面是企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制的形成，完善的企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制能夠第一時間找出企業(yè)經(jīng)營管理活動開展過程中所存在的風(fēng)險問題，并采取有效的措施將風(fēng)險控制在可控的區(qū)間內(nèi)，從而保障企業(yè)經(jīng)營管理活動的秩序。

（四）現(xiàn)有法律機(jī)制對權(quán)益融資的保障

與歐美等其他發(fā)達(dá)國家相比，我國權(quán)益融資發(fā)展較晚，無論是在權(quán)益融資規(guī)模，還是權(quán)益融資實施情況方面均落后于其他發(fā)達(dá)國家。這是因為我國在權(quán)益融資方面的法律法規(guī)仍然存在較多的漏洞，以至于企業(yè)不敢實施權(quán)益融資，權(quán)益投資者不敢接受企業(yè)的權(quán)益融資，阻礙了企業(yè)權(quán)益融資工作的開展。健全的法律體系能夠幫助權(quán)益投資者獲取更為客觀準(zhǔn)確的企業(yè)信息，確保企業(yè)以及權(quán)益投資者自身的合法權(quán)益能夠在權(quán)益融資活動時受到全面的保障，降低企業(yè)的權(quán)益融資風(fēng)險，為企業(yè)實施權(quán)益融資風(fēng)險管理工作提供指導(dǎo)依據(jù)，進(jìn)而降低企業(yè)權(quán)益融資的整體成本。

三、企業(yè)權(quán)益融資風(fēng)險管理存在的問題

（一）機(jī)會風(fēng)險存在不可控性

權(quán)益融資活動在開展過程中企業(yè)需要面臨機(jī)會風(fēng)險存在不可控的問題，與債券融資不同的是，雖然權(quán)益融資不需要在規(guī)定企業(yè)內(nèi)償還相應(yīng)的背景，但是企業(yè)在支付權(quán)益投資者股利時將會占用資金的使用權(quán)。由于市場環(huán)境的不可預(yù)估性，企業(yè)所面臨的機(jī)會也隨之不同，如果企業(yè)放棄使用自有資金擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，而是將這部分的資金用于支付股利，那么有可能會導(dǎo)致企業(yè)喪失經(jīng)營發(fā)展的機(jī)會，給企業(yè)的發(fā)展帶來阻礙，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（二）企業(yè)與權(quán)益投資者矛盾不可協(xié)調(diào)性

企業(yè)權(quán)益融資活動的主體主要以企業(yè)以及權(quán)益投資者為主，當(dāng)權(quán)益投資者將資金的使用權(quán)轉(zhuǎn)移至企業(yè)身上并獲得相應(yīng)的所有者權(quán)益時，企業(yè)自身的管理控制能力將會受到不同程度的削弱。由于權(quán)益投資者以及企業(yè)所關(guān)注的焦點不同，彼此之間將會對企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃產(chǎn)生分歧，從而影響企業(yè)的經(jīng)營管理獲得秩序。對于權(quán)益投資者而言，他們會更為關(guān)注權(quán)益投資時所承擔(dān)的風(fēng)險以及收益是否呈現(xiàn)出匹配的關(guān)系，為了能夠以最短的時間收回投資成本，從而降低權(quán)益融資風(fēng)險，權(quán)益投資者會更為關(guān)注企業(yè)發(fā)展的短期利益，確保企業(yè)所支付的實際投資回報率高于最低收益率。然而，企業(yè)經(jīng)營管理者更為關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，強(qiáng)調(diào)企業(yè)發(fā)展的長期利益，由于企業(yè)與權(quán)益投資者矛盾不可協(xié)調(diào)性，容易造成管理層之間的決策混亂。

（三）資金時間價值的不可預(yù)估性

當(dāng)企業(yè)通過權(quán)益融資獲取融資時，不可避免的會面臨著資金時間價值問題，作為權(quán)益融資的資金使用者以及股利支付者，企業(yè)在支付報酬時由于缺乏具體的預(yù)測時，無法確定預(yù)期需要支付的成本與企業(yè)的資金時間價值是否處于一致的關(guān)系，如果預(yù)期需要支付的成本與企業(yè)的資金時間價值難以保持一致的關(guān)系，那么將意味著企業(yè)需要支付額外的融資成本，使得企業(yè)的營業(yè)利潤空間受到了壓縮，從而放大了企業(yè)權(quán)益融資的風(fēng)險。

四、企業(yè)權(quán)益融資風(fēng)險管理應(yīng)對策略

（一）強(qiáng)化機(jī)會風(fēng)險管理

雖然機(jī)會風(fēng)險存在具有不可控性，但是這并不意味著企業(yè)權(quán)益融資管理無法有效的預(yù)測機(jī)會風(fēng)險的變化，在開展權(quán)益融資工作時，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對當(dāng)前市場的宏觀以及微觀環(huán)境進(jìn)行全面的分析，準(zhǔn)確的把握未來市場的發(fā)展方向，找到企業(yè)未來發(fā)展的贏利點，防止因為放棄使用自有資金擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模從而喪失發(fā)展機(jī)會。與此同時，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)權(quán)益融資成本的控制力度，建立財務(wù)內(nèi)部控制管理體系，全面的分析權(quán)益融資活動所帶來的風(fēng)險問題，實現(xiàn)內(nèi)部業(yè)務(wù)流程的優(yōu)化，確保權(quán)益融資所獲得的資金能夠真正被應(yīng)用于生產(chǎn)經(jīng)營管理獲得中，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（二）加強(qiáng)溝通避免企業(yè)與權(quán)益投資者矛盾關(guān)系

由于權(quán)益投資者以及企業(yè)所關(guān)注的焦點不同，容易產(chǎn)生分歧等一系列的問題，一方面，企業(yè)經(jīng)營管理者應(yīng)當(dāng)積極主動于權(quán)益投資者加強(qiáng)溝通聯(lián)系，提升自身的信息質(zhì)量透明度，讓權(quán)益投資者能夠?qū)ζ髽I(yè)的發(fā)展經(jīng)營情況做到心中有數(shù)，降低權(quán)益投資者因為不了解企業(yè)的經(jīng)營情況所帶來的干擾，引導(dǎo)權(quán)益投資者能夠?qū)l(fā)展的目光投向于長期利益中。另一方面，企業(yè)應(yīng)當(dāng)優(yōu)化自身的經(jīng)營管理理念，形成開方式、多元化的經(jīng)營管理理念，從而讓企業(yè)的管理者迅速的接納權(quán)益投資者，讓權(quán)益投資者能夠加入到企業(yè)日常經(jīng)營管理活動中，確保權(quán)益投資者能夠?qū)崟r的了解到企業(yè)的發(fā)展情況，保持權(quán)益融資的成功率。

（三）準(zhǔn)確評估資金時間價值

與債務(wù)融資不同的是，權(quán)益融資所支付的股利具有一定的不確定性，為了防止股利支付造成企業(yè)資金鏈的壓力，企業(yè)在開展權(quán)益融資時應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)確評估資金時間價值，確保預(yù)期需要支付的成本與企業(yè)的資金時間價值保持一致性，控制權(quán)益融資所帶來的成本風(fēng)險。與此同時，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)設(shè)立權(quán)益融資風(fēng)險基金，每年將預(yù)付的股利納入到權(quán)益融資風(fēng)險基金中，保障企業(yè)自身的償兌能力，控制企業(yè)權(quán)益融資的風(fēng)險。

五、結(jié)束語

綜上所述，首先，企業(yè)應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化機(jī)會風(fēng)險管理，準(zhǔn)確的把握未來市場的發(fā)展方向，找到企業(yè)未來發(fā)展的贏利點。其次，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)溝通避免企業(yè)與權(quán)益投資者矛盾關(guān)系，優(yōu)化自身的內(nèi)部組織架構(gòu)以及經(jīng)營管理理念。最后，企業(yè)需要準(zhǔn)確評估資金時間價值，實現(xiàn)權(quán)益融資成本的有效控制。

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