需求側(cè)改革下如何布局

陳靜

預(yù)計(jì)科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色發(fā)展和國防安全仍是中長期方向。

12月11日，中共中央政治局召開會(huì)議分析研究2021年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議首提“需求側(cè)改革”，強(qiáng)調(diào)“形成需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平動(dòng)態(tài)平衡”。分析師認(rèn)為，需求側(cè)改革的基點(diǎn)仍然是擴(kuò)大內(nèi)需，基建投資可能會(huì)成為拉動(dòng)內(nèi)需的利器，而房地產(chǎn)投資雖然受“三道紅線”限制，但增速不會(huì)大幅放緩。

中信證券指出，需求側(cè)改革更加注重國內(nèi)需求結(jié)構(gòu)的均衡優(yōu)化，與傳統(tǒng)意義上的地產(chǎn)、基建等需求刺激政策具有本質(zhì)區(qū)別。在需求側(cè)改革的政策思路下，我國通脹或?qū)⒕S持在相對溫和的水平，PPI快速上行的概率不高。

對于股市而言，從長期看，A股市場仍具有較大的配置吸引力，具體到行業(yè)上可以適當(dāng)關(guān)注消費(fèi)、科技升級(jí)板塊的投資機(jī)會(huì)。

對于債市而言，需求側(cè)改革更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性，居民消費(fèi)、有效投資或?qū)⒊蔀榉€(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的主要發(fā)力點(diǎn)，傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)等強(qiáng)刺激政策對債市的影響將有所弱化，溫和的通脹水平也意味著后續(xù)利率的上行風(fēng)險(xiǎn)相對可控。

進(jìn)一步分行業(yè)看，需求側(cè)改革思路之下，地產(chǎn)、基建對于國民經(jīng)濟(jì)的重要性或?qū)⒂兴芈?，而消費(fèi)和科技創(chuàng)新的重要性料將提升;同時(shí)，結(jié)合“十四五”對科技創(chuàng)新的強(qiáng)調(diào)，未來5G、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)與機(jī)器智能等科技板塊前景光明。

東方證券分析，本次政治局會(huì)議有兩個(gè)新提法，分別是“需求側(cè)改革”和“強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張”。相比供給側(cè)改革以去產(chǎn)能、去杠桿、去庫存的“減法”為主，需求側(cè)改革更多是做加法，尤其是在投資和消費(fèi)的領(lǐng)域，相比供給側(cè)改革更有利于宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長;同時(shí)還將推動(dòng)企業(yè)設(shè)備更新和技術(shù)改造，擴(kuò)大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資、推動(dòng)城鄉(xiāng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的重大項(xiàng)目等等。政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)需求側(cè)改革和供應(yīng)鏈自主可控，預(yù)計(jì)科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色發(fā)展和國防安全仍是中長期方向。

行業(yè)研判

華泰證券 高端電摩或成下一個(gè)“爭奪高地”

據(jù)中汽協(xié)，中大排量玩樂類摩托延續(xù)高增長態(tài)勢。在電動(dòng)化背景下，積極布局電摩的企業(yè)主要分3類：①以新日股份、雅迪為代表的電動(dòng)自行車廠商;②以春風(fēng)動(dòng)力、錢江摩托為代表的摩企;③以小牛電動(dòng)為代表的新興互聯(lián)網(wǎng)品牌。新國標(biāo)下，電動(dòng)摩托車有望更加強(qiáng)調(diào)高端化、智能化、科技感、操控性，摩托車企業(yè)相比其他兩類參與者在技術(shù)積累和工業(yè)實(shí)力上具有先天優(yōu)勢，建議關(guān)注春風(fēng)動(dòng)力。

開源證券? 覆銅板醞釀第三次提價(jià)

本輪漲價(jià)周期持續(xù)性將超2016～2017年，F(xiàn)R-4產(chǎn)品價(jià)格仍有向上彈性。覆銅板是價(jià)格傳導(dǎo)型漲價(jià)，在向下游轉(zhuǎn)移原材料價(jià)格上漲壓力的同時(shí)，可增厚自身環(huán)節(jié)的毛利。三大原材料包括銅箔、玻纖、樹脂，銅箔與玻纖價(jià)格上漲將持續(xù)催化覆銅板環(huán)節(jié)提價(jià)。受益標(biāo)的：南亞新材、生益科技、華正新材、金安國紀(jì)。

華創(chuàng)證券 白酒啤酒催化仍足

市場對白酒、啤酒、乳業(yè)和調(diào)味品等子行業(yè)提價(jià)預(yù)期提升，密切關(guān)注年底事件性催化，把握跨年行情。建議結(jié)合需求復(fù)蘇和成本傳導(dǎo)兩大主線，優(yōu)先推薦白酒和啤酒板塊，食品板塊首推乳業(yè)。白酒板塊風(fēng)險(xiǎn)充分降低后，當(dāng)前高端白酒茅臺(tái)增長規(guī)劃、五糧液批價(jià)上行幅度和國窖收入增速均可能超預(yù)期，推薦茅臺(tái)、五糧液、老窖，精選次高端龍頭逢低布局，推薦古井、汾酒、今世緣，關(guān)注洋河、順鑫、口子窖。

投資策略

中信證券 油價(jià)突破50布局3條主線

歐洲央行流動(dòng)性釋放超預(yù)期，油價(jià)時(shí)隔9月重新站上50美元/桶。短期來看，基本面有望對油價(jià)形成較強(qiáng)支撐。持續(xù)釋放的疫苗相關(guān)利好和美國、歐洲流動(dòng)性寬松成為改善市場預(yù)期、推升油價(jià)中樞主要驅(qū)動(dòng)力。

2014年以來低油價(jià)導(dǎo)致的低資本開支使全球原油供應(yīng)潛力不足，2022年前后基本面可能呈現(xiàn)供不應(yīng)求狀態(tài)。供應(yīng)端收緊可能成為2021年及之后油市基本面的超預(yù)期事件，有望成為中長期持續(xù)推升油價(jià)中樞上行的主要驅(qū)動(dòng)力。

推薦布局3條主線：①油氣勘探開發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈上的高彈性標(biāo)的中國海洋石油（H）、中海油服（A+H），建議關(guān)注杰瑞股份、中國石油（H）;②成長性好、油價(jià)回升成本優(yōu)勢不斷凸顯的煤化工龍頭寶豐能源、華魯恒升，輕烴裂解龍頭衛(wèi)星石化、東華能源;③短期受益于庫存增值，長期受益于需求復(fù)蘇的成長型民營大煉化龍頭恒力石化、東方盛虹。

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中國銀河 蘋果產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)周期延續(xù)

蘋果發(fā)布首款頭戴式無線耳機(jī)AirPodsMax。AirPodsMax進(jìn)一拓展了AirPods系列在高端高保真頭戴耳機(jī)領(lǐng)域的布局，售價(jià)4399元，主要面向高端小眾用戶。此前這個(gè)領(lǐng)域主要玩家要是Beats、索尼、Bose等，蘋果與之相比在品牌、產(chǎn)品生態(tài)體系方面具備一定綜合優(yōu)勢。

同時(shí)，iPhone12取消隨機(jī)附送有線耳機(jī)將進(jìn)一步打開AirPods增長空間。預(yù)計(jì)2021年TWS無線耳機(jī)的出貨量將達(dá)到3.5億副，其中AirPods端出貨量達(dá)到1.2億副，同比增長33%。

蘋果近期發(fā)布一系列創(chuàng)新產(chǎn)品，看好蘋果強(qiáng)周期延續(xù)。本次推出的AirPodsMax由歌爾股份（002241.SZ）整機(jī)代工，產(chǎn)品定位高端，預(yù)計(jì)將有助于歌爾股份利潤率與業(yè)績提升。

歌爾股份2020年下半年以來還切入AirPodsPro、HomePodMini代工，顯示出較強(qiáng)的能力，看好公司后續(xù)將受益于AirPods出貨量的快速增長。同時(shí)，建議關(guān)注AirPods整機(jī)代工企業(yè)立訊精密（002475.SZ）以及為AirPods提供存儲(chǔ)芯片的兆易創(chuàng)新（603986.SH）。