政治局會(huì)議部署當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作 首提“六?！比蝿?wù)

華泰證券：本次政治局會(huì)議在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布之后召開(kāi)，備受市場(chǎng)關(guān)注。會(huì)議重申“五堅(jiān)持、六穩(wěn)”，首提“六保”奠定近期政策基調(diào)，要求以更大的宏觀政策力度對(duì)沖疫情影響。在諸多政策上，都給予了更明確、具體的要求，比如明確“抗疫”特別國(guó)債，明確要求降準(zhǔn)、降息，積極擴(kuò)大有效投資，實(shí)施老舊小區(qū)改造，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供給鏈，堅(jiān)持“房住不炒”基調(diào)，關(guān)注重點(diǎn)群體就業(yè)，表達(dá)改革決心。會(huì)議強(qiáng)調(diào)完善要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制。要素改革的目標(biāo)是帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)潛在增速提升，從供給側(cè)入手，優(yōu)化資源配置，為勞動(dòng)力、土地要素有序流動(dòng)，建設(shè)發(fā)展技術(shù)要素市場(chǎng)，培育數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)，為新興產(chǎn)業(yè)奠定制度基礎(chǔ)。

國(guó)泰君安：會(huì)議要求財(cái)政需要真正發(fā)揮穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵作用，潛臺(tái)詞可能是目前財(cái)政政策還不夠積極，還沒(méi)有真正發(fā)揮關(guān)鍵作用，這從一季度基建投資-19.7%和3月單月-11%的增速上就可看出。會(huì)議要求加強(qiáng)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施和新型基礎(chǔ)設(shè)施投資，相較此前，更加重視傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施在投資體量方面的優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)，如果專項(xiàng)債達(dá)到3萬(wàn)億到3.5萬(wàn)億，投向主要集中于基建，12%的比例可做資本金，即使考慮擠出效應(yīng)，2020年基建增速也最少在10%以上。

中信證券：會(huì)議對(duì)于疫情防控形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)壓力的判斷十分嚴(yán)峻，考慮到全面小康內(nèi)涵豐富，在此背景下預(yù)計(jì)不會(huì)盲目追求增速目標(biāo)。從政策工具看，各項(xiàng)政策基本符合預(yù)期，當(dāng)前進(jìn)入政策兌現(xiàn)期，預(yù)計(jì)兩會(huì)基調(diào)將與本次會(huì)議基本一致。建議關(guān)注4月26日-29日召開(kāi)的人大常委會(huì)，屆時(shí)或?qū)⒐疾糠譄o(wú)需在兩會(huì)上表決的政策，如提前下達(dá)專項(xiàng)債額度1萬(wàn)億左右、發(fā)行特別國(guó)債5000億-10000億元等。

光大證券：非常時(shí)期需要非常政策。雖然會(huì)議指出“要以更大的宏觀政策力度對(duì)沖疫情影響”，但目的絕非大刺激，而是重在紓困?！傲€(wěn)”之后有“六?！?，更加突出了對(duì)于受疫情影響較大的困難群體、薄弱環(huán)節(jié)的支持。財(cái)政力度加大，去除了“提高赤字率”之前的“適當(dāng)”二字，明確了特別國(guó)債是“抗疫特別國(guó)債”，修改了2019年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的“堅(jiān)決壓縮一般性支出”，提出“適當(dāng)增加公共消費(fèi)”。GDP翻番目標(biāo)預(yù)計(jì)完成難度較大，而正如我們一直強(qiáng)調(diào)的，GDP翻番目標(biāo)作為全面建成小康社會(huì)目標(biāo)體系中的一項(xiàng)，并非硬約束。面對(duì)疫情沖擊，采取實(shí)事求是的方式對(duì)全面建成小康社會(huì)進(jìn)行整體評(píng)估是更為科學(xué)的方法。

圖說(shuō)

2020年3月，一般公共預(yù)算收入同比下降26.1%（前值-9.9%）。稅收收入同比下降32.3%（前值-11.2%）;非稅收入同比下降2.1%（前值1.7%）。3月一般公共預(yù)算支出同比增速為-9.4%（前值-2.9%）。1-3月全國(guó)政府性基金預(yù)算收入累計(jì)同比下降12%（前值-18.6%）;全國(guó)政府性基金預(yù)算支出同比下降14.58%（前值-10.4%）。受到政策方面減稅、緩稅以及疫情對(duì)企業(yè)和居民收入的沖擊帶來(lái)稅基的收縮，3月財(cái)政收入和支出增速繼續(xù)大幅收縮。目前受到前期地方政府債券發(fā)行額度安排的限制，4月債券發(fā)行節(jié)奏顯著放緩，財(cái)政部公布近期將繼續(xù)下達(dá)1 萬(wàn)億專項(xiàng)債額度，預(yù)計(jì)5 月將迎來(lái)地方政府債券發(fā)行高峰。同時(shí)財(cái)政逆周期力度逐步加碼也將帶動(dòng)二季度投資增速持續(xù)改善。

——摘自中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告