■雷雅然 徐紅梅

（阿壩師范學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

大學(xué)生互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱企業(yè)），是在校大學(xué)生依托互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的產(chǎn)物，一般規(guī)模較小。因?yàn)橘Y源有限，缺少專業(yè)的財(cái)會(huì)人員，造成崗位權(quán)責(zé)劃分不夠明晰。一般希望利用簡(jiǎn)便的經(jīng)營(yíng)方式，快速降低成本在短時(shí)間內(nèi)獲取更多利潤(rùn)，所以面臨著較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的杠桿效應(yīng)分析

1.1 前提假設(shè)

（1）從不同的渠道籌集資金，成本不一樣，也會(huì)面臨不同風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與成本，選用最佳的籌資方式；

（2）現(xiàn)金、存貨和應(yīng)收賬款等都是企業(yè)可投資的流動(dòng)資產(chǎn)，必須在獲利性和流動(dòng)性之間權(quán)衡，做出最佳選擇；

（3）資金運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)帶來的效益。

1.2 建立Z值模型

Z值模型在分析企業(yè)破產(chǎn)的可能性時(shí)，主要將企業(yè)的償債能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)和營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)進(jìn)行有機(jī)地結(jié)合，進(jìn)行綜合考量。當(dāng)Z＜1.8時(shí)，代表企業(yè)具有很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，破產(chǎn)的概率大；當(dāng)Z＞2.99時(shí)，代表企業(yè)總體安全，面臨較小的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以不考慮破產(chǎn)的情況；當(dāng)1.81≤Z≤2.99時(shí)，說明企業(yè)處于預(yù)測(cè)的灰色區(qū)域，其財(cái)務(wù)狀況缺乏穩(wěn)定性，是否面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或者是否破產(chǎn)，情況不明，需特別加以注意，此時(shí)，企業(yè)若采取有效措施，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，才有可能轉(zhuǎn)危為安。

假設(shè)企業(yè)的償債能力低于正常值，獲益為-10，達(dá)到正常，獲益為+10；盈利能力低于正常值，獲益為-10，達(dá)到正常值，獲益為+10；營(yíng)運(yùn)能力低于正常值，獲益為-10，達(dá)到正常值，獲益為+10；企業(yè)的償債能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)和營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)任何一項(xiàng)指標(biāo)沒有達(dá)到正常值，表示企業(yè)管理獲益為-10，反之獲益為0，則表示Z＜1.8，企業(yè)面臨很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照這個(gè)假設(shè)，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的Z值收益如下：

表1

1.3 模型分析結(jié)果

償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力，這些關(guān)鍵指標(biāo)都會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)管理。當(dāng)指標(biāo)變動(dòng)就會(huì)引起財(cái)務(wù)管理方式的改變，從而帶來企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的變化。

1.4 模型的修正與補(bǔ)充

企業(yè)的償債能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)與盈利能力指標(biāo)出現(xiàn)負(fù)值，導(dǎo)致Z＜1.8，使得企業(yè)面臨很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，要想使得企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，就必須提出相應(yīng)的措施來提高償債能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)和盈利能力指標(biāo)。針對(duì)現(xiàn)實(shí)情況，下面對(duì)此基礎(chǔ)模型進(jìn)行修正。

1.4.1 “經(jīng)營(yíng)杠桿效用”修正

經(jīng)營(yíng)杠桿，是指因固定成本而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。

增加前提假設(shè)—企業(yè)將固定成本降低，從而企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就降低，使得企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)上升，效用為+10，按照這個(gè)假設(shè)，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的Z值收益如下：

修正模型一：

企業(yè)值 償債能力指標(biāo) 盈利能力指標(biāo) 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)企業(yè)管理 （-10，-10） （-10，-10） （0，+10）

根據(jù)修正后的模型得出得新的結(jié)論：此種情況下，只是單方面的降低固定成本，提高營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)，也只是降低了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，從Z值理論公式來看，并沒有降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此不存在什么Z值模型。

1.4.2 “財(cái)務(wù)杠桿效用”修正

財(cái)務(wù)杠桿，是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。

增加前提假設(shè)—降低企業(yè)的負(fù)責(zé)，使得企業(yè)的償債能力指標(biāo)上升，效用為+10，按照這個(gè)假設(shè)，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的Z值收益如下：

修正模型二：

企業(yè)值 償債能力指標(biāo) 盈利能力指標(biāo) 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)企業(yè)管理 （0，+10） （-10，-10） （0，+10）

根據(jù)修正后的模型得出得新的結(jié)論：此種情況下，企業(yè)利用負(fù)債資金取得財(cái)務(wù)杠桿利益，放大了普通股每股利潤(rùn)大幅度變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也增大了破產(chǎn)概率。從Z值理論公式來看，并沒有降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此不存在什么Z值模型。

1.4.3 “復(fù)合杠桿效用”修正

復(fù)合杠桿是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。

增加前提假設(shè)—降低企業(yè)的普通股每股利潤(rùn)幅度波動(dòng)，使得企業(yè)的盈利能力指標(biāo)上升，效用為+10，按照這個(gè)假設(shè)，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的Z值收益如下：

修正模型三：

企業(yè)值 償債能力指標(biāo) 盈利能力指標(biāo) 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)企業(yè)管理 （0，+10） （0，+10） （0，+10）

根據(jù)修正后的模型得出得新的結(jié)論：此種情況下，由于復(fù)合杠桿作用使普通股每股利潤(rùn)大幅度波動(dòng)而造成的復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)直接反映企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)，從Z值理論公式來看，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此存在Z值模型。

1.5 模型結(jié)論分析

三個(gè)修正模型中，只有模型三的結(jié)果中，將企業(yè)償債能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)和營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)有機(jī)地結(jié)合起來，出現(xiàn)了真正的Z值理論，但是，其中也隱藏著種種的原因：

（1）沒有考慮企業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)背景等外部原因。

（2）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的不合理以及投資決策的不合理安排。

2 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

由上面對(duì)模型三的分析我們可以看到，要想防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者必須充分發(fā)揮主觀能動(dòng)性，樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，適時(shí)地分析研究企業(yè)經(jīng)營(yíng)的外部環(huán)境以自身的財(cái)務(wù)狀況，制定有效的措施。而模型一中最優(yōu)Z值卻是企業(yè)應(yīng)該追求的最優(yōu)值，針對(duì)最優(yōu)值出現(xiàn)的三個(gè)要素，提出以下幾點(diǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策：

2.1 建立完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)

選擇一些可靠的、敏感的財(cái)務(wù)指標(biāo)，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。通過系統(tǒng)觀察這些指標(biāo)的變化，分析問題，制定相應(yīng)的措施。

2.2 增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

不斷培養(yǎng)財(cái)務(wù)人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷和應(yīng)對(duì)能力，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，能夠提前發(fā)現(xiàn)潛在問題。

2.3 規(guī)范內(nèi)部制度

強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)督，及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)問題，進(jìn)而提出改善會(huì)計(jì)控制系統(tǒng)的措施，并將結(jié)果報(bào)告給企業(yè)管理者。

2.4 完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度

通過對(duì)財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)計(jì)劃和財(cái)務(wù)控制等方面的控制，不斷完善企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理制度。

2.5 構(gòu)建合理的資本結(jié)構(gòu)

合理搭配不同期限的債務(wù)，減少債務(wù)壓力。提高資本積累的能力，不斷充實(shí)自身資本。

2.6 建立科學(xué)的投資決策機(jī)制

在評(píng)價(jià)投資方案時(shí)，不盲目地主觀臆斷，通過對(duì)凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率等指標(biāo)的量化評(píng)價(jià)，綜合考量后進(jìn)行決策。

2.7 根據(jù)實(shí)際情況采取對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)策略

當(dāng)出現(xiàn)例如產(chǎn)品積壓、應(yīng)收賬款增加、成本上升等潛在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，要及時(shí)分析具體原因，制定對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)策略，把危害程度降到最低。

3 結(jié) 語(yǔ)

在當(dāng)前的就業(yè)形勢(shì)下，大學(xué)生依托互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，是響應(yīng)國(guó)家號(hào)召拓寬就業(yè)渠道的勇敢嘗試，也是緩解就業(yè)壓力和實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值的重要途徑。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)，具備很多優(yōu)勢(shì)條件，同時(shí)也面臨著多方面的限制問題，特別是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。只有通過專業(yè)指導(dǎo)和系統(tǒng)學(xué)習(xí)，建立完善的財(cái)務(wù)體系，做好風(fēng)險(xiǎn)管控，才能使創(chuàng)辦的企業(yè)健康發(fā)展。