固定收益證券創(chuàng)新及風(fēng)險(xiǎn)管理

趙金城

【摘要】隨著金融交易的不斷發(fā)展與金融監(jiān)管的日益完善，金融創(chuàng)新伴隨著全球化不斷發(fā)展，而金融產(chǎn)品的創(chuàng)新又是金融創(chuàng)新里最重要的一環(huán)。本文所研究的固定收益證券證券市場(chǎng)，是證券市場(chǎng)里的重要組成部分，風(fēng)險(xiǎn)累計(jì)增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于其他產(chǎn)品。固定收益證券市在我國(guó)的發(fā)展十分迅速，投資者對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)重視，并通過(guò)各種手段開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理。本文就固定收益產(chǎn)品創(chuàng)新以及風(fēng)險(xiǎn)管理作簡(jiǎn)要分析。

【關(guān)鍵詞】固定收益，金融創(chuàng)新，風(fēng)險(xiǎn)管理，貨幣基金

一、國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新概要

（一）證券市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展及其特點(diǎn)

就我國(guó)目前證券市場(chǎng)及相應(yīng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的發(fā)展情況來(lái)看，如金融衍生品類(lèi)都已經(jīng)發(fā)展的十分成熟，由審批制向報(bào)備制發(fā)展的條件愈發(fā)成熟，資產(chǎn)證券化也如火如荼的進(jìn)行中，新的資產(chǎn)證券化類(lèi)型正在孕育而生。另一方面，如回購(gòu)交易、報(bào)價(jià)回購(gòu)等業(yè)務(wù)尚處于萌芽階段，通過(guò)對(duì)近些年國(guó)內(nèi)證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新的情況進(jìn)行總結(jié)，我們可以發(fā)現(xiàn)以下特點(diǎn)：

1.產(chǎn)品具有較強(qiáng)的創(chuàng)新價(jià)值，規(guī)避了監(jiān)管，滿(mǎn)足了市場(chǎng)的部分需求

在企業(yè)層面，資產(chǎn)證券化、回購(gòu)交易提高了企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性，拓寬了新的融資渠道，并加速了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，有利于解決民營(yíng)企業(yè)融資難這一問(wèn)題，從家庭資產(chǎn)的配置層面出發(fā)，證券回購(gòu)、現(xiàn)金管理產(chǎn)品使得家庭閑置的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)出來(lái)，進(jìn)一步提高整個(gè)系統(tǒng)的流動(dòng)性，也使得固定收益證券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展并維系核心客戶(hù)。

2.金融創(chuàng)新產(chǎn)品類(lèi)型較少，證券公司參與度低

從放寬金融創(chuàng)新以來(lái)，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新較少，其中較為成熟有集合理財(cái)產(chǎn)品即投資基金以及資產(chǎn)證券化?？偟膩?lái)說(shuō)，金融創(chuàng)新產(chǎn)品類(lèi)型較少，且證券公司的參與度低。僅有的金融產(chǎn)品創(chuàng)新主要集中在大型的證券公司，而中小型券商較少參與，不利于整個(gè)金融行業(yè)的創(chuàng)新能力的提高。

3.金融產(chǎn)品創(chuàng)新周期長(zhǎng)，行政審批手續(xù)繁瑣

在我國(guó)，從產(chǎn)品方案的出爐到產(chǎn)品的試點(diǎn)至少都需要半年時(shí)間，包括產(chǎn)品論證以及行政審批。創(chuàng)新周期的增長(zhǎng)不利于卷上行業(yè)的整體發(fā)展，更加遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)。

（二）證券市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新存在的問(wèn)題

1.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理

從全球證券業(yè)發(fā)展來(lái)看，券商的核心業(yè)務(wù)主要包括三種。一是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，如證券承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)等，二是一些咨詢(xún)類(lèi)業(yè)務(wù)，如企業(yè)并購(gòu)、重組、回購(gòu)等，三是一些新型業(yè)務(wù)，如資產(chǎn)管理、衍生品交易。而目前，我國(guó)券商的發(fā)展大多停留在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，創(chuàng)新動(dòng)力不足，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。

2.投資范圍較窄

在國(guó)外，投行進(jìn)行資產(chǎn)管理的投資標(biāo)的選擇十分廣泛，投資標(biāo)的不僅可以投向傳統(tǒng)類(lèi)的權(quán)益類(lèi)、債權(quán)類(lèi)以及相應(yīng)的貨幣市場(chǎng)金融產(chǎn)品，也可以選擇較為復(fù)雜的金融衍生品，創(chuàng)新程度較高。而在國(guó)內(nèi)，投資資產(chǎn)標(biāo)的選擇較為狹窄，涉及衍生品的選擇受到嚴(yán)格限制，不利于金融產(chǎn)品進(jìn)一步創(chuàng)新。

3.業(yè)務(wù)鏈條不夠完善

在我國(guó)，證券公司所發(fā)行的產(chǎn)品主要以傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)投資者為服務(wù)對(duì)象，產(chǎn)品均質(zhì)化嚴(yán)重、產(chǎn)品單一。在國(guó)外，越來(lái)越多的投行開(kāi)始注重私人財(cái)富管理，對(duì)不同投資者提供多樣化的咨詢(xún)、投資策略組合。而在國(guó)內(nèi)，個(gè)體投資者的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)僅在傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上開(kāi)展，提供差異化的咨詢(xún)、資產(chǎn)管理服務(wù)，而單獨(dú)針對(duì)個(gè)人投資者的金融創(chuàng)新產(chǎn)品較少。

二、產(chǎn)品創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理

目前，我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模較小，結(jié)構(gòu)單一，人為分割嚴(yán)重。因此，我們應(yīng)該大力發(fā)展公司債券，盡可能擴(kuò)大基礎(chǔ)交易品種，建立衍生品風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的水平。

（一）進(jìn)行權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品創(chuàng)新，完善風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制

在股權(quán)類(lèi)改革權(quán)證試點(diǎn)上，創(chuàng)新設(shè)計(jì)各類(lèi)權(quán)證，在發(fā)展場(chǎng)內(nèi)交易所市場(chǎng)的同事，發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)，完善權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，其意義為：（1）該工具具有低杠桿，（2）增加流動(dòng)性，（3）吸引港資進(jìn)入大陸交易市場(chǎng)，（4）帶來(lái)充足流動(dòng)性，抑制過(guò)度投機(jī)行為。

（二）健全運(yùn)行制度以及配套措施，構(gòu)建風(fēng)評(píng)機(jī)制

第一，進(jìn)一步完善融資融券、集合理財(cái)?shù)戎贫?，完善相?yīng)配套措施，為相關(guān)衍生品發(fā)展提供基礎(chǔ)。

第二，完善并發(fā)展做市商制度，為證券市場(chǎng)提供充足的流動(dòng)性，并完善相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，抑制過(guò)度投機(jī)活動(dòng)。

（三）建立合理制度，完善以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)

流動(dòng)性好、用戶(hù)豐富的交易市場(chǎng)是衍生品活躍的重要基礎(chǔ)。完善以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，通過(guò)保險(xiǎn)、基金、證券公司等大型機(jī)構(gòu)者進(jìn)入市場(chǎng)，進(jìn)一步完善市場(chǎng)。

另外，針對(duì)衍生品創(chuàng)新，應(yīng)該完善相應(yīng)的制度，在規(guī)模、流向上盡可能放寬監(jiān)管，有利于市場(chǎng)走向活躍。

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