• 
    

    
    

      99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

      基蛋生物:華麗業(yè)績下的隱憂

      2020-04-05 18:47:55郭永清
      證券市場周刊 2020年12期
      關(guān)鍵詞:應(yīng)收款毛利率營運

      郭永清

      基蛋生物(603387.SH)2019年年報稱,公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.68億元,同比增長41.09%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.40億元,同比增長36.08%。從增長情況來看,其業(yè)績堪稱華麗。如果從基蛋生物上市以來歷年業(yè)績來看,可以說發(fā)展趨勢良好,連年創(chuàng)出新高,表現(xiàn)優(yōu)秀,妥妥的“白馬股”,并且也得到了市場的高度認(rèn)可。

      但是,在華麗的業(yè)績數(shù)據(jù)下面,存在著毛利率加速下滑、營運資本效率大幅下降、凈利潤現(xiàn)金含量越來越低三個方面的隱憂,需要引起公司管理層和投資者的注意。

      毛利率一直下滑

      基蛋生物自上市以來,毛利率一直在下滑,2017年至2019年,毛利率分別為82.13%、78.90%和72.79%。三年間,毛利率減少了將近10%。從數(shù)據(jù)來看,一是下降趨勢明顯,并且目前還處于持續(xù)下降的過程中;二是下降速度越來越快,2018年降低3.23%,2019年下降6.11%。一般來說,毛利率下滑最主要的原因是公司面臨的競爭加劇,客戶可以選擇同類或類似產(chǎn)品的范圍在擴(kuò)大,此時,公司為了留住原有客戶,而不得不在價格上做出一定的讓步,從而引起毛利率減少。

      因此,需要關(guān)注基蛋生物毛利率是不是會進(jìn)一步下滑,下降趨勢是否能夠得到扭轉(zhuǎn)?如果不能扭轉(zhuǎn)的話,下降速度是否可以得到改善?同時,深層次分析基蛋生物的核心競爭優(yōu)勢在未來是得到進(jìn)一步強(qiáng)化提升還是會進(jìn)一步被侵蝕弱化,產(chǎn)品的專利和獨占性是否還能得到改進(jìn)和提升。

      營運資本效率下滑

      將基蛋生物上市以來的年度營運資本數(shù)據(jù)整理,其中:營運資本需求=營運資產(chǎn)-營運負(fù)債。營運資產(chǎn)是公司在經(jīng)營活動中需要投入的資金,包括應(yīng)收款項、存貨、預(yù)付款項、遞延所得稅資產(chǎn)(相當(dāng)于為了開展經(jīng)營活動預(yù)先繳納的稅金)等;營運負(fù)債是公司在經(jīng)營活動中賒欠其他方的資金,包括應(yīng)付款項、預(yù)收款項、應(yīng)付職工薪酬(如長期應(yīng)付職工薪酬有金額,也應(yīng)作為營運負(fù)債)、應(yīng)交稅費、遞延所得稅負(fù)債(相當(dāng)于在經(jīng)營活動中暫時沒有繳納的稅金)等等。

      計算得出基蛋生物的營運資本需求:2017年度為-70.51萬元;2018年度為6205.55萬元;2019年度為2.17億元。其隱含的意義是:在2017年度,基蛋生物在經(jīng)營環(huán)節(jié)投入了11816.88萬元資金到應(yīng)收款項、存貨等營運資產(chǎn)項目中,但是拖延占用了供應(yīng)商的應(yīng)付款項、職工的應(yīng)付薪酬、稅務(wù)部門的應(yīng)交稅費等11887.39萬元,因此綜合計算下來,基蛋生物在經(jīng)營環(huán)節(jié)不僅不需要投入現(xiàn)金凈額,反而占用了70.51萬元的現(xiàn)金凈額;到了2018年,雖然基蛋生物拖延占用其他方的資金增加到了18722.76萬元,但是公司自身在營運資產(chǎn)中的資金投入增加的速度更快,達(dá)到了24928.31萬元,應(yīng)收賬款和存貨都超過了100%;這個趨勢在2019年延續(xù),在營運負(fù)債達(dá)到23092.13萬元的同時,營運資產(chǎn)增加到了44801.89萬元,尤其是應(yīng)收賬款的增加令人注目。

      分析營運資本效率最綜合的財務(wù)指標(biāo)就是營運資本需求占營業(yè)收入的比重。一般情況下,該指標(biāo)數(shù)值沒有變化,每百元營運資本投入帶來的收入不變,表明公司營運資本效率保持穩(wěn)定;該指標(biāo)數(shù)值下降,每百元營運資本投入帶來更多的收入,表明公司營運資本效率提升;該指標(biāo)數(shù)值提升,每百元營運資本投入帶來更少的收入,表明公司營運資本效率下降。就這一財務(wù)指標(biāo)來說,基蛋生物從2017年度的-0.14%,升高到了2018年的9.04%,在2019年達(dá)到了22.42%,說明基蛋生物的營運資本效率一直在下降的過程中。

      在這個過程中,需要持續(xù)關(guān)注的問題是:應(yīng)收款項的質(zhì)量,即應(yīng)收款項是否能夠及時收回、是否會發(fā)生壞賬損失等;存貨的質(zhì)量,即存貨是否會出現(xiàn)過期帶來損失等。

      營運資本效率下降的深層次原因是什么?除了前面毛利率分析中提到的市場競爭加劇的原因外,可能的原因還包括:客戶結(jié)構(gòu)的變化,比如,在業(yè)務(wù)發(fā)展中為了開拓更多的市場,直接發(fā)展醫(yī)院客戶,而醫(yī)院的回款期比較長,導(dǎo)致應(yīng)收款項大幅增加,不過,雖然醫(yī)院客戶回款周期長但是發(fā)生壞賬的可能性不大,只是對公司資金實力提出了更高的要求;由于競爭加劇,公司在上下游的談判地位受到影響,上游供應(yīng)商的合同條款無法變化,而下游經(jīng)銷商的合同條款發(fā)生變化,比如,2017年到2019年應(yīng)收款項大幅增加、預(yù)收款項變化不大,表明基蛋生物的銷售環(huán)節(jié)從原來的預(yù)收貨款在發(fā)貨或者全款全貨改變?yōu)榱讼蓉浐罂?,銷售信用有所放寬,引起應(yīng)收款項節(jié)節(jié)攀升。

      投資者需要更加深入思考的問題是:基蛋生物的技術(shù)優(yōu)勢是否能夠保持?其產(chǎn)品或服務(wù)的獨占性是否強(qiáng)大?其研發(fā)投入的效率是否足夠高效?等等。如果上述問題的答案“是”,那么,營運資本的效率在后續(xù)期間會得到改善;如果上述問題的答案“否”,那么,營運資本的效率下降還將延續(xù)。

      表1:基蛋生物營運資本效率下滑

      數(shù)據(jù)來源:WIND 資訊。單位:萬元

      表2:基蛋生物凈利潤現(xiàn)金含量逐年走低

      數(shù)據(jù)來源:WIND 資訊。單位:萬元

      利潤現(xiàn)金含量不高

      基蛋生物第三個方面的隱憂是利潤的現(xiàn)金含量偏低,導(dǎo)致了利潤很高但是現(xiàn)金不賺錢。如果把基蛋生物的分析周期拉長到2014年度到2019年度,上述結(jié)果更加明顯。

      以“凈利潤現(xiàn)金含量=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/凈利潤”來衡量公司的凈利潤質(zhì)量,一般來說這個指標(biāo)應(yīng)當(dāng)在1以上,因為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額沒有扣除折舊攤銷和減值準(zhǔn)備等,而凈利潤則扣除了這些項目,這個指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1,表明公司賺了利潤但是沒有賺到現(xiàn)金。

      基蛋生物2016年之前的凈利潤現(xiàn)金含量都在1以上,說明公司經(jīng)營收到的現(xiàn)金凈額高于凈利潤,凈利潤都是“真金白銀”,含金量很高;個別年份如果業(yè)務(wù)擴(kuò)張很快(銷售增加和營業(yè)收入擴(kuò)張導(dǎo)致應(yīng)收款項、存貨等占用資金增多)導(dǎo)致凈利潤現(xiàn)金含量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1,其實問題不大,但是基蛋生物從2017年開始,其凈利潤現(xiàn)金含量逐年走低,從數(shù)據(jù)來看,存在著兩個方面的隱憂:一是下降速度太快,2018年凈利潤現(xiàn)金含量指標(biāo)下降了24.63%,2019年相比2017年則下降了34.87%;二是趨勢不好,從2015年開始,凈利潤現(xiàn)金含量的變動幅度都是負(fù)數(shù),持續(xù)在下降過程中。

      后續(xù)中需要關(guān)注的是:基蛋生物的凈利潤現(xiàn)金含量下降速度是否能夠變慢?凈利潤現(xiàn)金含量的趨勢是否能夠扭轉(zhuǎn)?當(dāng)基蛋生物的凈利潤現(xiàn)金含量恢復(fù)到1左右的時候,公司既賺取利潤又賺取現(xiàn)金,也就是其核心競爭力、技術(shù)優(yōu)勢、市場地位可能得到了市場的高度認(rèn)可。

      猜你喜歡
      應(yīng)收款毛利率營運
      緯德信息:上市后毛利率變臉
      村級光伏發(fā)電收入核算實例
      加強(qiáng)企業(yè)應(yīng)收款項的管理
      VRT在高速公路營運管理中的應(yīng)用
      大考已至:撤站后的三大營運管理痛點及應(yīng)對
      百貨零售企業(yè)不同口徑下的毛利率計算與企業(yè)管控
      制造業(yè)企業(yè)毛利率與審計意見相關(guān)性分析——基于系統(tǒng)動力學(xué)
      人間(2015年8期)2016-01-09 13:12:46
      動畫短片的營運模式研究
      電影新作(2014年4期)2014-02-27 09:12:42
      遠(yuǎn)洋漁船營運作業(yè)的碳排放計算方法
      船海工程(2013年6期)2013-03-11 18:57:32
      農(nóng)信社加強(qiáng)其他應(yīng)收款管理的幾點建議
      湘西| 夏津县| 林西县| 遂川县| 凌云县| 兴城市| 浠水县| 伊通| 大庆市| 桂东县| 南开区| 安吉县| 沅陵县| 甘德县| 庄河市| 修水县| 平湖市| 房山区| 新源县| 冀州市| 长子县| 翁牛特旗| 宝山区| 临泉县| 松阳县| 南靖县| 宝应县| 邳州市| 灵璧县| 郧西县| 永新县| 焉耆| 宾阳县| 百色市| 宜兴市| 筠连县| 鹤岗市| 定西市| 临颍县| 永年县| 北票市|