基于行為金融視角下的證券投資分析

鄭聲友

摘 要：隨著改革開放的進(jìn)行，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。市場(chǎng)因素逐漸成為調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的主要方式，在這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，我國(guó)應(yīng)該對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)行合理的調(diào)控才能有效的保證市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況。近年來(lái)，行為金融在對(duì)經(jīng)濟(jì)的證券投資方面的影響越來(lái)越重要。通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)金融理論的改進(jìn)和完善，有效的解決了市場(chǎng)中的非理性行為。本文主要論述了在此背景下，基于行為金融視角下證券投資應(yīng)該注意的問(wèn)題。

關(guān)鍵詞：基于行為金融視角;證券投資;分析

在證券市場(chǎng)中投資者占據(jù)著核心的地位，投資市場(chǎng)對(duì)于資源進(jìn)行配置效率的高低情況都受到投資者的投資行為所影響。伴隨改革開放以來(lái)，我國(guó)的證券市場(chǎng)得到了快速的發(fā)展，但仍受到市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較為落后的限制。在這種情況下，投資者的投資心理對(duì)股票的供求情況有很大的影響，而很多時(shí)候投資者的行為受到心理因素影響。面對(duì)這樣的情況，很有必要對(duì)投資者的投資行為進(jìn)行深入的調(diào)查和研究，并采用有效的方法對(duì)其進(jìn)行正確的指導(dǎo)，因而出現(xiàn)了行為金融。在金融領(lǐng)域內(nèi)引入經(jīng)濟(jì)學(xué)的概念，對(duì)金融市場(chǎng)的整體發(fā)展具有重要的意義。

一、行為金融的概述

（一）行為金融的概念

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心內(nèi)容，伴隨證券市場(chǎng)的飛速發(fā)展，投資者逐漸成為市場(chǎng)上的主體，影響著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和資源的配置。投資者投資行為的規(guī)范與否直接影響著證券市場(chǎng)資源配置的效率情況。但從我國(guó)現(xiàn)行的證券市場(chǎng)來(lái)看，仍然有一些問(wèn)題存在：例如投資過(guò)程換手率過(guò)高、投資的高投機(jī)性等等，這就使得整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)頻率較大，短線王成為了我國(guó)證券投資的流行觀點(diǎn)。這種投資理念增強(qiáng)了投資者心理素質(zhì)的影響，使得投資者的投資行為存在一定的異動(dòng)。行為金融是基于現(xiàn)代金融理論所產(chǎn)生的，在指導(dǎo)證券投資方面起到了顯著的作用。它實(shí)際上是對(duì)傳統(tǒng)金融論假說(shuō)的一種突破，能夠有效的解決目前我國(guó)金融市場(chǎng)上所存在的非理性行為。行為金融的發(fā)展代表著金融理論的方面，對(duì)現(xiàn)代我國(guó)證券市場(chǎng)情況的分析有著重要的意義。

（二）行為金融的由來(lái)

行為金融是以應(yīng)用心理學(xué)作為研究的工作，基于有限控制性、有效理性和有效自利三大原則，通過(guò)對(duì)金融市場(chǎng)行為的分析來(lái)得到真實(shí)的市場(chǎng)情況，其應(yīng)用前景較為廣闊。行為金融的誕生有效解釋了金融活動(dòng)中的非理性行為，認(rèn)為人們的心理特征會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響。在對(duì)金融市場(chǎng)“特異性”的研究過(guò)程中，通過(guò)對(duì)人的心理以及社會(huì)要素的分析，實(shí)現(xiàn)了對(duì)資本市場(chǎng)中出現(xiàn)問(wèn)題的有效解決。

行為金融認(rèn)為證券市場(chǎng)存在短期證券價(jià)格動(dòng)力效應(yīng)，以及長(zhǎng)期價(jià)格的逆轉(zhuǎn)現(xiàn)象存在。伴隨環(huán)境的變化，投資者也會(huì)出現(xiàn)過(guò)度自信和缺少反應(yīng)能力等心理，這會(huì)使得自身的投資行為有所偏差，出現(xiàn)金融市場(chǎng)上的“特異性”。大量的事實(shí)證明，投資者的行為和心理對(duì)投資結(jié)果有著直接的影響。因而對(duì)于復(fù)雜的金融市場(chǎng)的研究需要考慮到人性的多變性，以投資者心理素質(zhì)為基礎(chǔ)的行為金融理論應(yīng)運(yùn)而生。其主要包含三個(gè)方面：1、認(rèn)知偏差理論，主要研究了人們的經(jīng)驗(yàn)主義會(huì)造成投資的錯(cuò)誤，同時(shí)，問(wèn)題過(guò)于復(fù)雜也會(huì)使得投資者缺少最優(yōu)分析，這種直觀的推斷方法使得人們?cè)谔幚韱?wèn)題時(shí)比較容易發(fā)生錯(cuò)誤。2、行為組合理論，認(rèn)為投資者在投資過(guò)程中應(yīng)該考慮到整個(gè)的投資組合而非對(duì)單一風(fēng)險(xiǎn)情況的分析，要考慮到不同資產(chǎn)之間的相關(guān)性。3、期望理論，通過(guò)實(shí)驗(yàn)的對(duì)比發(fā)現(xiàn)多數(shù)的投資者不理性的行為，他們投資的有效函數(shù)并不是單純的財(cái)富要素函數(shù)，不能完全的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)[1]。

二、行為金融理論中投資者出現(xiàn)偏差的原因

傳統(tǒng)的金融理論會(huì)把投資者的投資心理理解成一種理性的行為，投資主體被認(rèn)為是理性的人。但在實(shí)際的理論中，就會(huì)出現(xiàn)許多解釋不清楚的現(xiàn)象。隨著心理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，人們逐漸引入了行為金融的概念，但其與傳統(tǒng)理論中投資心理假設(shè)是相反的。行為金融認(rèn)為投資者的投資行為是非理性的，很容易受到心理和情緒的影響，因此，在投資過(guò)程中，做出了很多非理性的行為。

（一）過(guò)度自信心理

在投資過(guò)程中，人們往往對(duì)自身的能力有著過(guò)高的評(píng)價(jià)，這就使得他們對(duì)影響成功可能出現(xiàn)的因素有所忽略，過(guò)分的看重機(jī)會(huì)對(duì)于成功的重要性。即使結(jié)果失敗了，他們多認(rèn)為是由外界因素造成的，與其自身的能力和認(rèn)知的關(guān)系不大，這種情況，人們?nèi)狈ψ晕业姆词?，?duì)于錯(cuò)誤的判斷并沒(méi)有及時(shí)的改正。在金融投資的過(guò)程中，盲目的自信增加了投資和交易的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）處置效應(yīng)

大部分投資者在盈利時(shí)，都會(huì)出現(xiàn)一種過(guò)于自信和認(rèn)為理所當(dāng)然的心理，一旦出現(xiàn)損失情況，就會(huì)有出現(xiàn)心理上一個(gè)巨大的轉(zhuǎn)變，產(chǎn)生厭煩心理，這樣的行為也會(huì)使得投資者的認(rèn)知產(chǎn)生很大的偏差。在股票上漲的時(shí)期，投資者為了快速的獲取利益防止之后的掉價(jià)，經(jīng)常將手中的股票全部賣出。在股票的下跌時(shí)期，投資者防止虧損現(xiàn)象，為了保證自己的利益，多會(huì)繼續(xù)持有股票，其實(shí)這樣的行為并不會(huì)讓投資者獲取更高的利益。換句話說(shuō)就是，投資者在股票上漲時(shí)，急于賣出全部股票，而在股票下跌時(shí)，不愿意將股票賣出。

（三）不準(zhǔn)確的啟發(fā)

在金融市場(chǎng)中，投資者在投資和選擇的過(guò)程中往往通過(guò)自身的經(jīng)驗(yàn)來(lái)進(jìn)行判斷。而在判斷的過(guò)程中，占據(jù)重要地位的是當(dāng)下的思考情況，這就使得之前的經(jīng)驗(yàn)受到了嚴(yán)重的影響。實(shí)際上隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在金融市場(chǎng)中有各種奇異的現(xiàn)象所存在，但是很多投資者沒(méi)有準(zhǔn)確的認(rèn)知到這一點(diǎn)。在遇到問(wèn)題時(shí)會(huì)選擇一些經(jīng)驗(yàn)之外的方法來(lái)解決，同時(shí)，為了更好的做出選擇，經(jīng)常把自己的主觀思想加入進(jìn)來(lái)，由此引發(fā)了錯(cuò)誤的判斷，特別是具有高文化素質(zhì)的投資者更容易犯這樣的錯(cuò)誤。

（四）不適度的行為反射

部分投資者投資過(guò)程中往往會(huì)抱有一定的盲目樂(lè)觀的心理，對(duì)股票的價(jià)值有一定的夸大。反之，部分投資者有一定的悲觀心理，對(duì)于股票的預(yù)期特別的悲觀，造成了股票的大幅下跌。在投資者在對(duì)股票進(jìn)行預(yù)估時(shí)，往往會(huì)隨著投資者預(yù)期的相反方面發(fā)展。行為金融對(duì)這種現(xiàn)象的出現(xiàn)做出了解釋，是因?yàn)橥顿Y者的認(rèn)知出現(xiàn)誤差，因而在投資過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)失誤，就導(dǎo)致了股票整體的波動(dòng)幅度較大[2]。

三、行為金融視角下投資的分析

行為金融學(xué)改善了傳統(tǒng)的金融學(xué)理論，對(duì)于實(shí)際投資也起到了一定指導(dǎo)的作用。但是理論和實(shí)際仍有一定的差距存在，其還沒(méi)有發(fā)展成為普遍的理論?，F(xiàn)今，我國(guó)證券市場(chǎng)上的不明確情況比以往有所增加，在這樣的背景之下，行為金融為我國(guó)證券投資提供了一定的參考。

（一）平均成本，對(duì)投資時(shí)間進(jìn)行分散

投資者在進(jìn)行股票投資的過(guò)程中，特別是一些金額較大的投資時(shí)，經(jīng)常會(huì)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而采取分散投資的方法，對(duì)不同價(jià)格的股票進(jìn)行投資，從而降低了只大量購(gòu)買某一只股票而產(chǎn)生的巨大風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)于不同股票的分散性投資，使得投資的成本得到了更好的平均。投資者在投資過(guò)程中會(huì)進(jìn)行風(fēng)向的把控，但這種控制能力會(huì)隨著時(shí)間的延長(zhǎng)而有所降低，因此，進(jìn)行投資行為的分散處理是十分有必要的。這樣可以通過(guò)實(shí)踐來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的分散，簡(jiǎn)而言之，就是股票的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著投資期限的增加而降低，它會(huì)受到投資者的有效理性、對(duì)損失的厭惡以及思維的分割有很大的影響。因此，在進(jìn)行投資的過(guò)程中，需要運(yùn)用時(shí)間分散化策略讓投資變得更加的有效。

（二）有效減少啟發(fā)性投資偏差

在行為金融的理論中，投資者的心理對(duì)于整個(gè)投資過(guò)程的選擇偏差有很大的影響。要想成為一名優(yōu)秀的投資者，就應(yīng)該對(duì)投資市場(chǎng)的真實(shí)情況有一個(gè)清楚的了解和認(rèn)識(shí)，這樣才會(huì)避免因?yàn)樽陨硪蛩貙?duì)投資所造成的誤差。了解投資者可能產(chǎn)生的心理偏差，對(duì)于投資者在投資過(guò)程中找到投資方法有很大的幫助。在整個(gè)投資的過(guò)程中，市場(chǎng)雖然占有重要的作用，但卻不能起到完全的作用，投資者仍然會(huì)受到經(jīng)驗(yàn)、情緒以及其他因素的影響，導(dǎo)致投資的失誤。因此，在投資的過(guò)程中，要對(duì)可能產(chǎn)生的偏差進(jìn)行理性的分析，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)生偏差可能出現(xiàn)的原因，和對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成的影響因素。比如，買入低估股票，賣出高估股票，從而來(lái)獲取更高的利潤(rùn)。解決投資者偏差的最好方式就是保持長(zhǎng)期的特殊投資方法和策略。

（三）進(jìn)行動(dòng)量交易

在實(shí)際的交易時(shí)，要對(duì)相關(guān)的人員有一定的設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)股票達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)時(shí)進(jìn)行買進(jìn)或賣出。根據(jù)行為金融理論，我們可以總結(jié)出，在一定時(shí)間內(nèi)某一只股票表現(xiàn)得很好，那在正常的情況下，它在接下來(lái)的一段時(shí)間就會(huì)有上漲的趨勢(shì)。對(duì)于這種不錯(cuò)的發(fā)展前景，投資者就可以利用股票收益的慣性來(lái)進(jìn)行有效的買進(jìn)和賣出，從而獲得更高的收益。

（四）進(jìn)行反向投資

為了對(duì)股票市場(chǎng)過(guò)度行為有效糾正，行為金融會(huì)將合理的應(yīng)用反向投資。就是將上漲的股票出售后買進(jìn)下跌的股票，這種的做法是避免投資過(guò)程中出現(xiàn)的過(guò)度自信投資心理，導(dǎo)致投資者往往高估股票的價(jià)格。在實(shí)際的行為金融理論中，投資者對(duì)于比較冷門的股票有一定的悲觀心態(tài)。根據(jù)這一現(xiàn)象，投資者可以根據(jù)股票的過(guò)度反應(yīng)來(lái)獲取利益，在大多數(shù)的投資者進(jìn)行投資之前，將手中的股票售出[3]。

行為金融理論對(duì)于證券的分析有著重要的作用，在整個(gè)投資的過(guò)程中，市場(chǎng)并不能完全的發(fā)揮時(shí)效性，使得投資者的認(rèn)知產(chǎn)生誤差的原因有很多，例如：過(guò)度自信、過(guò)度反應(yīng)等等。因此，投資者應(yīng)該對(duì)投資心理進(jìn)行透徹的分析，有效利用這種規(guī)律，在投資過(guò)程中掌握更好的策略和技巧。

參考文獻(xiàn)：

[1] 唐志.基于行為金融學(xué)對(duì)中國(guó)股市中個(gè)人投資者投資行為的分析[J]. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2018（23）：267.

[2] 張岱月.基于行為金融的互聯(lián)網(wǎng)金融分析[J].管理觀察，2018（36）：157-158.

[3] 趙翾.基于行為金融的互聯(lián)網(wǎng)金融分析[J].中國(guó)商論，2018（35）：25-26.