從戰(zhàn)略高度推進(jìn)鋼鐵企業(yè)參與期貨套期保值

吳欽軍

隨著我國(guó)鋼鐵市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益加劇和國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展，螺紋鋼、焦炭、鐵礦石等黑色商品金融化趨勢(shì)更加明顯。期貨套期保值已成為鋼鐵企業(yè)重要的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具。國(guó)有大型鋼鐵企業(yè)，在參與期貨套期保值中存在思想觀念、管理理念、管理體制等方面的巨大障礙。本文通過(guò)以下四方面闡述了鋼鐵企業(yè)應(yīng)該從戰(zhàn)略高度推進(jìn)期貨套期保值交易。

一、鋼鐵企業(yè)參與期貨套期保值交易，有利于提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策質(zhì)量

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果不僅取決于企業(yè)自身的努力，更取決于企業(yè)發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境、企業(yè)占有資源和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的反應(yīng)，強(qiáng)調(diào)企業(yè)發(fā)展“順勢(shì)而為”。西方大型跨國(guó)企業(yè)為了提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，普遍設(shè)有信息部或研究所，從而對(duì)各種信息收集、整理和分析，不斷提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策質(zhì)量和效率。

價(jià)格發(fā)現(xiàn)是期貨市場(chǎng)的重要職能之一，產(chǎn)品、原料的相對(duì)價(jià)格變化趨勢(shì)直接決定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效果——利潤(rùn)率，是企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策的重要依據(jù)。鋼鐵企業(yè)參與期貨交易，不僅通過(guò)與其他市場(chǎng)交易主體進(jìn)行充分博弈，了解商品價(jià)格的變化趨勢(shì)，指導(dǎo)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)決策;還為了支持企業(yè)的期貨交易，需要建立一套完善的信息分析研究體系，通過(guò)對(duì)歷史與現(xiàn)實(shí)信息收集、整理和分析，建立數(shù)學(xué)模型，對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的變化趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，這些研究成果不僅對(duì)企業(yè)在期貨市場(chǎng)的操作提供的指導(dǎo)，還將強(qiáng)有力提高鋼鐵企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的質(zhì)量。

二、鋼鐵企業(yè)參加期貨套期保值交易，有利于優(yōu)化管理體制、提升企業(yè)管理效率

按照企業(yè)管理體制的特點(diǎn)，企業(yè)發(fā)展為了追求企業(yè)管理的規(guī)范化，建立龐大的管理機(jī)構(gòu)與流程，導(dǎo)致企業(yè)喪失許多市場(chǎng)機(jī)會(huì)，由此企業(yè)管理體制改革的目標(biāo)往往是打破僵化的管理，在靈活和正規(guī)化間尋求一種平衡。

期貨是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的交易市場(chǎng)，為了讓期貨交易更好的服務(wù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，鋼鐵企業(yè)參與期貨交易，不僅要建立一套規(guī)范、高效的管理制度和內(nèi)部風(fēng)控機(jī)制，管理好各種交易風(fēng)險(xiǎn);更要建立高效科學(xué)決策機(jī)制，抓住最佳時(shí)機(jī)，將開(kāi)倉(cāng)點(diǎn)位建立在價(jià)格變化趨勢(shì)明朗的初始階段，并根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格變化趨勢(shì)及時(shí)調(diào)整持倉(cāng)數(shù)量，這就要求企業(yè)建議一套高效、規(guī)范和靈活的決策管理機(jī)制。因此說(shuō)，企業(yè)參與期貨交易取得的效果，往往反映經(jīng)營(yíng)管理體制的現(xiàn)狀。一個(gè)企業(yè)期貨交易取得預(yù)期效果，往往是在管理體制打破僵化、改革創(chuàng)新取得明顯進(jìn)展的前提取得的 。

三、鋼鐵企業(yè)參與期貨套期保值交易，有利于對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定企業(yè)的盈利水平

為了平衡好產(chǎn)品價(jià)格與原燃料采購(gòu)成本，保證企業(yè)盈利水平的穩(wěn)定，鋼鐵企業(yè)往往采取年度經(jīng)營(yíng)預(yù)算管理模式，即確定年度盈利目標(biāo)以后，倒推出產(chǎn)品銷售價(jià)格和采購(gòu)成本控制目標(biāo)，按月或者按季分解到各下屬各單位，再協(xié)調(diào)各單位按照盈利或成本控制目標(biāo)努力，以保證年度盈利目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

在沒(méi)有期貨市場(chǎng)以前，企業(yè)通過(guò)調(diào)節(jié)原燃料采購(gòu)節(jié)奏，增加或減少原燃料，這些方法成本較高、缺乏靈活性。由于庫(kù)存往往缺乏對(duì)沖，導(dǎo)致巨大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，造成企業(yè)盈利水平的巨大波動(dòng)。

期貨市場(chǎng)出現(xiàn)以后，鋼鐵企業(yè)通過(guò)期貨套期保值模式更加靈活：保證金交易，減少資金占用;盈利兌現(xiàn)方便、靈活，通過(guò)平倉(cāng)或現(xiàn)貨交割即可;不用租借或建設(shè)倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施;打破了現(xiàn)貨對(duì)銷售或采購(gòu)的時(shí)間與空間限制;可以根據(jù)不同目標(biāo)，設(shè)計(jì)不同的交易方案。由于手段靈活、交易費(fèi)用低，期貨套期保值能根據(jù)市場(chǎng)預(yù)期靈活控制風(fēng)險(xiǎn)敞口，能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)定盈利目標(biāo)。

四、鋼鐵企業(yè)參與期貨套期保值，有利于提高企業(yè)的用戶服務(wù)能力

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，未來(lái)鋼鐵企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)，更多體現(xiàn)在銷售渠道的優(yōu)化，能夠保持與下游戰(zhàn)略終端用戶的穩(wěn)定和長(zhǎng)期合作，這就要求鋼鐵企業(yè)不斷提高用戶服務(wù)能力。

根據(jù)筆者長(zhǎng)期直供直銷工作中的觀察，鋼鐵企業(yè)下游大型終端用戶普遍面臨巨大的成本控制壓力，與鋼鐵企業(yè)合作簽訂長(zhǎng)期合作協(xié)議，給予價(jià)格優(yōu)惠或按一時(shí)間點(diǎn)直接鎖定價(jià)格，成為可供鋼材用戶選擇的一個(gè)解決方案。長(zhǎng)期鎖價(jià)合同執(zhí)行中，由于鋼材價(jià)格的波動(dòng)幅度較大，鋼鐵企業(yè)面臨較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，需要通過(guò)期貨套期保值來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。具體操作方案是：按照“原材料價(jià)格+制造成本+合理利潤(rùn)”來(lái)確定合同價(jià)格;簽訂合同后收取用戶綜合銅金額20%的預(yù)付款鎖定鋼材資源;根據(jù)交貨期和不同時(shí)段的交貨量，在期貨市場(chǎng)買入相應(yīng)月份、對(duì)應(yīng)數(shù)量的鐵礦石、焦炭、錳鐵、硅鐵等原材料，鎖定生產(chǎn)成本;根據(jù)鋼材交貨進(jìn)度，對(duì)應(yīng)平倉(cāng)相應(yīng)原燃料合約。

當(dāng)然，是否能鎖定上游原材料價(jià)格、而不鎖定產(chǎn)品銷售價(jià)格，最大程度的增加企業(yè)利潤(rùn)空間呢？是否這樣操作取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和期貨市場(chǎng)的交易機(jī)會(huì)。實(shí)體企業(yè)一般追求穩(wěn)定合理的利潤(rùn)空間，暴利是不可持續(xù)的;由于商品價(jià)格是雙向波動(dòng)的，這種操作方案實(shí)際上背離了期貨套期保值的初衷變成了投機(jī)交易，風(fēng)險(xiǎn)敞口較大，容易加大企業(yè)盈利曲線的波動(dòng)。（作者單位：山東鋼鐵股份有限公司）