參保城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險對我國居民家庭風險性金融資產(chǎn)配置的影響

冀星宇

目前我國居民家庭金融參與存在著金融結構單一、家庭風險金融資產(chǎn)持有比重偏低等現(xiàn)實問題，與經(jīng)典投資理論中每個家庭都持有風險資產(chǎn)的結論嚴重不符。如何有效改變股票等風險金融資產(chǎn)投資不足的現(xiàn)象成為目前亟待解決的問題。而養(yǎng)老保險關系著居民的收入與退休生活，從理論上說與居民消費密切相關?；诖耍疚奶岢鲆粋€假設：若將風險金融資產(chǎn)配置視為金融消費，參保城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險是否會對家庭的風險性金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生影響？深入研究參保城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險對我國家庭風險性金融資產(chǎn)配置具有重要意義。

本文首先基于家庭風險金融資產(chǎn)投資不足的現(xiàn)象提出問題——什么因素影響家庭的風險金融資產(chǎn)配置？其次，對涉及城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險和家庭風險性金融資產(chǎn)的相關理論進行總結，并就城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險影響家庭風險性金融資產(chǎn)配置的作用機理展開說明，為下述研究提供理論支撐。之后從現(xiàn)實出發(fā)結合城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險進一步分析風險性金融資產(chǎn)的現(xiàn)狀，為實證分析提供現(xiàn)實基礎。在實證分析中，本文采用中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)（CHFS），充分考慮數(shù)據(jù)特點采用Probit模型研究方法，以家庭是參保城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險作為研究對象，探究其對家庭風險性金融資產(chǎn)配置的影響。保證了研究結論的可靠性和真實性。

一、養(yǎng)老保險下家庭風險金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀分析

家庭資產(chǎn)分為無風險金融資產(chǎn)與風險金融資產(chǎn)，風險金融資產(chǎn)指的是那部分收益難以預期同時面對的風險較大，投資者多出于獲利的目的持有的那部分資產(chǎn)。鑒于CFPS的數(shù)據(jù)分類限制，首先從風險金融資產(chǎn)角度進行分類，分為股票，基金，信托產(chǎn)品及其他金融資產(chǎn)（期權、期貨等）進行論述?？芍善?、基金、信托產(chǎn)品等風險金融資產(chǎn)持有的比例非常少。不持有的比例在均在90%以上。

二、相關理論

（一）絕對收入理論?？隙耸杖朐诩彝ベY產(chǎn)配置過程中的重要性，認為家庭實際收入會影響家庭的風險金融資產(chǎn)配置行為。

（二）生命周期理論。認為在整個生命周期內(nèi)，由于收入、風險偏好、實際需求等因素的影響，家庭的資產(chǎn)配置行為呈現(xiàn)持續(xù)變化。

（三）合理預期理論?；趯ξ磥斫?jīng)濟變動的預期以及心理因素論述了家庭調(diào)整資產(chǎn)結構的行為。

（四）養(yǎng)老保險影響家庭風險金融資產(chǎn)配置的作用機理。

三、實證分析

（一）變量說明

1.被解釋變量的說明

本文選取的被解釋變量有：風險金融資產(chǎn)占家庭總金融資產(chǎn)的比例。

2.解釋變量的說明

本文的解釋變量主要是參與城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險。根據(jù)家庭受訪人員對調(diào)查問題“退休/離休后領取的是下列哪種退休/離休工資或社會養(yǎng)老保險？”的回答為4的賦值為1，其他賦值為0。

3.控制變量的說明

參考以往文獻的做法，本文設置的控制變量有：

（1）收入。本文選取的收入主要包括工資收入、轉(zhuǎn)移性收入、其他收入等，并使用收入的平方來解釋風險資產(chǎn)參與和收入之間可能出現(xiàn)的非線性關系。

（2）風險態(tài)度。

（3）是否擁有房產(chǎn)。根據(jù)居民對問題：“目前，您家所居住的房屋是屬于？”，取1表示“家庭成員自有的”，取0表示“租賃的或者免費居住”。

（4）家庭人口特征變量。家庭規(guī)模、戶主年齡，受教育程度、政治面貌以及民族等。

（二）模型設定

本文通過建立了Probit模型來研究投保社會養(yǎng)老保險對家庭資產(chǎn)配置的影響。Probit模型設定如下：

其中。Y 是虛擬變量，Y=1表示家庭持有風險資產(chǎn)，Y=0表示家庭不持有風險資產(chǎn);X是其他的控制變量。

（三）實證分析結果

一方面，我國居民的投保職工基本養(yǎng)老保險率總體來說較低，這可能與居民就業(yè)情況、相關政策實施等因素有關。另一方面我國居民對于風險性金融資產(chǎn)投入率還較低。風險態(tài)度大多數(shù)家庭屬于風險歸避型。

家庭參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險對參與風險性金融資產(chǎn)占家庭總金融資產(chǎn)呈現(xiàn)正相關。這是因為參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險，可減輕養(yǎng)老負擔，從而增加風險性金融資產(chǎn)投資。

在我國，擁有自有住房的家庭更愿意持有風險性金融資產(chǎn)（不顯著）。受教育程度對風險性金融資產(chǎn)投入有很顯著的正向影響。居民的人口特征與風險資產(chǎn)持有的關系不顯著。（作者單位：北京工商大學經(jīng)濟學院）